飞马杯培训-期权基础知识

中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-2--2-期权基本概念期权基本交易分析中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange股指期权的功能应用期权提供简便易行的“保险”功能，使投资者在管理风险时不放弃获得收益的机会期权能够有效度量和管理市场波动的风险期权是一种更为精细的风险管理工具期权是推动市场创新更为灵活的基础性构件-3-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-4--4--4-期权市场的发展场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕1973年以前•期权交易都在场外市场进行•期权交易都在场外市场进行1973年•CBOE成立，上市股票看涨期权•CBOE成立，上市股票看涨期权1974年•美国全国性期权清算机构OCC成立•美国全国性期权清算机构OCC成立1977年•CBOE上市股票看跌期权•CBOE上市股票看跌期权1983年•CBOE上市股指期权•CBOE上市股指期权中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-5-期权市场的发展期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一美国期货业协会（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期权产品○2012年，期权成交量101亿张，期货成交量110亿张-5--5-场内期权产品股票期权ETF期权商品期权外汇期权利率期权股指期权中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品-6-——在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山数据来源：FIA2012年成交量（亿）2012年成交量占比期权期货加总期权期货加总股指37.5722.9160.4817.73%10.81%28.54%股票(含ETF)53.5011.1864.6825.25%5.28%30.52%利率5.4423.8929.332.57%11.27%13.84%外汇2.7321.6124.341.29%10.20%11.49%农产品0.7511.7912.540.36%5.56%5.92%能源0.988.289.260.46%3.91%4.37%贵金属0.123.073.190.06%1.45%1.51%工业金属0.075.485.540.03%2.58%2.62%其他0.002.532.530.00%1.19%1.19%总计101.16110.74211.9047.74%52.26%100.00%中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-7--7--7-期权的定义什么是期权（Option）期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。期权买方期权卖方签约买方支付权利金，卖方收取权利金买方获得权利，卖方承担履约义务期权是权利的买卖合约中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-8--8--8-期权的要素•期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格权利金权利金•合约规定的最后有效日期到期日到期日•合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格行权价格行权价格•合约规定的在确定时间交易的资产标的资产标的资产中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-9--9--9-期权的类型根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权，CallOption）和看跌期权（卖权，PutOption）看涨期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利看跌期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-10--10--10-期权的类型行权时间美式期权：可以在到期日前的任何一天行权欧式期权：只能在到期日行权标的资产金融期权:股权类、外汇类和利率类期权商品期权：农产品类、能源类、金属和贵金属类期权标的资产形式现货期权：一般存在统一、透明、连续的现货市场（股权类期权）期货期权:没有统一、透明、连续的现货市场（商品、利率期权）中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-11-期权期货权利和义务买方享受权利无义务；卖方只承担履约的义务买卖双方权利与义务对等权利金买方支付给卖方无保证金制度卖方需要缴纳保证金，买方无需缴纳保证金买卖双方都需缴纳保证金风险特征买方与卖方都有一定风险，而且双方风险不对等买卖双方风险是对等的上市合约的数量每个合约月份有多个合约每个合约月份只有一个合约期权与期货的区别中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange期权权证产品提供方由交易所设计标准化合约由上市公司或投资银行设计发行的相对个性化证券产品交易机制双向交易机制没有卖空机制产品供给机制标准化合约，供给机制顺畅供给数量通常由发行人决定，同时容易受到标的资产规模、发行制度等多方面因素的制约风控制度采用当日无负债结算、中央清算等期货市场风控制度采用证券市场风控制度风险管理的功能与普及程度期权能够实现精细化风险管理，在全球市场的发展比权证更普遍和均衡无法实现精细化风险策略，仅在个别亚洲和欧洲市场较为活跃-12-期权与权证的区别中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-13-期权的行权行权：期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为。放弃行权的损益=-10点行权的损益=2112-2100-10=2点期权买方的选择：行权or放弃行权？例：某投资者以10点权利金购买了行权价格是2100点的沪深300看涨期权，期权到期时沪深300指数点位是2112点。行权放弃行权中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-14-期权的三种价值状态实值：行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权（假如立即行权可以获利，获利数额称为实值额）平值：行权价格等于标的资产当前价格的看涨期权和看跌期权（假如立即行权获利为零）虚值：执行价格大于标的资产当前价格的看涨期权，行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权（假如立即行权将会亏损，亏损数额称为虚值额）期权的价值状态实值看涨期权虚值看跌期权虚值看涨期权实值看跌期权平值期权标的价格行权价格中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-15-期权合约代码的要素沪深300股指期权合约：IO•交易代码：IndexOption，合约标的是沪深300指数1303•合约月份：期权到期月份为2013年3月C•合约类型：C为看涨期权，P为看跌期权2100•行权价格：该期权合约行权价格为2100点中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-16-行权价格合约月份看涨期权看跌期权期权行情界面沪深300股指期权模拟交易行权价格间距：50点中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-17--17--17-交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。期权新合约生成期权合约的上市规则中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-18--18--18-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T交易日季月合约行权价格序列T-1交易日指数收盘价2320点上下各挂出间距为50的3个连续行权价格上下各挂出间距为100的2个连续行权价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和下2个月合约行权价格间距：50点季月行权价格间距：100点中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-19--19--19-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T+1交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T+1交易日季月合约行权价格序列T交易日指数收盘价2360点上下各至少3个连续行权价格上下各至少2个连续行权价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-20--20--20-期权价值的构成内在价值（IntrinsicValue)看涨期权的内在价值：实值：标的资产价格大于行权价格的部分；虚值：0看跌期权的内在价值：实值：行权价格大于标的资产价格的部分；虚值：0时间价值（TimeValue)——从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分期权价值=内在价值+时间价值期权的价值-内在价值内在价值时间价值期权的价值中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-21-看涨期权的价值构成实值看涨期权:内在价值0时间价值0内在价值100点时间价值时间价值20点看涨期权价值损益标的资产价格行权价格2200当前价格2300虚值看涨期权:内在价值=0时间价值0看涨期权价值120点期权价值的构成中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-22-看跌期权的价值构成内在价值100点时间价值时间价值20点看跌期权价值损益标的资产价格行权价格2200虚值看跌期权:内在价值=0时间价值0实值看跌期权:内在价值0时间价值0当前价格2100看跌期权价值120点期权价值的构成中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-23--23--23-期权理论价值的计算方法Black-Scholes公式（最广为接受的定价方法）我们提供了简便易行的Excel表格工具，输入以下变量可以计算期权理论价值沪深300指数当前价格期权合约的行权价格时间期限沪深300指数预期波动率（不同投资者，不同的预期）无风险利率（不同投资者，不同的融资成本）中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-24-股指期权定价公式（BS公式）中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-25--25--25-影响期权价值的因素影响期权价值的因素包括：标的资产价格、期权的行权价格、到期剩余时间、标的资产价格的波动水平以及无风险利率等影响因素看涨期权价值看跌期权价值标的资产价格上升增加减少下降减少增加行权价格上升减少增加下降增加减少到期剩余时间上升增加下降减少标的资产价格波动水平上升增加下降减少无风险利率上升增加减少下降减少增加中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-26--26--26-期权价格的形成期权的价格是由市场买卖双方供求关系决定的期权市场参与者使用不同定价模型和参数计算期权的价格，会有不同的估值结果标的资产预期波动率无风险利率市场成交价格反映当前买卖双方认同的估值水平中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-27--27-期权基本概念期权基本交易分析中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange-28-期权基本交易分析方法使用