信贷增长有所放缓，上年四季度资产质量压力较大

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。一年收益率比较-80%-60%-40%-20%0%20%Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09银行上证综合指数资料来源：Wind，国信证券经济研究所相关研究报告：《银行业周报：经济及行业基本面保持稳定》2009年3月16日《银行业周报：短期宏观经济正面因素上升，贷款需求决定息差收入》2009年3月6日银行业首席分析师：邱志承电话：[phone]E-mail：[e-mail]银行业分析师：谈煊电话：[phone]E-mail：[e-mail]银行业分析师：黄飙电话：[phone]-1868E-mail：[e-mail]真实行业定期报告银行业银行业周报中性（维持评级）2009年3月23日行业定期报告信贷增长有所放缓，上年四季度资产质量压力较大z本周观点及投资视线1.随着政府项目和票据融资等对信贷增长拉动效应的逐步减弱，3月前两周信贷增长明显放缓。此外，减息的滞后影响、充裕的流动性及逐渐激烈的贷款竞争将使银行业息差在2季度进一步下降。2.各家银行息差收入的分化主要来源于贷款利息收入的不同，而09年新增贷款需求的差异化将较多的源于银行政府资源的不同，详细内容请参考最新推出的银行业2季度策略报告《重点关注息差，选股“国进民退”》。3.2008年年报披露拉开序幕，从交行和深发披露的信息来看，4季度息差回落较明显，贴现贷款比重明显上升。在资产质量方面，如果考虑到深发展关注贷款的明显上升，在4季度银行业资产质量的压力是较大。不过08年4季度的宏观环境几乎是恶劣，所以2009年上半年不良形成率将会低于上年4季度的水平。不过，交通银行、深发展2008年拨备覆盖率明显低于股份制银行平均水平，拨备支出压力较大。4.建议关注今年以来新增贷款结构良好、息差受压较小，同时估值相对有吸引力的兴业银行、建设银行、交通银行和北京银行。z行业动态1.股份制银行去年底拨备率达169%；2.央行调查显示过半银行家预计二季度货币政策保持现状；3.央行本周净回笼290亿元资金利率基本维持稳定；4.弥补前期“信贷窟窿”3月贷款增势难测；5.银行外汇资金转换其他外汇币种将无需批准；6.中国银行间交易商协会发布金融衍生品交易主协议；7.并购贷款实施细则需等两年授信已超800亿元；8.央行就两地支付互通安排发布公告。z公司动态1.工商银行：工银租赁拟增资20亿元；2.建设银行：前两月新增贷款15%投向房地产业，票据融资低于同业水平；3.中国银行：牵手国开行各展海外业务所长、7亿电力行业首笔并购贷款花落华能集团、拟撤出汽车金融业务；4.农业银行：不存在所谓老股转让问题；5.交通银行：董事长胡怀邦称“汇丰不会减持”；6.兴业银行：深圳遭遇隐形封杀、拟发500亿元金融债券；7.深发展：买“点”降利率深发展首推房贷“点按揭”；8.民生银行：淡马锡证实目前已经全部减持民生银行股份、50亿元混合债25日发售、长沙分行高调掀起“转按”战；9.华夏银行：拟设合资基金公司银系基金添新丁；10.中信银行：与铁道部签署战略合作协议。行Page2内容目录图表目录.......................................................................................................2本周观点及投资视线.....................................................................................3行业动态.......................................................................................................4公司动态.......................................................................................................5工商银行：工银租赁拟增资20亿元...............................................5建设银行：前两月新增贷款15%投向房地产业，票据融资低于同业水平................................................................................................6中国银行：牵手国开行各展海外业务所长.....................................6中国银行：7亿电力行业首笔并购贷款花落华能集团......................6中国银行：拟撤出汽车金融业务.....................................................7农业银行：不存在所谓老股转让问题..............................................7交通银行：董事长胡怀邦称“汇丰不会减持”................................7兴业银行：深圳遭遇隐形封杀.........................................................8兴业银行：拟发500亿元金融债券.................................................8深发展：买“点”降利率深发展首推房贷“点按揭”..............................8民生银行：淡马