XXXX年全国基本药物招标情况分析：缓慢放量+业绩贡献难求

行业深度报告1主要观点：基本药物制度转向改良双信封制唯低价是取，量价挂钩多数地区没有实现，这是基药制度运行中出现的实际问题。目前各地针对基本药物制度进行的改良探索包括严格执行单一货源承诺、完善基层医疗机构补偿机制、基层与二三级医院联动等。目录扩容，市场将出现结构调整未来基本药物制度的重点会放在配套措施的完善和现有制度的严格执行上。各地的一些制度探索有利于基药放量，在卫生部大力推行医保总额预付、按病种付费制的背景下，基药市场将出现结构调整，品牌企业会从中受益。上市公司投标中标率高于平均水平通过对2011年基药中标情况分析发现，上市公司的投标中标率高于平均水平，但并未形成价格优势。同一品种中标价相比2009年有所降低，但降幅不等，独家品种价格较为稳定。企业从基本药物制度中的受益程度不一。预计基药将缓慢放量，业绩贡献有限2011年基本药物平均中标价同比有不同程度的下降。普药品种降幅明显，独家品种相对稳定，总体上看中标价开始趋稳。此外，上市公司中标率高于平均水平，但平均中标价没有普遍高于平均价格，印证了商务标并没有起到区分企业综合水平的观点。基层医疗机构实际采购总量远低于预期，预计明年缓慢放量但对上市公司业绩贡献有限。近六个月化学制剂指数跑输沪深300指数10.29个百分点7月中旬开始，化学制剂板块走势开始向下调整。10月份化学制剂板块跑输沪深300指数10.72个百分点。以六个月为区间统计，化学制剂指数跑输沪深300指数10.29个百分点。投资建议：未来六个月内，维持化学制剂行业“中性”评级今年以来，在生产成本大幅上涨而销售价格备受压制的情况下，化学制药板块呈现生产销售收入大幅增长，但利润增速显著下滑的特征。近两年来化学制剂一直处在降价周期中，这种态势未来一段时期内仍会持续。今年年内呼吸系统和血液系统药物或将有一轮降价。7月以来CPI连续3个月回落，企业的成本压力已有些许缓解，对于管理效益高、品种价格受限相对较少的企业走势将好于整个板块。而以基本药物、普药品种为主的企业投资机会较小。我们认为，板块内部面临分化，维持行业“中性”评级。中性——维持日期：2011年11月15日行业：化学制剂赵冰[e-mail]执业证书编号：S0870511030004行业经济数据跟踪（11年1-9月）销售收入（亿元）2934.52累计增长24.79%利润（亿元）313.68累计增长13.64%最近6个月行业指数与沪深300指数比较3900410043004500470049005100530055002011-05-032011-05-232011-06-132011-07-012011-07-212011-08-102011-08-302011-09-202011-10-172011-11-04化学制剂沪深300报告编号：WY11-AIT01首次报告日期：2011年11月15日相关报告：缓慢放量业绩贡献难求——2011年全国基本药物中标情况分析证券研究报告/行业研究/行业深度研究报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。行业深度报告22011年11月15日目录一、基本药物制度转向改良...............................41.1基本药物制度概述.....................................................................41.2基本药物招标模式及价格趋势................................................41.3.基本药物制度局部改良.............................................................6二、2011基本药物中标情况概述............................82.1中标价下探趋稳.........................................................................82.2上市公司基本药物中标情况分析.............................................82.2.1上市公司投标中标率高于平均水平..............................92.2.2企业平均中标价对比....................................................10三、基本药物发展趋势判断...............................123.1基本药物实际采购量不大，但有放量趋势...........................123.2江苏模式有利于基本药物放量...............................................143.3增配令未来走势出现变数......................................................143.4基本药物统一定价靴子无声...................................................153.5医保总额预付制有利于基本药物增量的结构调整...............153.6非基本药物零差率销售有利于基层医院发展.......................15四、化学制剂企业主要经济指标跟踪.......................164.1化学制剂企业收入、利润保持快速增长..............................164.2企业加强管理应对毛利率压力..............................................17五、近半年板块表现综述.................................185.1近六个月化学制剂指数跑输沪深300指数10.29个百分点185.2行业PE估值溢价高位运