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北京交通大学博士学位论文高科技项目投资价值评估的实物期权研究姓名:马欣申请学位级别:博士专业:管理科学与工程指导教师:丁慧平20060401高科技项目投资价值评估的实物期权研究作者:马欣学位授予单位:北京交通大学相似文献(10条)1.会议论文曹金钟高科技风险投资项目中的风险规避与管理2002文章对高科技风险投资项目中风险产生的原因、特征进行了阐述,对高科技风险投资项目中的风险进行了分类,并对战略风险、组织结构风险、技术风险、生产风险、政策法律风险、项目融资风险、市场风险和其他风险进行了具体分析.在此基础上,提出了规避与控制风险的程序与方法。2.学位论文梁祎基于风险投资项目评审决策的风险评价研究2003该文从高科技项目与风险投资含义的研究入手,明确了风险投资项目的高科技特点.在深入分析风险投资项目评审决策程序及特点的基础上,根据风险投资项目评审决策时最关注的创业者因素、项目潜力因素以及企业实现项目目标的实力因素三方面特点,通过对风险含义的把握,及其对风险投资项目风险的明确界定,识别了风险投资项目中的各种风险.从而应用指标因素法,建立了基于风险投资项目评审决策的项目风险评价指标体系.该指标体系把所识别的风险因素按照项目评审决策最关注的三方面特性,分别进行了归类分析,并就具体风险评价指标的设置进行了详细的研究.在分析已有风险评价方法的基础上,鉴于风险投资项目缺乏足够的统计数据和原始的、规范的资料,该文提出运用特尔斐法确定各指标的权重,并用模糊数学模型进行了项目风险的综合评价.最后结合具体实例进行了项目风险的分析.该文通过对风险投资项目评审决策的研究,建立了符合中国风险投资项目实际情况的项目风险评价指标体系,并提出了简单易行的风险评价方法.对于风险投资项目的风险评审决策具有较强的实际操作指导意义.3.期刊论文王忠锐.马少军.徐义田略论高科技项目投资风险的模糊综合评判-石河子大学学报(哲学社会科学版)2003,3(3)高科技项目具有高风险、高收益、高增长潜力的特点.如何较好地评价项目风险从而减少投资过程中的不确定性已成为高科技项目成败的关键.基于此,该文通过对高科技投资项目风险因素的深入分析,运用模糊数学的理论和方法,建立起一套较科学的风险评价体系.4.学位论文李准风险投资项目中风险因素的度量和评价2006风险投资是一种高风险的权益投资活动,它通过将风险资本投资于高收益企业或项目,通过与项目建设方的合作开发与管理使资本大量增值,并在项目成功后,通过上市、转让等方式撤出风险资本的一种投资活动。风险投资的这种特性决定了其投资的领域具有较高的投资回报率,同时也具有高风险。许多项目,尤其是高科技项目,由于其风险较高,很难通过传统渠道获得资金,这也为风险资本提供了广阔的舞台。由于风险投资的这些特性,风险评价也就显得尤为重要,只有通过严格的评价体系将风险进行定性和量化,风险项目才能进行良性和稳健的运作。在美国,风险投资经历了成长、衰退、复苏和成熟之后,各种评价体系己较为成熟。在上世纪60年代,风险投资的研究在美国已经起步,但当时的研究主要集中在技术风险的分析,到了70年代,人们开始关注管理者素质等非技术风险,在80年代以后,研究趋向成熟,风险研究逐步以企业管理流程为基础,将更多的风险因素,如竞争风险、公司治理等纳入研究范畴。在国内,风险投资刚刚起步,很多风险投资企业为政府主导的投资公司,其风险评价机制很不完善,体系性也不强。因此风险评价研究针对国内市场尤其是大陆市场具有很强的实践意义。香港中文大学刘常勇以及台湾国立经济研究所陈振远都做过类似的风险评价体系研究。国外和港台地区的研究市场与大陆有较大差异,其市场环境和结构较为完善,在具体的风险评价体系构建中可以较少的关注宏观因素,同时其公司治理结构相对大陆的国有企业等也较为简单。国外的研究成果更多的关注项目本身的技术、管理、财务等因素,但在大陆市场,仅仅关注这些因素还不够,这也是国外的研究成果不能应用于国内市场的主要原因。