财务报表分析(3)

财务报表分析（3）负债和权益构成一、流动负债及其构成流动负债，是指上市公司所承担的将在1年或超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利、其他应付款等。（1）短期借款短期借款是指上市公司向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款。通常，公司举借短期借款主要是为了补充经营周转所需的流动资金。在少数情况下，如果短期借款借入的资金被用资本性支出，则在分析时需要予以特别关注。雅戈尔公司短期借款年末余额比年初余额增加155038万元，增加26.25％，表明该公司本年向银行借款增加。需要注意的是，雅戈尔公司的短期借款占所有负债的34%，且另有一年内到期的长期负债约89亿元，均为一年内到期的长期借款，约占到所有负债的41%。这样，该公司一年内到期的借款高达163亿元，而公司流动资产仅约200亿元，且其中货币资金仅约40亿元，可见其短期内偿债压力是很大的。除了要关注短期借款的规模、增加变动情况等以外，还应关注是否存在贸易性债务向融资性债务转移的情况，交易性金融负债交易性金融负债，是指满足以下条件之一的金融负债，应当划分为交易性金融负债：①承担该金融负债的目的主要是为了近期内出售或回购；②属于进行集中管理的可辨认金融工具组合的一部分，且有客观证据表明公司近期采用短期获利方式对该组合进行管理；③属于衍生工具。雅戈尔公司的交易性金融负债为376万元，系新并购子公司所持的远期外汇合约的年末公允价值。一般上市公司交易性金融负债通常较少，而金融机构则较多。以中国银行为例，2008年底持有的交易性金融负债高达675亿元[1][1]数据来源：Wind资讯。（3）应付票据应付票据是由上市公司作为出票人出票、委托付款人在指定日期无条件支付特定的金额给收款人或者持票人的票据。应付票据按是否带息分为带息应付票据和不带息应付票据两种。应付票据是欠供应商的债务，属于供应商向公司提供的商业信用的组成部分。（4）应付账款应付账款是买卖双方在购销活动中由于取得物资与支付货款在时间上不一致而产生的负债，是由供应商向公司提供的商业信用。在对应付账款进行分析时，应关注是否存在账龄超过1年的大额应付账款。因为应付账款是供应商提供的短期商业信用，如果账龄超过1年，可能意味着短期财务状况的恶化。（5）预收款项预收账款是买卖双方协议商定，由购货方预先支付一部分货款给供应方而发生的一项负债。与其他流动负债不同，预收账款所代表的债务的解除，是以公司交付商品或提供劳务的形式进行的，表明公司尚未实现的收入。（6）应付职工薪酬职工薪酬是指上市公司为获得职工提供的服务而给予各种形式的报酬以及其他相关支出，包括职工工资、职工福利费、医疗保险费等。在分析应付职工薪酬时，可以根据附注中披露的信息来分析上市公司的工资费用构成，并结合经营活动现金流量信息分析工资费用的变动情况。（7）应交税费“应交税费”项目反映企业期末应交未交的各项税费，包括增值税、营业税、所得税、消费税、房产税、土地使用税等。（8）应付股利应付股利是指上市公司经股东大会或类似机构审议批准分配的现金股利或利润。公司股东大会或类似机构审议批准的利润分配方案、宣告分派的现金股利或利润，在实际支付前，形成公司的负债。二、非流动负债及其构成非流动负债，是指上市公司所承担的除流动负债以外的负债，这些负债的偿还期通常在1年或超过1年的的一个营业周期以上，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。（1）长期借款长期借款，是指上市公司从银行或其他金融机构借入的期限在1年以上（不含1年）的借款。通常，长期借款作为公司筹集长期资金的方式，所借入的资金主要用于资本性支出，例如购建固定资产等。如果用于短期用途，在影响资金的利用效率。（2）应付债券应付债券是上市公司发行的期限超过一年期以上的债券，构成了公司的长期负债。公司债券的发行方式有三种，即面值发行、溢价发行、折价发行。资产负债表上的“应付债券“项目，反映的是债券的摊余成本。（3）长期应付款长期应付款，是指上市公司除长期借款和应付债券以外的其他各种长期应付款项，包括应付融资租入固定资产的租赁费、以分期付款方式购入固定资产发生的应付款项等。（4）递延所得税负债如果暂时性差异为应纳税暂时性差异，即在未来期间不考虑该事项影响的应纳税所得额的基础上，由于该暂时性差异的转回，会进一步增加转回期间的应纳税所得额和应缴所得税金额，在其产生当期应当确认相关的递延所得税负债。三、权益及其构成在上市公司的资产负债表中，股东权益具体构成项目包括股本、资本公积、盈余公积及未分配利润等。（1）股本上市公司与其他公司比较，最显著的特点就是将上市公司的全部资本划分为等额股份，并通过发行股票的方式来筹集资本。股本本身是很重要的指标，也是计算其他一些指标（如每股收益）的基础。（2）资本公积资本公积包括股本溢价和直接计入股东权益的利得和损失等。按照《公司法》的规定，公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。但是，资本公积金不得用于弥补公司的亏损。法定公积金（资本公积和盈余公积）转为资本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25％。（3）盈余公积盈余公积是指公司按照规定从净利润中提取的各种积累资金。上市公司的盈余公积分为法定盈余公积和任意盈余公积，两者的区别就在于其各自计提的依据不同。公司提取盈余公积可以用于弥补亏损、转增资本以及扩大公司生产经营规模。（4）未分配利润上市公司的未分配利润包括两层含义：这部分利润未分配给公司的股东；这部分利润未指定用途。相对于股东权益的其他部分来讲，公司对于未分配利润的使用分配有较大的自主权。资产和负债的计量目前上市公司会计核算中可以采用的计量模式共五种：历史成本；重置成本；可变现净值；现值；公允价值。争论：银行资产贱卖2005年6月，建设银行宣布引入美国银行为战略投资者。