行....................................................19六、未来六个月内，维持化学制药行业“中性”评级..........19七、风险提示...........................................20行业深度报告32011年11月15日图图1头孢曲松粉针剂平均中标价统计图...................................11图2奥美拉唑肠溶胶囊平均中标价统计图...............................11图3小儿氨酚黄那敏颗粒平均中标价统计图...........................11图4板蓝根颗粒平均中标价统计图...........................................11图5卡托普利片平均中标价统计图.........................................12图6氯化钠注射液平均中标价统计图.......................................12图7近年化学制剂行业收入与利润增速....................................16图8近年化学制剂行业毛利率变化............................................17图9近年化学制剂企业成本费用利润率变化............................17图10近年化学制剂行业三费变化..............................................18图11近6个月化学制剂指数走势图.........................................18图12近1个月化学制剂指数走势图..........................................18图13近年来化学制药行业PE估值相对沪深300PE估值溢价率（%）.................................................................................19表表1部分普药和独家品种2011年各省中标情况........................6表2部分普药和独家品种2011年7省中标均价与2010年采购均价对比...................................................................................8表32011年基本药物头孢曲松粉针（0.5g，转化系数1）投标中标价分析...............................................................................9表42011年部分基本药物上市公司中标占有率分析............10表52011年部分基本药物中标价分析....................................10表6部分省份基本药物采购量/采购金额数据（亿元）..........12表7部分基本药物2009年与2011年中标价格对比...............13表82011年1~7月医药制造业运营指标....................................17附表1医药行业重点股票业绩预测和投资评级表....................21行业深度报告42011年11月15日一、基本药物制度转向改良1.1基本药物制度概述2009年8月，国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室发布了《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法》（下称《管理办法》）和《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》，标志着国家基本药物制度的建立。《国家基本药物目录》收载了化学和生物药205个品种，中成药102个品种。考虑到各地用药水平不一，国家允许地方根据实际情况进行增补。国家对基本药物实行省级集中网上公开招标采购、统一配送和零差率销售。基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录，报销比例明显高于非基本药物。根据发改委数据，截至今年7月，全国31个省（市、区）和新疆生产建设兵团均实现了在所有政府办基层医疗卫生机构配备使用基本药物，共有25个省份出台了新的基本药物采购机制文件。国家基本药物制度初步建成。1.2基本药物招标模式及价格趋势去年11月19日，国务院办公厅发布《关于引发建立和规范政府办基层医疗机构基本药物采购机制指导意见的通知》（下称《通知》），通过建立和规范基本药物采购机制，实现基本药物安全有效、品质良好、价格合理、供应及时，逐步建立起比较完善的基层用基本药物供应保障体系。《通知》鼓励各地采用“双信封”的招标制度，并要求建立基本药物指导价格动态调整机制。1）招标模式一些省份对基本药物招标进行了探索，比较典型的是安徽模式和上海模式。安徽模式：“双信封”制即来源于安徽模式，企业同时投经济技术标书和商务标书，前者主要对企业综合实力进行评审，保证基本药物质量。只有经济技术标书评审合格的企业才能进入商务标书评审，由价格最低者中标。安徽模式实行量价挂钩、单一货源承诺。在还没有形成完整基本药物采购的基线数据时，单一货源承诺使企业可根据自己能够获得的采购量或份额，核算并降低成本，即以“承诺市场份额”的形式实现“量价挂钩”。在这些方面，安徽模式具有积极意义。安徽模式大幅拉低了基本药物的中标价格，但被指价格虚低，质行业深度报告52011年11月15日量难以保证。此外，量价挂钩落空，实际采购金额远远低于预期。由于补偿机制不完善，基层医疗机构使用基本药物动力不足，终端采购量不足；受基本药物品种数量的