财务管理案例二

企业价值评估——土豆网财务管理案例二内容框架一、企业价值评估二、土豆网的企业价值评估三、土豆与优酷一、企业价值评估一、企业价值评估（一）企业价值评估的对象1.企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。2.财务管理对企业价值主要定位在股东价值上。1.什么是整体价值？（1）整体不是各部分的简单相加；（2）整体价值来源于要素的结合方式。1.什么是整体价值？1.什么是整体价值？（3）部分只有在整体中才能体现出其价值；1.什么是整体价值？（4）整体价值只有在运行中才能体现。2.什么是市场价值？账面价值VS市场价值存货的期末计价——成本与可变现净值孰低3.什么是公平的市场价值？现时市场价值VS公平市场价值一、企业价值评估（一）企业价值评估的对象企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。一、企业价值评估（三）企业价值评估的方法1.市净率法2.市盈率法3.EV/EBITDA4.市盈率相对盈利增长比率5.市销率法6.股利贴现模型7.自由现金流量贴现模型1.市净率法（1）计算公式市净率=每股净资产每股市价1.市净率法（1）计算公式公司价值=公司的账面净资产价值×市净率=公司的账面净资产价值×每股净资产每股市价同行业企业的市净率1.市净率法（2）优点资料易得，计算简单。（3）缺点①强调历史成本原则；②不适用于固定资产较少、商誉或知识资本较多的服务行业。2.市盈率法（1）计算方法企业价值=估计收益指标×标准市盈率=估计收益指标×每股盈利每股市价2.市盈率法（2）优点①数据容易取得，计算简单；②直观地反映投入和产出的关系；2.市盈率法（3）缺点每股收益＜03.EV/EBITDA法（1）什么是EV?EnterpriseValue——企业价值3.EV/EBITDA法（2）什么是EBITDA?EBITDA=EBIT+D+A=EarningsbeforeInterestandTax+Depreciation+Amortization息税折旧及摊销前利润3.EV/EBITDA法（3）计算方法投资资本的价值=公司EBITDA×EBITDAEV股票价值=投资资本的价值-债权的价值债务账面价值3.EV/EBITDA法（4）优点①剔除了财务杠杆使用状况、折旧政策变化等非营运因素的影响，展现了企业真正的经营绩效。②可以应用于净利润亏损，但毛利不亏损的公司。3.EV/EBITDA法（5）缺点息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的调整过程复杂，不适用于业务或合并子公司较多的企业。4.市盈率相对盈利增长比率（1）计算方法PEG=100企业年盈利增长率市盈率未来3年或5年的每股收益复合增长率4.市盈率相对盈利增长比率（2）判断原则PEG1股票价值被低估PEG=1充分反映PEG1股票价值被高估4.市盈率相对盈利增长比率（3）应用上的难度未来盈利增长率很难把握。5.市销率法（1）计算方法公司价值每股销售收入每股市价公司销售收入市销率公司销售收入5.市销率法（2）优点①销售收入比较稳定，波动性小；②销售收入不容易被操控；③收入不会出现负值，不会出现没有意义的情况。5.市销率法（3）缺点①无法反应成本控制能力；②营业收入规模较大的公司，市销率比较低。6.股利贴现模型计算公式nntttKFKDP)1()1(17.自由现金流量贴现模型计算公式ttttaWACCVWACCFCFTV)1()1(7.自由现金流量贴现模型（2）适用于①现金流量比较稳定的公司；②早期发展阶段的公司。二、土豆的企业价值评估1.市净率法？二、土豆的企业价值评估2.市盈率法？二、土豆的企业价值评估3.市销率法二、土豆的企业价值评估4.现金流量折现法永续增长率资本成本永续增长率永续乘数-1√优酷与土豆2005年4月15日——土豆上线2006年6月21日——优酷上线优酷与土豆优酷与土豆2010年12月8日——优酷在美国纳斯达克上市2011年8月17日——土豆在美国纳斯达克上市上市之后土豆股价下跌优酷土豆合并2012年3月12日合并方式——股票交换并购股份交换并购土豆优酷优酷土豆股份有限公司土豆A类普通股退市，每股兑换成7.117股优酷A类普通股。新公司优酷土豆71.5%28.5%古永锵谈优酷土豆2012年9月9日优酷土豆1.危机感2.团队的稳定3.沟通的方式4.防御型收购5.人员的融合——不裁员