美国银行首期以25亿美元从中央汇金购入74.82亿股股份，每股约1.065港元。美国银行入股的市净率是1.15倍。在建行IPO时，美国银行再用5亿美元买入约16.51亿股，每股2.35港元。另外，根据所签署认购期权协议，美国银行在五年内有权增持建行股权至19.9％。2008年5月27日，建设银行发布公告称，美国银行将行使认购期权，以2.42港元/股的行权价格从汇金公司购买60亿股建设银行H股。当天，建设银行H股报收6.65港元，行权价格仅为收盘价的36%，即市价的1/3左右。争论：银行资产贱卖2009年1月7日，美国银行以每股3.92港元的价格抛售56.2亿股建行H股。相对美国银行2008年5月28日以每股2.42港元从汇金公司购买的60亿股股份，美国银行“一增一减”取得约合10.83亿美元的收益。另一战略投资者淡马锡早就在2007年底通过减持建行H股，已获利15亿港币。在上述背景下，关于银行资产贱卖的争论再起。认为银行资产被贱卖依据主要是卖给外资金融机构的股价低。例如，叶檀（2008）指出，“在美洲银行赤裸裸的赢利数据面前，为贱卖论辩护的人应该闭嘴。”③持反对观点人认为，已经以净资产的1.15倍卖了，不存在贱卖的问题。资产负债表的用途资产负债表的作用主要体现在以下方面：（1）资产负债表反映了公司在某一特定日期的资产总额及其构成；（2）资产负债表反映了公司在某一特定日期的负债总额及其期限结构；（3）资产负债表反映了公司在某一个特定日期的股东权益及其构成情况，表明投资者在公司资产中所占有的份额，可以据以判断投入资本保值增值的情况及对债权人权益的保障程度；资产负债表分析（1）结构百分比分析编制资产负债表结构百分比报表，通常将些资产负债表上的资产总额、负债与股东权益总额分别表示为100%，每一个项目都以该项目占总资产或者负债与股东权益之和的百分比。在对资产负债表进行结构分析时，应关注以下几个方面：（1）资金来源构成；（2）资金的运用构成；（3）资金用途与资金来源之间的适配性；（4）资产及负债结构的趋势变动。1995年，秦池酒厂以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，一夜成名。1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7500万元一跃为9.5亿。面对销售的迅猛增长，秦池酒厂开始扩大生产规模、提高生产能力，进而提高固定资产等长期性资产比例，降低了流动资产的比例，从而降低了企业的流动能力和变现能力。另外，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金又较多依赖短期贷款，造成银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，“短贷长投”，使企业资产结构与资本结构在时间和数量上缺乏适配性，造成资金缺口。结果是，使秦池酒厂流动资产相对不足，使企业生产资金紧缺的同时，又面临巨额短期贷款要求偿还，从而陷入财务困境。某电力公司资产构成资产类别19961997199819992000流动资产30.71%32.12%36.13%39.02%30.40%长期投资9.12%15.25%22.57%31.52%32.54%固定资产57.71%50.11%39.37%26.40%34.48%无形资产3.00%2.45%1.90%2.98%2.58%其他资产---0.07%0.03%0.01%---资产总计100100100100100比较分析如果采用定比分析，要注意选择适当的基期，通常选择某一正常经营的年份作为基期。如果某一年发生了对公司具有重大影响的并购、重组、剥离等活动，则需要考虑将其作为基期是否适当。如果比较的期间较长，应关注不同期间会计准则的变动及公司会计政策选择的变动可能带来的影响，以及不同期间物价变动对财务数据的扭曲。在对资产负债表进行比较分析时，并不需要对所有的项目都进行分析，可以去掉不重要的项目。项目20082007增长额增长率流动资产货币资金39832221928517903781.65应收账款79588456273396174.43预付款项164698339296-174598-51.46其他应收款639781794146037256.60存货133349573697159652480.94流动资产合计2040471135987268059950.05非流动资产：可供出售金融资产4672341649669-1182435-71.68长期股权投资109257871012215625.44固定资产4506873686628202522.25在建工程3703128697833429.04无形资产36874258721100242.52非流动资产合计11226952174565-1051870-48.37资产总计31631673534437-371270-10.50比较资产负债表（资产部分）与2007年相比，雅戈尔公司的资产总额在2008年大幅减少371270万元，减少10.50%。分析其原因，主要在于该公司的非流动资产在2008年大幅度减少，共减少了1051870万元，降幅达到48.37%。分析非流动资产的构成，可以发现，可供出售金融资产减少1182435万元，降幅为71.68。这主要与同一期间证券市场的下跌有关。2008年，上证综指从5261.56点跌至1820.81点，降幅为65.39%。与之相应，公司所持有的有价证券按公允价值计量也大幅下跌。除可供出售金融资产以外，其他主要的非流动资产的增幅均在20%以上，其中无形资产增长45.52%。从流动资产方面来看，雅戈尔公司的流动资产2008年比2007年增加了680599万元，增长50.05%。正是因为流动资产的大幅增加，才递减了总资产的下降幅度。使总资产在非流动资产下降近50%的情况下，仅下降约10%。从流动资产的构成来看，除预付账款以外，主要的流动资产构成项目都有大幅度的增加，其中货币资金增加179037万元，增长81.65%；应收账款增加33961万元，增长74.43%；其他应收款增加46037万元，增长256