项目评价概论(新)

项目评价概论投资方案经济效益评价可分为两个基本内容：单方案检验与多方案比选。单方案检验的方法比较简单，其主要步骤如下：1、确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制项目现金流量图。2、根据公式计算项目的经济评价指标，如NPV、NAV、IRR、Pt等。3、根据计算出的指标值及相应的判别准则，如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥ic，Pt≤Pc等来确定项目的可行性。与单方案检验相比，多方案的比选要复杂的多，所涉及到的影响因素、评价方法以及要考虑的问题都要多得多，归纳起来，主要有以下四个方面：1、备选方案的筛选，剔除不可行的方案，因为不可行的方案是没有资格参加方案比选的；2、进行方案比选所考虑的因素，要遵循效益与费用计算口径相一致的原则。3、各个方案的结构类型，要考虑方案的计算期是否相同，方案所需的资金来源是否有限制，方案的投资额是否相差过大等。4、备选方案之间的关系，一般来讲，方案之间存在着三种关系：互斥关系：是各个方案之间存在着互不相容、相互排斥的关系，进行方案比选时，在多个备选方案中只能选择一个，其余的均必须放弃，不能同时存在。独立关系：是指各个投资方案的现金流量是独立的，不具相关性，其中任一个方案的采用与否与其自己的可行性有关，而与其他方案是否采用没有关系。相关关系：是指在各个投资方案之间，其中某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定影响，进而影响其他方案的采用或拒绝。多方案比选是一个复杂的系统工程，涉及到很多因素，如产品质量、市场营销、企业形象、环境保护、外部竞争、市场风险等，只有对这些因素进行全面的调查研究与深入的分析，再结合项目经济效益分析的情况，才能比选出最佳的方案，才能作出科学的投资决策。三、寿命期相同的互斥方案的比选寿命期相同的互斥方案的比选办法一般有净现值法，净现值率法，差额内部收益率法、最小费用法等。净现值法净现值法的基本步骤如下：1、分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV〈0的方案。2、对所有NPV≥0的方案比较其净现值。3、根据净现值最大准则，选择净现值最大的方案为最佳方案。［例］现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为10年，各方案的净现金流量如下表所示，试用净现值法选择最佳方案，已知ic＝10％。各方案现金流量表单位：万元年份方案建设期生产期1234－1516A－2024－280050011002100B－2800－300057013102300C－1500－20003007001300解：各方案的净现值计算结果如下：NPVA＝－2024×（P/F，10％，1）－2800×（P/F，10％，2）＋500×（P/F，10％，3）＋1100×（P/F，10％，12）×（P/F，10％，3）＋2100×（P/F，10％，16）＝582.5(万元)NPVB＝586.0(万元)NPVC＝14.3(万元)计算结果表明方案B的净现值最大,方案B是最佳方案。（二）、差额内部收益率法内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是在项目经济评价中经常用到的指标之一，但是在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低来作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。［例］：某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示，试选择最佳方案（已知ic＝10％）。各个方案的净现金流量表单位：万元年份方案01－10A17044B26059C30068解：我们先来用净现值法对方案进行比选。根据各个方案的现金流量情况，可计算出其NPV分别为：NPVA＝－170＋44×（P/A，10％，10）＝100.34(万元)NPVB＝－260＋59×（P/A，10％，10）＝102.53(万元)NPVC＝－300＋68×（P/A，10％，10）＝117.83(万元)由于NPVC最大,因此根据净现值法的结论,以方案C为最佳方案。对上面这个题目，如果采用内部收益率指标进行比选又会如何呢？我来计算一下。根据IRR的定义及各个方案的现金流量情况，有：－170＋44×（P/A，IRRA，10）＝0→IRRA＝22.47%－260＋59×（P/A，IRRB，10）＝0→IRRB＝18.49%－300＋68×（P/A，IRRC，10）＝0→IRRC＝18.52%可见IRRAIRRCIRRB,且IRRA、IRRC、IRRB均大于ic，即方案A为最佳方案。NPVCNPVA5％10％13.11%5％20％i％由于互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即对增量的现金流量的经济合理性作出判断，因此我们可以通过计算增量净现金流量的内部收益率即差额内部收益率来比选方案，这样就能够保证方案比选结论的正确性。差额内部收益率的表达式为：nΣ［(CI-CO)2－(CI-CO)1］(1+ΔIRR)-t=0t=0其计算与内部收益率计算相同，也采用线性插值法求得。采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比较的基本步骤如下：计算各备选方案的IRR。将IRR≥ic的方案按投资额由小到大依次排列；计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率ΔIRR，若ΔIRR≥ic，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案，若ΔIRRic。将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。［例］根据上例题的资料，试用差额内部收益率法进行方案比较。解：由于三个方案的IRR的IRR均大于ic，将它们按投资额大小排列为：A→B→C。先对方案A和B比较。根据差额内部差额收益率的计算公式，有：－（260－170）＋（59－44）（P／A，ΔIRRB-A，10）＝0可求出：ΔIRRB-A＝10.43%ic=10%故方案B优于方案A,保留方案B,继续进行比较。