合理估值避风险

证券市场红周刊2016年11月14日合理估值避风险■籍承《红周刊》：新股上市不拉10个涨停似乎都无脸见人，炒新资金乐此不疲，而伴随次新股市盈率不断攀升，中线风险渐渐堆积，这周聊聊如何对次新股合理估值吧。张彤：奥巴马上台时炒澳柯玛，川普获胜拉升川大智胜，A股市场已经荒唐到没有什么是不能炒作的。新股上市即暴涨已成市场标配，没人再去理会什么叫内在价值，然而中小投资者想在市场中长久生存，若跟风起哄操作，最终吃亏的只能是自己。说到新股估值，以本周上市的HXDL为例，公司的主营业务与林洋能源、炬华科技相似，目前林洋能源和炬华科技的市盈率比较接近，约为32倍左右，考虑到该公司2016年1～9月实现净利润36206.55万元，较上年同期的25414.35万元同比增长约42%，这一增幅远远高于林洋能源和炬华科技，可适当提高至该公司的估值至40倍左右。《红周刊》：按我的想法，既然该公司今年前3季度净利润同比大幅增长，远高于同行业上市公司，那么公司估值即使提高至45倍，也是合理的啊。张彤：如果从短期来看，给予该公司45倍估值肯定是合理的，甚至可以再高些，但从中期角度来看，45倍估值略有高估。2016年1~9月，该公司的财务费用为-5221.98万元，而上年同期公司的财务费用为5366.47万元，仅此财务费用大幅减少一项，相比去年同期，就增加该公司2016年1～9月的税前利润1.06亿元，这也是公司今年1～9月净利润同比大幅增长的主要原因。《红周刊》：为何该公司今年1～9月的财务费用相较去年同期大幅减少了超亿元呢？张彤：2013年至2016年中期，该公司海外业务销售收入分别占同期公司主营业务收入的54.05%、52.90%、59.59%及59.22%，公司海外业务收入占比较高，结算币种涉及美元、巴西雷亚尔等多种货币，而2016年1～9月巴西雷亚尔出现较大幅度的汇率波动，因此产生了较大金额汇兑收益，大幅降低了公司的财务费用，而这样的汇率大幅波动并不会经常性出现。《红周刊》：原来如此。同样本周上市的国检集团2013年、2014年及2015年实现扣非后的净利润分别为7234.55万元、7688.56万元和9613.01万元，三年平均增长率约为11.26%。2016年1~9月公司实现净利润8500.79万元，较上年同期的6885.78万元同比再次增长约23.45%，这样净利润持续增长的公司是否可以给予高估值呢？张彤：国检集团主要从事建筑材料、建筑装饰装修材料、建设工程质量的检测，本次拟运用募集资金投资的四个主要项目建成达产后，将分别增加公司净利润6291.30万元、3677.80万元、1528.53万元和1817.56万元，合计13315.19万元，即使公司能够完成预期净利润的40%，也能够较大幅度提升公司的盈利水平。按目前来计算，公司中期的合理估值在45倍左右，即每股股价21.45元左右。《红周刊》：但按目前来看，本周收盘价已经达到了17.50元，不出意外，公司打开涨停的价格将远超21.45元，若价格过高，是否就仅仅剩下短期炒作的价值？张彤：你说的没错，与国检集团主业较为类似的上市公司是华测检测，按目前的股价计算华测检测的市盈率（TTM）约为60倍左右，由于国检集团的总股本明显小于华测检测，因此虽然其中期定位45倍估值较为合理，但其短期估值很有可能会向华测检测看齐。《红周刊》：也就是说短期估值可以参考华测检测，但一旦更高了，就不必再关注了。证券市场红周刊2016年11月14日张彤：实际上除了华测检测，还有两家上市公司与国检集团有着相同的主业，但因其他业务收入较大，因此被大家所忽视。《红周刊》：哪两家公司？张彤：先来看苏交科，其2015年营业收入合计25.62亿元，其中综合检测业务的收入为4.26亿元。而国检集团的主营业务收入合计为5.97亿元，其中检测检验服务的收入为4.47亿元，可以说二者不相上下。但按目前股价计算，苏交科的市盈率约为40倍，若国检集团开板价格超出预期，可适当关注苏交科。《红周刊》：另一家公司呢。张彤：另一家是建研集团，与国检集团相比其检测收入明显较低，约为国检集团的50%左右，根据2016年三季报披露，建研集团预计2016年1~12月净利润为15154.4万元至21216.16万元，按最低值15154.4万元计算目前市盈率约32倍，但其盈利能力有下滑迹象，需股价继续下跌后关注。