第03章工程项目投资决策

工程项目投资与融资复旦大学出版社主编：郑立群第三章工程项目投资决策•项目投资决策的分析与评价•项目投资估算•项目经济分析的基本方法第一节项目投资决策的分析与评价•一、项目投资决策的阶段划分•项目决策分析与评价一般分为四个阶段：（一）机会研究（二）初步可行性研究（三）可行性研究（四）项目评估与决策•二、可行性研究的主要内容可行性研究的内容可归纳为市场研究、技术研究和效益研究三个方面，它们分别从项目建设的必要性、技术上的可行性、经济上的合理性角度给出相应的研究结论。可行性研究报告的具体内容包括：（一）市场预测市场预测的研究内容主要有：1．市场现状调查2．资源条件评价3．建设规模与产品方案研究4．场址选择5．技术方案、设备方案和工程方案6．原材料燃料供应7．总图运输与公用辅助工程8．环境影响评价9．劳动安全卫生与消防10．组织机构与人力资源配置11．项目实施进度12．投资估算13．融资方案14．财务评价15．国民经济评价16．社会评价17．风险评价18．研究结论与建议案例1我国某一汽车集团在科特迪瓦的汽车项目1995年某一企业集团随政府代表团出访科特迪瓦。在访问即将结束时，作为访问的最终结果，在中国政府和科特迪瓦政府间签署了中国政府的援助协议。该协议的内容是，由中方提供500万美元的出口信贷。由于有某进出口总公司和某企业集团的副总经理在场，于是决定上汽车项目。根据科方提供的资料，决定建一个年产5000辆的合资卡车组装厂，同时每年还可以向周边国家出口3000辆。这是某企业集团争取到的第一个援外项目，他们认为，可将此看作打开国产车在海外市场的良好契机。•待工厂正式投产后，才发现，对科国的进口关税未作充分了解。在科国整车进口和零部件进口在税率上没有差别，因而搞组装加工没有特殊优惠。且科国的市场容量并未像最初预算的那么大，从实际运转情况看，工厂自开工3年来，只销售出去90辆车。中方从最初的投资到后续的各种追加的费用，总计支出已超过了230万美元，而该项目的应付账已达130万元。案例2某公司在秘鲁投资失败案例原某市物资局下属的塑料编织袋厂，90年代初在秘鲁投资10多万美元，开办了一家塑料编织袋厂，根据当时的可行性研究报告，投资的主要依据是秘鲁生产大量的鱼粉，我国对该产品有大量需求。因秘鲁本国编织袋供给不足，每年需要进口大量的鱼粉包装用编织袋，因此决定进行投资。由于没有选择好合作伙伴，再加上对秘鲁的该行业状况缺乏了解，提供的信息不够准确，事先未进行深入的市场调查，草率做出决策，进行了投资。项目投产后才发现，产品没有销路。原因是秘鲁政府有规定，包装用鱼粉编织袋为政府采购项目，企业首先应列入政府采购的厂商名单，才有资格竞标，从而得到配额，否则禁止销售。而此前企业对此一无所知，导致生产后产品无销路。此外，该企业在生产管理及产品质量等方面也存在诸多问题，转产其他类型的编织袋也极为困难，且没有市场前景，最后被迫停产。案例3哈根达斯冰淇淋“厕所门”事件哈根达斯堪称世界知名品牌、雪糕“贵族”。然而2005年6月，哈根达斯却被惊曝“厕所门”事件，深圳哈根达斯品牌经营店的冰淇淋蛋糕加工地点仅与厕所一墙之隔。于是，在深圳市的5家哈根达斯专卖店被卫生监督部门查封。该事件给“哈根达斯”造成了严重的负面影响，而事件的根源却是源于加工地点的选址上。案例4河南洛阳春都集团公司春都曾引领中国火腿肠产业从无到有，市场占有率最高达70%以上，资产达29亿元。然而，仅仅经历几年短暂的辉煌，这家明星企业便跌入低谷。如今春都上百条生产线全线告停，企业亏损高达6亿元，并且欠下13亿元的巨额债务。一个重要的原因就是盲目投资、盲目扩张。春都集团的前身是洛阳肉联厂，主要从事生猪收购和屠宰。在企业负责人高凤来的果断决策下，1987年8月，中国第一根被命名为“春都”的火腿肠在这里诞生，并迅速受到市场青睐，销售额从最初的2亿多元猛增到20多亿元，年创利润2亿多元。•也许成功来得太容易，春都的经营者头脑开始膨胀发热，当地领导也要求春都尽快“做大做强”。于是洛阳当地制革厂、饮料厂、药厂、木材厂等一大堆负债累累、与肉食加工不相干的亏损企业被一股脑归于春都名下。