财务报表分析

企业财务报表分析夏迎春某著名外资企业中国区财务总监财务分析概述信息不对称-资源的任何配置都是特定的决策的结果，而人们作出任何决策都是基于给定的信息-经济生活中所面临的根本问题不是资源的最优配置，而是如何最好地利用分散在整个社会中的不同信息，因为资源配置的优劣取决于决策者所掌握信息的完整性和准确性-相对于企业“内部人”的管理层，作为“外部人”的银行信贷人员处于信息劣势地位，无法获得完全的内部信息经营与财务分析框架财务报表及其编制依据企业财务会计工作日记账核对原始凭证记账凭证总分类账财务报表核对明细分类账确认（日常确认）记录报告（编报确认）计量财务报告构成与特征财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。财务报告基本报表•资产负债表•利润表•现金流量表•股东权益变动表报表附注•底注•旁注应符合公认的会计原则或会计准则的要求应符合有关管理机构（证券）的规定和要求财务报表财务情况说明书•企业经营基本情况•利润实现与分配情况•资本增减与周转情况•潜在的经营和财务风险会计准则与会计制度▲权责发生制原则和配比原则▲中国企业会计准则：共38个，2007年1月1日起，上市公司使用，鼓励其他其他企业使用与国际报告准则（IFRS)趋同▲中国企业会计制度非上市公司适用▲IFRS&USGAAP财务报表分析方法比较分析◆又称横向分析(horizontalanalysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表财务报表◆又称纵向分析(verticalanalysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。◆揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。◆便于不同规模的公司之间进行可比。结构百分比分析流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额结构百分比分析◆将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。某期趋势百分比＝报告期金额÷基期金额×100%◆揭示各期间财务状况的发展趋势。各会计期间财务报表财务报表财务报表财务报表财务报表ABCD……各会计期间的同一项目之间的比较分析趋势百分比分析财务比率分析◆利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。◆揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。因素分析◆利用各种因素之间的数量依存关系，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。◆具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法比较分析法财务比率分析财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意盈利能力分析◇盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。◇反映公司盈利能力的指标:以资产或股权为基础的收益率指标净资产收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础的盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率（一）净资产收益率（returnonequity,ROE）●含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。其中：股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额)●计算公式：股东权益平均占用额优先股股息净收益ROE（二）总资产收益率（returnonassets,ROA）●含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率，表明公司全部资产的获利水平。●计算公式：按照分析的角度（采取的利润指标）不同，有以下三种计算方法：＊假设公司资本全部来自股权资本时的资产收益率。总资产平均占用额息税前收益ROAA．息税前收益＊反映公司总资产创造的净收益。B．税前收益总资产平均占用额税前收益ROAC．净收益总资产平均占用额净收益ROAD.息前税后收益总资产平均占用额息前税后收益ROA补充净收益+利息（1-所得税税率）不考虑优先股★假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系:股权资本负债资本债成本税后负收益率总资产收益率总资产ROE影响净资产收益率的因素总资产收益率税后负债成本负债与股权资本比率（财务杠杆）总资产收益率按息前税后收益计算负债利息率所得税税率税后负债成本=负债利息率（1-所得税税率）SPA公司总资产收益率为10%，所得税税率为40%，资本总额为1000万元，全部为股权资本。公司计划筹措600万元进行项目投资，总资产收益率保持不变。现有两种方案筹措项目资本：（1）发行200万元债券，息票率为5%，同时发行400万元普通股；（2）发行600万元债券，息票率为6%。根据以上数据计算：（1）SPA公司筹资前后的净收益、息税前收益；（2）计算不同筹资方案的净资产收益率。解析(1)净收益=1000×10%-0×（1-40%）=100（万元）)(1670%401001元息税前收益按“息前税后收益”口径计算（2）筹资后不同筹资方案的净资产收益率（筹资后资本总额为1600万元）)(154%106001)4.01(%5200万元净收益净收益)(4.138%106001)4.01(%6600万元净收益净收益)(267%52004.01154万元)(267%66004.014.138万元%114000001154%84.1300014.138600/1000=60%200/1400=14.29%财务杠杆（负债/股权资本）净资产收益率息税前收益净收益方案2方案1%84.130001/6006.0%6%10%10%114001/2006.0%5%10%1021ROEROE利用关系式计算：总资产收益率按息税前收益计算税率所得税股权资本负债资本利息率负债收益率总资产收益率总资产1ROE×★根据杜邦财务分析体系，分解ROA：总资产平均占用额销售净收入销售净收入净收益ROA影响总资产收益率的因素销售利润率总资产周转率反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益反映公司资产的使用效率（三）销售毛利率其中：毛利额=销售净收入-销售成本销售净收入=销售收入－销售退回、折扣、折让●含义：公司的毛利额与销售净收入的比率。