技术经济学第5章投资项目财务分析

第五章项目的财务分析主讲：谢雪梅教授北京邮电大学经济管理学院一、财务评价(财务分析)投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。二、评价内容（P138表5-1）财务盈利能力分析、财务偿债能力分析、财务生存能力分析、财务风险评价等。三、指标体系分类静态指标动态指标基本指标总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期资产负债率/流动比率/速动比率利息备付率/偿债备付率内部收益率净现值净现值率（净现值指数）动态投资回收期费用现值/费用年值收益费用比5.1基本概念•四、财务评价的作用–1、衡量项目财务盈利能力的依据–2、作为筹措资金的依据–3、作为对非盈利或微利项目给予补贴或优惠政策的依据–4、作为中外合资项目的投资决策依据•财务盈利能力分析–主要考察投资项目的盈利水平、财务盈利水平是否达到投资者设定的目标或国家规定的基准值•财务偿债能力分析–主要考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力•财务生存能力分析–也称为资金平衡分析，要结合偿债能力分析进行•财务风险评价–分析项目可能承担的风险及抗风险能力，从而了解项目的财务可靠性可行性研究与财务分析•处于项目的投资前期教材P130•内容包括–第一章项目总论第二章项目背景和发展概况第三章市场分析与建设规模第四章建设条件与厂址选择第五章工厂技术方案第六章环境保护与劳动安全第七章企业组织和劳动定员第八章项目实施进度安排第九章投资估算与资金筹措第十章财务效益、经济与社会效益评价第十一章可行性研究结论与建议•一般工业项目可行性研究报告格式•某地本地网传输工程可行性研究报告财务分析是可行性研究中重要的一部分•目的–从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益–为企业制定资金规划–为协调企业利益和国家利益提供依据•内容–收集预测财务分析的基础数据–编制资金规划–计算和分析财务效果一、费用、收益的识别（一）收益–销售收入或营业收入–资产回收–补贴收入（政策性营业外收入）（二）费用–投资固定资产投资+流动资金投资–经营成本总成本-折旧及摊销费–税金费用营业税、所得税、费用附加（如城建税、教育费等）（三）价格、汇率–产出物和投入物价格采用实际的市场交易价格–当涉及外汇业务时，采用官方汇率5.2费用、收益识别和基本财务报表的编制（一）基本报表(共7个)1.项目投资现金流量表（全部投资）表1书P151表5-7或P180表5-16（全部投资）是站在项目全部投资的角度，或者说不分投资资金来源，是在设定项目全部投资均为资本金条件下的项目资金流量系统的表格式反应，用于计算项目投资内部收益率及净现值等财务分析指标。2.项目资本金现金流量表（表2）书P182表5-17（自有资金）站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况，用于计算项目资本金财务内部收益率。从项目主体的角度看，建设投资借款是现金流入，但又同时将借款用于项目投资则构成同一时点、相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。3.投资各方现金流量表（表3）书P141表5-5适用于内资企业、外商投资企业、合资企业和合作企业，用于计算投资各方财务内部收益率二、基本财务报表的编制（一）基本报表4.利润与利润分配表（表4）书P177表5-15（损益表）反映了项目计算期内各年的营业收入、总成本费用、利润总额以及净利润的分配情况，用于计算总投资收益率、项目资本金净利润等指标5.财务计划现金流量表（表5）书P187表5-19（资金来源与运用表资金平衡）表能全面反映项目资金活动全貌。反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累积盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。当期的资金来源+上期的结余必需足以支付本期的正常运转二、基本财务报表的编制（一）基本报表6.资产负债表（表6）书P184表5-18资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债及所有者权益的结构是否合理，计算资产负债率、进行清偿能力分析。资产=负债+所有者权益7.借款还本付息计划表（表7）书P176表5-14借款还本付息计划表反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率指标。按现行财务制度规定，归还建设投资借款本金的资金来源主要是项目投产后的折旧费、摊销费和未分配利润等。因流动资金借款本金在项目计算期未用回收流动资金一次偿还，在此不必考虑流动资金借款本金偿还问题。“建设期利息估算表”可以与本表合二为一二、基本财务报表的编制1、偿债备付率（DSCR：DebtServiceCoverageRatio）高，表明用于还本付息的资金保障程度高是指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITTAD-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。EBITTAD----息税前利润加折旧和摊销TAX----企业所得税PD---应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息，融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算如果项目在运营期内有维持运营投资，则在用于还本付息的资金中应扣除维持运营的投资。2、利息备付率(ICR：InterestCoverageRatio)高，表明利息偿付的保障程度高是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息(PI)的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。