A股市场策略周报进入产业政策

请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券研究部策略组陈华良电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120069郤峰电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120025刘津电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120034刘浩波电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120038刘晨茹电话：[phone]邮件：[e-mail]摘要：市场判断：底部已现，上行之路任重道远。目前市场居于底部是大概率事件，近期包括平台贷款问题有望合理解决、新增资金可能入场、转融通有望推出等预期推动情绪转暖。但周末两大事件仍值得关注：一是伯南克演讲中性偏正面，未来有针对性的货币宽松政策可能在9月份的讨论中会更加明朗，海外市场继续大幅下行的可能性减弱，有利于A股市场的稳定；二是媒体报道央行考虑扩大准备金缴纳范围的影响中性偏负面，在缴存比例和时间进程上略有超出市场预期，预计对银行利润影响不大，但冲击市场流动性。对市场总体判断是底部已现，未来上行还需要明确经济增长态势，特别是背后昀核心的政策目标与决策意图。未来需要关注的策略事件包括：国内PMI指数公布；二三线城市限购措施具体落实；准备金缴纳范围扩大后在9月初的首次缴纳对市场的冲击；国内企业年金和RQFII推动的进展。经济展望：等待PMI数据验证，食品新涨价因素值得重视。综合PMI季节性规律，8月上旬用电量下降后中旬有所恢复的情况，以及海外经济放缓预期、国内部分基建投资暂停以及保障房建设进度超预期和农田水利建设可能的超预期，我们仍然维持之前的判断，即PMI指数在7、8月见底是大概率事件。进入9月以后，由于天气转凉对肉类消费需求的增加以及中秋、国庆的假日因素对食品需求的增加将导致刺激食品价格上涨的因素再度增多，这有可能导致投资者对食品价格上涨的预期加重。另外，投资者对欧洲主权债务危机焦虑再起，除爱尔兰外，希腊、葡萄牙、西班牙、意大利和法国的10年期国债CDS都再度上升，9月是意大利国债集中到期的时段，投资者对欧洲主权债务危机的焦虑仍有可能再度反复。政策与流动性：资金新增与收缩的纠结。近期以来几个政策动向值得关注：一是李克强副总理访问香港期间提出加快RQFII投资内地股市，该政策如果落实，既可给A股市场带来新增资金，也表明人民币资本项目可兑换走出第一步；二是中国版“401K”计划被热议。但银行法定存款准备金缴款基数扩大至保证金存款，此举表明货币政策基调没有改变，对市场预期的负面影响较大。控通胀的力度不会放松，但另一方面市场关注的焦点正在转向增长，节能减排是新增的风险因素。投资建议：进入产业政策发布密集期。配置思路上，低估值、中期业绩高增长的金融板块仍值得关注；周期性板块因目前其微观价格、产量和订单数据仍显疲弱，投资机会还不明朗；消费品估值溢价有限，成长股结构分化；其他可关注如农业、航空、光伏、医药等景气回升的细分子行业。近期重点关注产业政策的密集发布，特别是四季度预期会有较多新兴产业规划和“十二五”细分行业规划出台。与此前政策带来板块溢价的逻辑不同，目前政策的颁布可能更多是估值回复的触发机会，因此需要从产业政策能否实质性推动企业盈利改善，估值或者股价是否已经足够充分反映预期，以及标的数量是否能够形成主题效应三个标准去把握。我们梳理了近期以来颁布的和可能颁布的40项产业政策和“十二五”规划，其中推荐关注节能环保“十二五”规划、煤层气“十二五”规划、医药产业“十二五”规划、新一代信息技术和物联网“十二五”规划等。进入产业政策密集期2011年8月29日证券研究报告·A股策略·定期报告A股市场策略周报A股市场策略周报请务必阅读正文之后的免责条款部分目录市场判断：底部已现，上行之路任重道远..............................................................................................................1经济展望：等待PMI数据验证，食品新涨价因素值得重视.................................................................................2海外市场避险情绪再度抬头..............................................................................................................................4政策与流动性：资金新增与收缩的纠结..................................................................................................................5流动性跟踪..........................................................................................................................................................7投资建议：进入产业政策发布密集期......................................................................................................................8行业事件表：新兴产业政策进入密集出台期，银行地产打压政策再次拉开序幕...........................................11重要数据观察：短期动量明显，中小盘指数强劲.........................................................................................13插图目录图1：CPI市场一致性预测的演变............................................................................................................................3图2：猪肉价格再度走高...........................................................................................................................................3图3：鸡蛋价格...........................................................................................................................................................3图4：蔬菜、食用油价格指数...................................................................................................................................3图5：肉类、禽类价格指数.......................................................................................................................................3图6：粮食价格指数...................................................................................................................................................3图7：猪肉价格周环比的季节性波动........................................................................................................................4图8：蔬菜价格周环比的季节性波动........................................................................................................................4图9：过去30天降水实况图.....................................................................................................................................4图10：未来72小时降水预报...................................................................................................................................4图11：美元指数.........................................................................................................................................................5图12：美国信用利差.................................................................................................................................................5图13：爱尔兰10年期国债CDS...............................................................................................................................5图14：西班牙、意大利国债CDS.............................................................................................................................5图15：希腊、葡萄牙国债CDS.................................................................................................................................5图16：法国国债CDS.......................................................................................................................................