第8章 工程项目的财务评价

第八章工程项目财务评价概述财务评价的目的和主要内容财务评价的财务报表财务评价案例分析改扩建项目和技术改造项目的财务评价第一节工程项目财务评价概述工程项目的经济评价是工程项目可行性研究和评估的核心内容和决策的重要依据，包括财务评价和国民经济评价两个层次。项目可行性研究的内容市场分析投资条件与项目选址技术方案环境保护与劳动安全企业组织和劳动定员项目实施进度安排投资估算与资金筹措财务评价国民经济评价结论与建议财务评价的目的和主要内容企业是独立的经营单位，是投资后果的直接承担者。财务评价是从投资项目或企业角度进行经济分析的，是企业投资决策的基础。详细点来讲，财务评价就是在现行国家财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算各类评价指标，考察项目的盈利能力、偿债能力和抵御风险的能力，以判断项目的财务可行性。一、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益和偿债能力；权衡非盈利性项目或微利项目的经济优惠措施；合营项目谈判签约的重要依据；项目资金规划的重要依据。二、财务评价的主要内容在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与掌握的基础上，收集并预测财务分析的基础数据，用财务报表归纳整理；编制资金规划与计划；计算与分析财务效果。三、财务评价的基本步骤评价前准备工作：熟悉情况，收集资料；编制辅助报表；编制基本财务报表；进行财务分析；进行风险和不确定分析。财务评价基本财务报表费用与收益的识别价格和汇率资金规划通货膨胀的影响报表中的若干问题一、财务费用与收益的识别识别费用与收益是编制财务报表的前提；建设投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等是费用；销售收入、资产回收、补贴等是收益；折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。二、财务评价时的价格及汇率体系财务分析的价格采用预期的成交价格（市场价格或计划价格），又分为含增值税价格和不含增值税价格两种处理方法；财务分析的汇率按国家公布的官方汇率（OER）三、资金规划1.负债比例与财务杠杆效应使用不同来源的资金需要付出的代价是不同的。负债比例指项目的借贷资金与资本金的比率。如何选择资金的来源与数量，不仅与项目所需的资金量有关，而且与项目的经济效益有关。三、资金规划1.负债比例与财务杠杆效应项目全部投资的盈利能力基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平。自有资金的盈利能力反映企业投资者的出资的盈利水平，反映企业从项目中获得的经济效果。全部投资的效果与自有资金投资的效果一般是不同的。三、资金规划1.负债比例与财务杠杆效应设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL，则：LLRRKKRR00三、资金规划1.资金结构与财务杠杆效应当R＞RL时，R0＞R；当R＜RL时，R0＜R；而且全部投资收益率与贷款利率之差（R-RL）被资金构成比KL／K0所放大，这种放大效应称为财务杠杆效应，KL／K称为债务比。三、资金规划2.资金运行的可行性资金运行的可行性是指项目的资金安排必须使每期（年）资金能够保证项目的正常运转，即每期的资金来源加上上期的结余必须足以支付本期所需要的使用资金。满足资金运行可行性的条件是：各年累计盈余资金≥0三、资金规划3.生产经营期借款利息的计算常采用量入为出法：即根据项目的盈利大小，任意偿还本利，到期末全部还清。建设投资每年支付利息=年初本金累计额*年利率流动资金利息=流动资金借款累计金额*年利率四、通货膨胀率的影响通货膨胀是指物价水平的持续普遍的提高，其实质是引起货币价值的贬值；考虑通货膨胀率时的利率计算：实际利率=浮动利率-通货膨胀率；通货膨胀影响预期估算投资额、销售收入额及投入物价格。财务基本报表现金流量表全部投资现金流量表项目资本金现金流量表投资各方财务现金流量表损益（利润）及利润分配表资金来源与运用表（财务计划现金流量表）资产负债表借款还本付息计划表现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。分为全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和投资各方财务现金流量表。序号年份科目建设期投产期达产期123456…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加3净现金流量(1-2)3累计净现金流量全部投资现金流量表序号年份科目建设期投产期达产期123456…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1自有资金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税3净现金流量(1-2)自有资金现金流量表损益与利润分配表损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。序号年份科目投产期达产期3456…n1产品销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额(1-2-3)5所得税6税后利润(4-5)7盈余公积金8公益金9应付利润(6-7-8)10未分配利润累计未分配利润利润与利润分配表资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务。资金来源与运用表序号年份科目建设期生产经营期1234…n1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.31.4长期借款流动资金借款1.5短期借款1.6自有资金1.7回收固定资产余值1.8回收流动资金2资金运用2.1固定资产投资2.2建设期利息2.3流动资金2.4所得税2.5应付利润2.62.7长期借款本金偿还流动资金借款本金偿还2.8短期借款本金偿还3盈余资金(1-2)4累计盈余资金资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以进行清偿能力和资金流动性分析。