●计算公式：销售净收入毛利额毛利率●销售毛利率反映公司的初始盈利能力，毛利率越大，说明在销售收入中销售成本所占比重越小，公司通过销售获取利润的能力越强。（四）销售利润率●含义：公司的利润与销售净收入的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。●销售利润率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。销售净收入利润销售利润率●计算公式：销售利润利润总额净利润（收益）（五）经营利润率(EBITmargin)●含义：公司的息税前收益与销售净收入的比率，反映公司的初始盈利能力。●计算公式：销售净收入息税前收益经营利润率其中：息税前收益=利润总额+利息费用●这一指标假设公司的资本全部来自于股权资本，且不考虑所得税对收益的影响资产管理效率分析(周转率分析)（一）经营性营运资本管理效率◇经营性营运资本一般是指非现金流动资产与非筹资性流动负债之间的差额。◇计算公式：的长期负债一年内到期借款短期负债流动金等价物现金和现资产流动营运资本性营经◇反映经营性营运资本管理效率的指标：应收账款周转率存货周转率应付账款周转率1．应收账款周转率●含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。其中：赊销收入净额＝销售收入－现销收入－销售退回、折扣、折让应收账款平均余额＝1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额)●计算公式：应收账款平均余额赊销收入净额率转周应收账款2．存货周转率●含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。●存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。其中：存货平均余额＝1/2(存货年初余额+存货年末余额)●计算公式：存货平均余额销售成本存货周转率3．应付账款周转率●含义：公司一定时期内销售成本与应收账款平均余额的比率，反映本公司免费使用供货公司资本的能力。●应付账款周转天数：反映从购进原材料开始，到付出账款为止，所经历的天数。●计算公式：应付账款平均余额销售成本应付账款周转率＊应付账款周转天数通常不应该超过信用期，如果过长，意味着公司的财务状况不佳无力清偿货款；如果过短，表明管理者没有充分运用这样一笔流动资本。应付账款周转率日历天数应付账款周转天数（二）长期资产管理效率长期资产平均占用额销售收入净额率转周长期资产固定资产、无形资产（如商誉）和其他长期资产◇主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力◇反映偿债能力的指标主要包括流动性比率和财务杠杆比率两大类流动性比率●流动比率●速动比率财务杠杆比率●负债比率（资产负债率）●股东权益比率●权益乘数●负债与股东权益比率●利息保障倍数偿债能力分析（一）流动性比率●一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。●通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。●含义：公司流动资产“包含”流动负债的倍数，用以衡量公司的短期偿债能力。●计算公式：流动负债流动资产流动比率1.流动比率2.速动比率●含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。其中：速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据=流动资产－存货－预付账款－待摊费用●一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。●速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。●计算公式：流动负债速动资产速动比率（二）财务杠杆比率●含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。1.负债比率（资产负债率）●该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。●通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大100%时，表明公司资不抵债。●计算公式：资产总额负债总额负债比率2.股东权益比率●含义：所有者权益与资产总额的比率，衡量股东投入资本在全部资本中所占的比重。●股东权益比率与负债比率是从两个不同侧面反映公司的长期财务状况。二者之间的关系：股东权益比率+负债比率=1●股权比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小。●计算公式：资产总额股东权益股东权益比率●权益乘数※◎股东权益比率的倒数，即资产总额相当于股东权益的倍数。◎该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。◎计算公式：股东权益负债总额股东权益负债总额股东权益股东权益资产总额乘数权益13.负债与股东权益比率●含义：负债总额与股东权益的比率，反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。●计算公式：股东权益负债总额负债与股东权益比率4.利息保障倍数●含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。●该比率至少