•1988年以来，春都集团先后兼并了洛阳食品公司等企业11家，全资收购郑州群康制药厂等6家，与此同时，先后对河南思达科技集团等24家企业进行参股或控股，使集团员工从l000来人很快突破1万人。在金融机构的鼎力支持下，数亿元资金像胡椒面一样被春都撒向这些企业。通过几年的扩张，春都资产平均每年以近6倍的速度递增，由1987年的3950万元迅速膨胀到29.69亿元。然而，扩张不但没有为春都带来多少收益，还使企业背上了沉重的包袱。由于战线过长，春都兼并和收购的l7家企业中，半数以上亏损，近半数关门停产；对20多家企业参股和控股的巨大投资也有去无回。•可行性研究的含义是专门为决定某一特定项目是否可行，而在实施前进行调查研究及全面的技术经济分析论证，为项目决策提供科学依据的一种科学分析方法，由此考察项目经济上的合理性、盈利性，技术上的先进性、适用性，实施上的可能性、风险性技术先进性、经济合理性、实施可能性•可行性研究的阶段划分机会研究——一般机会研究——特定项目机会研究初步可行性研究——是否有生命力——是否有利可图——是否值得进行可行性研究可行性研究——技术经济论证——经济评价——多方案比较寻找投资机会、鉴别投资方向能否进行提供依据项目的实施提供详细的依据研究阶段目的时间研究费用/总投资估算精确度投资机会研究寻找投资机会1-2个月0.2%-1.0%±30%初步可行性研究初步确定投资与否半年0.25%-1.5%±20%详细可行性研究全面论证多方案比选1年0.8%-3.0%±10%•可行性研究的作用–科学投资决策的依据–编制计划、设计、施工实施及后评价的依据–项目评估、资金筹措的依据–是提高投资效益的重要保证•可行性研究的内容–市场研究——解决项目的必要性–工艺技术方案研究——技术可行性–经济和社会环境研究——合理性和可持续性可行性研究的工作程序•分六个步骤–开始阶段：研究的范围、界限、目标–实地调查和技术经济研究–选优阶段–对选出的方案做更详细地论证–编制可行性研究报告和环境影响报告–编制资金筹措计划可行性研究的程序确定目标调市场分析与预测原材料、能源动力分析查技术分析厂址、交通运输分析研人力资源分析资金分析究环保安全分析其他编写资金筹措计划编写可行性研究报告最优方案论证优选方案项目财务评价项目社会经济评价反馈可行性研究的机构•资质：必须具有法人资格的咨询单位或设计单位还要具备以下条件：–承担单位必须经过国家有关机关的资质审定，取得资格–具有编写可行性研究报告的能力和经验，对报告的质量负责–人员应有中级以上专业职称，并具有相关的知识、技能和工作经历•可行性研究的基本原则–科学性：资料的收集、技术经济决定、结论得出–客观性：客观地确定项目条件、获得客观资料–公正性：第三方的立场可行性研究方法•经济评价方法–财务评价：在国家现行财税制度和价格的条件下考虑项目的财务可行性——财务可行性–国民经济评价：是从国民经济综合平衡的角度分析计算项目对国民经济的净效益——项目对国民经济的净效益第二节项目投资估算•一、建设投资估算（一）概述建设投资可按概算法和形成资产法进行分类。按照概算法，建设投资估算应包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，见表3－1；按照形成资产法，建设投资估算应包括固定资产费用（含工程费用、固定资产其他费用）、无形资产费用、其他资产费用和预备费，见表3－2。（二）建设投资估算的编制方法1．资金周转率法总投资产品单价产品的年产量＝总投资年销售额资金周转率＝（3－1）资金周转率产品单价产品的年产量总投资额＝（3－2）这种方法比较简便，计算速度快，但精确度较低。2．生产能力指数法这种方法是根据已建成的、性质类似的建设项目或装置的投资额和生产能力，以及拟建项目或装置的生产能力估算其投资额，计算公式为：fAACCn）（＝1212（3－3）式中C1––––已建成类似工程项目或装置的投资额；C2––––拟建工程项目或装置的投资额；A1––––已建成类似工程项目或装置的生产能力；A2––––拟建工程项目或装置的生产能力；f––––不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数；n––––生产能力指数，n≤1。