您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 办公文档 > 工作范文 > 资本结构影响因素及资本结构相对合理性讲课讲稿
资本结构影响因素及资本结构相对合理性讲课讲稿资本结构影响因素及资本结构相对合理性讲课讲稿资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性精品资料精品资料仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢PAGE#精品资料精品资料仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢PAGE#资本结构的影响因素及资本结构的相对合理性桑国权由资本结构理论的发展的概况可知,资本结构理论始终是围绕资本结构与企业价值的关系而展开的,即研究在什么样的资本结构下,资本成本最小,企业价值最大。因此,最佳资本结构的判断标准从理论上讲,应该从资本成本和企业价值这两个方面进行分析研究。现代企业都是以追求企业价值最大化或企业收益最大化为目标的。为此企业总是在不动变化的企业内外环境中调整各不同成本的资本数额,调整资本内部各组成要素的比例,整体上衡量资本结构变化引起的债务成本降低和由此形成的财务风险增加导致的权益成本的上升。当二者相等时,即债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本时,企业加权平均资本成本最低,同时,企业价值最大。此时,企业资本结构最佳。所以从理论上说,最佳资本成本的判断标准只能是企业价值最大同时资本成本最低。资本结构理论为企业融资决策提供了有益的参考,借以指导企业筹资决策行为。由于企业内外环境的复杂性,现实中企业资本结构最佳点的确定是非常困难的,即便算出了一个最佳资本结构,但是,由于情况的不断变化,这个最佳点也必须随之调整。所以,企业资本结构是动态的、非固定的。企业只能根据本单位所处的行业特点、本企业资本结构的历史水平、企业收支情况、营业周期以及特定时期宏观信贷政策等多种对资本结构产生影响的因素综合分析考虑,确定本起企业资本结构的合理区间,在此区间内根据情况变化随时予以调整。一、影响企业资本结构的因素资本成本和财务风险。企业确定资本结构,首先必须考虑资本成本与财务风险。资本成本直接决定了企业筹资来源的选择及组成。同时,由于选择债务融资在资本成本总体下降的情况下,财务风险也随之上升,破产的可能性增大。企业必须在由于负债经营所带来的好处与财务风险之间进行选择,以决定筹资的方式和数量等。行业因素。该因素对资本结构具有显著影响。不同的行业面临的外部环境及自身状况往往存在差异。这些差异对资本结构的影响主要表现在:(1)不同行业资本有机构成存在差异,企业资本有机构成的高低,主要取决于企业所处行业生产经营特点,资本有机构成高的行业,经济规模要求的投入资本起点就很高;反之则反是。当业主资本有限时,高投入就需要更多地负债。(2)行业生命周期差异,在同一时期,或不同时期,不同行业所处的生命周期阶段存在差异。在同一时期、不同行业所处的生命周期阶段的行业就会具有不同的经营风险等级,由于预期的财务拮据和代理成本的存在,经营风险大的行业中,企业就不可以过多的负债;(3)不同行业的产业壁垒高低不等,产业集中度存在差异,集中度越高,竞争性越弱,企业就越可以更多地负债。获利能力。企业筹资的顺序一般是保留盈余、发行债券、发行股票。企业盈利能力较强时,就可以拥有较多的保留盈余,因而可以用保留盈余来弥补对资本的需求,从而减少负债水平(如减少债券发行或长期贷款等);反之,企业则可能会过多地依赖债务资本。企业规模。该因素与资本结构正相关。规模大的企业更倾向于且可以有条件实施多角化经营或纵向一体化。多角化经营虽然未必提高企业的总体获利水平,但能够分散经营风险,均衡不同时期的利润水平,从而给企业带来更为稳定的收益。纵向一体化则更可以通过交易内部化,提咼企业经营效率,从而有助于企业整体效益水平的提高。此外,规模较大的企业还便于进行内部资金的有效调度。所有这些都决定了大企业较小企业更为稳定,具有更低的预期破产成本。因此,大企业应该可以较小企业更多地负债。资产担保价值。该因素与资本结构正相关。在企业的资本结构中,如果适于担保的资产(如存货、固定资产等)所占比例较大,则企业的信用能力就较强,因而有可能获得更多的负债。企业成长性。该因素与资本结构正相关。企业的成长性越强,意味着在一定时期内所需投入较多,从而所需融通的资本就越多。成长性强的企业,即使获利水平不低,但由于下述两个原因,决定了仅仅依赖保留盈余是不够的。其一是成长性强的企业必须在建立无形资产方面(形成良好形象等)花费更多;其二是企业成长从而投资速度快于利润增长速度;其三,成长性强的企业往往有着良好的未来前景,因而通常不愿意过多地发行新股,以免分散老股东控制权和稀释每股盈余。税收因素。由于债息的减说作用而股票却不能,所以,一般而言,企业所得税率越高,借款的好处就越大,这对负债资本的安排产生了一种刺激作用。企业所有者和管理人员的态度。如果企业的所有者和管理人员不愿意企业的控制权旁落他人,则可能尽量采用债务筹资的方式来增加资本,而宁可不发行新股增资;相反,如果企业不愿承担财务风险,就可能较少地利用财务杠杆,尽量减低债务资本的比例。贷款银行和评信机构的态度。虽然企业对如何适当地运用财务杠杆进行资本结构决策有着自己的分析判断,但在涉及大规模的债务筹资时,贷款银行和信用评级机构的态度实际上往往成为决定企业资本结构的关键因素。