第03章 财务分析

10-1第十章财务评价与分析10.1财务评价概述10.2财务比较分析10.3财务比率分析10-21、内容提要：本章主要讲述了财务报表分析的基本概念、目的、方法、基本财务比率及财务报表分析的应用。本章内容十分重要：从实务上讲，要对一个企业的财务状况作出恰如其分的判断，需要借助于财务报表分析技术10-32、本章重点难点：（1）各项财务比率指标的计算；（2）应用杜邦财务分析体系分析财务状况；10-43、学习目标和要求：本章内容多、指标多，但内在联系比较紧密。在方法上应从以下几个方面着手：（1）掌握指标的主要类别；（2）理解每一具体指标的含义、计算、作用、评价标准、影响因素；（3）理解指标之间的内在联系（为理解杜邦财务分析体系中的各项指标之间的内在联系提供便利）；10-5（4）运用财务指标综合分析、判断企业的财务状况；（5）熟悉会计报表（建议对会计报表不太熟悉的同学，应该先行熟悉会计报表的内容及其编制方法）；（6）能对给出的三张会计报表，通过分析，说明企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。10-610.1财务评价概述一、财务评价与财务分析的关系财务评价：对财务状况和财务活动的优劣作出判断。财务分析：以收集、审查与企业财务状况有关的信息为起点，以偿债能力与盈利能力的分析为重点，对企业的财务状况、财务绩效及未来的发展趋势作出综合评价和预测的一种分析方法。10-7财务报表分析的要点描述功能通过将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性。起点财务报表结果对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险的能力作出评价，或找出存在的问题。性质是个认识过程。只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的办法。10-8财务信息的使用者二、财务信息的使用者不同的企业财务报表使用者关心的问题有所不同，他们分析的目的也不完全相同。注意企业财务报表的主要使用人有投资者、债权人、经理人员、政府、雇员和工会等，他们的分析目的各有不同。10-9财务信息的使用者要熟悉投资人和债权人分析目的。这里的要点是：投资人关心企业的长期价值.债权人更关心企业的短期偿债能力.10-10财务分析的基础三、财务分析的基础资产负债表公司某一时点上的财务状况的总结，它以资产=负债+所有者权益列示.损益表公司某段特定时期收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示.10-11BW公司资产负债表(左边)现金及等价物$90应收帐款c394存货696待摊费用d15流动资产e$1,195固定资产(原值)f1030减:累计折旧g(329)固定资产净值$701长期投资50其他长期资产223资产总计b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.31a应付票据$290应付帐款c94应交税金d16其他应付款d100流动负债e$500长期负债f530所有者权益普通股(面值$1)g200资本公积g729盈余公积h210总权益$1,139负债和所有者总计a,b$2,16910-12BW公司资产负债表(左边)a.反映某一日期公司的财务状况.b.BW拥有的.c.客户欠公司款项.d.已支付的将来费用.e.现金及一年内可变现的项目.f.购置土地、建筑物和设备的原始成本.g.固定资产累计耗损作为原值的扣除.现金及等价物$90应收帐款c394存货696待摊费用d15流动资产e$1,195固定资产(原值)f1030减:累计折旧g(329)固定资产净值$701长期投资50其他长期资产223资产总计b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.31a10-13BW公司资产负债表(右边)a.资产=负债+所有者权益.b.公司需偿还的和股东拥有的权益.c.购买商品和接受劳务产生的欠款.d.已发生但尚未支付的义务e.一年内需偿还的债务.f.偿还期超过一年的债务（长期债券）.g.股东投入公司的最初投资额.h.保留在公司内部的盈利.应付票据$290应付帐款c94应交税金d16其他应付款d100流动负债e$500长期负债f530所有者权益普通股(面值$1)g200资本公积g729盈余公积h210总权益$1,139负债和所有者总计a,b$2,169BW资产负债表单位(千元)20X3.12.3110-14BW公司的损益表a.衡量一段期间盈利.b.直接与经营水平有关：工资、原材料燃料和制造费用.c.销售人员的佣金、广告费用、行政人员工资.d.营业利润.e.借入资金的成本.f.应纳税收入.g.股东所得数额.销售净额$2,211产品销售成本b1,599毛利$612销售和管理费用c402EBITd$210利息费用e59EBTf$151所得税60EATg$91现金股利38保留盈余的增长$53BW公司损益表(千元)20X3年度a10-15公开发行股票公司信息披露的内容与格式-年度报告正文包括：公司简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况;；股东大会简介；董事会报告；监事会报告；重要事项；财务会计报告；公司的其他有关资料；备查文件目录。10-16财务报表阅读程序10-1710-1810-1910-20财务报表分析的局限性（一）财务报表本身的局限性：会计有特定的前提假设，并执行统一的规范，故报表不能揭示企业的全部实际情况。1、以历史成本报告资产，不代表现行成本或变现价值。