新股申购策略XXXX0726

证券研究报告证券研究报告证券研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分新股发行申购策略新股发行申购策略新股发行申购策略新股发行申购策略―――07月26日新股月度平均中签率与收益率走势图-1012345672011年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月平均中签率（％）申购收益率（％）�本期网上发行分别为：姚记扑克，拟在深圳中小板上市。光线传媒，拟在深圳创业板上市。�姚记扑克（002605），申购价：21.00元，发行量：2350万股，申购上限：1.8万股，属扑克业，我们预计公司2010～2012年每股收益分别为：0.67元、0.87元、1.13元。�光线传媒（300251），申购价：52.50元，发行量：2740万股，申购上限：2.2万股，属电视节目业，我们预计公司2010～2012年每股收益分别为：0.86元、1.12元、1.45元。�本期2支新股，姚记扑克和光线传媒均具有较好的成长性，并且在题材上各具特色，建议投资者均可选择申购。报告性质：新股申购策略市场：中国A股报告日期：2011年07月26日分析师：王志宏证书编号：S0770511010001联系人：刘云峰王岩电话：[phone]Email：[e-mail]地址：山西·太原·长治路111号邮编：030012网址:近期报告：《新股申购策略》2011年07月25日申购策略申购策略申购策略申购策略请务必阅读正文之后的免责条款部分2一、本期网上发行情况一、本期网上发行情况一、本期网上发行情况一、本期网上发行情况表1：本期网上发行情况日期股票名称及代码发行数量（万股）网上发行（万股）申购上限（万股）申购价（元）行业20110726姚记扑克（002605）235018801.821.00扑克业20110726光线传媒（300251）274021922.252.50电视节目业二、公司定价分析二、公司定价分析二、公司定价分析二、公司定价分析1111、姚记扑克简介、姚记扑克简介、姚记扑克简介、姚记扑克简介公司简介及主营构成公司简介及主营构成公司简介及主营构成公司简介及主营构成：：：：公司由宇琛有限整体变更为上海姚记扑克股份有限公司。公司主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售，是中国主要的扑克牌生产销售企业之一。公司采用全自动生产线结合自主研发的部分核心设备，使用高端扑克牌专用纸张、专业上光技术和环保油墨，将传统的手工及机械操作式扑克牌生产流程改进为自动化生产方式，生产出具有光泽亮、弹性好、材质佳、耐折性优、光滑度高、手感细腻等特点的高品质扑克牌产品。行业前景行业前景行业前景行业前景：：：：截至2010年，中国已成为世界最大的扑克牌生产国及消费国。我国所生产的扑克牌，以国内消化为主，以2009年度为例，国内扑克牌消费约占国产扑克牌生产总量的85%。2004年至2009年期间，国内扑克牌销售量由约16亿副增至约38亿副，年复合增长率达18.8%，增长势头良好。扑克牌消费受宏观经济周期影响波动较小，随着收入水平的提高，国内消费者日益注重生活品质，扑克游戏成为享受闲暇和联络感情以提高生活品质的重要工具，扑克牌消费量因此连续多年稳定增长。根据中国文教体育用品协会在其官方网站所发表的《中国扑克牌行业发展现状及动态》的数据，全国扑克牌消费量已从2004年的16亿副持续增长至2009年的近38亿副，国内消费者的需求增加是我国扑克牌行业发展的主要动力。由于扑克牌属文化娱乐类快速消费品，消费趋势和收入水平及闲暇时间高度相关，预计未来几年随着国内各类扑克牌赛事受关注度持续增长以及人均生活水平的不断提高，国内扑克牌市场发展将向国际水平靠拢，人均消费量的进一步提高将带动扑克牌行业的快速发展。未来随着乡镇农村居民收入水平提高，文教娱乐方面的支出也将相应增加。在已经公布2009年统计数据的部分省份中，如黑龙江省和吉林省，农村居民文教娱乐消费的增长均超过10%（数据来源：国家统计局黑龙江调查总队与吉林调查总队）。