第10章建设项目财务分析

第九章建设项目财务分析可行性研究的财务评价应考虑哪些方面？项目经济评价作用它是项目决策科学化的重要手段目的根据宏观经济规划，作好微观经济的分析和论证，使企业获得最好的经济效益。第九章建设项目财务分析9.1建设项目财务分析概述9.2财务效益与财务费用9.3建设项目盈利能力分析9.4建设项目偿债能力分析9.5财务生存能力分析9.6财务分析案例9.1建设项目财务分析概述财务评价定义建设项目财务分析（或财务评价），是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，估算项目范围内的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察和分析项目盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判别项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。偿债能力分析生存能力分析盈利能力分析财务分析内容盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力。财务分析的步骤9.2财务效益与财务费用财务效益与财务费用识别的原则：(1)财务效益与费用总体上与会计准则和会计以及税收制度相适应。(2)财务效益与费用识别应遵守有无对比原则。(3)财务效益与费用估算范围应体现效益和费用对应一致的原则。(4)财务效益与费用估算应依据明确、价格合理、方法适宜、表述清晰。财务效益与费用是财务分析的重要基础项目财务效益是指项目投产以后，由于销售产品或提供劳务等所获得的营业收入。项目财务费用指项目建设中及投产以后，为生产、销售产品或提供劳务等支付的费用，主要包括投资、成本费用和税金。财务效益与费用的估算建设项目总投资估算与筹措建设项目成本估算建设项目营业收入、营业税金及附加估算项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。建设项目总投资估算与筹措建设投资估算表流动资金估算表项目总投资使用计划与资金筹措表建设期利息估算表填表说明见下页项目建设投资和流动资金确定后，应编制项目总投资使用计划将建设投资和流动资金填入相应年份，确定建设投资借款和流动资金借款的数额。估算项目总成本费用，选用生产要素法或生产成本加期间费用法，同时估算项目经营成本、固定成本和变动成本。9.3建设项目盈利能力分析盈利能力分析表项目投资现金流量表资本金现金流量表投资各方现金流量表利润与利润分配表财务评价所需的报表项目盈利能力分析融资前盈利能力分析是在不考虑债务融资条件下，从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。融资后盈利能力分析是指以设定的融资方案为基础，考察项目在具体融资条件下，资本金和投资各方的盈利能力。项目建议书阶段，可只进行融资前分析融资前盈利能力动态分析是以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值，以及动态投资回收期。融资后盈利能力动态分析包括项目流量分析，投资各方现金流量分析。利润与利润分配表(P185)作用:它是反映项目计算期内各年营业收入、营业税金及附加、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润分配情况。主要计算静态指标总投资利润率资本金利润率计算指标计算公式见第4章项目投资现金流量表作用:该表不分资金来源，以全部投资为基础，反映建设项目整个寿命期内各年的现金收支情况。可用来估测项目的净现金流量，反映项目的财务效益状况和对国家财政的贡献。考察项目全部投资的盈利能力现行的财务报表都是从1年开始计算指标静态投资回收期财务净现值动态投资回收期财务内部收益率资本金现金流量表作用:该表以投资者的出资额作为计算基础，从项目权益投资者整体的角度，考察项目自有资金的盈利能力。计算指标：资本金财务内部收益率投资借款是现金流入，借款用于项目投资，二者相抵，表中只有项目资本金投资各方现金流量表作用:该表以分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的财务现金流量表，分别反映投资各方投资的盈利能力。计算指标：投资各方财务内部收益率投资各方有股权之外的不对等利益分配时，计算财务内部收益率9.4建设项目偿债能力分析偿债能力分析表借款还本付息计划表资产负债表借款还本付息计划表（P190）作用:用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。。利息备付率偿债备付率计算指标计算公式见第4章资产负债表作用:反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行偿债能力分析。