将方案B和方案C进行比较：－（300－260）＋（68－59）（P／A，ΔIRRC-B，10）＝0可求出：ΔIRRC-B＝18.68ic=10%故方案C优于方案B。最后得出结论：方案C为最佳方案。设有A、B两个互斥方案，经济寿命期均为10年，基准折现率i0=10%，其现金流量如表所示，试选出最优方案方案年01～10A-25045B-16030A-B-9015（三）最小费用法最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。费用现值（PC）比较法由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值（PC）并坚持对比，以费用现值最低的方案为最佳，其表达式为：nPC＝ΣCOt（1＋ic）t=0n＝ΣCOt（P/F，ic，t）t=0［例］某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如下表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知ic=10%。A、B两方案费用支出表单位：万元费用项目投资（第一年末）年经营成本（2-10）寿命期A60028010B78524510解：根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：PCA＝600（P/F，10％，1）＋280（P/A，10％，9）（P／F，10％，1）＝2011.40(万元)PCB＝785（P/F，10％，1）＋245(P/A，10％，9）（P／F，10％，1）＝1996.34(万元)由于PCAPCB,所以方案B为最佳方案。年费用（AC）比较法年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）并进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法，其表达式为：nAC＝ΣCOt（P/F，ic，t）（A/P，ic，n）t=0四、寿命期不同的互斥方案的比较与选择常用的有年值法、最小公倍数法和研究期法等。年值（AW）法年值（AW）法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。其中年值（AW）的表达式为：nAW＝［Σ（CI-CO）t（1＋ic）-t]（A/P，ic，n）t=0＝NPV（A/P，ic，n）＝NPV（A/P，ic，n）［例］某建设项目有A、B两个方案，其净现金流量情况见下表，若ic＝10％，试用年值法对方案进行比选。A、B两方案的净现金流量表单位：万元年序方案12－56－910A－3008080100B－10050－－解：先求出A、B两个方案的净现值：NPVA＝－300（P/F，10％，1）＋80（P/A，10％，8）（P/F,10％，1）＋100（P/F，10％，10）＝153.83（万元）NPVB＝－100（P/F，10％，1）＋50（P/A，10％，4）（P/F,10％，1）＝53.18（万元）然后根据公式求出A、B方案的等额年值AW。AWA＝NPVA（A/P，ic，nA）＝153.83×（P/A，10％，10）=25.04(万元)AWB＝NPVB（A/P，ic，nB）＝53.18×（P/A，10％，5）=14.03(万元)由于AWAAWB且AWA、AWB均大于零，故方案A为最佳方案。（二）最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现值现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。［例］根据上题的资料，试用最小公倍数法对方案进行比选。解：A方案计算期为10年，B方案计算期为5年，最小公倍数10年则其共同的计算期为10年，也即B方案需要重复实施两次。计算在计算期为10年的情况下，A、B两个方案的净现值。NPVA＝153.83（万元）NPVB＝－100×（P/F，10％，1）＋50（P/A，10％，4）（P/F,10％，1）－100（P/F，10％，6）＋50（P/A，10％，4）（P/F,10％，6）＝86.20（万元）(三)研究期法所谓研究期法,就是针对寿命期不相等的互斥方案,直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期,通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。其中，计算期的确定要综合考虑各种因素。［例］有A、B两个项目的净现金流量如下表所示，若已知ic＝10％，，试用研究期法对方案进行比选。AB两个项目的净现金流量单位：万元年序项目123－78910A－550－350380430B－1200－850750750750900解：取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n＝8年，分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：NPVA＝－550×（P/F，10％，1）－350×（P/F，10％，2）＋380×（P/A,10％，5）×（P/F，10％，2）＋430×（P/F，10％，8）＝601.89（万元）NPVB＝[－1200×（P/F，10％，1）－850×（P/F，10％，2）＋750×（P/A,10％，5）×（P/F，10％，2）＋900×（P/F，10％，10）](A/P,10%,10)(P/A,10%,8)＝1364.79（万元）五、互斥的方案组合的比较与选择（一）、有资金限制的独立方案的比选常用的方法有两种：独立方案互斥法和净现值率排序法1、独立方案互斥化法。独立方案互斥法是指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥的关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。［例］有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况如下表，已知总投资限额为800万元，ic＝10％，，试做出最佳投资决策。ABC三方案的净现金流量表单位：万元年序项目12－1011A－3506280B－2003951C－4207697解：首先计算三个方案的净现值：NPVA＝－350×（P/F，10％，1）＋62×（P/A，10％，9）（P/F,10％，1）＋80（P/F，10％，