第七讲政府投资项目融资

政府投资工程项目融资的渠道财政支出政府债券融资构建地方政府融资平台主要问题1.城市化进程加快与城市建设投资比例偏低的矛盾根据建设部统计数据，1978-2004年我国城市化率由17.92％增加到41.8％，城市总数由193个增加到661个，城镇人口由1.7亿人增加到5.4亿人，城市化率年均增长0.92％，城镇人口年均增长1423万。按照城市发展规律，城市化水平在30％左右时是城市快速发展时期，因此，在今后一段时间内，我国城市化水平必定处于大幅提高阶段，必将带动了城市基础设施建设的巨额投资需求。我国城市基础设施建设投资比例世行发展报告曾建议发展中国家城市基础设施建设投资比例应占全社会固定资产投资的9％-15％，占GDP的3％-5％。而我国从1952年到2003年的51年时间里，城市基础设施投资总计只占全社会固定资产投资的1.38％，只占GDP的1.88％，远不及世行推荐比重。国外的发展经验也表明，城市基础设施投资占固定资产投资和GDP的比例会随经济发展有所降低，但仍应保持在一定的水平之上，发达国家城市基础设施投资占固定资产投资的比例应在6％以上，占GDP的比例应在1.2％以上。我国城市基础设施建设投资基本情况2.政府配置资源过度与民间资本利用不足的矛盾中国政府债券融资的发展历程20世纪80年代末至90年代初1993年开始，禁止发行2009地方债券财政部代理发行地方政府融资平台贷款融资市政收益债券BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，代表着一个完整的项目融资的概念。BOT模式是在一定的背景条件下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。这种模式的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议（ConcessionAgreement）做为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。BOT模式世界银行在《1994年世界发展报告》中指出，BOT有以下几种具体形式：BOT形式：Build（建设）、Operate（经营）、Transfer（转让）BOOT形式：Build（建设）、Own(拥有)、Operate（经营）、Transfer（转让）BOO形式：Build（建设）、Own(拥有)、Operate（经营）BLT形式：Build（建设）、Lease（租赁）、Transfer（转让）TOT形式：Transfer（转让）、Operate（经营）、Transfer（转让）BOT项目的具体形式1、项目的最终所有者（项目发起人）项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。从项目所在国政府的角度，采用BOT融资结构的主要吸引力在于两点：第一，可以减少项目建设的初始投入，政府部门可以将有限的资金投入到更多的领域；第二，可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。在BOT期间，项目发起人在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是给予项目某些特许经营权和融资安排的支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。由于特许权协议在BOT模式中占据关键性地位，所以有时BOT模式也被称为“特许权融资”。BOT模式的参与者2、项目的直接投资者和经营者（项目经营者）项目经营者是BOT融资模式的主体。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所必需的股本资金和技术，安排融资，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。项目经营者的角色一般由一个专门组织起来的项目公司承担。项目公司的组成以在这一领域具有技术能力的经营公司和工程承包公司作为主体，有时也吸收项目产品（或服务）的购买者和一些金融性投资者参加。BOT模式的参与者3.6.22、项目的直接投资者和经营者（项目经营者）因为在特许权协议结束时，项目要最终交还给项目发起人，所以从项目所在国政府的角度，选择项目经营者要有一定的标准和要求：首先，项目经营者要有一定的资金、管理和技术能力，保证在特许协议期间能提供符合要求的服务；其次，项目经营要符合环境保护标准和安全标准；第三，项目产品（或服务）的收费要合理；第四，项目经营要保证做好设备的维修和保养工作，保证特许权协议中止时项目发起人接收的是一个运行正常保养良好的项目，而不是一个千疮百孔的烂摊子。BOT模式的参与者3.6.23、项目的贷款银行BOT模式中的贷款银行组成较为复杂。除了商业银行组成的贷款银团之外，政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。贷款的条件取决于项目本身的经济强度、项目经营者的经营管理能力和资金状况，但是在很大程度上主要依赖于项目发起人和所在国政府为项目提供的支持和特许权协议的具体内容。BOT模式的参与者3.6.2BOT项目融资结构3.6.3其他投资者投资财团项目公司股本资金红利股东协议承包费用经营协议工程承包合同工程承包集团经营公司贷款银团融资安排贷款资金债务偿还产品/服务销售收入最终用户项目所在国政府意向性担保购买项目期权特许权协议固定价格/低价担保从属贷款/贷款担保设备供应商融资安排政府出口信贷机构商业银行世界银行/地区性银行工程分包公司3-9BOT项目融资结构1、采用BOT模式通常进行的是基础设施项目的建设。2、特许期内生产的产品或提供的服务可能销售给国有单位，或直接向最终用户收取费用。3、能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。4、有利于转移和降低风险。5、有利于提高项目的运作效率。6、可以提前满足社会和公众的需要。7、有利于给项目所在国带来先进的技术和管理经验。