序号年份科目建设期生产经营期1234…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收账款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产及递延资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付账款2.1.2短期借款2.2长期负债负债合计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金资产负债表清偿能力分析指标资产负债率是合适的。～一般认为资产负债率在资产合计负债合计资产负债率7.05.0%100清偿能力分析指标流动比率。～小于一般认为流动比率应不流动负债总额流动资产总额流动比率0.22.1%100清偿能力分析指标速动比率。～小于一般认为速动比率应不流动负债总额存货流动资产总额速动比率2.10.1%100借款偿还计划表借款偿还计划表综合反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息以及偿债资金来源、用以进行借款偿还期或者偿债备付率及利息备付率等指标的计算。1234…n1借款11.1期初借款余额1.2当期还本付息其中：还本付息1.3期末借款余额2借款22.1期初借款余额2.2当期还本付息其中：还本付息3债券3.1期初债务余额3.2当期还本付息其中：还本付息3.3期末借款余额4借款和债券合计4.1期初余额4.2当期还本付息其中：还本付息4.3期末余额利息备付率偿债备付率序号合计计算指标计算期项目工程项目投资估算（略）要求了解以下常用估算方法生产规模指数法分项比例估算法涨价预备费估算生产能力指数法根据已建成的、性质类似的建设项目或生产装置的投资额和生产能力及拟建项目或生产装置的生产能力估算拟建项目的投资额。fQQCCn1212若已建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不大，生产规模比值在0.5~2之间，则指数n的取值近似为1。若已建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不大于50倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，则n取值约在0.6~0.7之间；若是靠增加相同规格设备的数量达到时，n的取值约在0.8~1.0之间。例[8.1]已知建设一座年产量40万吨的某生产装置的投资额为80000万元，现拟建一座年产量90万吨该类似产品的生产装置，试用生产能力指数法估算拟建该类似生产装置的投资额应为多少？（生产能力指数n=0.6，f=1.2）万元1561642.14090800006.02C解：根据公式，得以拟建项目或装置的设备费为基数，根据已建成的同类项目或装置的建筑安装费和其他工程费用等占设备价值的百分比，求出相应的建筑安装费及其他工程费用等，再加上拟建项目的其他有关费用，其总和即为项目或装置的投资。式中C—拟建项目或装置的投资额；E—根据拟建项目或装置的设备清单按当时当地价格计算的设备费（包括运杂费）的总和；P1，P2，P3…—已建项目中建筑、安装及其他费用等占设备费百分比；f1,f2,f3…—由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；I—拟建项目的其他费用C=E（1+f1P1+f2P2+f3P3+…）+I分项比例估算法111tnttfIPF涨价预备费的估算•式中PF——涨价预备费估算额；•It——建设期中第t年的投资计划额（按建设前一年价格水平估算）；•n——建设期年份数；•f——年平均价格预计上涨率。【例8.2】某建设项目的静态投资为32310万元，按该项目计划要求，项目建设期为3年，3年的投资分年使用比例为第一年25%，第二年45%，第三年30%，建设期内年平均价格变动率预测为6%，估计该项目建设期的涨价预备费。解：第一年投资计划用款：I1=32310×25%=8077.50万元第一年涨价预备费：PF1=I1[（1+f）－1]=8077.50×[（1+6%）－1]=484.65万元第二年投资计划用款额：I2=32310×45%=14539.5万元第二年涨价预备费：PF2=I2[（1+f）2－1]=14539.5×[（1+6%）2－1]=1797.08万元第三年投资计划用款额：第三年涨价预备费：I3=32310×30%=9693万元PF3=I3[（1+f）3－1]=9693×[（1+6%）3－1]=1851.52万元所以，建设期的涨价预备费：PF=PF1＋PF2＋PF3=484.65＋1797.08＋1851.52=4133.25万元流动资金的估算方法流动资金是保证项目投产后，能正常生产经营所需要的最基本的周转资金数额。铺底流动资金是项目总投资中流动资金的一部分，在项目决策阶段，这部分资金就要落实。铺底流动资金=流动资金×30%这里的流动资金是指建设项目投产后为维持正常生产经营用于购买原材料、燃料、支付工资及其他生产经营费用等所必不可少的周转资金。它是伴随着固定资产投资而发生的永久性流动投资，其等于项目投产运营后所需全部流动资产扣除流动负债后的余额。其中，流动资产主要考虑应收账款、现金和存货，流动负债主要考虑应付和预收款。由此看出，这里所解释的流动资金的概念，实际上就是财务中的营运资金。流动资金的估算１、扩大指标估算法按照流动资金占某种基数的比率来估算流动资金。一般常用的基数有销售收入、经营成本、总成本费用和固定资产投资等，究竟采用何种基数依行业习惯而定。所采用的比率根据经验确定，或根据现有同类企业的实际资料确定，或依行业、部门给定的参考值确定。扩大指标估算法简便易行，但准确度不高，适用于项目建议书阶段的估算。（１）产值（或销售收入）资金率估算法流动资金额=年产值（年销售收入额）×产值（销售收入）资金率【例4】某项目投产后的年产值为1.8亿元，其同类企业的百元产值流动资金占用额为19.5元，则该项目的流动资金估算额为：18000×19.5/100=3510万元流动资产=现金+应收及预付账款+