投资项目评估-第七章投资项目财务评价

第七章投资项目财务评价7.1投资项目财务评价简述评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标盈利能力全部投资现金流量表全部投资回收期净现值净现值率内部收益率自有资金现金流量表损益表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率外汇效果外汇平衡表换汇成本7.2建设项目经济评价的盈利能力分析指标静态投资回收期静态投资回收期是不考虑资金时间价值的条件下，以项目净现金流入回收项目全部投资所需要的时间，计算0)(0tPttCOCI式中：现金流入量；现金流出量；第年的净现金流量；静态投资回收期。CI－COtCOCI)(tP－－－tP＝累计净现金流量开始出现正值的年份数—1＋上年累计净现金流量绝对值当年净现金流量动态投资回收期动态投资回收期是在考虑资金时间价值，即按照设定的基准收益率条件下，以项目的净现金流入收回全部投资所需的时间，它克服了静态投资回收期未考虑时间价值因素的缺点。计算0)1()(00tPttiCOCIddP－动态投资回收期；基准折现率。0i－dP＝累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数—1＋上年累计净现金流量折现值绝对值当年净现金流量折现值判别准则：动态投资回收期需与基本动态投资回收期相比较。静态投资效果系数静态投资效果系数即简单投资收益率，是项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。计算KNBRK－投资总额，全部收益额或投资者的权益投资额；NB－正常年份的净收益（或平均年收益）；R－投资效果系数。静态投资效果系数全部投资收益率＝年利润＋折旧与摊销＋利息支出全部投资额权益投资收益率＝年利润＋折旧与摊销权益投资额投资利税率＝年利润＋税金全部投资额投资利润率＝年利润权益投资额权益投资的利润率（净资产利润率）判别准则：静态投资效果系数评价投资方案的经济效果，需要与基准投资收益率作比较。，项目可以考虑接受；，项目拒绝接受。0R0RR0RR静态投资效果系数表明了项目单位投资在正常年份的收益水平追加投资返本期追加投资返本期又称差额投资回收期、追加投资回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需的年限。计算CKCCKKT12121K2K，－两对比方案的投资；1C，2C－两方案年经营成本；判别准则：bTT，投资大，成本低的方案较优；bTA，投资大，成本低的方案追加投资时间过长，投资小的方案较优。净现值净现值(NPV)指方案在寿命期各年的净现金流量为，按照一定的折现率折现到期初时的现值之和。tCOCI)(0i计算ntttiCOCIiNPV000)1()()(NPV－净现值；tCI－第t年的现金流入额；tCO－第t年的现金流入额；n－该方案的计算期；0i－基准折现率。净现值是项目寿命期内逐年净现金流量在考虑资金成本（贷款利息、机会成本）、风险因素后的贴现值。是项目方案在考虑资金成本（贷款利息、机会成本）、风险因素后“不赔不赚”的情况。0NPV0NPV是项目方案除能达到行业要求的基准收益外，还能得到超额收益的情况。0NPV是项目方案没有达到行业要求的基准收益率，方案经济上不合理，不可行。投资期初的贴现值，其价值是相当可观的。27000101518.12030NPV/万元i/%图净现值与折现率关系图IRR净现值与折现率关系图净现值率净现值率反映了投资资金的利用效率，常用作净现值指标的辅助指标。计算PKiNPVNPRV)(0NPRV－净现值率；PK－项目总投资现值。判别准则，方案可行，，方案不可行，多方案指标比较，以净现值率较大的为优。0NPRV0NPRV内部收益率内部收益率也称内部报酬率，它是净现值以外另一个最重要的动态经济评价指标。净现值是求所得与所费的绝对值，内部收益率是求所得与所费的相对值。内部收益率是指在计算期内各年净现金流量现值累计（净现值）等于零的折现率。用符号IRR表示。实际应用中常用“线性插值法”求IRR的近似解。计算0)1()(0ntttIRRCOCI内部收益率的经济含义内部收益率表明了所占用资金的一种恢复（回收）能力，项目内部收益率越高，其经济性越好。判别准则计算求得的内部收益率IRR与项目的基准收益率相比较。0i0iIRR，方案可行；，方案不可行。0iIRR内部收益率的经济含义是：在项目整个寿命期内，按照利率i=IRR计算，会始终存在未能收回的投资，只有在寿命期结束时投资才被全部收回。在寿命期内各个时点，项目始终处于“偿还”未收回投资的状态，由于项目“偿还”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称。内部收益率经济含义的另一种表述是：它是项目寿命期内没有收回的投资的赢利率。它不是初始投资在整个寿命期内的赢利率，因此它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响。外部收益率内部收益率的隐含假设。这种隐含假设是由于计算中采用复利计算方法导致的。由于投资机会的限制，这种假设往往难以与实际情况相符。外部收益率实际上是对内部收益率的一种修正，计算外部收益率时也假定项目寿命期内所获得的收益全部可用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。计算ntnttnrttntiCIERRCO00)1()1(ERR外部收益率；第t年现金流入；第t年现金流出。tCOtCI按外部收益率折现后各年的支出（如投资费用）的终值，等于各年的收入（正的现金流量如收益）按收益率再投资后得到的终值。这样就克服了未收回投资与回收资金按同一收益率计算这一弊病。思考1.IRR与ERR是在什么样的假设下定义的，什么时候IRRERR,什么时候IRRERR？