风险投资项目决策中实物期权方法及其应用探讨

江西财经大学硕士学位论文风险投资项目决策中实物期权方法及其应用探讨姓名：陈婷婷申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：袁业虎20081001风险投资项目决策中实物期权方法及其应用探讨作者：陈婷婷学位授予单位：江西财经大学相似文献(10条)1.会议论文胡乐江基于风险投资家尽职调查的项目选择方法2002风险投资作为一种新型的投融资体制,孕育着巨大的风险.因而,采取科学的投资决策方法与否直接关系到风险投资的成败.本文在风险投资家对处于尽职调查阶段的风险项目充分了解的假设下,提出了一种基于风险投资家尽职调查的项目选择方法,为风险投资家充分利用自己掌握的信息进行投资项目决策提供了思路和参考.2.学位论文王栋基于期权博弈理论的风险投资项目决策研究2008风险投资是众多高科技企业在实现外部增长重要的战略投资。随着市场经济的不断发展，国内外风险投资活动持续高涨。项目评价是风险投资活动中非常关键，也是最具技术性的环节，往往直接决定着投资的成败。传统的项目评价方法建立在确定的、完全信息的基础之上，并忽视竞争的影响。本文利用期权博弈理论研究项目评价决策，在充分考虑目标企业价值的基础上，同时将管理柔性、信息不确定性以及竞争性等因素纳入项目评价体系中，从而能够更科学合理地对并购进行定价。本文首先就期权博弈理论的发展及其在企业并购中的应用进行综述。然后分析了期权博弈理论的基本思想、理论框架，探讨了此理论在一般投资决策中的应用，为本文的研究提出了理论基础和分析框架。本文的核心部分包括两部分，一是结合前面的项目评价工具综述，分析风险投资的期权博弈特性。利用了Dias&Teixeira期权博弈模型和非抢滩情况下的博弈模型。二是应用Dias&Teixeira期权博弈模型对上海某风险投资案例进行了实证研究，分别比较了传统定价法、实物期权定价法两种项目评价法所得出的不同结论。以及使用期权博弈定价法最后求得的纳什均衡。最后总结全文，归纳了不足之处，并对复合期权博弈模型进行了展望。全文研究得出以下结论：对风险投资项目的评价不仅要考虑体现项目层次的净现金流价值和体现企业经营者层次的管理柔性价值，还要考虑企业外部的整个竞争市场层次的体现企业战略适应性的价值，复合期权博弈理论和模型的完善应是今后努力研究和探索的方向。本文主要创新如下：应用Dias&Teixeira期权博弈模型对上海某风险投资案例进行了实证分析。然而由于理论与实践经验的不足，实证分析仅限于单一期权博弈模型的应用，模型中假设条件的合理性以及参数估计的科学性与准确性也有待改进3.期刊论文汪晓斌.汤浩实物期权在风险投资项目决策中的应用-科技创业月刊2004,(8)根据风险投资的特点,指出投资决策方法在风险投资中的重要性.在分析了传统投资决策方法局限性的基础上,提出将实物期权理论应用到风险投资项目决策中,对传统决策方法进行修正,并给出了理论依据.4.学位论文单奕敏实物期权及其在风险投资价值评估中的应用研究2007世界经济己进入了新的发展阶段一知识经济时代。这个时代经济发展的主要特征己由传统的制造产业转变为高新技术产业，它直接决定了经济的发展，并日渐成为经济发展的核心和第一支柱。然而，由于高新技术研究和开发的高度不确定性，导致许多投资者望而却步，更使得它与资本结合并最终转化为生产力的过程困难重重。因此，高新技术产业获得蓬勃发展的前提是建立支持高新技术产业发展的新的融资机制，把现代高新技术产业的发展与现代金融工具有效的结合起来。风险投资便是顺应这一时代要求的产物。它作为支持中小型高新技术公司成长的新的投资模式，在许多国家越来越受到人们的重视。风险投资是指投资者将风险资本投入到那些具有很大潜能和广阔市场前景的企业或机构，并承担巨大风险的活动。风险投资主要的投资对象是高新技术产业，它是以承担投资项目的风险为代价，以获取巨大的投资回报为目的的长期性的股权投资。