第三章_单方案项目的经济评价

第三章单方案项目的经济评价3.1投资项目的含义及其分类（理解）3.2投资回收期和投资效果系数（理解）3.3比率分析法（了解）3.4投资利润率和投资利税率（理解）3.5净现值、将来值（终值）、年度等值（年金）（掌握）3.6基准贴现率（掌握）3.7内部收益率（掌握）3.8外部收益率（自学，不要求掌握）3.1投资项目的含义及其分类•建设项目含义：按照一个总体设计进行施工的基本建设工程；•单项工程：具有独立的设计文件、在建成后可以独立发挥设计文件所规定的生产能力或效益的工程，一般指能独立生产设计规定的主要产品的车间或生产线，能发挥设计规定的主要效益的各个独立工程。•分类按投资性质（新建、扩建、改建、迁建和恢复项目）按投资规模（大型、中型、小型）按使用方向（竞争性、基础性和公益性）•3.2投资回收期和投资效果系数•投资回收期：用投资方案所产生的净收益补偿投资所需要的时间，常用“年”表示。•一种从出现净收益的年初算起；另一种是从投资开始年算起。•分静态投资回收期、动态回收期•静态投资回收期•若每年的净收益相同R1=R2=…=Rn=R＝A－－每年的净收益初始投资jTjjRCRC010APT静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值当年的净现金流量动态投资回收期设基准贴现率为i，初始投资为每年的净收益为，则动态投资回收期T为：0C)...,2,1(njRj0)1(01CiRTjjj若每年的净收益相等，即RRRRn...31则有i1lgRiC1lgTRCi1i1i111100TT0或CiiiRTT•投资效果系数（投资收益率）T1E,PAE显然•特点：基准回收期比投资方案的寿命期要短，因此，这两种方法在一定程度上考虑了货币的时间因素。•缺点:太粗糙，没有考虑投资方案整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间。回收投资期使早期效益好的方案显得有利。当未来情况很难预测而投资者又特别关心资金的补偿时，回收期还是有用的，可以作为其他评价依据的补充。3.3比率分析法1、流动性比率•流动比率（揭示项目偿还流动负债的能力；了解项目获得短期信贷的资信；反映项目利用流动负债的状况。）流动比率=流动资产/流动负债•速动比率速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货-待摊费用）/流动负债2、负债权益比率通过对负债经营、权益资本和资产等数据的比较来表明项目用负债经营的能力的比率叫负债权益类比率。这类比率可以揭示项目的资产负债结构，预示项目主权资本的收益情况和信用活动能力。负债权益比率=负债权益总额（年末数）/权益资本（年末数）•负债比率负债比率=负债总额（年末数）/资产总额（年末净值）•权益比率权益比率=权益总额（年末数）/资产总额（年末净值）3、偿债能力比率•通过对项目经营时期偿债资金来源和需要量的比较来表明项目在一定时期内偿还债务保证程度的比率。是个综合效能指标。•偿债保证比率偿债保证比率=（营业利润+折旧及类似的转销）/本期偿付的本金利息•公司偿债利息保证倍数=营业利润/年债券利息•优先股保证倍数=营业利润/（年债券利息+优先股利需要量）3.4投资利润率和投资利税率•投资利润率：指项目达到设计生产能力后，一个正常年份的利润总额与项目总投资的比率。生产期内各年的利润总额变化较大的项目，应计算生产周期平均利润总额与总投资的比率。投资利润率=年利润总额或平均利润总额/总投资•年利润总额=年产品销售收入-年总成本-年销售税金-年技术转让费-年资源税-年营业外净支出•年销售税金=年增值税+年营业税+年消费税•总投资=固定资产投资（不包括生产期更新改造投资）+建设期利息+流动资金•投资利税率•投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/总投资3.5净现值、将来值（终值）、年度等值（年金）•净现值指投资方案总收入的现值与总支出的现值之差，即寿命期内净现金流量现值的总和。或把不同时间上发生的净现金流量，通过某个规定的利率i,统一折算为现值，然后求其代数和。假如每期的净现金流量相等，其公式？即可判断标准：利率计算期净现金流量式中：0inC1t0NPViCPWNPVnttt•投资现值率法投资净现值率=NPV/投资的现值≥0说明：项目除确保有基准贴现率的收益外，每元投资可获得的额外收益。