第章第四节ZTE财务分析案例

财务管理案例分析之一深圳中兴通讯股份有限公司ZTECORPORATION财务状况分析案例分析思路与方法本案例主要采用因素分析的方法，并结合比率分析法和趋势分析法，从上市公司核心指标权益报酬益率入手，对公司的资本效率，偿债能力，营运能力，获利能力，获现能力，发展能力等做全面分析。权益报酬率偿债能力营运能力获利能力发展能力净资产总资产净利润主营业务收入ZTE概况公司介绍行业背景ZTE最新股价主营业务收入单位：元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。中兴公司在2000年和2001年，主营业务收入大幅度增长，市场规模增大。20002001010000000002000000000300000000040000000005000000000600000000070000000008000000000900000000010000000000主营业务收入主因业务收入年份2000年2001年主营业务收入45234257929332021248净利润单位：元中兴2000-2001年净利润大幅增长，均保持较高的利润，增长幅度为61%，与主营业务收入基本保持一致.200020010100000000200000000300000000400000000500000000600000000单位：元净利润净利润年份2000年2001年净利润354152448570268928单位：元总资产总资产显示企业规模的大小，中兴2000-2001年来总资产增长较快，年均约增长50%。200020010200000000040000000006000000000800000000010000000000单位：元总资产总资产6321006592905454899220002001单位：元净资产由于中兴连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长103.4%。2000200105000000001000000000150000000020000000002500000000300000000035000000004000000000单位：元净资产净资产年份2000年2001年净资产19498470403962450432财务指标分析内容偿债能力分析营运能力分析获利效率分析发展能力分析杜邦分析法核心指标分析权益报酬率（净利润/所有者权益）X100%销售利润率（税后净利润/销售收入）X100%总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数总资产平均总额/所有者权益‖XX分析结论权益报酬率净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。中兴公司在2000-2001年呈下降态，下降幅度约为27.3%。00.050.10.150.2系列1系列22000年2001年年份2000年2001年权益报酬率0.1880.148偿债能力分析流动比率速动比率资产负债率已获利息倍数有形资产比率产权比率保守速动比率流动比率流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。中兴通讯的流动比率2001年较2000年增长了25%，短期偿债能力有所增强，主要原因是由于期末的货币资金比期初增加2倍。00.511.522.512系列12000年2001年速动比率速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。中兴通讯的速动比率2001年较2000年增长了78%，远远高于流动比率的增加幅度，这也是由于货币资金的大幅度增长所产生的直接结果00.20.40.60.811.2系列1系列10.571.0212保守速动比率中兴通讯的保守速动比率与速动比率反映的结果类似。00.20.40.60.811.2系列1系列10.530.9712资产负债率资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。中兴通讯的资产负债率2000年到2001年从0.69下降至0.56，主要原因是2000年借款数额较大所致。00.10.20.30.40.50.60.70.8系列1系列10.690.5612营运能力分析存货周转率存货周转天数应收账款周转天数总资产周转率流动资产周转率应收账款周转率存货周转率该指标越大，表明存货周转速度越快，流动性越强，变现能01年的存货相对00年增长0.5%，而主营业务成本增长29.7%。所以存货周转率的增长在于主营业务成本上升，说明公司的规模正处于一个增长期。力强。该比率有所上升，但与同业水平仍有差距。存货周转率00.511.52存货周转率同行平均存货周转率1.111.52同行平均0.59001211.77855952000年2001年应收账款周转率应收账款率0510应收账款周转率同行平均应收账款周转率6.568.87同行平均6.518.8682000年2001年主营业务收入：933,202,128.00元。01年主营业务相对00年增长106.3%。主要由于三点原因：中国联通大规模建设CDMA项目启动。2、在铁路通信领域可施展拳脚。3、发展数据通讯。市场规模的扩大，给公司带来业务的增长点。应收账款的增长主要原因是由于销售业务的扩大。总资产周转率该指标用来分析全部资产的使用效率。越高，效率越好。总资产周转率00.511.5总资产周转率同行平均总资产周转率0.9321.214同行平均0.6730.7542000年2001年01年00年99年总资产905454899263210065923384815616主营收入933202124845234257922538907136总资产增长率43.24%86.74%主营收入增长率106.30%78.16%中兴通讯的总资产周转率都高于同行平均值，说明公司经营能力效率较好，给公司带来良好的获利能力。