目前国内风险体系研究中,较为突出的有宋逢明等人基于陈振远的研究成果,从项目特性、竞争能力等方面入手建立的高科技项目风险评价体系。但笔者认为,国内的研究大多是基于对国外研究成果的改进,在评价体系上主要表现为增加了一些评价指标,这些评价体系虽然比国外的针对性强,但系统性不够。风险投资项目风险评价是一个综合评价的过程,它涉及到企业经营管理的各个环节,风险评价首先要以企业管理的流程为基础,针对不同的项目采用不同的指标权重。因此,本文力求在保证评价体系系统性足够完善情况下,做到针对国内市场,构建逻辑明晰的评价体系,以弥补国外研究针对性不强和国内研究体系性欠缺的不足,使风险投资的风险评价有更强的实践意义。本文在国外研究的基础上,结合我国的实际国情,以专家调查法为基础,通过对风险因素重新归类,提出了应给予风险企业或项目外部风险因素更多权重的观点,并利用聚类分析法和层次分析法(AHP)构建了风险指标评价体系和相应的权重。在指标体系构建过程中,笔者力争做到调查因素全面、细致,从而使聚类分析更有操作意义。通过分析,以及针对企业管理理论的归纳,得出外部环境、公司宏观因素、管理者素质、公司管理、公司运营这五大类风险,然后又对这五大类风险继续分解出子风险,从而形成风险指标评价体系。接着定义每一个风险因素的评语集,即将每一风险因素分为五个不同的等级。在实际应用,通过专家调查等方法得出不同等级的比例,最后通过模糊综合评价法结合评语集的不同等级和指标体系的权重计算推导出风险项目的最终总风险因子。在本文的最后,笔者通过自己亲临的一个甲醇生产可行性分析项目进行风险评价体系的实践验证,评价结论显示此项目总体风险较小,但在长期投资应保持谨慎的观点。这一分析结论与目前的宏观环境与行业背景较吻合,整个风险评价在结合行业分析之后,可以对项目的操作和管理起到良好的警示和参考作用。本文的具体安排如下:第一章介绍风险投资及风险评价的简述,阐明为什么要进行风险投资以及风险投资在高科技等风险项目中的作用。接着解释了风险投资的特点,即风险投资的权益性、高风险性、组合投资以及参与式专业投资等特点并给出了风险投资的操作流程。风险评价是风险投资不可分割的部分,本章后半部分主要简述为什么要进行风险评价以及风险评价的意义和困难。第二章主要介绍风险分析的理论基础,任何应用研究都是基于一定的理论基础的。本章从风险分析的过程入手,有步骤的介绍了风险辨识、风险估计、风险评价三大过程。风险辨识即要了解风险项目包括哪些内容,存在哪些风险,哪些是主要风险以及风险之间的关系等,这一步骤要求尽量全面的掌握风险因素,以使分析更有说服力。风险辩识主要包括专家调查法、故障树分析法、幕景分析法和聚类分析法等。风险估计主要指明确风险项目各风险发生的概率、概率分布以及进行概率估算,主要方法包括调查打分法、客观和主观风险测定法等。风险评价主要指确定各风险的权重以及检验风险对项目的影响并给出模型等。主要方法包括调查法、统计分析、贴现率法、层次分析以及模糊综合评价等。第三章是基于第二章的理论基础进行的,主要介绍风险因素的识别及指标体系的构建。风险因素的识别主要通过专家调查和打分法以及文献检索等方法进行,收集到的主要风险指标包括商业计划书、产品与技术、生产过程、市场潜力、宏观环境、管理者素质、市场营销等。之后通过聚类分析法对收集到的较杂乱的风险因素进行归类,并结合一定的企业管理理论进行归纳得出外部环境风险、公司宏观因素风险、管理者素质风险、公司管理风险和公司运营风险五大类风险。然后对五大类风险进行详细分解,得出风险评价的指标体系。这一指标体系较多的关注了企业管理以及项目运作的流程,弥补了国内相关研究的不足。第四章是风险因素的评价,首先解释层次分析法的原理和递阶层次结构的建立,并用层次分析法对指标体系的风险因素进行两两评价,得出指标体系各指标的权重,并进行一致性检验。然后依据评价原则构建评价指标体系的评语集,即将风险分为低风险、较低风险、中等风险、较高风险以及高风险五个级别,五个级别比较符合人们的判断逻辑,如果级别太少则不能较好进行风险度量,如果级别过多,则容易产生度量混乱。