乡镇农村市场，由于文教娱乐活动不如城市发达及多样化，扑克牌在人们日常娱乐生活中扮演更为重要的角色。扑克牌作为低价的快速消费品，符合农村娱乐消费的特点，逐渐成为农村消费者手中最主要的日常文娱工具之一。随着乡镇农村在文教娱乐方面的消费潜力的逐渐释放，预计未来的市场容量也将快速放大。行业地位行业地位行业地位行业地位：：：：作为中国主要的专业扑克牌生产商和品牌商之一，公司的“姚记”品牌自2005年被评为首批扑克牌行业知名品牌，2008年“姚记”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为“中国驰名商标”。公司以质量为本，秉持“先质后量”的发展战略，经过十余年的积累，成为国内高品质扑克牌的代表，市场占有率近年保持稳定。根据中国文教体育用品协会在其官方网站所发表的《中国扑克牌行业发展现状及动态》的数据估算，公司扑克牌产品2009年的市场占有率为14%，最近五年市场占有率居国内同行前列。公司以“树百年姚记，创世界品牌”为战略目标，以产品质量为核心，通过引进世界一流设备，实施技术改造，建立全申购策略申购策略申购策略申购策略请务必阅读正文之后的免责条款部分3国营销体系等策略逐步建立企业的竞争优势。对于扑克牌这类低价快速消费品而言，能否建立覆盖区域广阔的营销网络是公司扩大市场份额的关键。经过十多年努力，公司以高质量产品和良好的品牌形象为依托，已建立全国性的销售网络，覆盖我国东北区、西南区、华东区等，包括二十多个省市。公司主要采用经销商分销模式，根据经销商的销售覆盖面、资金实力、管理能力、诚信度等挑选一级经销商，与其合作开发区域市场，共享公司的品牌溢价，因此已建立销售网络的区域经销商普遍较为稳定。2010年，公司扑克牌的实际年产量约为7亿副，位居国内扑克牌行业第一，具备明显的规模优势。较大的规模使公司能进一步提升生产自动化程度，在劳动力成本提升的背景下，有利于公司降低生产成本；较大的规模还使得公司在采购原材料时的议价能力显著提升，有利于控制原材料成本。募集资金项目分析：募集资金项目分析：募集资金项目分析：募集资金项目分析：公司募集资金用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目。业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：我们预计公司2010～2012年每股收益分别为：0.67元、0.87元、1.13元。二级市场合理估值为区间21.25～23.37元。风险揭示：风险揭示：风险揭示：风险揭示：网络游戏平台的发展，增加了人们在参与扑克活动时的娱乐方式选择面，传统实体扑克在一定程度上面临网络扑克带来的产品替代风险。2222、光线传媒简介、光线传媒简介、光线传媒简介、光线传媒简介公司简介及主营构成公司简介及主营构成公司简介及主营构成公司简介及主营构成：：：：公司系北京光线传媒有限公司整体变更而来。公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。演艺活动一般在电视台播出，属于特殊类型的电视节目。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量参与制作，其中，又以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视剧播映权收入、音像版权等非影院渠道收入和衍生产品（贴片广告等）收入。行业前景：行业前景：行业前景：行业前景：当前，我国电视节目内容生产能力不断增长，但仍不能满足电视台的需求，电视节目的供需缺口大，重播率高。2000年以来，国内电视节目制作数量快速增长。2008年电视节目制作总量较2000年增长203.2%，年复合增长率达到14.88%。2009年，电视节目播出总量为1577.68万小时，电视节目制作总量为265.36万小时，播出量是生产制作量的5.94倍，平均重播率达到83.18%。电视节目内容资源严重缺乏。