策略分析

请务必阅读正文后的免责声明1、中国宏观经济形势简析（1）实体经济将持续复苏受益于国家产业振兴计划及相关配套政策，今年我国经济已经走出低谷，从近期出台的各项数据来看，各项指标均显示我国经济未来向好。重要先行指标持续走好，如2009年1-8月全国规模以上电厂发电量和全社会用电量同比增速首次实现年内双转正；中国8月份采购经理人指数(PMI)升至16个月高点，从7月份的53.3上升至54.0。发电量和PMI是宏观经济最重要的两个先行指标，它们从某种程度上反映了一国经济未来的走势。（2）货币宽松将持续从十七届四中全会（以下简称四中全会）公报来看，我国将“继续把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性”，从全会公报来看，我国在将来依然以保证经济增长为主；从一些官员的发言也可以看出这一点，今年9月17号，央行副行长苏宁提出，明年将继续实施适度宽松的货币政策。从笔者角度来看，由于目前我国CPI、PPI等指标依然为负，即使今年下半年能转正，货币政策也不会做出任何的变动。我国央行通常要等到CPI数据持续超过警戒线时，方考虑采取措施实施紧缩，即使我国9月CPI、PPI再度上升，央行政策也不可能有任何大的变动。（3）产能过剩将长期存在四中全会提出要加强经济结构调整，其目标直指产能过剩；国务院总理温家宝8月26日主持召开国务院常务会议，研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设。产能过剩在我国一直就有，在经济形势较好的时候，由于需求旺盛，产能过剩还不会造成严重的问题；但由于今年我国经济下滑，加上外需大幅减少，所以产能过剩问题显得格外突出，引起了中央的关注。笔者认为，由于需求在短期内不可能有太大的改善，下半年不大可能像上半年那样推出大规模财政刺激方案，长期累积的库存不会很快得到消化，产能过剩局面在短期内难有大的改观。（4）“十一”能否存在“长假效应”今年“十一”放假时间较长，加上大阅兵，今年的国庆可能带来较大的消费。从往年的例子来看，每逢“十一”“五一”这种“黄金周”，都会出现消费旺盛。由于从去年开始，“五一”长假被缩短，因此，“十一”假期对于许多人来说，显得尤为重要，策略分析中国国际期货·研发系列2009年09月29日星期二国庆行情研究及提示国庆节前行情提示之宏观经济研究中心请务必阅读正文后的免责声明2策略分析甚至可以和春节相媲美。另外，相比去年，“十一”正处在金融危机最严重的时期，而现在，正处于经济的恢复并好转时期，今年“十一”消费将出现大幅增长。因此，我们认为，今年的“十一”长假效应将会显得格外突出，消费旺盛局面可能出人意料。2、美国经济政策分析（1）美国对本国经济有信心美国劳工部9月4日公布的最新数据显示，8月份美国失业率升至9.7%，创近26年来新高。美国8月份遭裁员人数约为21.6万人。尽管美国经济数据并未出现明显的好转，但美国领导人对美国经济抱有信心。奥巴马在7月称，此轮经济衰退或许正接近尾声；伯南克在9月称美国经济衰退可能已结束，下半年望增长。（2）美国退出机制是未来焦点美国9月25日公布了本次议息会议的利率决议和会后声明。从文字的使用上，美联储选择“复苏”代替了此前使用的“触底”，显示经济形势有所好转，但其在退出机制方面的温和立场仍然令市场看空美元，美国并未就如何撤出宽松政策给出明确提示。对于未来美国退出机制安排，尚有待进一步观察。从G20峰会的达成的观点来看，目前尚不是退出的时机。3、未来市场将面临的风险和机会（1）美国非农就业数据及失业率数据美国在10月2日即将公布非农就业以及失业率数据，由于充分就业是美联储的货币政策目标之一，它对市场的影响尤为关键。如果一旦非农就业数据继续不理想，宽松货币市场退出或推迟，市场避险情绪将上升，可能推动保值类贵金属商品价格上涨。（2）10月大小非解禁对市场的影响10月份，中国股票市场面临着巨大的大小非解禁，其中以大非居多；10月大小非解禁达3131亿股占全年四成，解禁量达市值两成，大非解禁量占99%。从历史上来看，解禁市值高的月份，股市走势多数情况都萎靡不振，大小非在每每市场有好转的时候就大举出逃。但从这次来看，由于解禁股大多数为汇金、财政部、中国石油化工集团等机构持有，减持的可能性并不大，汇金、中石化集团此前均无减持情况。因此，结合目前国家政策及经济形势；我们认为，大小非在10月应不会对大盘造成太大压力。（3）金融市场加强监管对市场的影响G20匹斯堡峰会要求加强金融监管，其对市场影响主要表现在两个方面：1）市场监管被加强可能导致投机者参与热情减少，或退出市场，对市场造成反向平仓的风险；2）当投机资金从市场上退出后，其流向值得关注。请务必阅读正文后的免责声明3策略分析（4）贸易保护主义动向1）“轮胎特保”案新进展前段时间，“轮胎特保案”炒得沸沸扬扬，一场贸易大战视乎要展开；但照现在的形势来看，似乎又峰回路转。河北兴茂轮胎有限公司诉美国商务部反倾销反补贴调查案中，美国国际贸易法院(CIT)作出最终判决：“商务部未能审理应诉企业要求获得市场经济地位的请求是专断的、反复无常的,也缺乏重大证据支持。”法院要求美国商务部在90天内对该案重新做出裁决并提交法院审查,并指出美国商务部应“要么放弃对中国产品征收反补贴税,要么修改针对非市场经济国家反倾销和反补贴调查的政策和程序。”2）钢铁业反倾销欧盟9月24日决定，对产自中国的无缝钢管和铝箔征收为期5年的正式反倾销税，税率分别高达39.2%和30%。中国商务部将来可能对欧盟部分商品采取报复性手段，因此，未来商务部动向值得关注。3）中国铜版陷入美国反倾销案美方认为，中国输美铜版纸出现快速增长，铜版纸属于大宗商品业务,它们能增长到如此规模的唯一途径就是通过掠夺性定价，因此，提请反倾销调查。而美国商务部有20天的时间决定申诉书是否满足启动调查的法定要求。