2、假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。3、稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。4、按年度分期报告10-21财务报表分析的局限性（二）报表的真实性问题看报表是否规范、有无遗漏、数据是否反常、审计报告的意见及审计师的信誉。（三）企业会计政策的不同选择影响可比性如：存货计价方法、折旧方法、对外投资收益确认方法10-22财务报表分析的局限性（四）比较基础问题1、与同业标准比较：同业平均数代表一般水平，不具代表性，应以有代表性的一组企业的平均数作为同业标准或以竞争对手的数据为比较基础。（横向比较）2、与本企业历史数据比较：并不合理，环境在不断变化。（趋势分析）3、与计划预算比较：预算可能不合理10-23财务分析的内容与种类四、财务分析的内容与种类1、内容：偿债能力分析营运能力评价盈利能力评价综合资金评价10-242、财务分析的分类五、财务分析的程序10-25财务分析的评价标准经验标准历史标准行业标准预算标准10-26经验标准经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。10-27经验标准（续1）事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、10-28经验标准（续2）存货及现金管理等方面都非常成功。那么,如何评价A与B？“经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率,才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建立适当的经验标准。10-29经验标准（续3）经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。10-30历史标准历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。10-31历史标准（续1）应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。10-32行业标准行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以10-33行业标准（续1）认为该企业的盈利状况是相当好的）。行业标准的问题:同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。10-34预算标准预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。预算标准的不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。10-35六、财务分析的基本方法1、定性分析：评分析人的智慧和经验2、定量分析（1）比较分析法（2）比率分析法（3）因素分析法10-36第二节财务比较分析比较分析：对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。1、按比较对象分类（1）与本企业历史比，也称“趋势分析”（2）与同类企业比，也称“横向比较”（3）与计划预算比，也称“差异分析”10-37第二节财务比较分析2、按比较内容分类（1）比较会计要素总量。主要用于趋势分析，如研究利润逐年变化趋势。（2）比较结构百分比。用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向（3）比较财务比率。分析的核心问题在于解释原因，并不断深化，寻找最直接的原因10-38一.横向比较分析共同规模报表分析企业间的财务比率比较分析10-39共同规模报表分析共同规模报表分析的动机：在有着不同规模的企业之间直接进行财务报表的比较分析,会因“规模”差异而产生误导。例如,假设A公司拥有1500万负债,而B公司拥有15000万负债,那么,如果依此认为B公司的杠杆程度比A公司高就可能是误导的。为此,在进行不同规模企业间的比较时,就必须控制规模差异。10-40共同规模报表分析（续1）控制规模差异的途径之一,就是将财务报表上的项目表达为一定的百分比形式,亦即编制共同规模财务报表。例如,将收益表上的项目表达为销售收入的百分比,将资产负债表项目表达为资产的百分比。10-41共同规模报表分析（续2）通过观察和比较两个或两个以上公司的同型财务报表,我们就可以发现各公司之间财务状况与经营情况的差异。例如,通过两个公司之间同型收益表的比较,我们就可以首先发现其销售利润率的差异,然后再进一步寻找导致利润率差异的原因——如:毛利率的差异,经营费用率的差异,或投资利润对销售收入比率的差异等。10-42财务比率比较分析最为常用的横向分析技术是公司之间的财务比率比较分析。财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上,财务比率可以通过任何一对数字计算出来。实践中，往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具体应用。10-43财务比率比较分析（续1）.一般而言,在设计或选择财务比率时,应该遵循以下两个原则:〈1〉财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表,但不一定来自同一张报表；〈2〉财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题,即比率应具