中国纺织行业投资策略

中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。中国:纺织业2004年4月13日吴丰树[e-mail](8621)58796226重“质”轻“量”——2004年中国纺织行业投资策略要点：¾《纺织品与服装协定》（ATC）是各国政府经过多年谈判达成的，从2005年开始纺织工业进入后配额时代，作为WTO成员国的共同成果，这是不容逆转的历史潮流。¾随着配额的取消，必将导致产品销价竞争，全球贸易价格将下降，纺织品服装出口国将大量减少。中国将凭借其廉价的劳动力、充沛的原材料和良好的基础设施成为配额取消后的最大受益者。¾虽然配额取消对中国有利，但中国大量低价纺织品服装充斥国际市场引起普遍谴责，预计2004年开始中国将面临更多的贸易壁垒。¾扩大规模、降低成本、打价格战已经不再是中国纺织企业未来出口发展道路。全面提高质量、增强创新能力和对市场的快速反应能力将是企业增强竞争力和提高盈利的正确方向。同时，中国国内市场潜在的巨大需求将成为推动行业未来发展的重要因素。¾虽然2004年国内外经济继续向好，但是中国纺织行业仍面临着出口退税率下降4个百分点、原材料价格上涨、人民币升值以及贸易保护主义蔓延等诸多不利因素。我们认为纺织行业的出口增幅将下降，产品利润空间将缩小。我们对纺织行业出口增长所能带来的盈利增加持审慎乐观的态度。长期来看，我们建议投资者关注产品附加值不断提高、企业竞争力不断增强，从而能够迎合消费不断升级的纺织企业，比如鲁泰。根据国际贸易组织（WTO）达成的协议，从2005年1月1日起，全球纺织品配额将全部取消。然而我们也看到，在发展中国家如中国等待机遇到来的同时，一些发达国家和配额既得利益者（主要是一些未受配额限制的发展中国家和地区）却千方百计的纷纷阻挠配额取消的顺利实施。例如，来自美国、土耳其、墨西哥、意大利、比利时、奥地利、象牙海岸、马达加斯加、塞内加尔、莱索托、博茨瓦纳、肯尼雅、毛里求斯、斯威士兰、南非、纳米比亚、加纳、坦桑尼亚及赞比亚的主要纺织及贸易协会于2004年3月4日联合签署《伊斯坦布尔声明》，要求世界贸易组织将取消纺织品配额的日期延至2007年12月31日。另一方面，配额取消后全球纺织工业的发展前景如何以及中国纺织企业应该如何面对即将到来的机遇和挑战等问题也备受国内纺织界关注。在此背景下，中国纺织工业协会举办的首届“全球纺织经济论坛”于2003年3月28-29日在北京顺利召开。我们将本次大会涉及中国的主要内容以及我们对中国纺织行业的投资建议一并总结如下：纺织品配额的如期取消乃大势所驱首先，纺织工业的产业转移是经济发展的必然趋势。中国政治协商会议主席、中国工程院院长、中国工业经济联合会会长徐匡迪先生指出：“随着经济全球化进程和国际产业结构调整，世界纺织工业呈现出由发达国家逐渐向发展中国家转移的趋势，欧洲国家、美国、日本、韩国直至广大第三世界国家都先后经历了这种产业转移，尽管在过去的岁月里受到过不合理的贸易体制等因素的限制和阻碍，但这种转移仍然是不可逆转的”，并且“这种转移并非是一部分国家产业进入、另一部分国家产业退出这种简单的加减法，而是日益形成相互依存、彼此互补新型跨国产业链”。纺织业本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2其次，《纺织品与服装协定》（ATC）是各国政府经过多年谈判达成的,2005年取消纺织品配额为其最终结果。中国加入WTO前谈判大使、亚洲博鳌经济论坛秘书长龙永图先生以自己亲身谈判的经历指出，全球纺织品配额问题是WTO谈判的最困难部分，涉及的问题较多，各国政府经过很长时间的讨价还价才最终达成一致。纺织品配额的取消不仅仅是全球纺织品贸易本身发展的问题，而是全球自由贸易的重要组成部分。例如，中国为享受纺织品配额取消的好处，只好放弃2005年后对汽车进口的诸多限制。如果配额不能如期取消，势必会引发全球贸易战，相信各国政府不会做出不明智的选择。第三，自由贸易有利于各国的繁荣，而保护主义则将伤及彼此。中国纺织工业协会会长杜钰洲先生认为，“自由贸易是世界各国经济从相互依存的关系中都能获得最大利益的最佳选择”。虽然，“由于自由贸易在每个国家都涉及到许多不同利益的人群，即使国际贸易使一个国家整体上有利，也难免会使得一些群体短期状况变坏”，但是，“国际贸易并不像场战争”，“自由贸易可以使所有国家都实现更大的繁荣”，因此，“乌拉圭回合的《纺织品与服装协定》（ATC）规定的自由贸易回归的期限，从2005年开始进入后配额时代，作为WTO成员国的共同成果，这是不容逆转的历史潮流”。德国纺织服装工业联合会主席约瑟夫阿伯特·贝克曼先生则指出，“保护主义伤害的不仅仅是想向这些国家提供货物的国家，而且也伤害到这些国家自身的经济发展”。他呼吁所有国际代表，“借助《多哈发展议程》的机会，大力推进全球范围内的服装纺织品市场的开放”，使2005年后，全球纺织品贸易和竞争健康发展。中国是配额取消的最大受益者随着配额的取消，全球贸易价格将下跌。各国代表从不同角度阐述了这一看法：z德国纺织服装工业联合会主席约瑟夫阿伯特·贝克曼先生指出，“进口的数量型增长，肯定会有其局限性”，例如“在德国，纺织品的进口总体上是停滞的，服装的进口甚至出现了下降”。