请务必阅读正文后的免责声明4策略分析国庆节前行情提示之沪胶一、节日期间道指走势从近4年道指节日期间走势上看，道指上涨和下跌概率相同，2005和2008年年出现下跌，2006和2007年出现上涨局面，05、06、07全球经济处于繁荣时期，在这个阶段，股市和商品往往呈现负相关，因此商品市场出现一轮上涨行情，但今年的情况与以往不同，整体经济仍处于恢复期，股市和商品的联动性很强，美股在节日期间的涨跌很大程度上会引导商品市场的走势。图1：2005-2008年9月-10月道指走势图900095001000010500110001150012000125009-19-69-89-129-149-169-209-229-269-289-3010-410-610-1010-1210-1410-1810-2010-2410-2610-2802000400060008000100001200014000160002005年2006年2007年2008年资料来源:中国国际期货经纪有限公司二、节日期间美元走势从近4年美元节日期间走势上看，2005和2007年美元指数出现下跌，而2006和2008年美元指数则出现上涨，下跌和上涨的概率相同，奇怪的是，下跌的年份在奇数年，而上涨的年份在偶数年，从这方面看2009年节日期间美元下跌的概率还是比较大。工业品事业部请务必阅读正文后的免责声明5策略分析图2：2005-2008年9月-10月美元指数走势图828384858687888990919-19-69-89-129-149-169-209-229-269-289-3010-410-610-1010-1210-1410-1810-2010-2410-26707274767880828486882005年2006年2007年2008年资料来源:中国国际期货经纪有限公司三、节日前后日胶走势从近日胶九年的历史数据上不难发现，节后出现下跌的年份是偶数年概率较大，而出现上涨的年份是奇数年概率较大，从这个简单的规律上看，节后走出上涨行情概率较大。图2：2000-2008年9月-10月日胶主力合约走势图0204060801001201401601809-19-59-79-119-139-189-209-229-269-2810-210-410-610-1110-1310-1710-1910-2310-2510-2705010015020025030035000年01年02年03年04年05年06年07年08年资料来源:中国国际期货经纪有限公司此外，原料价格依然保持强势，外盘对内盘胶升水已达很高水平，外盘的高升水能维持多久需要打个问号；目前国内9万多吨的库存远高于历史库存波动区间上限，短期沪胶面临去库存化过程；国内汽车产销已连续6个月达到产销百万辆水平，后期能否再创新高，应保持谨慎的态度；美对我国轮胎特保案，以及其他国家效仿将直接削减国内轮胎出口，国内轮胎产业产能过剩问题亦变得更加突出；沪胶1001月线显示下跌形态，行情没发生转势情况下不建议抄底，不建议留中线多单，目前行情比较震荡，建议以短线操作为主。请务必阅读正文后的免责声明6策略分析历年来原油及燃料油的波动情况图1:近十年原油10月份之后波动情况15355575951151351月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2009200820072006200520042003200220012000资料来源:国际期货工业品事业部表1:近年国庆节前节后价格走势变化日期价格日期价格日期价格日期价格日期价格日期价格08-9-26106.8907-9-2680.306-9-2762.9605-9-2866.404-9-2850.0503-9-1926.9208-9-2996.3707-9-2782.8806-9-2862.7605-9-2966.804-9-2949.503-9-2928.34节前三天08-9-30100.6407-9-2881.7506-9-2962.9105-9-3066.204-9-3049.4603-9-3029.1508-10-198.5307-10-180.2406-10-261.1805-10-365.4504-10-150.1503-10-129.4308-10-293.9707-10-280.0506-10-358.5205-10-463.904-10-551.1103-10-229.7808-10-393.8807-10-379.6706-10-458.6905-10-562.8504-10-651.9903-10-330.36节后一周08-10-687.8107-10-481.4406-10-560.4705-10-661.3804-10-752.4203-10-630.47国庆节前行情提示之能源篇工业品事业部近十年，10月份后整体趋势偏弱的概率为70%请务必阅读正文后的免责声明7策略分析08-10-790.0607-10-581.2206-10-659.8205-10-761.8504-10-853.3903-10-730.4208-10-888.9507-10-879.0206-10-96005-10-1061.7504-10-1153.603-10-829.7908-10-986.5907-10-980.2606-10-1058.5305-10-1163.5504-10-1252.203-10-930.91组图2:近年原油国庆节前价格走势变化（放大后清晰度不变）0204060801001209-26-089-27-089-28-089-29-089-30-0810-1-0810-2-0810-3-0810-4-0810-5-0810-6-0810-7-0810-8-0810-9-0877787980818283849-26-079-27-079-28-079-29-079-30-0710-1-0710-2-0710-3-0710-4-0710-5-0710-6-0710-7-0710-8-0710-9-07565758596061626