最后进行风险的模糊综合评价,根据风险评价体系各风险的权重和项目各风险因素的调研打分进行模糊综合运算,得出项目的总体风险值,根据最大隶属原则,最大值对应的评语为项目的风险评语。第五章是具体的案例应用。本章选取笔者亲临的一个焦炉气制取甲醇项目进行实践检验,选取此项目一方面是因为笔者亲身从事过该项目可行性研究,对甲醇行业有一定的了解,另一方面是因为此项目属于高科技项目,其生产方式在国际上处于领先位置。本章前半部分主要介绍项目的产品及技术特点以及市场策略,这些分析结合最后的评价结论可以起到较好的综合评价作用。接着又阐述了项目的风险构成,解释项目的风险结构。最后沿用第四章的分析方法对项目进行风险综合评价,得出项目总体风险较小,但在长期需谨慎的观点。最后,本章对评价结论结合宏观环境和行业背景进行了综合阐述。第六章是本文的研究总结与展望。本章总结了本文研究的理论根源、分析框架以及创新之处,同时也总结了实际案例检验评价体系和方法的可行性。本文的研究结论具有较强的一般性,可以适用一般风险投资项目的风险评价。最后阐述了研究的不足和缺陷,指出了本文研究具有一定的时期性等欠缺,为以后的进一步研究指明了方向。5.期刊论文常永华高科技项目投资决策风险的综合评价模型-统计与决策2008,(10)文章从风险投资的特点入手,分析了风险投资项目投资风险的影响因素,提出了投资风险评价指标体系,并根据多级模糊综合评价原理建立了投资风险综合评价模型,为投资决策提供科学的依据.6.学位论文武东晓试论风险投资项目中风险因素的估测与度量2000该文的目的就是试图通过对风险投资、高科技项目以及风险和不确定性的了解,运用传统的估测与度量的手段建立一套风险投资的高科技项目之风险因素的估测与度量方法.7.期刊论文许磊.李国妤.崔毅.XULei.LIGuoyu.GUIYi创业投资高科技项目动态风险管理-科技管理研究2007,27(4)运用融入时间因素的动态层次分析方法来尝试对高科技项目企业做出准确风险评价,解决创业投资风险管理过程中风险评估动态性不强的弱点,从而为创业投资项目成功提供保障.8.学位论文高弘高科技项目投资的实物期权评估方法及其应用研究2007进入二十一世纪后,以美国为首的世界各国大力推动高新技术产业的发展,世界经济由此进入了一个全新的阶段,也就是所谓的知识经济阶段。高新技术产业的发展带给我们整个社会的极大变化已经是有目共睹的事情,这种变化不仅出现在我们日常的生活工作中,甚至延伸到了金融和经济理论领域。这些变化使得许多传统的经济理论方法需要进行变革以适应其发展,而实物期权的项目价值评估方法便是随着高新技术项目对传统投资评估方法提出挑战而产生的。实物期权是金融期权在实物领域的扩展,拥有实物期权,其持有者就可以在一定期限内根据标的资产的价值变动,灵活的选择投资方案。传统的投资评估方法如贴现现金流法、内部收益率法等,主要是用来对一般投资项目进行价值评估的,它们本身的内在逻辑决定了它们在对高新技术项目进行评估时必然会产生价值低估等弊端,因此也就不适用于对高新技术项目的评估。本文借鉴曾经获得诺贝尔经济学奖的期权定价模型,在此基础上提出了解决高科技项目投资中如不确定性等问题的实物期权方法,扩展了决策者审视高科技项目的管理柔性和投资机会的价值的思维空间。本文首先从高科技项目的自身特性以及实物期权定价理论的特点入手,探讨了高科技项目中的实物期权因素;之后通过对传统投资评估方法如贴现现金流法、内部收益率法、投资回收期法、决策树法和敏感性分析法等的回顾的综述,详细的比较和分析了传统投资评估方法和实物期权方法在高科技项目的投资评价领域内的优劣,得出了实物期权方法是有效评估高科技项目价值的思维的结论。在此基础上,本文将复合实物期权的思维引入了高科技项目的评价中,通过识别高科技项目中蕴涵的复合实物期权,进一步提出了更适用于高科技项目评估的多阶段复合期权模型,最后利用应用实例
本文标题:高科技项目投资价值评估的实物期权研究
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