在这种情况下，更多的产品出口只有在大幅降低价格的前提下才能实现，结果势必将导致销价竞争。他预测，未来纺织品进口总量不会增加太多，但是，“对市场份额的争夺，特别是在低价位产品领域，将是后配额时代的主要发展潮流”。z美国前纺织品谈判大使唐纳德·约翰逊先生也持类似的观点。他预测，配额取消后，为了维持市场份额，一些小的出口国，在其政府补贴的支持下，势必将进一步降低出口价格。z企业代表美国威特集团公司董事长李学海先生则从消费层面论证了这个问题。他指出，“现在美国服装及鞋类消费的3150亿美元之中12%是来自关税，23%是来自配额。每年加在美国家庭上的达800亿美元”。他认为，随着配额费用的取消，消费者支付的价格将会大大降低。企业界许多其它人士在此之前也纷纷做出过类似的预测，例如，美国JCPenney总裁PeterMcGrath在去年11月17日第15届美国纺织服装贸易以及运输大会上表示，由于配额取消，在2005/2006年，JCPenney公司的采购成本会减低18%。在今年1月14日美国纺织服装业最权威的报纸WWD采访报道中，美国最大服装制造商LizClaiborne首席执行官PaulCharron预测价格下降5%-20%，平均为15%。美国Kellwood公司总裁W.LeeCapps则预测价格下降的幅度为10-15%。配额取消后纺织品服装出口国的数量将大量减少。以美国市场为例，目前，约有100个国家向美国市场出口纺织品服装，其中主要国家有40-60个，美国政府的报告中就曾预测2005年底或至2006年，这个数字将会跌至20-30个国家。这次美国前纺织品谈判大使唐纳德·约翰逊先生也做出相近的预测，他说：“这个数字（100个）将在短期内急剧减少一半。10年后（2015年），除了享有对美出口特惠待遇的国家，对美纺织品服装出口国将减少到12个左右”。德国纺织服装工业联合会主席约瑟夫阿伯特·贝克曼先生也认为，由于在传统的购买国市场，需求的潜在增长是非常有限的，小的供应商和新的供应商几乎不可能在这些市场上立足。他指出，“一些供应商会被挤出市场，而另一些供应商的市场份额会因此增加”。中国将是配额取消的最大获益者。由于中国的劳动力和原材料生产都十分充沛，而且基础设施正在逐步改善，因而中国已成为世界最大的纺织品和服装生产国，并且拥有继续扩大其生产能力的基础条件。这几乎已经成为所有人士的共识。例如：纺织业本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3z德国纺织服装工业联合会主席约瑟夫阿伯特·贝克曼先生说：“大规模生产和用之不竭的廉价劳动力贮备使中国在价格上比其它的竞争者更具优势”，中国无疑将会成为最大的受益者。z日本纤维产业联盟秘书长八木国雄先生说，“中国纺织企业具有很高的灵活性和多层面性，能快速地适应多变的国际纺织品贸易局势的变化”。他甚至认为，“中国将会是配额取消的唯一获益者”。他举例说明，日本是无配额国家，纺织品关税也是全球最低的，日本纺织品进口就有70%、80%甚至90%来自中国。z针对美国市场，美国前纺织品谈判大使唐纳德·约翰逊先生也说：“那些没有竞争优势却享有不少市场份额的国家如菲律宾和斯里兰卡等将失去美国市场，而中国、印度和巴基斯坦将成为美国市场的最大赢家”。美国国际贸易委员会曾经预计，配额取消后，中国纺织品在没有任何限制的美国市场的份额将增加2倍，达到30%。中国将面临更多的贸易壁垒纺织品配额的取消虽然对中国有利，但美国前纺织品谈判大使唐纳德·约翰逊先生也指出，2004年将是中国纺织品对美出口遭受美国贸易保护主义攻击的起始之年，也是世界纺织品贸易的关键一年。其主要原因有两个：“一是2004年正值美国大选，美国大选总是会牵涉到纺织品问题；二是根据世界贸易组织《纺织品和服装协定》，2004年12月31日，纺织品服装配额将取消，这对纺织品问题具有很大的影响”。由于担心中国纺织品的出口潜力及其对全球纺织品贸易的影响，美国国内的纺织业要求贸易保护，各党派政治人物也会对此做出回应，采取任何可能的救济措施。虽然，德国纺织服装工业联合会主席约瑟夫阿伯特·贝克曼先生等对贸易保护措施进行了抨击，指出实施保护措施会产生很大的负面影响：“z那些希望通过使用配额的替代方式来延长配额体制，并企图削弱竞争国力量的进口国会招致指责。z保护措施针对的不是非公平价格体系，也不是限制进口总量。z实施特保措施会引发国际连锁反应，因为贸易扭曲会加大市场压力。”但是，我们看到，当前不仅欧盟方面，由于来自中国的进口强劲增长，欧洲委员会接到很多实施保护措施的请求，而且贸易保护主义在美国政界相当普遍。如本文开头提到的美国联合意大利、比利时、墨西哥、土耳其等以及13个亚撒哈拉非洲国家一起呼吁世界贸易组织将配额期延长到2008年。因此，美国前纺织品谈判大使唐纳德·约翰逊先生特别强调指出，虽然配额将被取消，中国很有可能还会面临以下几种贸易救济措施：z最有可能采用的贸易救济措施将会是中国入世协议中与美国签署的纺织品特别保障条例（该条例至2008年有效）。根据该条例，如果美国发现有进口产品造成市场扰乱、或有威胁而阻碍该类产品的正常贸易秩序，美国可采取有效期长达一年的进口限制措施。例如，美国已根据该条例对中国针织面料、袍服和胸衣采取了保障措施。z在中美WTO