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增持维持有色金属——稀土研究报告深度行业报告行行业业研研究究2010年12月6日市场表现稀土——全球新兴产业的基石资料来源:海通证券研究所相关研究中色股份调研深度报告:以工程换资源,以资源搏业绩2010.11.24安泰科技调研简报:多项目相继投产,明后年业绩高速增长2010.11.08包钢稀土三季报点评:稀土价格持续上扬,公司前景继续看好2010.10.28有色金属行业分析师杨红杰SAC执业证书编号:S0850209010593电话:021-23219406Email:yanghj@htsec.com联系人刘博电话:021-23219401Email:liub5226@htsec.com我国稀土资源丰富,呈南北分布。根据USGS2009年统计,全球稀土储量以REO计总共有9858万吨,其中中国3600万吨,独联体1900万吨,美国1300万吨,澳大利亚540万吨,印度310万吨。我国稀土呈现“北轻南重”的布局,包头的白云鄂博矿是世界上最大的铁、稀土矿山,以轻稀土为主,占全国储量87%;分布在江西、广东、福建、广西等南方省区的是离子型稀土矿,占我国中重稀土资源的90%。海外相继开发稀土矿,但远水难救近火。稀土行业因下游需求增长以及中国政策调控而进入景气周期,国外相继有诸多矿山进入开采日程。但是新开工矿山短期内很难发挥作用。国外的矿山中,美国的芒廷帕斯矿山预计2012年下半年达产;加拿大的托儿湖在2010年1月开始动工开采;澳大利亚的韦尔德矿进展最快,已经处于开采初期。因此,在2-3年内,稀土供应不会有爆发性增长。中国稀土政策逐步趋紧。过去国家对稀土采矿权限制很松,各种稀土矿陷入开采一哄而上的混乱局面,我国供应了全球97%的稀土,但是却只卖了“土”价钱。为了掌握稀土价格话语权,我国陆续出台稀土行业整顿政策,限制稀土开采总量,降低稀土出口配额,促进稀土产业进行联合重组。稀土管制将促进稀土深加工向国内转移,同时鼓励国内稀土加工企业利用成本优势快速发展。根据预测,到2012年我国内需就将完全消化国内稀土产量,国内稀土资源对国际市场的依赖将大幅降低。请务必阅读正文之后的免责条款“永磁之王”钕铁硼需求快速增长。作为第三代永磁材料,钕铁硼应用广泛。风力发电机是钕铁硼应用的大市场,根据预测,每年新增风力发电机需要稀土永磁材料2.62万吨;超高效永磁电动机、调速高效永磁电动机在变频家电行业和工业产品生产中应用广泛,成为拉动钕铁硼需求的另一个焦点;永磁电机是新型动力汽车关键部位,未来低碳经济将引爆全球新能源汽车的发展以及小型轻量化汽车的增长,这将带动钕铁硼永磁材料的长期需求。贮氢材料在即将到来的新能源时代前景一片大好。就汽车行业而言,推广电动汽车是应对能源和环境挑战的一种战略选择,而目前混合动力汽车是技术最为成熟、最具产业化前景的车型。据统计,每辆混合电动汽车需贮氢合金10公斤,需稀土金属3公斤,对稀土需求拉动明显。荧光稀土灯取代白炽灯趋势不可逆转。由于荧光粉在光效、节能等方面的卓越性能,未来荧光稀土灯取代白炽灯的趋势不可逆转,荧光粉的需求将大幅增长。维持稀土行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析,我们建议重点关注包钢稀土、厦门钨业、广晟有色和中色股份。EPS(元)投资评级代码股票名称2010E2011E2012E上期本期600111包钢稀土1.051.351.88增持增持600549厦门钨业0.530.770.95买入买入600259广晟有色0.220.330.45增持增持000758中色股份0.160.651.29增持增持行业研究·稀土1目录投资要点...........................................................................................................................5行业篇...............................................................................................................................61.全球稀土储量格局:我国稀土储量全球占比逐渐下降..................................................61.1稀土——21世纪的黄金......................................................................................61.2全球稀土储量与产量变迁...................................................................................61.3中国稀土资源储量与产量不匹配.........................................................................82.中国稀土政策逐步收紧...............................................................................................133.中国稀土消费产业层次较低.......................................................................................144.稀土下游需求旺盛......................................................................................................174.1“永磁之王”钕铁硼——风力发电机创造巨大新增需求........................................184.2镍氢动力电池——混合动力车核心部件............................................................204.3荧光稀土灯——节能照明首选..........................................................................215.稀土价格未来有望继续走强.......................................................................................23公司篇.............................................................................................................................256.稀土资源型公司..........................................................................................................256.1包钢稀土(600111)........................................................................................256.2厦门钨业(600549).......................................................................................256.3广晟有色(600259).......................................................................................266.4中色股份(000758).......................................................................................267.稀土永磁型公司..........................................................................................................277.1中科三环(000970).......................................................................................277.2太原刚玉(000795).......................................................................................277.3宁波韵升(600366).......................................................................................277.4安泰科技(000969).......................................................................................277.5银河磁体(300127).......................................................................................27行业研究·稀土2图目录图1稀土元素就是镧系元素加上钪和钇...........................................................................6图2世界稀土资源分布(2009年)..................................................................................7图3国外稀土矿开发进展.................................................................................................8图4我国稀土资源呈现南北方分布(%).........................................................................9图51995-2009年我国稀土储量占比变化......................................................................11图61995-2009年全球与中国稀土产量..........................................................................11图72005-2009年我国稀土矿产品构成..........................................................................11图82005-2009年稀土冶炼分离产品出口情况(REO,吨).........................................12图92005-2009年稀土冶炼分离产品出口情况(万美元).............................................12图10稀土开采总量控制(吨)..............................................
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