且总资产的规模都呈现出较高的增长，这说明行业以及公司的未来的获利能力都表现出强劲的动力。小结：从以上各项营运能力的指标分析来看，中兴通讯公司的营运水平发展势头较猛，各项指标都高于同行平均，具有较好的营运能力，可以支持企业的发展、扩大，取得良好的获利能力。但01年的存货周转率略低于同行平均，公司应当加强控制。获利能力分析销售净利率销售毛利率净资产报酬率每股净收益每股净资产资产净利率销售净利率从数据来看，中兴通讯的销售净利率都比同行品均高，尤其是在经过99年行业整改时期，整个行业都表现出调整阶段，公司仍能够取得较好的发展表现出公司的盈利能力。但01年主营收入增长106.3%，净利润只增长67.0%，原因在于其间费用的增长大于主营收入的增长，增长率达到132.34%，主要用于加大公司科技研发能力和人员工资等原因，用于研发资金为988,979,356.21元。销售净利率-0.3-0.2-0.100.1销售净利率同行平均销售净利率0.078292970.06110883同行平均-0.1136-0.2392000年2001年资产净利率该指标反映企业资产的综合利用程度。通常来说，指标越高，利用效率越高。该指标有所上升，说明中兴通讯公司的利用效率有了提高。资产净利率00.050.1资产净利率同行平均资产净利率0.0560.063同行平均0.067560.050612000年2001年净资产报酬率净资产报酬率对应公司所有者权益的投资报酬率，是净利润与平均净资产的比值。净资产报酬率00.050.10.150.2净资产报酬率同行平均净资产报酬率0.14760.1852同行平均0.12430.07542000年2001年每股净收益该指标是衡量上市公司赢利能力最重要的指标，反映了普通股的获利水平。中兴通讯公司的每股收益有所上升，表明该公司的赢利能力有所上升。每股收益0.8291.0260.3010.28600.20.40.60.811.2每股收益同行平均每股收益0.8291.026同行平均0.3010.2862000年2001年净现金流量分析由图中可以看出，中兴通讯的净现金流量有较明显的增长。00年的318338720主要是由于借款所产生的现金流入给公司带来了未来偿付的压力。但由于2001年3月权益性筹资所带来的现金流入缓解了公司的现金压力，也由于公司加大力度在产品研发的力度使01年的经营净现金流量增加到327689696。再看净现金流量分析的构成比例，投资活动为负值主要原因是公司用于购买固定资产和无形资产所支付的现金。小结：净现金流量递增是由于扩大项目投资规模，取得高额投资回报。资本结构分析股本结构分析股利政策分析总资产报酬率股本结构分析流通A股国家股法人股B股流通A股国家股法人股B股288600000268320000202800000发展能力分析销售增长率总资产增长率资本积累率销售增长率销售净利率反映企业销售收入的获利能力。中兴2000-2001年呈现稳中有长状态。年份2000年2001年销售增长率78.16%106.30%销售增长率0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%20002001销售增长率总资产增长率总资产周转率反映总资产的利用效率。中兴公司总资产增长率在2000-2001年呈递减状态。总资产增长率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2000200120002001年份2000年2001年总资产增长率86.75%43.25%资本积累率权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。资本积累率0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%20002001资本积累率年份2000年2001年资本积累率23.27%104.86%发展能力分析结论2000年和2001年的主因业务收入增长较快，直接引起销售增长率的快速增长总资产增长率增长速度明显放缓，但主要是由于存货的快速增长两年来资本积累率都有增长，尤其是2001年增速已超过百分之一百，主要原因是资本公积的高速增长。财务结构分析收入利润结构分析成本费用结构分析资产结构分析财务结构分析该指标是指主营业务利润占利润总额的大小，反映了企业主营业务对利润总额贡献大小。该比重的上升主要是由于2001年投资收益大幅度下降，从使得利润总额小于营业利润。1.收入利润结构分析→营业利润比重0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%12系列12000年2001年成本费用结构分析该指标是反映公司获利与成本的关系，这比率越高，企业获利能力越强。该比例的下降表明该公司的获利能力有所下降，这主要是由于管理费用的大幅增加1.成本费用利润率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%12系列12000年2001年资产结构分析2000年2001年货币资金13.81%19.15%应收账款10.96%15.59%存货42.38%56.88%固定资产10.77%11.5%长期投资0.48%0.84%中兴通讯公司的资产中比重最大的是存货，其次是应收账款。其次是存货。杜邦分析法2000年2001年权益净利率=总资产报酬率*权益乘数=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数=(净利润/销售收入)*(销售收入/资产总额)*(资产总额/所有者权益)=净利润/所有者权益2000年=0.1882001年=0.148变动=-0.04因素分析法分析权益净利率的变化1/所有者权益的影响=0.092-0.188=-0.096净利润的影响=0.148-0.092=0.056总影响为-0.04