投资贴现率越大，表明投资方案的经济性越好。•净现值函数根据不同的利率i，可以计算出工程方案的净现值，即NPV是i的函数。对于开始时有一笔或几笔支出，而以后又一连串的收入，并收入之和大于支出的现金流量。大多数属于这类。NPVi•将来值投资方案各年的净现金流量的将来值之和。即可判断标准：0F)1().,/(0WiCniPMFNPVFWtnntt•年度等值（年金）把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规定的利率i折算成与其等值的各年年末的等额支付系列，这个等额的数值称为年度等值或净年金。即可判断标准：或0),,F/A(FWAW),,/(AWniniPFNPVAW•例题•某投资的现金流量如图，当i=10%时，试分别用NPV，FW，AW三种方法评价此方案的经济可行性。50002000400010007000年01234013114,1.0,/4154,,/060824,1.0,/4154,,/0415450001.0110001.0170001.0140001.012000342PAniPANPVAWPFniPFNPVFWNPV说明方案可行。净现值、将来值、年度等值代表相同的评价尺度，只是所代表的时间不同。例见P46（习题3.7）•3.6基准贴现率（基准收益率）•在方案评价和选择中所用的利率称为基准贴现率。由投资决策部门决定的重要决策参数。•基准贴现率定得太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些方案的经济效益并不好。3.6.1根据资金的来源和构成确定（1）以贷款筹措资金时，基准贴现率一般应高于贷款利率，这两种利率的差额，决定着投资者可望获得的收益和投资项目所承担的风险。（2）自有资金时，基准贴现率应等于或大于使用贷款资金的计算利率，一般可按项目或部分的正常投资收益率考虑。（3）以自有和贷款两种资金筹措资金时，应按照两者所占比例及其各自的计算利率求加权平均作为基准利率。212211CCiCiCi（4）如能评价出投资方案因承担风险而使未来收益减少的程度，则在确定基准贴现率时可不考虑风险，否则为了保险起见，投资者将基准贴现率调高到某一程度。3.6.2根据资金需求曲线和供给曲线确定假设：（1）假定项目以获得最高利润为目的；（2）项目内部提出的全部投资计划都是清楚的，并且能正确地算出各投资计划的IRR；（3）项目能在金融市场上经常而方便地借到资金，同时又能估算该借贷资金的资金成本；（投资计划按IRR的大小顺序排序）IRR资金称本资金累计金额资金供需平衡曲线Q将各种来源的筹措资金按其资金成本（可近似为贷款利率）大小排序，对其筹措资金累计额绘出“资金供给曲线”。一般情况下采用国家给出的参考基准贴现率。•3.7内部收益率使净现金流量的净现值等于零的i.就是内部收益率。其反映的是项目对占用资金的恢复能力，其值越高，方案的经济性越好。其计算方法为内插法。内部收益率=低利率+（高利率-低利率）x正净现值正净现值-负净现值特点：不需要预先知道利率i的数值。当进行一项投资而未来的情况和未来的利率都带有年高度的不确定时，采用内部收益率较好。•内部收益率的经济含义是项目对占用资金的一种恢复能力，不是对原始投资的恢复。•原始投资的收益率叫平均收益率，其值与内部收益率不相等。（即将原始投资按此利率计算平均分摊到各年。）一般情况下，内部收益率越大越好，但最大的不是最优的方案。•内部收益率与净现值的关系NPVii’i0NPV(i0)当内部收益率大于基准贴现率（i0）时，投资方案可取。此时，方案必有大于零的净现值PW（i0）。•内部收益率的几种特殊情况（1）正常：唯一解（2）非投资情况（如技术转让）（3）内部收益率不存在a.非投资情况（如技术转让）b.投资情况（4）多个内部收益率分清常规投资和非常规投资；纯投资和混合投资。（见P34）3.8评价方法的比较1、共同点：考虑了资金的时间价值。2、优缺点（1）n，E简单易懂但太粗。（2）净现值，只要知道现金流和i，就可算出。缺点，必须知道i。（3）IRR可在不给定基准贴现率的情况下求出。缺点，计算繁，可能不存在或多解。3、相互关系（1）IRR，净现值在投资情况下，只要IRR＞i0，一定存在PW(i0)＞0。（2）每个行业若给定一个固定的基准贴现率，则有一个固定的回收期。（3）如全国给定一个据准贴现率，则全国不一定有一个统一的回收期，因为每个行业的寿命其不相同。如果感兴趣，请看相关的评价准则。