计算指标资产负债率流动比率速动比率公式见第4章9.5财务生存能力分析财务生存能力分析表财务计划现金流量表利润与利润分配表财务生存能力分析又称为资金平衡分析。通过经营净现金流量和各年累计盈余资金具体判断。财务计划现金流量表作用:反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及还款计划，并为编制资产负债表提供依据。各年净现金流量各年累计盈余资金计算指标其它辅助报表固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、总成本费用估算表、固定资产折旧费估算表、无形及其他资产摊销估算、经济费用效益分析投资费用估算调整表、项目投资经济费用效益流量表、经济费用效益分析经营费用估算调整等。9.6财务分析案例【例10.1】某项目计算期为15年，其中建设期为3年，第4年开始投产，第5年达到设计生产能力，建设总投资额为10000万元，分3年投入，如表10-1所示。表10-1建设投资估算及使用计划表单位：万元流动资金总额为3000万元，在第3年末投入。自有资金总额为5000万元，资本成本为12%，分年投资情况见表10-2。年份项目123合计投资额31254375250010000表10-2自有资金使用计划表单位：万元自有资金与建设投资总额之间的差额向建设银行借贷，年利率为8%，银行给予3年的宽限期（只计利息，不付息），第4年投产后开始还贷，每年付清当年利息，并分10年等额偿还建设期的全部借款本金与利息。整个计算期内流动资金从银行借贷，年利率为8%。销售收入、销售税金及附加和经营成本的预测值如表10-3所示，其他支出忽略不计。年份项目123合计权益投资1875187512505000表10-3销售收入、销售税金及附加和经营成本预测表单位：万元公司所得税率为33%，按当年税后利润的10%提取盈余公积金，按税后利润的5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为折旧和摊销，不够再用税后利润补还。进行该项目的财务分析。年份项目456…15销售收入630090009000…9000销售税金360540540…540经营成本420060006000…6000问题：(1)假设所有投资均形成固定资产，固定资产平均折旧年限为15年，残值率为5%，计算年固定资产折旧额及回收固定资产余值。(2)计算利润和所得税(3)编制借款还本付息表。(4)编制项目投资现金流量表。(5)编制项目财务计划现金流量表。(6)编制资产负债表。【解】：（1）固定资产折旧计算根据固定资产的定义，将建设期利息计入固定资产原值内，第15年回收固定资产余值为2550万元，见表10-4。每年折旧额=10624×（1－5%）÷15≈673万元表10-4折旧与摊销计算表单位：万元项目年份年初固定资产当年折旧额年末净资产4106246739951599516739279692796738606786066737933879336737260972606736587106587673591411591467352411252416734568134568673389614389667332231532236732550（2）利润计算与利润分配根据销售收入和所有成本之差计算利润，所得税率为33%。利润的分配：按当年税后利润的10%提取盈余公积金，按当年税后利润的5%提取公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果年折旧费不足归还借款的本金部分，则先归还借款本金再分配利润。见表10-5。表中流动资金为企业周转资金，借入后只是在使用期的各年中付给银行利息，等到项目使用期结束后再归还本金。因此，本项目流动资金的利息在项目使用期期间，每年的利息均相等。即3000×8%＝240万元。(3)借款还本付息计划表编制根据与银行商定的条件，第4年开始支付每年的利息并偿还本金的1/10，10年内还清，建设投资借款还本付息计划表见表10-6。(4)项目投资现金流量表编制项目投资现金流量表见表10-7。根据表中的最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为11.7%，以综合资本成本为折现率，计算净现值为1900万元。(5)项目财务计划现金流量表编制项目财务计划现金流量表见表10-8。从表中数据可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目资金平衡不存在问题。(6)资产负债表编制资产负债表见表10-9。表中在建工程＝建设投资＋建设投资贷款利息从指标计算可知，该项目资产负债率最高为61.5%，资本结构较为合理，负债比率在建设末期和生产初期比较高，而此时的流动比率比较低，应注意此时的资金平衡。