煤化工系列报告一：下游回暖叠加政策励-现代煤化工有望开启景气周期

HeaderTable_User50173561197171704HeaderTable_Industry13021000看好investRatingChange.same173833649深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业〃证券研究报告】报告起因油价上涨提升煤头优势叠加政府对煤化工态度转变，国内煤化工企业盈利有望改善，未来新增投资有望增加，在政策红利、经营环境以及技术支撑下，现代煤化工有望迎来春天。核心观点油煤比提升叠加下游煤化工产品价格上涨，煤化工景气周期有望开启。油煤比是衡量煤化工行业景气度的先行指标，2010年至2013年国际油价的大级别反弹导致国内煤化工在2011年至2012年迎来一波景气周期；目前油价上涨通道已经开启，处于历史相对低位的油煤比有望继续上行，而煤化工产业链上产品价格的大幅上涨也有望改善企业盈利，进而推动企业新增投资，我们判断煤化工新一轮投资周期将逐步开启。受益政策鼓励，新型煤化工有望迎来春天。（1）中央政策是核心驱动变量，2004年以来国家对煤化工态度先后转变五次，而随着2016年来环评开闸、部分项目审批权下放，政府对煤化工态度发生转变，更倾向支持与引导，未来新型煤化工有望在政策红利下合理、规范发展；（2）地方：主要的煤化工大省如新疆、山西、宁夏等均出台政策规范煤化工发展，鼓励现代煤化工、加快产业优化升级成为应有之义；（3）煤化工企业：前期油价大跌不改企业对煤化工的坚持，而在当前窗口期下，主要煤化工企业均明确“十三五”发展目标，未来仍将突破创新，并逐渐由“重量”向“重质”转变。技术突破与工艺创新仍将支撑我国煤化工产业长期发展。当前我国煤化工关键技术已实现整体突破，工程示范取得重大成效，而技术的进步也为环境容量腾出空间，进而有望降低环境对新项目的制约；目前，我国在煤液化、煤制天然气、煤制烯烃等项目上已达到或接近产业成熟，未来通过技术进步则有望在煤制芳烃、煤制乙二醇、煤分级高效利用等领域实现产业化突破，进而带动新型煤化工项目投资。投资建议与投资标的受益于油价上涨带来的石化产品价格回升和国家政策鼓励，煤化工景气回升，我们看好煤化工产业链整体的投资机会，而工程设备类公司则有望从传统煤化工的转型升级中率先受益，煤制乙二醇、煤制乙醇、煤制芳烃以及循环产业链等项目值得关注，建议关注航天工程(603698，未评级)、中国化学(601117，买入)、阳煤化工(600691，未评级)。风险提示国家对煤化工支持政策的转向。全球原油减产不及预期，油价回落导致煤化工主要产品价格下跌。煤化工系列报告一：下游回暖叠加政策鼓励，现代煤化工有望开启景气周期基础化工行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业基础化工报告发布日期2017年01月19日行业表现资料来源：WIND证券分析师虞小波021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860513050004联系人李梦强[e-mail]相关报告2017年度策略：农化景气周期有望开启；布局新材料国产替代领域2016-12-22转基因推广有望带动草甘膦未来新增长2016-11-04-22%-11%0%11%22%16/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/12基础化工沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle基础化工深度报告——煤化工系列报告一：下游回暖叠加政策鼓励，现代煤化工有望开启景气周期2目录一、煤化工行业景气度将逐步提升....................................................................51.1油煤比触底回升，有望开启煤化工新一轮景气周期.............................................................51.2煤化工产品价格反弹将助推行业盈利改善.............................................................................61.3煤化工产能利用率提升，后续投资有望增加......................................................................10二、政策鼓励叠加技术进步，新型煤化工有望迎来春天................................132.1中央：政策放宽，鼓励新型煤化工合理规范发展..............................................................132.2地方：鼓励现代煤化工，加快产业优化升级......................................................................162.3企业：未来仍将突破创新，重点项目稳步推进..................................................................182.4技术突破与创新支撑煤化工长期发展..................................................................................19三、投资建议...................................................................................................243.1航天工程（603698.SH）......................................................................................................243.2中国化学（601117.SH）.......................................................................................................253.3阳煤化工（600691.SH）......................................................................................................26风险提示..........................................................................................................26附录一：地方煤化工政策................................................................................27附录二：国内煤化工主要项目汇总..................................................................30有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle基础化工深度报告——煤化工系列报告一：下游回暖叠加政策鼓励，现代煤化工有望开启景气周期3图目录图1：短期油煤比数据明显回升................................................................................................................5图2：长期油煤比仍处于历史低位............................................................................................................5图3：世界银行对2017、2018年油价变化预测......................................................................................5图4：国际投行对2017年油价变化预测..................................................................................................5图5：煤化工相关企业盈利（净利润/百万元）在2011至2012年间达到高点.................................6图6：传统、新型煤化工产业链图............................................................................................................6图7：上游：煤炭价格变化情况（元/吨）.............................................................................................7图8：上游：无烟煤价格变化情况（元/吨）.......................................................................................7图9：中游：焦炭价格变化情况（元/吨）.............................................................................................7图10：中游：电石价格变化情况（元/吨）...........................................................................................7图11：中游：煤焦油价格变化情况（元/吨）.......................................................................................7图12：中游：纯苯价格变化情况（元/吨）...........................................................................................7图13：下游：炭黑价格变化情况（元/吨）...........................................................................................8图14：下游：PVA价格变化情况（元/吨）................................