第四章财务分析

第四章财务分析公司股票自1996年发行上市以来，总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，1998至2000年分别高达28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列引例根据该公司2000年年度报告，公司流动比率只有0.77，速动比率只有0.35，而营运资本只有-1.28亿元。第四章财务分析•财务分析的基本问题•分项财务分析•综合财务分析财务分析是通过对财务报表有关项目进行对比，以揭示公司财务状况的一种方法。1.财务分析的基本问题四个基本问题：财务分析的作用财务分析的分类财务分析的基本程序判断财务指标优劣的标准财务分析的作用企业外部：投资者、债权人和其他有关部门和人员企业内部：评价企业一定时期的经营效果检查企业内部各职能部门和单位的业绩实现情况财务分析的基本程序搜集资料选择方法发现问题提出方案明确目的财务分析的分类主体不同内部分析外部分析对象不同资产负债表分析利润表分析现金流量表分析方法不同比率分析比较分析目的不同偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析以经验数据为标准以历史数据为标准以同行业数据为标准以本公司预定数据为标准第四章财务分析•财务分析的基本问题•分项财务分析•综合财务分析2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析偿债能力分析短期偿债能力流动负债流动资产流动比率流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率流动负债可立即动用的资金现金比率流动负债经营活动现金净流量现金流量比率注意指标各有侧重，应结合使用分母均是流动负债，没考虑长期负债问题偿债能力分析长期偿债能力%100资产总额负债总额资产负债率%100资产总额股东权益总额股东权益比率注意资产总额都是指年末的资产总额应结合获利能力的指标进行分析息税前利润净利润所得税利息费用利息保障倍数利息费用利息费用权益乘数=1/股东权益比率产权比率＝负债总额/股东权益总额有形净值债务率影响企业偿债能力的表外因素1、增加偿债能力的因素：–可动用的银行贷款额度；–准备很快变现的长期资产–偿债能力的声誉2、减少偿债能力的因素–经常的经营性租赁–对外担保–或有负债2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析获利能力分析与销售收入有关的获利能力指标%100%100销售收入毛利销售收入净额销售成本销售收入净额销售毛利率%100销售收入净额净利润销售净利率销售收入与列示在利润表中的营业收入并不完全相同。获利能力分析与资金有关的获利能力指标100%2净利润期初资产总额期末资产总额100%净利润净资产收益率净资产平均总额100%2净利润期初净资产期末净资产资产净利率=净利润/资产平均总额资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额获利能力分析与股票数量或股票价格有关的获利能力指标净利润优先股股利每股收益发行在外的普通股平均股数股数发行在外的普通股平均优先股股利经营活动现金净流量每股现金流量普通股现金股利每股股利发行在外的普通股股数普通股每股市价市盈率普通股每股收益普通股每股市价市净率普通股每股净资产股利支付率=每股股利/每股利润股利支付率+留存收益率=1A企业B企业合并后股价804080EPS323.2P/E26.720股票流通数200,000100,000250，000总收益600,000200,000800，0002.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析营运能力分析资产周转情况分析应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转次数赊销收入净额天应收账款平均余额应收账款周转次数天应收账款周转天数360360销售成本天存货平均余额存货周转次数天存货周转天数存货平均余额销售成本存货周转次数360360流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率某公司2000年度赊销收入净额为2000万元，销售成本为1600万元，年初年末应收账款余额分别为200万元与400万元，年初年末存货余额分别为260万元与600万元。1.计算应收账款周转天数2.计算2000年存货周转天数3、判断对企业来说，应加快存货周转，存货周转次数越高越好。)(542)400200(2000360.1天应收账款周转天数)(75.962)600260(1600360.2天存货周转天数(1)收回当期应收账款若干，将会()A.增加流动比率C.不改变流动比率B.降低流动比率D.不改变速动比率E.不改变营运资金(2)赊购原材料若干，将会()A.增加流动比率B.降低流动比率C.不改变营运资金D.不影响速动比率B,CC,D,E复习题：A公司开始时速动资产超过流动负债，请回答下列问题:(3)偿还应付帐款若干，将会()A.增加流动比率，不影响速动比率B.增加速动比率，不影响流动比率C.增加流动比率，也增加速动比率D.降低流动比率，也降低速动比率C(4)长期债券提前变卖为现金，将会()A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对流动比率的影响小于对速动比率的影响C.影响速动比率，不影响流动比率D.影响流动比率，不影响速动比率B（5）下列各项会使企业实际变现能力大于财务报表所反映的能力的是（）A很快变现的存货B未决的诉讼C为别的企业提供担保D未使用的银行贷款额度（6）从股东的角度看，在资产息税前利润率高于借款利息率，负债比率是越小越好，否则反之。（）D错误（7）当权益乘数为1.25时，资产负债率为多少？权益乘数=1÷(1-资产负债率)=1.25资产负债率=20%：复习：某公司财务报表中部分资料如下：假设该公司长期资产只有固定资产，应收账款余额为净额。