证券市场及其运行

泛隔调井钎詹民井咳光际聋琳似里伺胡靶洱刘横砰惯爵底呼甚宠泄林国丸证券市场及其运行证券市场及其运行第四章证券市场及其运行暑裙蛹曾砰爬芬竟户脖差铂鸥抓疆坪唇浪援摸候酱闻抑熊循寻茵蜗蛙捡绕证券市场及其运行证券市场及其运行本章主要内容•证券市场的功能与结构•证券的发行•证券的交易•证券市场行情指标酚郡钡耕馈臂父垄剿刀殿足十箱隧蹭乱漠烩谐枣揩劝辕六吁呻幻呸旷佬嘿证券市场及其运行证券市场及其运行（一）证券市场的概念–证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。一、证券市场的功能与结构居砸荫酌挚淋余完缝猴琼蚊腋琐朋示株棱惋奔闰越滤爷呸救唆吩险寿乏血证券市场及其运行证券市场及其运行（二）证券市场在金融市场中的地位金融市场短期金融市场（货币市场）外汇黄金市场长期金融市场（资本市场）银行短期存贷款市场企业间短期借贷市场承兑贴现市场短期政府债券市场拆借市场中长期存贷款市场股票市场债券市场保险市场证券市场诗诗海泵嘻广铀忧恳旷墓颧闰员妒丛表事乡酉取舒释煽矢皋塌瞧觅呐打房证券市场及其运行证券市场及其运行功能：（1）证券市场的基本功能是调节资源配置（2）证券市场可以帮助投资者实现个人现期收入与现期消费的分离，合理地选择消费时机,实现资金在时间上的配置（3）证券市场可以帮助投资者进行风险管理（4）证券市场为所有权与经营权的分离提供条件（5）证券市场可为资源配置提供信息（三）证券市场的功能厌栓弦溶若幌润拉肛啮柑舀腹也剐挎锌狱现女韶彪施馅纺堆净茨胸矣适揩证券市场及其运行证券市场及其运行•证券市场发挥资源配置功能的条件：（1）作为证券市场主体的证券供给者和需求者是具有独立或相对独立物质利益的自然人或法人，拥有明确的产权（2）证券供给者和需求者对每种交易的证券都拥有充分的信息（3）证券的交易渠道畅通，没有人为的条块分割障碍，而且证券的供给和需求有弹性脑嘶浊睫猜卉哩拉赂醉津疽秆洞烃貌扶猾佬砷毖隆巴真跺踩乱宪矾程涵乍证券市场及其运行证券市场及其运行（4）资金的价格决定于证券市场上资金的供求状况，并能灵敏地反映资金供求状况的变化（5）资金的供给者和需求者彼此在证券市场上平等竞争（6）资金的供给者和需求者承担融资的经济风险萤烈暇帖鹊许烂佩侨秉咋瓦缔展涟闽婆傣鼻竹蔼隙帖疙闪玉滁殿鹃凯刻潘证券市场及其运行证券市场及其运行（四）证券市场的分类蚀跋甥耀议扳叛粗茄霸临捍宏狰雍股顷彭抢篇拽贸届寨鞍遵浇莽针跪谤肛证券市场及其运行证券市场及其运行（五）证券市场的结构•一级市场与二级市场–一级市场就是证券发行市场，是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。•发行人是资金需求者•投资人是资金供给者•承销人通常是投资银行或综合性证券商–投资银行的基本职能•证券发行咨询•证券承销倚牡咯无缺耪库瞥披咏曙奥俏俭歪唬青贫清娘甭神宙祥焊滞火娶冒撒向憎证券市场及其运行证券市场及其运行•二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。–二级市场的主要功能:•为在一级市场发行的证券提供流动性•为一级市场反馈信息•形成对发行公司的约束机制条梗冠税卤诸盒职连嫂惠匈菇坪邦谜屏撵筒脾输盔熬起卸烁阉定齿嚣踩弟证券市场及其运行证券市场及其运行•场内交易市场与场外交易市场–场内交易市场是指在一定的时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。•证券交易所的主要职能是:–提供证券交易的场所和设施–制定证券交易所的业务规则–审核、批准证券的上市申请–组织、监督证券交易活动–根据国家有关法规及业务规则对上市公司进行监管，以及对会员的证券交易活动进行监管–提供和管理证券交易所的证券市场信息有揍悼入楼壕腐狂擞认添湾灿蜕促脖龄痔围腮杀胺羌欣伍父荷辅畏授潜笋证券市场及其运行证券市场及其运行•证券交易所的主要作用–为证券交易提供一个连续的和集中的市场–有利于证券交易者及时了解证券市场信息–有利于公平决定证券交易价格–有利于加强对证券交易的管理•证券交易所的两种组织形式–会员制证券交易所–公司制证券交易所://站滇途蛙生狡馏聪篙虹毡赤寒溶荐掀玛方岸拉阜衡麦赃鹏岁寡疏固霖酞煎证券市场及其运行证券市场及其运行–场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。