近年来，生活时尚类综艺节目全面崛起，成为电视市场具有强大竞争力的内容产品之一。综艺类节目呈现多元化发展趋势，表现在题材多元化、类型日益丰富。综艺节目相对于常规电视栏目能够在短时间内聚合受众注意力，扩大频道影响力，快速提高收视率。综艺节目收视比重由2008年的7.3%增至2009年的9.2%，对比播出比重，综艺节目以5.3%的播出比重获得了近两倍的收视市场。得益于国民经济的持续快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力均快速提升。作为文化娱乐市场重要组成部分的电影市场已连续多年实现电影票房的快速增长，这吸引了各类社会资本（国有、民营、外资）积极进军电影业淘金，从而进一步推动了电影业的良性快速发展。国家广电总局统计数据显示，我国电影票房从2003年的约9亿元增长到2009年62.06亿元的规模，增幅约5.75倍，年复合增长率约40%。2010年我国电影市场票房收入达到101.72亿元人民币，较2009年增长63.9%，位居全球电影票房市场的前十名。国产影片票房占总票房的一半以上，大制作和中小制作的国产影片票房均快速上升。行业地位行业地位行业地位行业地位：：：：公司是国内最大的民营电视节目制作和运营商之一，建立了基本覆盖全国范申购策略申购策略申购策略申购策略请务必阅读正文之后的免责条款部分4围的电视节目联供网，是国内为数不多的通过建立节目联供网的方式实现节目整合运营的节目内容运营商，建立了娱乐资源整合运营平台。公司目前制作10档日播电视栏目和1档周播栏目，共计5.5小时。“工业化节目制作和运营体系”实现了节目的规模化制作，节目策划、制作、发行和广告营销各阶段资源共享的运营模式降低了节目制作和营运边际成本，实现了规模经济效益。公司利用业已积累的电视栏目发行渠道，建立了覆盖全国的电视节目联供网，成为公司电视栏目、电视剧和演艺活动的运营平台和各类娱乐内容资源的整合平台。该电视节目联供网包括时段联供网、城市频道联供网和新媒体联供网。公司作为内容制作商，以电视节目为纽带将各个势单力薄、覆盖面小、广告价值低的单个地面频道联合起来，通过扩大节目覆盖面提升节目的广告时段价值。截至2010年末，节目联供网覆盖307个电视频道，每天公司的电视栏目在国内首播1200余频次。公司发行的电影部数和票房收入快速攀升，票房总额由2008年的0.51亿元上升到2010年的3.14亿元，三年之内增长超过5倍；公司在国产商业大片领域的市场份额逐年上升，目前，发行部数和票房收入占国产影片的比例稳定在5%以上。公司发行的影片部量和票房收入跻身行业第五名，民营电影公司的前三甲。募集资金项目分析募集资金项目分析募集资金项目分析募集资金项目分析：：：：公司募集资金用于电视联供网电视节目制作、电视联供网电视剧购买、数字演播中心扩建项目、节目采编数字化改造项目。业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：业绩预测及合理估值：我们预计公司2010～2012年每股收益分别为：0.86元、1.12元、1.45元。二级市场合理估值为区间53.50～58.85元。风险揭示：风险揭示：风险揭示：风险揭示：全国电视行业正在推进制播分离的改革进程，如果主管部门调整这一政策，将给民营电视节目制作机构带来较大影响。由于该政策的推进刚起步不久，未来仍具有一定的不确定性。三、本期申购策略三、本期申购策略三、本期申购策略三、本期申购策略上期2支新股申购网上冻结资金在1686亿元，预计本期申购冻结资金规模1000-1200亿元，则本期收益预测如下：表2：姚记扑克申购收益预测表预计网上申购资金（亿元）模拟中签率（%）预计上市首日涨幅（%）51015预计申购收益率（%）4001.2340.0610.1230.1855000.9870.0490.0980.148姚记扑克预测收益水平大致在0.049％至0.185％，中值在0.117％。表3：光线传媒申购收益预测表预计网上申购资金（亿元）模拟中签率（%）预计上市首日涨幅（%）51015预计申购收益率（%）6002.3980.1190.2