第三章__项目投资管理

第三章项目投资管理知识要点投资及项目投资概念项目投资的现金流量估算投资回收期投资利润率净现值现值指数内含收益率掌握这些指标的计算及在投资决策中的运用本章目录•第一节投资概述•第二节项目投资的现金流量分析•第三节项目投资决策评价指标及其计算•第四节项目投资决策评价指标的运用第一节投资概述•一、投资的涵义和种类•二、投资的程序•三、投资决策应遵循的原则二、企业投资的种类企业投资对内投资对外投资直接投资间接投资与生产经营关系短期投资长期投资投资回收时间投资范围战术性投资战略性投资确定性投资风险性投资投资对未来的影响程度投资的风险程度二、项目投资的一般问题•(一)、项目投资概述•项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资的特点:1.金额大；2.影响时间长;3.变现能力差;4.风险大;5.不经常发生。（三）投资项目的分类新建项目更新改造纯固定资产投资完整工业投资（四）项目投资的程序提出评价决策执行再评价构成：项目计算期=建设期+运营期（建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。）第二节项目投资现金流量分析一、项目计算期概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。–项目计算期的构成0n建设起点投产日终结点s建设期S生产经营期P+项目计算期NN=S+P•【例】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。【解析】•（1）项目计算期=0+10=10（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）（二）、项目投资的内容与资金投入方式•1、项目投资的内容从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金：•原始投资=建设投资＋流动资金投资•项目总投资=原始投资＋建设期资本化利息建设投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资开办费投资注意：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息项目总投资=原始总投资+资本化利息•【注意】1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但投资总额受企业投资资金来源的影响。2.固定资产投资中不包括资本化利息费用，但计提折旧，依据是固定资产原值•固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息2、项目投资资金的投入方式一次投入和分次投入一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。分次投入方式是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。•【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）•【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）【答案】×【解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。例1：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次性投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产25万元。已知建设期为1年，建设期末资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。要求：试计算以下指标：（1）固定资产原值（2）建设投资（3）原始投资（4）项目总投资•解：（1）固定资产原值=200+10=210（万元）•（2）建设投资=200+25=225（万元）•（3）原始投资=200+25+20=245（万元）•（4）项目总投资=245+10=255（万元五、现金流量的内容及估算•一、现金流量的概念•二、确定现金流量的假设•三、现金流量的内容•四、现金流量的估算•五、净现金流量的计算•现金流量的概念–是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出的增加量指广义现金货币资金非货币资源的变现价值相对于投资项目实施前的现金量而言二、现金流量的内容及估算（一）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。（二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。二、确定现金流量的假设（三）建设期投入全部资金假设。不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。（四）经营期与折旧年限一致假设。（五）全投资假设（六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（七）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。三、现金流量的内容（一）初始现金流量（二）营业现金流量（三）终结现金流量26按发生的时间分类（一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量。初始现金流量一般包括以下4个部分：1.固定资产的投资2.流动资产的投资3.投资的机会成本4.其他投资费用27（二）营业现金流量•营业现金流量是指投资项目完工投入使用后，在其寿命周期内，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。•这里的现金流入主要是指营业收入，•而现金支出主要是指营业付现成本和缴纳的税金。28（三）终结现金流量•终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，•主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收、停止使用的土地变价收入以及未结束项目而发生的各种清理费用。