风险投资者的目的不是对被投资企业股份的占有和控制，而是在投入的资本获得理想的增值后转让其产权并撤出该企业，进行其他的投资。20世纪中叶风险投资业出现于美国，80年代之后形成旺盛之势，并主要在发达国家和地区迅速扩展。正是在这种新兴的融资机制作用下，高新技术企业得以不断涌现、发展、壮大。通过风险资本的支持，促进了美国中微电子、生物制药、信息网络等高科技产业的发展。在欧洲风险投资也得到了快速的发展。我国的风险投资正处于起步阶段，从2004年开始，在一系列政策引导和支持下，中国风险投资业经过几年的低迷和调整后，开始进入全面复苏期。2004年1月31日，国务院出台了《关于推进资本市场改革开发和稳定发展的若干意见》，明确从九个方面对包括风险投资、中小企业板块等在内的中国资本市场的发展意义和进程进行了全面论述，并制定了发展的综合指引。其中“分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道”，不但为我国中小企业板块的设立扫清了政策障碍，而且也为整个资本市场的发展开辟了更广阔的空间。同年5月17日，深圳证券交易所的中小企业板块终于破壳而出，配套法律法规文件也随之相继颁布，初步建立较为完善的法律制度框架体系。中小企业板块的设立，推动了我国资本市场投融资体系的多层次和多元化发展，将有利于拓宽中小企业融资渠道，使我国风险投资的退出渠道更加畅通，同时也将加强中小企业信用体系的建设，还将加速推进国家关于风险投资扶持政策和法律法规出台的进程。一系列政策法规的颁布及实施，极大地改善了我国风险投资业的发展环境，使我国风险投资业获得了大力发展，在经历几年的低迷和调整后，迈入全面复苏并飞速发展期。尽管风险投资在世界经济发展中的作用日益显著，然而在具体的实践过程中，风险投资与高新技术产业的结合发展却困难重重。其主要原因在于，高新技术发展过程中的高风险、高度不确定性和低的成功率使得很多风险投资机构在投资决策中慎之又慎。据统计，在风险投资项目中，仅有10％左右的投资项目能够获利。尽管风险投资存在极高收益的巨大诱惑，但极高的风险和失败率使得现实中能得到风险投资资金支持的高新技术企业仍是凤毛麟角。因此，如何能够科学地评估风险项目的投资价值，规避或减少投资中的风险，提高投资成功率已成为迫在眉睫要解决的问题。目前理论上对风险投资宏观运行机制的研究比较多，但对风险投资项目评价理论与实践的研究还比较欠缺。常规的评估方法只适用与常规项目的评价，但对不确定性极大，项目收入极不稳定的风险项目的评估却不适用1973年Black和Scholes提出连续时间的期权定价理论以来，期权理论和观念不仅推动了金融衍生产品的蓬勃发展，而且在其他领域的应用也不断扩展起来。1977年，麻省理工学院的StewartMyers教授把期权的观念首先应用于实物资产上，实物期权的概念由此产生了。目前，实物期权理论的发展及其应用方兴未艾，正越来越引起人们的关注和重视。人们将实物期权理论应用于投资决策过程中，为企业的投资决策提供了全新的分析思路和分析方法。实物期权理论在投资决策中把投资看作一个受诸多不确定性因素影响的随机过程，侧重发掘投资过程中可以对既定方案进行灵活调整的阶段选择点，便于根据不同阶段的最新信息更为灵活地分析、量化、评价投资项目的当前价值，从而规避和降低投资风险。实物期权理论将投资项目中的各种投资机会与管理弹性视作实物期权进行分析的因素，能够比较准确地评价投资项目的真实价值，使决策者可以实时、动态和客观地把握投资决策，尽可能地规避风险损失，获得最大投资收益。实物期权理论充分考虑了投资活动中各种灵活性的价值，是投资决策理论方法的一大飞跃。风险投资是一种长期性的股权投资，其投资过程与常规的投资过程相比，具有不可逆性及多阶段投资的灵活性，所以在风险投资决策中引入实物期权的理论方法不仅能够充分识别风险投资项目的机会价值和存在的风险，而且可以大大完善风险投资项目评价方法体系。我国风险投资业起步较晚，发展处于幼稚时期，缺乏项目选择、管理和后继融资的经验，而相应的理论研究则更加滞后。