沪港通投资策略与风险

11滬港通投资策略与风险东海证券沪港通第四次培训22一.滬港通投資概念二.主要受惠股三.宏觀經濟及技術因素四.結論五.附錄:滬港通簡介33滬港通投資概念44每日額度多，總額少按2014年上半年港股平均交易金額及總市值計算，港股通每日交易額度及總額分別佔港股平均交易金額及總市值的21.6%及1.3%。按2014年上半年A股平均交易金額及總市值計算，滬股通每日交易額度及總額分別佔A股平均交易金額及總市值的15.9%及2.0%。顯而易見，單從比例上看，滬港通初始設定的每日交易額度佔比相對較高(尤其對港股通而言)，反之總額對總市值的影響微不足道。MarketCap滬港通總額度滬港通總額度佔總市值比例ADT滬港通每日額度滬港通每日額度佔平均成交比例成交額佔總市值比例HKHKD23944bnRMB250bn1.3%HKD61191mnRMB10500mn21.6%0.3%SH-AshareRMB14875bnRMB300bn2.0%RMB81887mnRMB13000mn15.9%0.6%資料來源:Bloomberg,群益證券55中港兩地投資者投資風格不同現時內地股市依然是散戶佔比較重，因此投資風格偏向(i)短線操作、(ii)重視技術面及消息面，基本面及估值等因素較為忽略以及(iii)較多投資於小市值公司。反之香港以機構投資者作主導，傾向(i)長線持倉、(ii)重視基本面及估值等因素以及(iii)較多投資於藍籌股。資料來源:港交所66滬港股通對港股及滬股的影響由於港股的交易限制較少，容許即日買賣及沒有漲跌停板機制，預期具有特別題材或消息的中小型股將會受到內地投資者的注目。港股通每日額度佔平均交易金額比例高，港股交投將顯著增加。相對地，香港及海外投資者以機構為主，換手率不高，持貨期較長，加上滬股每日平均交易金額較港股高，滬港通對滬股的影響在初期應比較不明顯。單以總額度而言，滬股通初始總額度較現時QFII的總額度更低。然而現時QFII存在著個別問題，包括額度分配不均及有資金鎖定期等，相信長線而言機構投資者將會以限制較少及成本較低的滬股通部份取代QFII作為投資內地股市的主要渠道。77滬港通為內地金融市場影響在美國及香港等較成熟的資本市場，銀行保險總資產及證券市場總市值相去不遠。中國內地投資者仍較傾向將資產配置於房地產及銀行產品，證券市場的發展與發達國家仍有距離。88中港兩地交易規則的差異A股不能即日交易，港股可以。A股有漲跌停板機制，港股沒有。資料來源:港交所99滬港AH高溢價/大折讓股資料來源:Bloomberg,群益證券Stockcode(Ashare)Stockcode(Hshare)StockNameAsharepricePriceChangesince10Apr2014HsharepricePriceChangesince10Apr2014Premium(AtoH)Listedin601038CHEquity38HKEquity第一拖拉機8.594.5%5.321.1%103.4%SH600860CHEquity187HKEquity京城機電6.723.2%4.0738.9%107.4%SH600806CHEquity300HKEquity昆明機床4.753.5%3.0518.2%96.2%SH601005CHEquity1053HKEquity重慶鋼鐵2.6813.6%1.7341.8%95.2%SH600874CHEquity1065HKEquity天津創業環保8.08-2.8%5.289.5%92.8%SH600775CHEquity553HKEquity南京熊貓電子9.84.5%6.6143.7%86.8%SH603993CHEquity3993HKEquity洛陽鉬業7.3527.6%5.2544.2%76.4%SH600688CHEquity338HKEquity上海石油化工3.52-1.7%2.5911.6%71.2%SH601880CHEquity2880HKEquity大連港2.9519.9%2.3918.9%55.5%SH601588CHEquity588HKEquity北京北辰2.66-4.3%2.188.5%53.7%SHStockcode(Ashare)Stockcode(Hshare)StockNameAsharepricePriceChangesince10Apr2014HsharepricePriceChangesince10Apr2014Premium(AtoH)Listedin600585CHEquity914HKEquity安徽海螺水泥17.27-9.6%28-13.8%-22.3%SH600011CHEquity902HKEquity華能6.0611.2%9.3218.9%-18.1%SH601601CHEquity2601HKEquity中國太保19.249.9%29.17.6%-16.7%SH601628CHEquity2628HKEquity中國人壽14.961.0%22.25-2.2%-15.3%SH601088CHEquity1088HKEquity中國神華15.04-0.3%22.35-2.0%-15.2%SH600027CHEquity1071HKEquity華電國際3.6410.6%5.432.0%-15.1%SH600600CHEquity168HKEquity青島啤酒39.67-5.1%58.85-0.3%-15.1%SH601318CHEquity2318HKEquity中國平安42.50.5%63.1-2.3%-15.1%SH600377CHEquity177HKEquity江蘇寧滬高速公路5.991.2%8.83-4.4%-14.5%SH601288CHEquity1288HKEquity農業銀行2.43-1.2%3.584.7%-14.5%SH1010資料來源:Bloomberg,群益證券Stockcode