货币资金：150000元固定资产：425250元销售收入：1500000元净利润：75000元保守速动比率：2流动比率：3应收账款周转天数：40天要求计算：（1）应收账款平均余额（2）流动负债（3）流动资产（4）总资产（5）资产净利率•参考答案：•（1）应收账款周转天数＝应收账款平均余额×360/赊销收入净额应收账款平均余额＝40×1500000÷360＝166667（元）•（2）保守速动比率＝（货币资金＋应收账款）/流动负债流动负债＝（150000＋166667）/2＝158334(元)•（3）流动资产＝流动比率×流动负债＝3×158334＝475002（元）•（4）总资产＝流动资产＋长期资产＝475002＋425250＝900252（元）•（5）资产净利率＝净利润/总资产＝75000/900252＝8.33%2.分项财务分析偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析发展能力分析%100.1年初所有者权益所有者权益年初数所有者权益年末数资本积累率%1001.23总额三年前年末所有者权益年末所有者权益总额资本三年平均增长率%100.3上年营业收入总额上年营业收入总额本年营业收入总额营业增长率4、可持续的增长率=ROE×留存收益率发展能力分析比较财务报表比较百分比财务报表表2-5常乐公司百分比利润表（%）2004-2006项目2006年2005年2004年一、营业收入1.001.001.00减：营业成本0.450.490.51营业税金及附加0.000.000.00销售费用0.030.040.03管理费用0.070.070.08财务费用0.050.060.07资产减值损失0.000.000.00加：公允价值变动收益0.000.000.00二、营业利润0.400.340.33加：营业外收入0.030.000.00减：营业外支出0.020.000.00三、利润总额0.420.340.33减：所得税费用0.170.140.13四、净利润0.250.200.20比较财务比率第四章财务分析•财务分析的基本问题•分项财务分析•综合财务分析3.综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法•杜邦系统的几种主要的财务比率1、资产报酬率=净利润/资产平均总额权益乘数=资产平均总额/股东权益平均总额2、净资产收益率＝资产报酬率×权益乘数3、销售净利率＝净利润/销售收入总资产周转率＝销售收入/资产平均总额4、资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数股东权益报酬率资产报酬率×权益乘数销售净利率×总资产周转率净利润÷销售收入销售收入÷资产总额总收入－总成本非流动资产＋流动资产杜邦分析系统图•杜邦分析体系的作用•1、解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。例：假设ABC公司第二年权益报酬率下降了，•有关数据如下：•权益报酬率=资产报酬率×权益乘数•第一年14.93%7.39%×2.02•第二年12.12%6%×2.02•通过分解可看出，权益报酬率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产报酬率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产报酬率进一步分解为：•资产报酬率=销售净利率×资产周转率•第一年7.39%4.53%×1.6304•第二年6%3%×2•通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更厉害，至于原因需进一步分解揭示。•2、杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。例：假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：•资产报酬率=销售净利率×资产周转率•ABC公司第一年7.39%4.53%×1.6304•第二年6%3%×2•D公司第一年7.39%4.53%×1.6304•第二年6%5%×1.2•两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降。股东权益报酬率7.57%资产报酬率1.97%×权益乘数3.84销售净利率16.77%×总资产周转率11.76%净利润÷销售收入销售收入÷资产总额总收入－总成本非流动资产＋流动资产深万科杜邦分析系统图股东权益报酬率20.53%资产报酬率18.83%×权益乘数1.09销售净利率21.91%×总资产周转率85.9%净利润÷销售收入销售收入÷资产总额总收入－总成本非流动资产＋流动资产龙湖地产杜邦分析系统图练习1：ABC公司近三年的财务比率如下：06年07年08年应收帐款周转天数182227存货周转率87.55.5产权比率1.381.41.61销售毛利率20%16.3%13.2%销售净利率7.5%4.7%2.6%资产周转率2.82.762.24资产净利率21%13%6%分析说明该公司资产获利能力变化及原因，并提出建议。2、权益净利率在杜邦分析体系中最具代表性指标，提高权益净利率的途径不包括（）A加强销售管理，提高经营利润率B加强净经营资产管理，提高其利用率和周转率C合理利用负债，降低财务杠杆D合理利用负债，降低净利息率3、由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于资产净利率乘以权益乘数。因此，企业的负债程度越高，权益净利率就越大。（）4、在杜邦分析体系中，假设其他情况相同，下列说法正确的是：（）A权益乘数越大，则财务风险越大B权益乘数越大，则权益净利率大C权益乘数等于股东权益比率的倒数D权益乘数越大，则资产净利率大3.综合财务分析财务指标的系统分析计分综合分析法雷达图分析法计分综合分析法计分综合分析法是先分析计算公司财务指标的分数，然后求出汇总分数，将其与行业标准分数进行对比来评价公司财务状况的一种综合分析法。第一，选择具有代表性的财务指标第二，确定各项财务指标的标准值与标准评分值第三，计算综合分数第四，做出综合评价计分综合分析法表2-7常乐公司的综合分数指标标准评分值标准值实际值实际得分值（1）（2）（3）（4）（5）=（2）×（4）÷（3）一、偿债能力指标（1）流动比率821.676.68（2）利息保障倍数8109.337.46（3）现金流量比率80.30.4311.47（4）股东权益比率1250%0.4510.80二、获利能力指标（1）销售净利率10