财务分析与决策-第六章

第六章财务分析指标及应用第一节杜邦财务分析体系为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。一、杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：(1)自有资金利润率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下：自有资金利润率=总资产净利润率×权益乘数(2)总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下：总资产净利润率=销售净利率×总资产周转率(3)销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下：销售净利率=净利润÷销售净额(4)总资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系，这种关系可以表述如下：总资产周转率=销售净额÷资产平均总额(5)权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下：权益乘数=1÷(1－资产负债率)杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。二、杜邦财务分析体系的要点(1)自有资金利润率反映所有者投入资本的获利能力，它取决于企业的总资产净利润率和权益乘数。总资产净利润率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况，即企业资金来源结构。(2)总资产净利润率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到总资产净利润率的高低。总资产净利润率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。(3)销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。(4)分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。(5)结合销售收入分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。三、杜邦财务分析体系的运用某公司2000年简略资产负债表、损益表如下：资产计划实际负债及所有者权益计划实际流动资产非流动资产280320275420流动负债长期负债所有者权益160120320155180360合计600695合计600695表1资产负债表单位：万元项目计划实际销售收入销售成本销售费用销售税金80050080408755608343.75销售利润180188.25+其他利润-管理费用-财务费用207020385215利润110159.25-所得税36.3（所得税率33%）52.5525（所得税率33%）税后利润73.7106.6975要求：(1)根据上述资料计算杜邦财务分析体系所需用的有关财务指标。(2)采用因素分析法确定有关因素变动对自有资金利润率的影响方向和影响程度。(3)试对自有资金利润率指标的计划完成情况进行分析。(1)计算杜邦财务分析所需的有关财务指标指标计划实际差异销售净利润率总资产周转率资产负债率9.21%1.3333346.67%12.19%1.25948.2%+2.98%-0.0743+1.53%权益乘数1.8751.9305+0.0555自有资金利润率23.30%29.63%+6.33(2)采用因素分析法确定有关因素变动对自有资金利润率的影响方向和影响程度：上述相关指标与自有资金利润率之间的关系可用下式表述：自有资金利润率=销售净利润率×总资产周转率×权益乘数按因素替换法顺序替换并确定有关因素影响对自有资金利润率的影响程度：9.21％×1.3333×1.875=23.30％12.19％×1.3333×1.875=30.47％＋7.17％销售净利润率变动的影响12.19％×1.259×1.875=28.78％－1.69％总资产周转率变动的影响12.19％×1.259×1.9305=29.63％＋0.85％权益乘数变动的影响—————＋6.33％综合影响我们甚至可以进一步分析总资产周转率变动的原因：总资产周转率=销售净利润÷资产800÷600=1.3333875÷600=1.4583＋0.1253销售净利润变动的影响875÷695=1.259－0.1993资产变动的影响—————－0.074综合影响(3)对自有资金利润率计划完成情况的分析1、自有资金利润率超额完成计划要求(超额完成6.33％)，从相关指标的分析可以看出：销售净利润率提高2.98％使自有资金利润率提高了7.17％，总资产周转率放慢导致自有资金利润率下降了1.69％，权益乘数提高使自有资金利润率提高了0.85％，三个因素共同影响导致自有资金利润率超额完成6.33％。2、销售净利润率提高2.98％的原因是销售收入增长速度(增长9.4％)快于成本的增长速度(增长6.2％)，由于销售收入超额完成了计划，因此该公司在扩大销售的同时降低了成本，应给予肯定。3、总资产周转率放慢的原因是资产占用的增长(增长15.83％)快于销售收入的增长(增长9.4％)，从而导致总资产周转率降低了0.074次/年，应进一步分析资产占用增长过快的原因，并采取措施减少资产占用。4、权益乘数提高的原因是资产负债率提高了1.53％，在公司获利能力高于资金成本的情况下，将导致自有资金利润率的提高。该公司的情况恰恰说明了公司在有效利用负债方面取得了成绩，应给予好评。总的说，该公司的综合财务状况是好的。第二节以现金流量为基础的评价指标（一）以现金流量为基础的偿债能力评价指标(二)以现金流量为基础的资产营运能力评价指标(三)以现金流量为基础的盈利能力评价指标（一）以现金流量为基础的偿债能力评价指标1、现金对流动资产比率现金对流动资产比率＝现金＋现金等价物-------------------------流动资产现金对流动资产比率越高，说明企业资产的流动性越强，对短期债权人的保障程度越高。2、到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率＝经营活动净现金流量-------------------------------------------本期到期债务本金＋现金利息支出到期债务本息偿付比率是专门用于评价企业通过经营创造现金独立偿还债务的能力，可以反映企业持续经营再举债的能力.3、现金流量比率现金流量比率包括短期债务现金流量比率和全部债务现金流量比率。短期债务现金流量比率＝经营活动净现金流量---------------------------------流动负债这一指标可以反映企业在经营活动中获得现金偿还短期债务的能力，只有这一比率大于或等于1时，债权人的全部流动负债才有现金保障。全部债务现金流量比率＝经营活动净现金流量------------------------------全部负债该指标反映企业用年度的经营活动现金流量偿付全部债务的能力，该比率越高，说明企业承担债务的能力越强。(二)以现金流量为基础的资产营运能力评价指标1、投资活动融资比率投资活动净现金流出量投资活动融资比率=------------------------------------------------------经营活动净现金流量+筹资活动净现金流量该比率原则上应小于1。如果该比率大于1，则说明投资活动的现金流出不仅消耗了当期经营活动及筹资活动产生的现金流入，而且也消耗了以前期间结存下来的现金，企业资产的流动性必然受到限制。2、现金再投资比率现金再投资比率＝经营活动净现金流量－现金股利---------------------------------------------------------------固定资产总额＋长期投资＋其他资产＋营运资金现金再投资比率的分子为保留在企业内部供再投资的现金流量，分母为净投资金额，一般认为，该比率达到8％－10％为理想水平。(三)以现金流量为基础的盈利能力评价指标1、获利能力衡量获利能力强弱的现金流量财务比率主要有以下几个：(1)销售收现比率或利润变现比率销售收现比率＝销货收现金额-----------------------销售收入这一指标旨在衡量销货收入在当年收现的程度，用以评价销货工作质量，这一比率越高，说明企业积压在应收账款上的资金越少，企业的经营成本越低。利润变现比率＝经营活动净现金流量-------------------------------营业利润该指标显示了经营活动净现金流量与营业利润的差异程度，它可以有效地防范企业人为操作账面利润。(2)资本金现金流量比率资本金现金流量比率＝经营活动净现金流量----------------------------资本金总额这一指标是衡量企业运用所有者投入资本进行经营，创造现金的能力，反映企业对所有者的回报能力，这一比率越高，所有者投入资本的回报能力就越强。(3)总资产现金报酬率总资产现金报酬率＝经营活动净现金流量-----------------------------总资产这一指标旨在衡量企业运用全部经济资源进行经营，创造现金的能力，它是一个综合指标，反映企业资产利用的综合效果。这一比率越高，表明企业资产的利用效率越高。