(Ashare)Stockcode(Hshare)StockNameAshareprice(RMB)PriceChangesince10Apr2014Hshareprice(HKD)PriceChangesince10Apr2014Premium(AtoH)Listedin002703CHEquity1057HKEquity浙江世寶21.122.5%8.9274.2%198.3%SZ002490CHEquity568HKEquity山東墨龍9.2318.3%4.2454.2%174.3%SZ000585CHEquity42HKEquity東北電氣4.1869.2%2.36107.0%123.2%SZ000666CHEquity350HKEquity經緯紡織11.1311.0%7.13-3.1%96.7%SZ000756CHEquity719HKEquity山東新華製藥6.511.3%4.3829.6%87.0%SZ000488CHEquity1812HKEquity晨鳴紙業4.52-2.0%3.5-10.7%62.7%SZ002672CHEquity895HKEquity東江環保3127.0%30.249.7%29.3%SZ000513CHEquity1513HKEquity麗珠醫藥48.133.2%49.152.2%23.4%SZ000157CHEquity1157HKEquity中聯重科4.63-9.4%4.83-19.2%20.8%SZ000921CHEquity921HKEquity海信科龍8.75-9.0%9.72-2.3%13.4%SZStockcode(Ashare)Stockcode(Hshare)StockNameAsharepricePriceChangesince10Apr2014HsharepricePriceChangesince10Apr2014Premium(AtoH)Listedin000002CHEquity2202HKEquity萬科9.1213.3%14.52N/A-20.9%SZ000898CHEquity347HKEquity鞍鋼3.372.7%5.230.6%-18.8%SZ000338CHEquity2338HKEquity濰柴動力20.487.8%31.43.1%-17.8%SZ深港AH高溢價/大折讓股1111滬港股通對港股及滬股的影響從滬港/深港AH高溢價/大折讓股的構成及自公佈滬港通後的股價走勢看，A股享高溢價的多為小型股，A股大折讓的多為大型股(尤其是中資金融股)。自公佈滬港通後，H股大折讓股出現明顯炒作，反之H股高溢價股的沽壓並不明顯。我們認為與兩地投資者構成的不同有關。港股通每日額度佔平均交易金額比例高，港股交投將有所增加。相對地，香港及海外投資者以機構為主，換手率不高，持貨期較長，加上滬股每日平均交易金額較港股高，滬港通對滬股的影響在初期應比較不明顯。然而由於A股大型股擁有較大折讓，滬港通開通初期可能會吸引基金進行pairtrade(買入A股並沽空相同公司的H股)。由於港股的交易限制較少，容許即日買賣及沒有漲跌停板機制，預期具有特別題材或消息的中小型股將會受到內地投資者的注目。1212主要受惠股1313券商股:成交增加直接得益者港交所(388.HK)、券商股如中信証券(6030.HK)、海通證券(6837.HK)及中國銀河(6881.HK)國際金融股:國內投資者相信本港的金融法規及發展模式匯豐控股(5.HK)、友邦保險(1299.HK)中資電訊及科技股:行業龍頭及有品牌效應中移動(941.HK)、騰訊(700.HK)、金山軟件(3888.HK)消費股:內地投資者熟悉的台灣及香港品牌康師傅(322.HK)、中國旺旺(151.HK)、恆安國際(1044.HK)、周大福(1929.HK)、莎莎(178.HK)港股主要受惠股1414博彩業:A股市場未有提供該類股份金沙中國(1928.HK)、銀河娛樂(27.HK)地產股:內地投資者對本港房地產市場有興趣長江實業(1.HK)、新鴻基地產(16.HK)港股主要受惠股1515港股主要受惠股行業公司名稱股票代號收市價(HK$)市值(HK$mn)市盈率(x)市賬率(x)股本回報率(%)港交所388HKEquity175.10204,36344.29.222.9%中信証券6030HKEquity18.76182,60522.51.88.3%海通證券6837HKEquity12.40119,07222.31.56.9%中國銀河6881HKEquity5.7843,56514.81.410.0%匯豐控股5HKEquity83.601,600,88013.71.18.4%友邦保險1299HKEquity43.05518,53627.22.48.8%中國移動941HKEquity95.951,954,12713.21.914.7%騰訊700HKEquity126.601,185,33646.013.434.4%金山軟件3888HKEquity21.8025,81529.14.518.6%康師傅322HKEquity21.75121,81124.95.516.3%中國旺旺151HKEquity9.81129,45324.08.839.0%恆安國際1044HKEquity83.50102,43828.36.222.8%周大福1929HKEquity11.28112,80015.53.020.7%莎莎178HKEquity6.1117,37918.57.543.5%金沙中國1928HKEquity48.90394,42019.29.750.9%銀河娛樂27HKEquity56.70240,56421.16.736.4%長江實業1HKEquity141.60327,9697.60.912.1%新鴻基地產16HKEquity117.50320,2198.50.89.6%地產股券商股國際金融股中資電訊及科技股消費股博彩業