通常情况下,企业在决定资本结构并付诸实施之前,都向贷款银行和评信机构咨询,并对他们提出的意见予以充分的重视。如果企业过高地安排债务筹资,贷款银行未必会接受大额贷款要求或者只有在抵押担保或相当高的利率条件方能同意增加贷款。此外,企业在增发新股调整资本结构时,还有必要与证券分析人员和潜在的投资者商讨。企业的现金流量状况。该因素与资本结构正相关。债务利息和本金通常必须以现金支付,这就涉及企业现金流量问题。企业现金流量越大,举债能力就越强。反之则反是。调整过去和现行的资本结构。在很大程度上资本结构是由过去的事件来确定的。以前的融资决策、股利政策、企业收购和其他投资决策形成一个难以快速改变的基础,资本结构随着以下各要素的变动而改变。(1)变更发放股利政策;(2)改变销售利润率;(3)改变资产周转率;(4)发行债券回购股票。所有这些过去的做法对资本结构调整都产生影响。可见,影响资本结构的因素很多。企业必须根据实际情况,综合考虑这些因素,确定资本结构的合理区间,以便于随时调整。二、资本结构的相对合理性资本结构是否合理,既要看资本成本是否处于较低水平,企业价值(在股票市场看股价)是否较高,更要看资本结构导致的企业治理结构是否科学有效,是否能够提高生产经营效率。一个比较合理的资本结构能够充分发挥债权人对企业投资筹资决策的约束限制作用,也能够在股权内部根据权益大小发挥股东在企业重大决策中的积极作用;同时比较合理地解决代理人问题等。确定资本结构的合理区间,对于优化资本结构,完善法人治理结构,形成均衡有效的制约机制,具有重要的参考意义。一般地,有三种确定企业资本结构合理区间的方法。以行业的平均资本结构水平、平均综合资本成本水平、平均的权益资本净利润率水平为参考依据,各企业结合本企业的实际情况对行业的平均资本结构予以修正,作为基准值,并确定其上下浮动范围。这种方法要求各行业应及时定期(一般为一年)公布上述三精品资料精品资料仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢PAGE#精品资料精品资料仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢PAGE#精品资料精品资料仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢仅供学_与交流,如有侵权请联系删除谢谢PAGE#项指标。这三项指标代表行业在平均权益资本净利润率及平均综合资本成本水平下的平均资本结构,同时要求企业财务人员及时掌握这一动向。以理想的资本结构作为依据,企业结合本行业及本企业的实际对其予以修正,作为基准值并确定其上下浮动范围。理想的资本结构来自于理想的资产负债情况。如果以资产总额为100%,首先可以根据资产负债率确定百分率和所有者权益百分率。负债应小于自有资本,但过低的负债率会使企业丧失经济繁荣时期获取额外利润的机会。所以,通常认为,所有者权益占60%,负债占40%是比较理想的。其次,确定固定资产率。通常认为固定资产应小于自有资本,为自有资本的2/3较为理想。如果固定资产为自有资本的2/3,即40%,则最终可根据客观公认的流动比率和速动比率推算出理想的资本结构为1:6,即长期负债为10%,要求有60%的所有者权益作为保正。这种方法由于是在理想的状态下推算出来的,因此,每个企业应用中必须结合本行业及本企业的实际予以修正。每个企业将近10年内的资本结构、综合资本成本、权益资本净利润率三项指标列表,从中选出最优组合。由财务管理的目标所决定,最优组合要求在该年份中的权益资本净利润率最高,即权益资本净利润率最高,综合资本成本最低或较低的资本结构。企业可结合实际对其予以修正,作为基准值,并确定其浮动范围。这种方法资料容易获得,也比较切合企业实际,财务人员运用起来比较方便。企业根据上述三种方法确定资本结构相的合理取间,再根据企业内外条件变化对现有资本结构进行调整。当调整后的资本结构使得资本成本有所降低,企业价值有所提高,并且调整符合成本效益原则,那么调整后的资本结构就是合理的;否则,原来的资本结构就是合理的,无须调整。另外,企业资本结构的合理性还可以通过以下指标反映出来。企业偿付能力指标。除了常用来分析企业短期偿付能力指标一—流动比率、速动比率外,分析企业长期偿付能力的指标有:(1)利息偿付倍数。它是息税前收益与债务利息之比,该比率若等于1,表示收益刚好能够支付利息费用,西方财务界认为其值在1—3比较合适。(2)债务偿还本息偿付比率,其公式为:债务偿还本息偿付比率二息税前收益/[债务利息支付额+债务本金支付额/(1-所得税)](3)固定支出补偿倍数(固定费用偿付率)。为了全面反映企业现金流入量与固定费用支付额的比值,在公式(2)的分子分母上分别加上租赁费用等固定费用,以反映全部固定费用的偿付情况。预期收益标准离差率,其公式为:F=/E(x)?式中,表示预期收益的标准离差率,E(x)表示预期收益的期望值,它们的计算公式为:E(X)=刀Xi*Pi其中:Xi表示各种自然状态下的收益额,Pi表示与之对应的概率。在期望值(收益)一定时,标准离差越大,变异系数越大;变异系数越大,该收益达到预期值的风险就越大。从而体现出一定的经营风险和财务风险。通过上述几种指标,反映了企业的财务状况、抗财务风险能力,从而间接反映了企业资本结构的合理与否及企业生产经营效率的高低。
本文标题:资本结构影响因素及资本结构相对合理性讲课讲稿
链接地址:https://www.777doc.com/doc-7765149 .html