EBIT----息税前利润PI---计入总成本费用的应付利息3、资产负债率4、流动比率5、速动比率书P156财务偿债能力（应分年计算）P1541、如果能得知借款偿还期直接计算偿债备付率和利息备付率2、如果不能得知借款偿还期，可按下式计算:借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份–开始借款年份+当年借款额/当年可用于还款的资金额财务偿债能力注意事项序号项目合计计算期1234……n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加2.5维持运营投资3所得税前净现金流量（1-2）4累计所得税前净现金流量5调整所得税表1项目投资现金流量表（上）单位：万元序号项目合计计算期1234……n6所得税后净现金流量（3-5）7累计所得税后净现金流量计算指标：项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）项目投资财务净现金（所得税前）项目投资财务净现金（所得税后）项目投资回收期（年）（所得税前）项目投资回收期（年）（所得税后）注：1、本表适用于新设法人与既有法人项目和“有项目”的现金流量分析。2、调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税。区别于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税表1项目投资现金流量表（续）单位：万元序号项目合计计算期1234……n1现金流入1.1营业收入1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5营业税金及附加2.6所得税2.7维持运营投资3净现金流量（1-2）计算指标：资本金财务内部收益率（%）注：1、项目资本金包括用于建设投资，建设期利息和流动资金的资金。2、对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。3、本表适用于新设法人项目于既有法人项目“有项目”的现金流量分析。表2项目资本金现金流量表单位：万元序号项目合计计算期1234……n1现金流入1.1实分利润1.2资产处置收益分配1.3租赁费收入1.4技术转让或使用收入1.5其他现金流入2现金流出2.1实缴资本2.2租赁资产支出2.3其他资金流出3净现金流量（1-2）计算指标：投资各方财务内部收益率（%）注：本表可按不同投资方分别编制1、投资各方资金流量表既适用于内资企业也适用于外商投资企业，既适用于合资企业也适用于合作企业。2、投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中科目应根据项目具体情况调整。1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目。在期限时对资产余额按比或约定比例的分配。3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入。此时应将资产价值作为现金流出。列为租赁资产支出科目。4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。表3投资各方现金流量表人民币单位：万元序号项目合计计算期1234……n1营业收入2营业税金及附加3总成本费用4补贴收入5利润总额（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损7应纳水所得额8所得税9净利润（5-8)10期初未分配利润11可供分配的利润（9+10）12提取法定剩余公积金13可供投资者分配的利润（11-12）14应付优先股股利15提取任意剩余公基金16应付普通股股利（13-14-15）表4利润与利润分配表（上）人民币单位：万元序号项目合计计算期1234……n17各投资方利润分配其中：xx方xx方18未分配利润（13-14-15-17）19息税前利润（利润总额+利息支出）20息税折旧摊销利润（息税的利润-折旧-摊销）注：1、对于外商出资项目由第11项减去储备基金，职工奖励与福利基金和企业发展及企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润。2、第14-16项根据企业性质和具体情况选择填判。3、法定剩余公积金按净利润计算。表4利润与利润分配表（续）人民币单位：万元序号项目合计计算期1234……n1经营活动净现金流量（1.1-1.2）1.1现金流入1.1.1营业收入1.1.2增值税销项税额1.1.3补贴收入1.1.4其他收入1.2现金流出1.2.1经营成本1.2.2增值税进项税额1.2.3营业税金及附加1.2.4增值税1.2.5所得税1.2.6其他流出2投资活动净现金流量（2.1-2.2）2.1现金流入2.2现金流出2.2.1建设投资2.2.2维持运营投资人民币单位：万元表5财务计划现金流量表（上）序号项目合计计算期1234……n2.2.3流动资金2.2.4其他流出3筹资活动净现金流量（3.1-3.2）3.1现金流入3.1.1项目资本金投入3.1.2建设投资借款3.1.3流动资金借款3.1.4债券3.1.5短期借款3.1.6其他流入3.2现金流出3.2.1各种利息支出3.2.2偿还债务本金3.2.3应付利润（股利分配）3.2.4其他流出4净现金流量5累计盈余资金人民币单位：万元表5财务计划现金流量表（续）注：1、对于新设法人项目，本表投资活动的资金流入为零。2、对于既有法人项目，可适当增加科目。3、必要时，现金流出中可增加应付优先股股利科目。4、对外商投资项目应将职工奖励与福利基金作为经营活动现金流出序号项目合计计算期1234……n1资产1.1流动资金总值1.1.1货币资金1.1.2应收账款1.1.3预付账款1.1.4存货1.1.5其他1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形及其他资产2负债及所有者权益（2.4+2.5）2.1流动负债总额2.1.1短期借款2.1..2应付账款2.1.3预收账款2.1.4其他2.2建设投资借款2.3流动资金借款人民币单位：万元表6资产负债表（上）序号项目合计计算期1234……n2.4负债小计（2.1+2.2+2.3）2.5所有者权益2.5.1资本金2.5.2资本公积2.5.3累计剩余公基本2.5.3累计剩余公基金2.5.4累计未分配利润计算指标：资产负载率（%）人民币单位：万元表6资产负债表（续）注：1、对外商投资项目，第2.5.3项改为累计储备基金和企业发展基金。2.对既有法人项目，一般只针