BOT模式的特点3.6.4案例分析案例:深圳沙角B火力发电厂项目融资项目背景1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年建成投入使用。该电厂的总装机容量为70万千瓦，由两台35万千瓦发电机组成。项目总投资为42亿港币（按1986年汇率计算合5.4亿美元）。中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是中国第一次使用BOT融资兴建的基础设施项目。A方B方45%50%5%香港合业实业公司日本兼松商社中贸公司合和电力有限公司10年经营期利润10年后无偿转让深圳沙角B电厂深圳特区电力开发公司合作协议项目建设项目经营（10年）股本资金债务资金项目建设资金国际贷款银团日本进出口银行从属性贷款延期付款深圳沙角B电厂项目的投资结构和资金结构图合作期间A方承担的主要义务提供项目使用的土地、工厂的操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策；为项目提供一个具有“供货或付款”性质的煤炭供应协议；为项目提供一个具有“提货与付款”性质的电力购买协议；为B方提供一个具有“资金缺额担保”性质的贷款协议。深圳沙角B电厂项目的资金结构股本资金股东从属性贷款（3.0亿港币）3850万美元人民币延期付款（5334万元人民币）1670万美元债务资金A方的人民币贷款(从属性贷款)(2.95亿)9240万美元固定利率日元出口信贷(496亿日元)26140万美元-----日本进出口银行提供欧洲日元贷款(105.61亿日元)5560万美元港币贷款(5.86亿港币)7500万美元------国际贷款银团提供资金总计53960万美元广东省国际信托投资公司国际贷款银团日本进出口银行项目贷款10年合作期利润深圳沙角B电厂B方电力销售收入出口信贷电力购买协议生产费用“交钥匙”工程承包合同工程履约担保工程设备/建设财团项目经营公司项目风险担保项目保险工程担保银行支持信中国人民保险公司广东省政府A方煤炭供应协议担保债务偿还项目管理深圳沙角B电厂融资结构和信用结构图南北高速公路项目公司马来西亚南北高速公路马来西亚联合工程公司贷款银团马来西亚政府建设/经营管理15年贷款协议30年特许经营权协议工程总承包管理协议30年后无偿收回高速公路6000万美元从属性贷款担保债务偿还债务资金9.21亿美元利润建设资金20.7亿美元公路收费30年特许经营权协议最低公路收费担保股本资金11.5亿美元马来西亚银团国际银团5.81亿美元3.4亿美元PFI(PrivateFinanceInitiative)，英文原意为“私人融资方案”，在我国被译为“民间主动融资”，英国政府于1992年提出的，在一些西方发达国家逐步兴起的一种新的基础设施投资、建设和运营管理模式。PFI是对BOT项目融资的优化，指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期（通常为30年左右）结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。PFI融资模式PFI的特点适用领域广泛拓宽融资渠道提高项目建设效率转移项目风险PFI融资模式①确定融资需求。②评估选择性方案。对可选择方案的研讨、代替方案的评价，还要考虑控制预算。③融资方案、参考项目和市场调研。一个融资方案应包括如下内容：界定正寻求的服务；融资方案概述；参考项目的确定；获得一定的顾问咨询委员会。④建立小组。主要包括公共部门要办理正式手续，成立项目小组，充分利用社会的技术和资金。PFI的实施程序⑤在欧共体官方刊物上登公告。公告主要包括合同通告和信息备忘录。广告应包括对项目足够的解释以吸引任何相关的供应商，包括寻找”私人融资方案”方式、提供评估要求的明确信息、大致的中标标准、符合欧共体的相应法律条款、以及项目获取程序。⑥制定战略。即公共部门公告中标者的选拔程序。⑦投标人资格预审。即对收到信息备忘录、感兴趣并提交了相关资料的回应者，应参照中标人的最低要求审核其技术能力、经济及财务状况、服务能力。通过对投标者的事前审查，编制一览表。PFI的实施程序⑧确定投标人。即确定最终投标者的选拔，重新编制一览表（包括价格等具体事项）。⑨对初始评估方案进行改进。即进一步深入研讨，并与公共部门独立实施的情形（即PSC）进行比较和评估。⑩谈判邀请。即与投标者进行交涉，明确要求提供的服务、期限、支付方法等合约条款和竞标评价基准。11与投标者商谈。即合约条款的进一步研讨，投标者提供最终方案。12选择理想的投标人和最终评估。13授予合同。签订合约后，在欧洲共同体官方报纸上对此进行公告。14合同管理。PFI的实施程序PFI与BOT的区别项目主体单一。项目管理方式开放。实行全面的代理制适用范围不同合同期满后项目运营权的处理方式灵活降低政府的风险PFI融资模式PPP项目融资模式简介Public-Privatepartnerships，中文译作公私合作融资模式公共部门与私人部门结成伙伴关系共同来提供传统上由公共部门提供的公共项目或服务，双方通过协议明确各自的在项目中的权利和义务，共担风险，以最大限度发挥各自优势，实现“双赢”，甚至是“多赢”。PPP融资模式八种典型方式PPP融资模式1、服务协议（ServiceContract）。2、经营和维护协议（Operate＆MaintenanceContract）。3、租赁—建设—经营（LBO）。4、建设—移交—经营（BTO）。八种典型方式（续）5、建设—经营—移交（BOT）、建设—拥有—经营—移交（BOOT）。6、扩建后经营整体工程并转移（WraparoundAddition）。7、购买—建设—经营（BBO）。8、建设—拥有—经营（BOO）PPP融资模式PPP模式的基本结构1、政府通过政府采购的形式与特殊目标公司签订特许合同（特殊目标公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目标公司负责筹资、建设及经营。2、政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保，而