中科教育中心(HR1001DZK)——第一章 人力资源规划1

第六章外汇期货交易案例导入2007年10月10日，国内某棕榈油贸易商，在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是，该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商买到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。10月10日11月15日现货国内市场现货价格8270元/吨7950元/吨320成交量1万吨11月合同进口成本价8223元/吨利润47元/吨12月期货成交价格8290元/吨7900元/吨390成交量卖出12月1000手买入12月1000手70商品期货卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。外汇期货是金融期货的一种，而金融期货是从商品期货发展而来的。无论商品期货还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易（FutureTransaction）是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。第一节外汇期货交易概述外汇期货的产生与发展（视频）二战后形成了布雷顿森林体系，是一种以美元为中心的固定汇率制度。1960年底，引发了第一次的“美元危机”。1971年8月15日，美国被迫宣布实行“新经济政策”，停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务。1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》，企图恢复以美元为中心的固定汇率制度。但事与愿违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系终于崩溃了。1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险，产生了外汇期货交易。1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约。外汇期货产生197219751982利率期货产生股票指数期货产生都是２０世纪７０年代以后发生的事情世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货资料来源：外汇期货的概念外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容都有统一的规定。外汇期货交易实质上就是买卖双方在接受外汇期货合约上述既定内容的前提下，通过公开竞价的方式达成合约中唯一没有规定的成交价格，从而完成外汇期货合约的买卖。外汇期货合约的主要内容和交易规则视频不同期货交易所制定的外汇期货合约，其主要内容是基本相同的，不同的只是某些细节。全球各交易所中提供外汇期货合约的主要有3家：芝加哥商品交易所国际货币市场分部新加坡国际金融交易所伦敦国际金融期货交易所其中国际货币市场（IMM）分部占了全球90％以上的成交量。IMM期货市场合约特点：（1）交易货币有英镑、加元、马克、瑞士法郎、日元、欧元等；（2）全部合约采用美式报价，合约大小及到期日都标准化，合约在次级市场中具有较高的流动性；（3）期货交易成本低，不必缴纳全部款项即可进行交易，创造了极强的杠杆效果；（4）是良好的避险工具，更是受欢迎的投机工具。外汇期货合约的主要内容和交易规则（一）标准化的合约货币英镑加拿大元日元澳大利亚元单份合约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格变动点数（1bp＝0.0001）2bp1bp0.01bp1bp最小价格变动值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月为3月、6月、9月、12月最后交易日交割日的前两个交易日交割日交割月份的第三个星期三起始交易日前一合约到期日之后开始表1IMM提供的几种货币期货的主要合约内容外汇期货合约的主要内容和交易规则（二）外汇期货合约报价表2CME的IMM市场英镑期货的喊价在IMM交易的外汇期货合约均以美元报价期货合约的价格如何确定？例如，在下表中，对于在08年12月份交割的英镑期货的最新喊价是1.4734美元购买一个英镑。这样单位英镑期货合约的价格为？CME的英镑期货标价（CMEBritishPoundFutures）CME全球报价系统2008年11月14日下午3点54分（中部时间）到期月份开盘最高最低收盘08年12月1.48191.49491.46481.473409年3月1.47931.49381.46721.473209年6月1.49101.49101.46951.4741国际货币市场分部的外汇期货合约是以美元来计价的，即以每单位外币折合若干美元来报价。例如，德国马克期货报价为0.4838，说明1德国马克＝0.4838美元；日元期货报价为0.4728，说明1日元＝0.004728美元。小数点后一般是4位数，日元也是如此，但实际上省略了前两位。外汇期货合约的主要内容和交易规则（三）单份合约的外币数额在IMM交易的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如表1所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为62500英镑，而单份加元期货合约规定的加元数额为100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为12500000日元。如果一个交易者在IMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么？