锡证实目前已经全部减持民生银行股份.................9民生银行：50亿元混合债25日发售..............................................9民生银行：长沙分行高调掀起“转按”战.....................................10华夏银行：拟设合资基金公司银行系基金添新丁........................10中信银行：与铁道部签署战略合作协议........................................10海外市场.....................................................................................................11图表目录表1：上周（2009.3.15～2009.3.22）国内银行业重要动态........................4表2：上周（2009.3.15～2009.3.22）海外银行业重要动态......................11表3：上市银行盈利预测及估值表（截至2009.3.20）..............................13表4：近期国内和香港市场银行板块市场表现（截至2009.3.20）............14图1：银行板块与沪深300动态PB走势.....................................................15图2：银行板块与沪深300动态PE走势.....................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3本周观点及投资视线„3月新增信贷扑朔迷离，随着政府项目和票据融资等对信贷增长拉动效应的逐步减弱，依赖于实体经济变化的有效贷款需求的增长和实现才将是贷款利息收入在09年能否实现正增长的真正决定因素，依旧较为充裕的流动性渐推银行息差迫近历史低点，“以量补价”较难实现。有关3月信贷规模的变化市场说法不一，前20天人民币贷款负增长传言甚广，我们认为随着政府项目对信贷的爆发式增长拉动效应趋于减弱、票据融资对未来数月信贷数字的支撑力度亦逐步消失，“滚雪球”效应对实体经济中有效贷款需求尤其是私人部门的贷款需求的带动作用或将缓慢显现，总体信贷将逐步回归正常化增长，而当前银行体系间依旧较为充裕的流动性渐推银行息差迫近历史低点，大多数银行的息差收入仍难以实现以量补价。„银行息差收入的分化主要来源于贷款利息收入的不同，而09年新增贷款需求的差异化更多来自于政府相关项目配套贷款的支持力度，政府关系和资源在今年的银行业绩表现中似乎显得尤为重要。同时虽然信贷高增长带来的信贷成本有所减小，交通银行、深发展等上市银行08年年报的陆续揭开初步显示由于去年财务政策的稳健性差异，不同公司在09年的拨备计提压力以及监管层的最终政策导向也将对全年业绩产生较大的影响。个股选择建议遵循“国进民退”的原则，关注今年以来新增贷款结构良好、息差受压较小，同时估值有吸引力的兴业银行、建设银行和交通银行。由于信贷高增长带来短期信贷成本压力的缓解，息差成为全年尤其是一季度业绩的主要决定因素，而银行息差收入的分化主要将来自于贷款利息收入的不同。我们认为短期内企业固定资产投资的相关贷款很难出现增长，流动资金贷款在去库存化后恢复性的上升并不能带来趋势性的信贷上涨，因此2009年新增贷款需求，主要来自于与政府经济刺激计划有关的配套贷款；因此未来6个月贷款规模的差异化将主要决定于政府刺激计划配套贷款的获取，而配套贷款的获取将主要取决于银行目前与政府的关系和政府资源。交通银行、深发展等公司08年报的披露初步表明，虽然去年四季度加大计提拨备力度，但这两家银行2008年年底的拨备覆盖率要明显低于股份制银行169%的平均水平，因此在2009年拨备支出的压力仍较大。不过这两家银行在2008年4季度不良形成率有较大的不同，深发展形成率为0.34%，要明显交行1%的水平，不过深发展在4季度关注类贷款上升较多，因此并不能完全说明深发展的贷款风控要明显好于交行。我们大体判断2008年4季度各家银行的不良形成率在0.3-1.1%。但不同银行财务政策稳健程度不同使得监管层最终的拨备政策导向和公司贷款行业结构等因素带来的资产质量变化仍将可能对全年业绩产生较大的差异化影响。基本判断是：宏观经济短期仍将保持稳定，我们暂时继续维持原有息差和信贷成本假设，银行板块估值整体上升空间不大。个股选择上建议遵循“国进民退”的原则，受益于政府项目配套贷款的国有大型银行仍具有较好吸引力，主要建议请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧关注2009年业绩平稳，估值相对有吸引力的建设银行和交通银行。同时建议关注今年以来新增贷款结构较好、对息差下挫压力较小的兴业银行。行业动态表1：上周（2009.3.15～2009.3.22）国内银行业重要动态银行业—国内股份制银行去年底拨备率达169%银监会3月17日公布数据称，2008年底，股份制商业银行、城市商业银行的贷款损失拨备覆盖率大幅提高，分别达到169%和114%。银监会高层人士今年年初即表示，国内经济可能将面临较长时期的低位徘徊，银行业既有的风险抵补能力尤为重要。从目前的贷款分类的迁徙和实际回收的情况看，银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应进一步提高到150%。银监会网站还发布了2008年底内外资股份制商业银行和城市商业银行的不良贷款率，分别为1.35%和2.3%，“均为历史最好水平”。但银监会并未提及不良贷款余额的数量和变化幅度。资本充足率方面，截至2008年末，中小商