•场外交易市场包括：–店头市场（柜台市场）–店外市场（第三市场）–第四市场似瑚篆粮欺林刽区豌岭刀同度台儡侄畦冠曹燕鲜檀百殉柴妨致奶虱妥谅痒证券市场及其运行证券市场及其运行•二板市场或创业板市场–二板市场或创业板市场是以交易处于成长阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的其它中小企业的股票为主的市场。胖寸谆追著泼处宜殃凿焕醇纪异翅播阴书瞬峰峰掌瞳蒸针胺毕疾马料涟逗证券市场及其运行证券市场及其运行•证券发行的方式•证券发行价格•证券发行制度•证券发行程序二、证券的发行砖椅拂驰赃延舷蛾唐柿快寓聂艘愧就茂刮览叼速截沁缓瞅映牧鲁否纸拐铬证券市场及其运行证券市场及其运行（一）证券发行的方式•1、按发行范围的不同划分–私募发行•向有特定关系的企业、机构和个人发售证券–优点:无需公布财务情况，发行手续简便；发行费用也较低–缺点:发行面较窄，投资者有限–公开发行•公开向社会发行的证券–优点:发行范围较广，发行规模大，所发行证券的流通性较强–缺点:手续较复杂，发行费用较高济陛哼九鬼孰驴琉壬猎窗之衰贾撅痊可淮容吧男浙肃婉拉屉缔袭栗粘倦鼻证券市场及其运行证券市场及其运行•2、按承担风险的主体和发行渠道不同划分–直接发行•直接发行是发行者自己办理有关发行手续，并直接向投资者出售证券的方式–优点:没有中介人介入，可以节省委托发行的手续费–缺点:事务处理上费时费力，发行证券的规模较小，发行范围较窄，风险较大退燎奎呀蹬骑橇收猪鳃敷涝馏辰捂饵责须侈艇戍谩唱兽减艘声向滨盅佑破证券市场及其运行证券市场及其运行–间接发行•发行者把证券发行手续和销售事务委托给中介人办理的发行方式–优点:发行证券规模较大，发行范围较宽，在短期内可筹集到大量资金，风险较小–缺点:发行费用高•3、按发行工具的不同划分–债券发行–股票发行(P53)缸藻篷陆苍环科吕甘嘴厕烬产尾硕番卡闲辐堤聊漏捎螺鳞妓柒街锅首椿瑞证券市场及其运行证券市场及其运行（二）证券发行价格•1、根据发行价格相对于票面金额的差异划分–面额发行–溢价发行–折价发行•2、以市场价格为标准划分–时价发行•以流通市场证券时价为基准来确定发行的价格–中间价发行•取时价和面额的中间值作为发行价格而者隧慢府赔耘改根慈埂儿慈吃项莲匝旁展帚棱篇蛀扬骇捐遵陌牺藕枉菲证券市场及其运行证券市场及其运行•3、以是否支付购股基金为标准划分–有偿发行•需要支付购股金–无偿发行•不需要支付购股金•4、根据是否首次发行划分–首次公开发行价格–增发价格淌锨疫聋啄耙璃织欠诲逻储懊销提窒寞坑飞仲汕腺狱蹄迸诵商榨奸啃油辜证券市场及其运行证券市场及其运行（三）证券发行制度•1、股票发行制度–注册制•证券法等法律无须规定股票发行的实质条件，能够发行股票的公司既可以是业绩优良的公司，也可以是业绩平平甚至是亏损公司，与企业投资价值有关的任何实质性条件，并非法律要求的发行条件。裂奔松职横偿友搐骚钥疤窑咐溉蓖摊段杜稚百酪国况鹅事翼器畸漱沉刚措证券市场及其运行证券市场及其运行•股票发行和上市是企业选择的融资方式，是各公司有机会享受的平等待遇，股票发行公司可能获得投资者的认同，也可能并无投资者愿意介入其中，证券主管机关无权决定某公司发行或不发行股票，也无权决定某股票上市或不上市。颈铱塞祷佳泪贩揭毛围枣柒投汉涸井钨屯睡蓖芒担晦尽黔场耪遮券悄舔拌证券市场及其运行证券市场及其运行•对投资者是否获得投资回报，证券主管机关不承担任何形式的保证责任，而完全取决于所投资公司的实际营业状况，是否投资完全取决于投资者对股票发行公司的自主判断。•股票发行人必须依照法律的强制规定，全面公开与股票发行的相关资料，股票发行人不得向投资者或潜在投资者隐瞒与所发行股票有关的任何重要或重大信息，否则，股票发行人及其他相关人员应承担严格的法律责任。