相反，如果一个交易者在IMM市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么？外汇期货合约的主要内容和交易规则（四）最小价格浮动幅度P112在外汇期货交易的喊价过程中，按照交易所的规定，每次喊价与最新价格之间存在一个最小价格浮动幅度。也就是说价格不可以随便叫。由表2可以看出，英镑期货合约有一个最小价格变动点数，2bp＝0.0002，这是一个英镑对应的美元最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美元最小喊价变动值为62500（GP）×0.0002（USD/GP）＝12.5美元。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约的美元价格最小变动幅度分别为10美元和12.5美元。（五）最大涨跌限制是对每日价格波动的最大幅度的限制，目的在于防止价格波动幅度过大而给交易者带来过大损失，并以此维持期货市场的稳定性。例如，英镑每日允许的涨跌限制为400点，也就是每张英镑期货合约价值涨跌的最大幅度为？外汇期货合约的主要内容和交易规则外汇期货合约的主要内容和交易规则（六）交割月份和挂牌月份同商品期货一样，到期后未对冲的外汇期货合约必须进行交割，而且也采取现货交割的方式。所有在最后一个交易日尚未平仓的期货合约都要做最后一次清算，这与因交割而进行的支付不同。根据倒数第二个交易日和最后一个交易日收盘价的不同，盈利者提取利润，损失者支付亏损。在IMM市场交易的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在该市场上挂牌的每一种货币的期货品种一般有6个品种，这6个品种指的是离当前最近到期的6个交割月的外汇期货。例如今天是2008年10月，那么，英镑期货的挂牌的6个品种是？外汇期货合约的特性1）标准化期货合约2）交易成本采用佣金方式，来回一次交易，大约收取30美元3）合约交割日及最后交易日交割期限一般与日历月份相同，多为每年的3、6、9、12月份。除此，其它月份可以买卖，但不可以交割。合约交割日是到期月的第三个星期三；最后交易日是交割之前的第二个工作日，若没有假日，则是到期月的第三个星期一。4）交割方式实际交割和对冲方式5）履约保证金保证金通常低于期货合约价值的2%。客户持有期货合约的期间，必须保持维持保证金（mainteanacemargin）的水准，维持保证金大致为期初保证金的75%，否则会被通知补足差额。各外币期货合约的保证金高低与什么有关？期货交易所定期对各外币期货的保证金会作修正。初始保证金的数量不仅会因不同的合约而不同，而且在不同时期也会不相同。各期货经纪商所要求的保证金并不相同，可以谈判，但必须维持在清算所要求的最低保证金之上。在国际货币市场分部，1986年英镑期货的初始保证金和维持保证金分别为1500美元和1000美元，1989年分别增加到2000美元和1500美元。外汇期货合约的特性√外币期初保证金维持保证金英镑（￡）$1485$1100加元（C＄）$608$450马克（DM）$1755$1300日元（￥）$4590$3400瑞士法郎（SF）$2565$1900外汇期货保证金范例外汇期货合约的特性例如，交易双方以1英镑＝1.4500美元的价格达成一份英镑期货合约的买卖，当天和第二天的结算价分别为1英镑＝1.4460美元和1英镑＝1.4510美元，则交易双方的保证金存款帐户变动如下表所示：买入者卖出者当天明天外汇期货合约的特性6）每日清算制度（markingtomarketofdailysettlement）也叫逐日盯市，每天交易结束后，针对个别投资人帐户，算出因当日期货价格波动而引起的帐户余额波动。若新余额比维持保证金低，则投资人会接到保证金追缴通知要求补足差额。这就是所谓的逐日盯市制度。这种结算制度可以防止损失的累积而避免大宗违约案件发生。外汇期货合约的特性视频时间交易价及收盘价合约现金流维持保证金余额（追加前）追加保证金追加后保证金周一上午$0.009433周一收盘$0.009542周二收盘$0.009581周三收盘$0.009375周四收盘$0.009369周五收盘$0.009394例：假定周一早上，某投资者以$0.009433的价格在IMM卖了一份￥12500000日元期货合约。假设经纪商要求初始保证金$4590和维持保证金$3400。周一至周四的收盘价分别为：$0.009542、$0.009581、$0.009375、$0.009369，周五以$0.009394价格结束合约。该投资者的现金流及保证金余额变化情况如下表所示：时间交易价及收盘价合约现金流维持保证金余额（追加前）追加保证金追加后保证金周一上午$0.009433——$3400——$4590（初始保证金）周一收盘$0.00954212500000x(0.009433-0.009542)=-$1362.50$4590-$1362.50=$3227.50$172.50$3400周二收盘$0.00958112500000x(0.009542-0.009581)=-$487.50$3400-$487.50=$2912.50$487.50$3400周三收盘$0.00937512500000x(0.009581-0.009375)=+$2575.00$3400+$2575=$5975——$5975周四收盘$0.00936912500000x(0.009375-0.009369)=+$75.00$5975+$75=$6050——$6050周五收盘$0.00939412500000x(0.009369-0.009394)=-$312.50$6050-$312.50=$5737.50——$5737.50例：假定周一早上，某投资者以$0.009433的价格在IMM卖了一份￥12500000日元期货合约。假设经纪商要求初始保证金$4590和维持保证金$3400。周一至周四的收盘价分别