29–现金流入量：CashFlowin,CFI–现金流出量:CashFlowout,CFO–现金净流量:NetCashFlow,NCFNCFt=CFIt-CFOt按现金流动的方向分类–现金流入量的内容•营业收入•固定资产变现收入•回收流动资金•其他现金流入残值收入中途变现收入0ns无现金流入营业收入流动资金收回其他现金流入固定资产残值收入固定资产中途变现收入–现金流出量的内容•建设投资•流动资金投资•投资的机会成本•经营成本•各项税费•其他现金流出0ns建设投资经营成本流动资金投资各项税费其他现金流出机会成本四、现金流量的估算（一）估算现金流量应注意的问题1、区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本属于非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。（一）估算现金流量应注意的问题2.不要忽视机会成本在项目投资方案的选择中，如果选择了其中某个或某些投资方案，就需要放弃其他的投资机会，而其他投资机会可能得到的最高收益就是实行该方案的一种代价，这种代价被称为投资的机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益，这种收益不是实际发生的，而是潜在的。343.考虑投资项目对公司其他部门的影响当采纳一个新的投资项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。例如，某企业的新产品上市后，会冲击原有的其他产品，原有其他产品的销量可能会减少，整个公司的销售额也许不会增加甚至减少。因此仅仅依靠新产品的销售额来预测现金流量是不合适的，还应考虑对企业其他部门的影响。354.对净营运资金的影响一般情况下，当企业投资某项业务并使销售额扩大后，其对存货、应收账款等流动资金的需求量也会增加，企业必须筹措新的资金以满足营运资金增加的要求；另一方面，公司扩充的结果，应付账款与一些应付费用等经营性流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。36•（二）净现金流量的确定•1.净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。•【注意】三个问题：（1）净现金流量是按年来计算的（2）某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量。（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。2.净现金流量分为两类——所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。所得税后净现金流量=所得税前净现金流量－调整所得税。调整所得税=息税前利润(EBIT)×所得税税率（三）现金流量的主要内容项目类型现金流入量现金流出量单纯固定资产投资项目（掌握)（1）新增的营业收入（2）回收固定资产的余值（1）固定资产投资（2）新增经营成本（3）增加的各种税款完整工业投资项目（掌握）（1）营业收入（2）补贴收入（3）回收固定资产余值（4）回收流动资金（1）建设投资（2）流动资金投资（3）经营成本（4）营业税金及附加（5）维持运营投资（6）调整所得税固定资产更新改造项目(了解）（1）使用新固定资产增加的营业收入（2）处置旧固定资产的变现净收入（3）新旧固定资产回收余值的差额（1）购置新固定资产的投资（2）使用新固定资产增加的流动资金投资（3）使用新固定资产增加的经营成本（4）使用新固定资产增加的各种税款（因旧固定资产提前报废产生的净损失抵税以负值表示）（四）、净现金流量（NCF）的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目（没有无形资产的投资）简化公式说明单纯固定资产投资项目1.建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额2.运营期某年所得税前净现金流量=息税前利润+折旧+回收额3.运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧+回收额息税前利润和折旧都是指项目引起的新增的部分。•【注意】1.计算息税前利润时，没有扣除利息。2.现金的增量（相关性）3折旧的加回（三）固定资产现金流量的计算•若想计算固定资产现金流量，首先要学会固定资产折旧的计算。•固定资产折旧是指在固定资产的使用寿命内，按确定的方法对应计折旧额进行的系统分摊。计算折旧的方法有很多，包括年限平均法（直线折旧法）、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等。常用的折旧方法有两种，直线折旧法和年数总和法。43（三）固定资产现金流量的计算441.直线折旧法年折旧额=固定资产价值−预计净残值预计折旧年限2.年数总和法年折旧率=尚可使用年数折旧年数总和年折旧额=固定资产原值−预计净残值×年折旧率（三）固定资产现金流量的计算•【例3-1】某企业有一旧设备，预计使用年限为10年，已经使用了6年。已知该设备原值为70000元，残值为7000元，那么分别用直线法和年数总和法进行折旧，每年的折旧额为多少？•解：45直线法：年折旧额=70000−700010−6=630004=15750（元）（三）固定资产现金流量的计算46年数总和法：第1年折旧额=70000−7000×41+2+3+4=25200元第2年折旧额=70000−7000×31+2+3+4=18900元第3年折旧额=70000−7000×21+2+3+4=12600元第4年折旧额=70000−7000×11+2+3+4=6300元（三）固定资产现金流量的计算•对于无形资产而言，需要计算的是无形资产摊销额。其计算方法与固定资产折旧的计算方法基本相同，这里不再赘述。47（四）营业现金流量的计算•1.根据直接法计算•2.根据间接法计算•3.根据所得税对收入和折旧的影响计算481.根据直接法计算直接法：主要是计算经营期的NCF营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（3-1）492.根据间接法计算•付现成本又称现金支出成本，是指在正常经营活动当中发生的，不包括非经营活动范围，也与融资方案无关。简单地说，付现成本指的是企业在经营期以现金支付的成本