•某地需造一座日产200吨的冷库，已知该地区原建一座150吨冷库投资300万元，老价格调整系数为1.8，则新建冷库的投资额为：万元8.6408.1150200300x6.0采用此法估算投资，计算简单，速度快，但要求类似工程的资料可靠、条件基本相同，否则误差就会增大。3．设备费用百分比估算法（1）以拟建项目或装置的设备费为基数计算公式为：QKfKfKfIC)1(332211（3－4）式中：C––––拟建项目或装置的投资额；I––––拟建项目或装置按当时当地价格计算的设备费；K1、K2、K3……––––已建成的同类项目或装置中，建筑安装费及工程建设其他费用占设备费的百分比；––––表示由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；Q––––拟建工程的其他有关费用（2）以拟建项目中主要的或投资比重较大的工艺设备投资为基数这种方法是以拟建项目中主要的、投资比重较大的工艺设备的投资为基数，根据已建类似项目的统计资料，计算出拟建项目各专业工程费占工艺设备的比例，求出各专业投资，再加上其他费用，求得拟建项目的建设投资。•建造一艘船，已知船体为100万元，机器设备因子为0.6，各种仪表因子为0.2，船上各种机械因子为0.3，电气设备因子为0.08，油漆因子为0.07，其他因子为0.3。计算该搜船的造价。•解：100×（1+0.6+0.2+0.3+0.08+0.07+0.3）•=255万元4．指标估算法依照各种具体工程和费用的造价指标（投资估算指标或概算指标），可进行单位工程投资的估算。在此基础上，可汇总成每一单项工程投资，另外再估算建设其他费用及预备费，即可求得建设项目总造价。与概算指标相比，估算指标具有较强的综合性和概括性。它往往以独立的建设项目、单项工程或单位工程为对象，综合项目全过程投资和建设中的各类成本和费用，反映其扩大的技术经济指标。一般根据历史的预决算资料和价格变动等资料编制而成。二、流动资金估算流动资金估算一般采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。（一）分项详细估算法分项详细估算法是根据资金周转额和周转速度之间的关系，对构成流动资金的各项流动资产和流动负债分别进行估算。在可行性研究中，为了简化计算，仅对存货、现金、应收账款和应付账款四项内容进行估算。计算公式为：流动资金＝流动资产－流动负债（3-5）流动资产＝应收账款＋预付账款＋存货＋现金（3-6）流动负债＝应收账款＋预付账款（3-7）流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金（3-8）流动资金估算的步骤如下：1.周转次数的计算周转次数＝360/最低周转天数（3-9）各类流动资产和流动负债的最低周转天数可参照同类企业的平均周转天数并结合项目特点确定。若周转次数已知，可按下式计算各项流动资金的平均占用额：各项流动资金平均占用额＝周转额/周转次数（3-10）2.流动资产的计算（1）存货估算计算公式为：存货=外购原材料、燃料+其他材料在产品+产成品（3-11）外购原材料、燃料占用资金=年外购原材料、燃料费用／分项周转次数（3-12）其他材料＝年其他材料费用／其他材料周转次数（3-13）在产品=（年外购原材料、燃料动力费+年工资及利费+年修理费+年其他制造费）/在成品周转次数(3-14)产成品=（年经营成本－年营业费用）／产成品周转次数(3-15)（2）应收账款估算应收账款=年销售收入／应收账款周转次数(3-16)（3）预付账款估算预付账款＝外购商品或服务年费用／预付账款周转次数(3-17)（4）现金需要量估算现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）／现金周转次数(3-18)年其他费用=制造费用+管理费用+销售费用（以上三项