7.3建设项目经济评价的清偿能力分析指标利息备付率(ICR)利息备付率也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其表达式为：利息备付率=税息前利润/当期应付利息%100PIEBITICR偿债备付率(DSCR)偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其表达式为：偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息的金额PDTEBITDADSCRAXAXT—企业所得税资产负债率(LOAR)法人在某一时间点(一般指会计年度末)的负债总额(TL)与资产总额(TA)之比，反映法人总体负债状况，是筹措项目资金时金融机构和投资者决策的重要参考依据。其表达式为：资产负债率=负债总额/资产总额%100TATLLOAR流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率表示企业流动资产中在短期债务到期时变现用于偿还流动负债的能力，一般应大于200%。%100流动负债流动资产流动比率其表达式为：速动比率速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。其表达式为：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/流动负债速动资产是指从流动资产中扣除变现速度最慢的存货等资产后，可以直接用于偿还流动负债的那部分流动资产。也有观点认为，速动比率应以流动资产减去待摊费用、存货、预付账款之后的差与流动负债之比表示，这种观点比较稳健。速动比率的经验标准为1：17.4财务分析与评价基本报表的编制财务估算表的表间关系建设投资估算表流动资金估算表投资使用计划及资金筹措表建设投资借款还本付息计划表生产总成本费用估算表营业收入和税金估算表利润与利润分配表流动资金借款利息形成的财务费用固定资产折旧、无形资产、长期待摊费用摊销经营成本建设投资借款利息形成的财务费用净利作为还本资金主要来源折旧费、摊销费也是还本资金来源固定资产投资估算表流动资金估算表固定资产折旧估算表无形资产及其他资产摊销估算表外购原材料费估算表外购燃料和动力费估算表工资及福利费估算表总投资使用计划与资金筹措表建设期利息估算表总承本费用估算表营业收入、营业税金及附加和增值随估算表利润与利润分配表贷款还本付息计划表现金流量表财务计划现金流量表资产负债表财务分析报表间的勾联关系图项目现金流量表1.项目现金流量分析的作用项目现金流量分析是融资前分析。项目投资现金流量表是投资决策的重要依据。序号项目建设期投产期达到设计能力生产期合计1234567891011121现金流入3198399739973997399739973997399739976381415551.1营业收入3198399739973997399739973997399739973997391711.2回收固定资产余值156215621.3回收流动资金7047042现金流出209623712598258224582458245824582458245824582458319942.1建设投资2096237144672.2流动资金580.1123.97042.3经营成本1754211721172117211721172117211721172117207982.4营业税金及附加27334134134134134134134134134133423所得税前净现金流量(1-2)-2096-237160014151539153915391539153915391539380512126项目投资现金流量表单位：万元4累计所得税前净现金流量-2096-4467-3867-2452-91362621653704524367828321121265调整所得税12222525027629429829829829829826576所得税后净现金流量(3-5)-2096-237147811901289126312451241124112411241350794697累计所得税后净现金流量-2096-4467-3988-2799-1509-24699922403480472159629469计算指标所得税前所得税后财务内部收益率：24.6%20.2%财务净现值(=10%)投资回收期：5.66.2ci￥3882万元￥2596万元序号产品名称单位单价计算期345…11121营业收入万元3198399739973997399739971.1产品甲吨173803198399739973997399739972营业税金及附加万元2430303030302.1城市维护建设税(0.6%)万元1924242424242.2教育费附加(2%)万元5666663增值税(17%)万元249311311311311311营业收入、营业税金及附加和增值税估算表序号项目建设期投产期达产期合计12451总投资2178.322617.17580.1123.95499.491.1建设投资2095.72371.04466.71.2建设期利息82.62246.17328.791.3流动资金580.1123.97042资金筹措2178.322617.17580.1123.95499.492.1资本金395.7871209.41476.1其中：用于流动资金209.4209.42.2债务资金1782.621746.17370.7123.94023.392.2.1长期借款（含利息）1782.621746.173528.792.2.2流动资金借款370.7123.9494.6项目总投资使用计划与资金筹措表单位：万元序号项目投产期达到设计能力生产期限合计34567891011121外购原材料1261157615761576157615761576157615761576154452外购燃料及动力22628328328328328328328328328327733工资及福利303030303030303030303004修理费14614614614614614614614614614614605折旧费28728728728728728728728728728728706摊销费323232323217171717172457财务费用(利息支出)37532022311943434343434312958其