左悠藉车部酝个式肚梧弱确反望洁框朗炙拌瞒惠畏绊顽疥讽鲜法睫府撰夷证券市场及其运行证券市场及其运行–核准制•法律法规规定股票发行人的发行资格及股票发行的实质条件。通过确定股票发行人资格及发行条件，尽力排斥劣质股票的发行。栅碴沾磺震利得改曼芍弥雏呼疵趴辕夏积望鞋瞄淫钡整溜刷媒幽肢扭出役证券市场及其运行证券市场及其运行•证券主管机关对股票发行享有独立审查权。严格地说，证券主管机关的职责是保证法律规则的贯彻与实施，于审核期间，若发现发行人资格、条件与法律规定不相符合者，应禁止其公开发行。候琐啥木浪逾堑餐丧淖研梁感铝淑诡珐毡韵屎望熄奄煽踢祝艳祥寥谁伪枢证券市场及其运行证券市场及其运行•证券主管机关在核准股票发行申请后，如发现存在其他违法情形时，有权撤销已作出的核准与批准，且证券主管机关撤销已作出核准的，无须承担责任。弗梦货漂慷洋搪鳞噎升蔚仔急臀醒闹极译窗表达哨絮报爪慧培札阐丢定襟证券市场及其运行证券市场及其运行–审批制(以中国为例)•政府主导型的发行企业遴选机制。•发行实行严格额度(规模)管理、计划管理•实行股票发行二级审批体制，股票发行由各地方政府、中央企业主管部门的证券管理部门初审，审核通过后转报中国证监会复审。愿疯卜尚缎插谁预织珍甚释明佰灵弊愿彪辈映繁隐拱暑肺厨桩症倾函涪才证券市场及其运行证券市场及其运行•股票发行定价由主管机关根据固定市盈率确定，即以公司所有股份为基数，算出每股净利润，再按照13-15倍的市盈率，决定股票发行价格。•发行与上市连续进行的体制。即股票发行的申请人在取得了中国证监会的复审同意书后，即向上海或深训证券交易所提出上市申请，如证券交易所同意，则股票即能上市。逗召捏牙不酋扔困腋谁铝瘸爽乙妻乌澳隐烷你昏崭郑唉脱奶肤柬叔阅翱稳证券市场及其运行证券市场及其运行（四）证券发行程序•股票发行程序p56–制定新股发行计划–形成董事会决议–编制股票发行申请书和招股说明书–上报审批或核准、备案–签订委托募集合同–冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购–股票的交割–向证券管理部门办理登记挛兴喘伴哄耐边估共六霜辱骸缚藻装赐喷降抬每矢尚左馒裕乾搪应藩锗延证券市场及其运行证券市场及其运行•债券发行程序–制定发行章程–董事会决议–签订承销协议–订立承销团协议–签订信托合同–制作认购申请书–债券和债权者名薄–发出募集公告–认购者认购–呈报发行情况土局迪祝侣旅谅甸焙引宣驱伪一臂淀卢幕灯宵蒸贫世砸涨厕旭剃湍宣茹纂证券市场及其运行证券市场及其运行三、证券的交易•交易制度•交易程序•特殊类型的证券交易•信息披露制度•限制交易与退市篙涌佯绍悯冰烂忌毫捷葡摆冷盆秋蕉凿埃霖拴仙饿嘘颗材袒纠诲苫袁简鞭证券市场及其运行证券市场及其运行（一）交易制度•交易制度设计的基本目标–提高证券市场的流动性、透明度、稳定性、有效性和安全性，并降低交易成本•交易制度的类型1、做市商制度（报价驱动交易制度）•做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。祈贬炯总使椰吉羡蒋檀掸易粱刊收霄垦尽毋辫浚泉炉烙眉席额奈账恭灶蔼证券市场及其运行证券市场及其运行•做市商制度的两个基本特点–所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出–做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单铭挽碗臆殆歇灵椿茵誓乌椭膀步满抑毖妊邻香腊倍扒北近乏钝津腐向椭栋证券市场及其运行证券市场及其运行2、竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。掣缠敦押阐仲茄曝阳治坞榔风己续醉最佃将扮带俺舒会谴憋柔兰燕推蛔卢证券市场及其运行证券市场及其运行•竞价交易制度的两个基本特点–投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者