新能源汽车2017年投资策略：追寻景气,拥抱龙头

请阅读最后评级说明和重要声明1/27[Table_MainInfo]┃研究报告┃电气设备行业2016-12-23新能源汽车2017年投资策略——追寻景气，拥抱龙头行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点基本面回顾与展望——政策调整基本完毕，产业重回高增长轨道整车市场回顾：政策调整后重新上路，乘用车、专用车接棒。受骗补调查和补贴政策调整影响，今年行业资金紧张，车企出货意愿受明显抑制；随着政策逐渐走向清晰化，年末重现抢装潮，判断全年产量48万辆，其中四季度贡献21万辆；长期看客车高速增长期已经结束，乘用车、专用车具有更大市场潜力。锂电产业链回顾：电池稳健放量，原材料价格整体回落。虽然整车放量低于预期，但由于一季度补去年缺口及整车平均电量加大，全年预计出货27GWh以上，同比增长高达50%；上半年原材料大幅涨价，近期随着产能释放，正极、负极、电解液等环节价格回落，锂电铜箔、湿法隔膜等极个别环节延续涨势。展望2017年：增速恢复，普遍过剩，三元起势，龙头崛起。（1）下游终端：限购城市依旧是乘用车消费主力，但非限购城市小型车有望得到快速推广；专用车随着产品稳定度提升，经济性优势日益突出，有望大幅放量；客车渗透率已经较高，再加上补贴快速下降，明年产销规模基本持平；判断乘用车、客车、专用车今明两年产量分别32/46万辆、12/13万辆、4.3/14万辆。（2）中游电池：受益于电动乘用车及物流车放量，2017年三元电池需求预计高达14.3GWh，同比增长110%，渗透率将由2016年的25%提升至41%，动力电池整体需求超过35GWh，增长30%；产业将呈现结构性过剩，优质电池稀缺，龙头市占率快速提升。（3）上游原材料：普遍过剩，锂电铜箔、高端湿法隔膜相对紧缺。投资策略——产业发展更为分化，投资将进一步集中回顾2016年，新能源汽车板块大致经历了随大盘波动、强势行情及回调趋缓三段行情；展望2017年，普惠政策将会终结，补贴、技术资质门槛提升，产业骗补套利空间消失，龙头企业快速崛起，此外部分环节仍将维持较高景气度。投资思考：行业高成长属性保证其投资价值，而明年主要催化剂包括产销量超预期、价格超预期、业绩超预期和政策超预期等，投资重点在高景气、龙头。未来投资主线解析——高景气环节、高壁垒龙头（1）高景气依旧是配置重点，优选锂电铜箔、高端三元，推荐诺德股份、澳洋顺昌、亿纬锂能等；（2）乘用车消费市场崛起，关键零部件具有高壁垒特征，建议配置在乘用车市场快速突破，兼具成长性和估值优势的电池龙头国轩高科；（3）运营市场快速发酵，电动物流或率先突破，推荐行业先行者富临运业。[Table_Author]分析师邬博华(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490514040001分析师马军(021)[e-mail]执业证书编号：S0490515070001分析师张垚(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490515060001联系人汪福强(8621)[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002074国轩高科买入002245澳洋顺昌买入300014亿纬锂能买入600110诺德股份买入002196方正电机买入002341新纶科技买入002357富临运业买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2015/122016/32016/62016/9电气设备沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江电新一周回顾：继续看好新能源车板块估值修复，光伏电价下调或少于预期》2016-10-24《产业链价格持续反弹；扶贫项目贡献需求增量》2016-10-18风险提示：1.新能源汽车政策调整结果低于市场预期；2.新能源汽车产销量不达预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/27行业研究┃深度报告目录基本面回顾与展望——政策调整基本完毕，产业重回高增长轨道.................................................5下游整车：政策调整后重新启程，乘用车、专用车接棒.........................................................................................5骗补阵痛期渐进尾声，年末再现抢装行情.......................................................................................................................5客车增速放缓，乘用车、专用车接棒高成长....................................................................................................................7锂电产业链：电池稳健放量，原材料价格整体回落................................................................................................9动力电池行业仍是快车道，行业向集中化、高端化发展..................................................................................................9锂电原材料价格整体回落，电池成本压力减轻..............................................................................................................10展望2017：增速恢复，普遍过剩，三元起势，龙头崛起.....................................................................................12下游终端：乘用车向非限购城市渗透，物流车大幅放量，客车持平..............................................................................12中游电池：三元电池翻倍增长，市场集中度快速提升....................................................................................................13上游原材料：铜箔、湿法隔膜延续高景气，其他环节存在过剩.....................................................................................14投资策略——产业发展走向分化，追寻景气，拥抱龙头.............................................................17投资复盘：2016产业调整年，预期驱动下的博弈性行情.....................................................................................17投资前瞻：产业逻辑深刻变化，投资方向明显调整..............................................................................................19新能源车1.0时代，补贴红利下的产业链狂欢...............................................................................................................19新能源车2.0时代，普惠政策终结，龙头企业崛起........................................................................................................202017年新能源车板块：高景气属性不变，仍具较大投资价值.......................................................................................20未来投资主线解析......................................................................................................................21高景气：依旧是配置重点，优选铜箔、高端三元..................................................................................................21高壁垒龙头：乘用车市场空间最大、产品要求最高..............................................................................................24运营：市场快速发酵，电动物流或率先突破.........................................................................................................25图表目录图1：历年新能源汽车产量（辆）................................................................................................................................6图2：历年新能源汽车产量结构....................................................................................................................................6图3：新能源车各车型历年渗透率................................................................................................................................6图4：历年新能源汽车产量情况（辆）.........................................................................................................................6图5：历年新能源乘用车销量情况（辆）......................................................................................................................6图6：历年新能源汽车产量（辆）..........................................................................