本项研究活动将把实物期权理论和方法引入到风险投资决策过程之中，旨在完善风险投资项目的评价体系，从而使风险投资家和创业者能够更加准确地评价风险投资项目的价值和风险。金融期权是赋予持有者在未来某一时刻买进或卖出某种金融资产的权利，相应地称之为买入(看涨)期权或卖出(看跌)期权，该金融资产称之为标的资产。实物期权是把非金融资产当作标的资产的一类期权，此时期权的交割不是决定是否买进或卖出金融资产而是进行实物投资或出售固定资产。实物期权方法把管理柔性中的投资机会看作能带来投资收益的一系列期权，它极大地突破了传统决策法的局限和障碍，很好地适应了以不确定性和风险性为特征的新的投资环境，为经营灵活性和战略适应性的评价提供了新的解决方案。实物期权的应用范围很广，如各种类型的项目投资决策、企业价值评估、技术和无形资产价值评估、创业企业和企业R&D投资项目决策等等，本文的讨论主要围绕风险投资项目决策为中心。把实物期权方法引入到风险投资项目的决策中，为风险投资管理和科学决策提供新思路。本文从推进风险投资发展的角度出发，围绕实物期权在风险投资决策中的应用这一主线展开研究。其主要工作和创新之处主要有以下几点：一、首先对实物期权的研究文献进行了回顾首先对实物期权的研究文献进行了回顾。概括了风险投资的内涵与特征，对风险投资的系统构成和决策程序进行了比较详细的阐述。二、通过对风险投资项目的高风险与高收益性、未来的不确定性和成长过程的生命周期性的分析。回顾了传统投资项目决策方法并介绍了传统投资决策理论的主要内容以及其在风险投资项目决策应用中的局限性。三、在讨论实物期权的本质内涵、基本特征和常用期权定价理论基础上，总结了建立期权评价方法的一般思路，并构造了实物期权的应用框架。四、分析了风险投资项目实物期权评价法的价值构成，模拟了风险投资项目多阶段和多状态的复合期权特性，并尝试设计了一套多阶段三叉树复合实物期权决策模型。5.学位论文咸伯居深圳市创新投资公司风险投资项目决策研究2003项目决策是整个风险投资项目运作过程中最重要的两个环节之一,因此国内的各个风险投资机构都在极力完善其项目决策程序和方法,深圳市创新投资公司是国内规模最大的风险投资机构,在公司和项目的运作上都较国内其它风险投资机构规范一些,但仍然在投资项目决策上有许多不尽人意的地方,需要改进和完善.该文首先介绍了深圳市创新投资公司的基本情况和国内外风险投资项目决策的研究概况,其中重点介绍了国外的决策指标和模型,同时对国内的研究现状进行了分析.然后详细阐述了深圳市创新投资公司的项目决策现状,并指出在实际决策过程中存在的决策程序不合理、早期项目的难以判断与操作、财务评价问题、交易价格的误区、投资委员会决策中的个人观点对集体决策的影响等一系列问题.同时针对上述问题,提出了相应的改进方法和对策.最后,作者通过实际的决策案例证明了,改进以后的决策结果与被投资企业实际运行情况较为相符,同时验证了该文提出的改进方法和对策具有实际操作价值.6.期刊论文魏星.夏恩君.李全兴风险投资项目决策中的风险综合评价-中国软科学2004,(2)风险投资的最大特点是它的高风险性和高收益性,风险投资项目的风险大小和构成就成为风险投资家进行风险投资决策时要考虑的重要因素.在我国的风险投资决策理论研究中,对风险投资项目的风险评价主要是定性的,虽然有的采用定量的方法,但是方法不具有很大的适用性.本文针对上述的这些情况,首先分析了风险投资项目中存在的风险,建立风险评价指标体系,然后运用层次分析法和模糊综合评价法对风险投资项目中的风险进行客观的评价,为风险投资的决策提供具体、可行的依据.7.学位论文刘晓颖实物期权理论及其在风险投资决策中的应用2007发展风险投资业对增强我国的综合竞争实力有着极为重要的意义，而如何正确的对风险投资项目进行决策评价又是风险投资业发展的一个重要环节。由于传统价值评估理论在对风险投资项目进行决策评价时存在着先天的缺陷，建立起一种更为有效的风险投资决策评价体系便成为理论界与实务界的关注焦点。实物期权方法正是由于其能较好地评估具有高度不确定性的风险投资项目，受