第七章 项目投资管理6

2019/9/8财务管理第七章项目投资管理主要内容☻项目投资概述☻项目投资的现金流量☻项目投资决策评价方法与运用2019/9/8财务管理第一节投资概述与现金流量2019/9/8财务管理一、项目投资及构成㈠项目投资项目投资是企业投资的重要内容。以特定项目为对象，直接新建和更改项目的长期投资。2019/9/8财务管理㈡项目投资构成更新改造投资项目投资单纯固定资产项目新建项目投资完整工业项目投资2019/9/8财务管理（三）项目投资特点1.投资内容独特（每个项目都至少涉及一项固定资产投资）2.投资数额多3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）4.发生频率低5.变现能力差6.投资风险大2019/9/8财务管理(一)项目计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。项目计算期=建设期+运营期运营期=试产期＋达产期建设期经营期osn二、项目投资的相关概念2019/9/8财务管理㈡项目投资额原始总投资是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。(1)建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）。(2)流动资产投资（营运资金投资或垫支流动资金）2019/9/8财务管理投资总额反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资=原始投资+建设期资本化利息2019/9/8财务管理A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1）固定资产原值=200+10=210（万元）（2）建设投资=200+25=225（万元）（3）原始投资=225+20=245（万元）（4）项目总投资=245+10=255（万元）2019/9/8财务管理三、项目投资的方式一次投入分次投入2019/9/8财务管理四、现金流量含义：现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。理解三点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。2019/9/8财务管理五、现金流量的构成内容现金流量现金流入量现金流出量现金净流量2019/9/8财务管理1．现金流出量的内容建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办费用投资；垫支资金：项目投产前后投放于工程项目的营运资金；经营成本：经营期内保证正常的生产经营的付现成本（固定资产维修成本与产品变动生产成本）上缴税款：项目投产后的单列税款（营业税、所得税）2019/9/8财务管理2．现金流入量的内容项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量、主要包括：营业收入：项目投产后（经营期）实现的营业收入；回收固定资产：处置固定资产净收益（残值、变价、转让等收入）回收流动资金：项目终止收回原垫付的营运资金。2019/9/8财务管理3．现金净流量（NCF）项目投资的净现金流量是指项目固定周期内现金流入量和现金流出量的差额某年现金净流量=某年现金流入量－该年现金流出量2019/9/8财务管理六、现金流量的计算（一）现金流量计算说明1．基本假设（1）投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型（2）财务可行性分析假设（3）项目投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。（4）经营期与折旧年限一致假设2019/9/8财务管理（5）时点指标假设不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。（6）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。（7）产销平衡假设：假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。2019/9/8财务管理2．计算方法公式法Ⅰ建设期现金净流量NCF=－该年投资额（固定资产投资+流动资产投资）Ⅱ经营期现金净流量NCF=该年营业收入－营业成本（即总成本-折旧费、摊销费）－所得税=净利润+折旧(固定资产)+摊销(无形资产)Ⅲ终结期现金净流量NCF=残值+该年回收额2019/9/8财务管理列表法列表法是将现金流量的构成内容按年份分别填入表格中，首先计算各年的营业现金流量，再计算各年份的净现金流量。2019/9/8财务管理（二）计算分析举例说明：【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙投资12000元，第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两方案现金流量。解：先计算两方案每年折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元2019/9/8财务管理甲方案t12345销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前净利20002000200020002000所得税800800800800800税后净利12001200120012001200营业现金流量32003200320032003200表1甲方案投资项目营业现金流量计算表单位：元再计算各方案的现金流量，如下各表所示：2019/9/8财务管理乙方案t12345销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前净利30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业现金流量38003560332030802840表2乙方案投资项目营业现金流量计算表单位：元2019/9/8财务管理表3投资项目现金流量计算表单位:元012345甲:固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙:固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-15000380035603320308078402019/9/8财务管理例：某固定资产项目需要一次投入价款1100万元，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第1-10年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为33%，不享受减免税待遇。要求：计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留两位小数）。2019/9/8财务管理解答：计算以下相关指标：（1）项目计算期=1+10=11（年）（2）年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（3）经营期第1～10年每年增加的总成本费用=400＋100=500（万元）（4）经营期第1～10年每年增加的税前利润=780-500－7=273（万元）（5）经营期第1～10年每年增加的调整所得税=273×33%=90.09（万元）2019/9/8财务管理NCF0=-1000（万元）NCF1=0（万元）NCF2～10=273×（1－33%）+100=282.91（万元）NCF11=273×（1－33%）+100+100=382.91（万元）见例2、例32019/9/8财务管理小结项目投资是企业投资的重要方面，是企业资本运用的重要构成内容。它是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。企业投资项目主要分为新建项目投资和更改项目投资。新建项目又可分为单纯固定资产项目投资和完整企业投资项目投资。2019/9/8财务管理现金流量是投资项目评价的基础，按项目计算期构成可分为建设期、经营期和终结期现金流量，各期现金流量的构成内容有着较大的区别。现金流量的确认与计算以财务可行性、建设期投入全额资金、时点指标和经营期与折旧期一致等为前提。现金净流量是项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，现金净流量的计算可以采用公式法和列表法两种方法2019/9/8财务管理第二节项目投资评价与决策2019/9/8财务管理一、投资项目评价指标分类（一）主要分类时间和风险价值静态、动态和风险调整评价指标指标性质正指标和反指标数据特征绝对数指标和相对数指标。2019/9/8财务管理（二）评价常用指标静态评价法静态投资回收期法投资回收率法动态评价法风险评价法净现值法内部收益率法动态投资回收期法决策树法风险调整贴现法肯定当量法2019/9/8财务管理二、动态评价方法1．净现值①含义理解：一项投资未来报酬总现值超过原始投资现值的数额（投资未来现金净流量现值之和）②计算公式：净现值=现金流入量现值-现金流出量现值=∑t年现金净流量现值=ntttiNCF012019/9/8财务管理NPVi项目净现值与贴现率关系2019/9/8财务管理净现值﹥0收益高于必要报酬净现值＝0收益等于必要报酬净现值﹤0收益低于必要报酬解读净现值2019/9/8财务管理为什么使用现金流量而不是会计利润1.会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价值因素。2019/9/8财务管理③操作步骤计算年现金净流量将年现金净流量所算成现值汇总净现值判断分析④决策运用：动态绝对正指标，正值可行，大者为优。对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；对选择与否投资决策时，NPV≥0，则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。2019/9/8财务管理甲方案t12345销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前净利20002000200020002000所得税800800800800800税后净利12001200120012001200营业现金流量32003200320032003200表1甲方案投资项目营业现金流量计算表单位：元2019/9/8财务管理乙方案t12345销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前净利30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业现金流量38003560332030802840表2乙方案投资项目营业现金流量计算表单位：元2019/9/8财务管理【例】以大华公司为例(表1、2)，计算净现值，设资金成本为10%，甲方案NCF相等。NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额=3200×(P/A,10%,5)-10000=3200×3.791-10000=2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表如下2019/9/8财务管理表3乙方案现金净流量计算表t各年的NCF现值系数现值138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未来报酬的总现值1586