2017年食品饮料行业投资策略报告

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2016年11月29日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：余春生[e-mail]联系人：管嘉琪[e-mail]重点关注业绩高增长和管理层变革下的投资机会——2017年食品饮料行业投资策略报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M食品饮料1.64.719.5沪深3005.86.9-0.6相关报告《食品饮料行业周报：茅台执行明年计划量一批价暂停上涨，重点关注业绩高增长和管理层变革的标的》——2016-11-28《食品饮料行业周报：茅台供给增加后续一批价上涨有望趋缓，看好西王收购全球保健食品领先品牌Kerr的发展》——2016-11-20《食品饮料行业周报：双十一休闲食品表现依旧亮眼，看好西王拟收购全球保健食品领先品牌Kerr的发展》——2016-11-13《食品饮料行业周报：行业基金持仓有望逐渐提升，看好西王拟收购全球保健食品领先品牌Kerr的发展》——2016-11-06《食品饮料行业周报：前三季度一半子行业营收和利润双增，看好西王拟收购全球保健食品领先品牌Kerr的发展》——2016-10-30投资要点：2016年行业回顾2016年，受益于渠道库存持续消化、消费升级加快、猪肉价格上涨以及货币宽松等因素刺激，食品饮料行业整体实现稳定增长，前三季度营收和净利润双增的子行业有6个。从市场表现来看，截至11月18日，食品饮料板块上涨8.18%，位居所有板块的第一名，同期上证综指下跌9.79%。其中涨幅居前的子行业包括白酒、肉制品和软饮料。从基金配置情况来看，截至三季度末，基金的股票投资市值中食品饮料的配置比例为1.70%，同比提高0.16pct，环比降低1.53pct，处于历史低位。2017年行业展望从2016年底行业经济指标来看，全球食品饮料行业基本面有所好转。据联合国粮农组织披露数据显示，截至2016年10月，全球食品价格指数同比上涨6.55%，上升趋势显著；且国内食品饮料行业景气度和食品CPI也有抬头迹象。我们预计，随着消费升级的持续，2017年我国食品饮料行业有望延续稳定增长，部分子行业具有较大的投资机会。白酒：行业复苏有望延续，收益确定性较高经过3年消化，2015年底白酒行业前期库存已降至合理水平。且在商务消费和政务消费双重拉动下，中高端白酒率先实现复苏，茅台和五粮液价格持续上涨，白酒板块走出了一波普涨行情。我们预计，受益于消费升级的持续，2017年白酒行业整体仍能延续复苏态势，但行业内分化现象会更加明显。乳制品：原奶及婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点（1）原奶：受益于库存消化、主要出口国产能收缩、需求稳定回升等因素，国际原奶价格已呈现出上涨趋势；截至11月1日，GDT全脂奶粉和脱脂奶粉拍卖价同比上涨15.42%和35.20%。但考虑到国外价格传导至国内需要一定时间，我们预计，国内奶价的上涨趋势将有望于2017年显现。（2）婴幼儿奶粉：2016年11月16日，国家食药总局发布了婴幼儿奶粉注册制配套方案，标志着注册制正式开始施行。我们预计，2017年国内婴幼儿奶粉行业生产企业有望大幅缩减，同时来自于海淘和进口奶粉的冲击也有望降低，行业发展将步入正轨。-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%食品饮料沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2保健品：运动营养和体重管理细分行业有望迎来黄金发展期2014年前，我国保健食品保持着高速增长，近几年由于基数抬高，增速有所趋缓。我们预计，未来五年增速有望保持在10%-15%水平。据Euromonitor数据显示，2014年保健品大类中运动营养产品和体重管理产品占比仅为0.24%和4.8%，尚属于蓝海市场。我们认为，随着健身健美和肥胖人群数量增多，未来上述两行业增长有望加快。休闲食品：互联网时代下电商渠道有望维持高增长截至2015年底，我国网购规模已增长至3.83万亿；未来随着移动网购渗透率提升以及三四线城市潜力释放，仍有望保持15%以上的增速。休闲食品由于具备包装物体重小、配送无需冷链运输、保质期相对较长以及产品不易损坏等优势，近几年在电商渠道获得了高速发展。今年双11，三只松鼠和百草味全天销售额实现5.08亿和2.52亿，同比高增90.98%和61.54%。考虑到目前休闲食品电商销售额占比仅为5%，我们认为未来休闲食品电商仍有较大增长潜力。2017年投资策略及行业评级：维持行业“推荐”评级综上所述，我们认为：白酒行业明年在维持复苏态势的基础上个股分化有望加大，建议关注管理机制改革效果凸显，后继增长有望加快的企业；乳制品行业中原奶和婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点，部分企业有望迎来戴维斯双击；保健品行业中，运动营养和体重管理细分行业目前仍是蓝海市场，未来增长有望加快；休闲食品电商行业有望继续维持高速增长。因此，我们维持食品饮料行业“推荐”评级。重点推荐两类企业：（1）业绩高增长企业，如西王食品（000639）和梅花生物（600873）；（2）管理层变革企业，如泸州老窖（000568）和承德露露（000848）。风险提示：食品安全风险，宏观经济低迷，市场拓展不达预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票收盘价EPSPE投资代码名称2016/11/2820152016E2017E20152016E2017E评级000639.SZ西王食品24.330.390.430.5962.3856.5841.24买入000848.SZ承德露露12.340.620.510.5919.9024.2020.92买入000568.SZ泸州老窖33.781.051.291.6132.1726.1920.98买入600873.SH梅花生物7.160.140.310.3951.1423.1018.36买入000596.SZ古井贡酒48.201.421.66233.9429.0424.10增持002216.SZ三全食品9.900.040.060.08247.50165.00123.75增持002304.SZ洋河股份69.863.563.964.5719.6217.6415.29增持600073.SH上海梅林11.850.170.480.3369.7124.6935.91增持600887.SH伊利股份18.720.760.80.9224.6323.4020.35增持600809.SH山西汾酒22.770.60.740.8837.9530.7725.88增持600519.SH贵州茅台316.8912.3413.8616.0425.6822.8619.76增持000799.SZ酒鬼酒20.870.270.310.3977.3067.3253.51增持000858.SZ五粮液35.471.631.862.1621.7619.0716.42增持000860.SZ顺鑫农业21.010.660.70.8231.8330.0125.62增持603020.SH爱普股份22.801.120.630.7820.3636.1929.23增持002557.SZ洽洽食品17.510.720.851.0124.3220.6017.34增持002582.SZ好想你41.60-0.020.030.07-2080.001211.18605.59增持002661.SZ克明面业18.860.960.450.5419.6541.9134.93增持600305.SH恒顺醋业11.790.80.240.2814.7449.1342.11增持600872.SH中炬高新16.570.310.420.5353.4539.4531.26增持603288.SH海天味业31.330.931.081.2833.6929.0124.48增持603589.SH口子窖34.521.011.341.6134.1825.7621.44增持600597.SH光明乳业14.180.340.40.4741.7135.4530.17增持000895.SZ双汇发展22.301.291.061.6917.2921.0413.20增持002568.SZ百润股份22.500.560.070.1240.18321.43187.50中性002695.SZ煌上煌28.130.480.320.3358.6087.9185.24中性002702.SZ海欣食品18.69-0.140.050.08-133.50373.80233.63中性资料来源：公司数据，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、2016年食品饮料行业回顾.....................................................................................................................................71.1、2016年基本面表现回顾..................................................................................................................................71.2、2016年市场表现回顾.....................................................................................................................................82、2017年食品饮料行业展望.....................................................................................................................................93、白酒：行业复苏有望延续，收益确定性较高........................................................................................................103.1、行业步入发展新阶段，白酒消费结构向纺锤型转变......................................................................................103.2、四大因素驱动中高端白酒较快发展...............................................................................................................123.3、目前行业估值不低，明年个股走势分化有望加大..........................................................................................134、乳制品：原奶及婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点.................................................................................................154.1、原奶供需矛盾扭转，奶价有望在2017年步入上涨通道................................................................................154.2、婴幼儿奶粉注册制正式实施，行业竞争有望步入规范化..............