财务分析基本方法回顾

2002-9-17肖星©2002-20031第二章财务分析基本方法回顾2002-9-17肖星©2002-20032财务分析的基本方法比率分析现金流分析同型分析同一张报表的结构分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析比较分析不同公司财务数据的对比分析2002-9-17肖星©2002-20033比率分析比率构成短期偿债能力：流动比率、速动比率长期偿债能力：利息收入倍数、资产负债率赢利能力：毛利率、经营利润率、净利润率、总资产报酬率、净资产报酬率营运能力：周转率成长能力市场指标小天鹅与小鸭小鸭小天鹅小鸭小天鹅流动比率1.81.96速动比率1.241.47利息倍数2.9213财务杠杆0.530.37存货周转率1.537.26应收款周转率1.683.35总资产周转率0.50.84毛利率36%28%总资产报酬率3.49%6.16%净资产报酬率8.58%10.24%2002-9-17肖星©2002-20035可能引起比率差异的原因？偿债能力营运能力盈利能力现有公司间的竞争行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒替代产品的威胁相对价格相对表现买方的转换意愿行业盈利能力购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力/购买方供货方和购买方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力/购买方2002-9-17肖星©2002-20037行业状况洗衣机行业o洗衣机厂商实际生产能力远远大于我国洗衣机的销售量。o家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是农村和国外市场。成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制歧异性在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势2002-9-17肖星©2002-20039公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？2002-9-17肖星©2002-200310洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天鹅与小鸭主要洗衣机厂商的市场份额(%)金松21%荣事达19%海尔18%小天鹅24%小鸭5%金羚6%威力7%2002-9-17肖星©2002-200311各主要厂商产品或品牌的独特之处产品特色小天鹅变频技术、三维立体喷瀑水流松下龙卷风离心力、双瀑布荣事达仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙自动平衡、上排水系统夏普组合波轮、喷泉式循环水流歧异化？杜邦分析净资产报酬率总资产周转率产权比率总资产报酬率净利润率净资产报酬率=净利润/总资产*总资产/净资产=总资产报酬率*产权比率总资产报酬率=净利润/销售收入*销售收入/总资产=净利润率*总资产周转率8.6%10.2%3.5%6.2%2.11.70.50.87.0%7.4%资产的来源?有多少资产?2002-9-17肖星©2002-20031328%7%36%7%0%20%40%小天鹅小鸭毛利率净利润率业务的盈利水平2002-9-17肖星©2002-200314什么“吃”掉了小鸭的优势?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1%5%小天鹅小鸭64%12%12%2002-9-17肖星©2002-200315资产指标有多少资产？资产的构成资产的质量资源整合能力2002-9-17肖星©2002-200316流动资产的质量总资产小天鹅小鸭21%23%20%25%应收帐款存货小鸭28%9%0%50%应收帐款存货小天鹅2002-9-17肖星©2002-200317固定资产的“质量”小天鹅小鸭绝对年龄3年6-8年(累计折旧/折旧费)相对年龄20%40%(累计折旧/原值)平均折旧年限16年17-20年(原值/折旧费)2002-9-17肖星©2002-200318汽车批发总资产报酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%房地产西药零售石化水泥电力、机场、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电2002-9-17肖星©2002-200319家电行业的总资产报酬率净利润率总资产周转率2-3%3%0.75康佳小天鹅美的万家乐格力小鸭福日广电海尔长虹春兰2002-9-17肖星©2002-200320总资产报酬率总资产报酬率=净利润率总资产周转率净利润净利润销售收入总资产销售收入总资产利润管理资产管理差异化战略成本领先战略2002-9-17肖星©2002-200321我们能够做些什么？创造的价值投入成本SBUASBUBSBUCSBUD整体创造价值损害价值可根据部门、地域、生产线绘制价值图2002-9-17肖星©2002-200322应该向ABC公司提供贷款吗?流动比率:1.53利息收入倍数:32.24资产负债率:0.33毛利率:66.86%经营利润率:36.47%净利润率:35.53%总资产报酬率:14.17%净资产报酬率:21.25%应收帐款周转率:9.31总资产周转率:0.42002-9-17肖星©2002-200323现金流量表的内容经营活动投资活动融资活动主营业务其他业务固定资产长期投资债务股权流入销售税收租金税收处置处置收益融入资金融入资金流出采购工资税收租金税收购建投入利息本金红利现金流构成分析经营现金流投资现金流融资现金流分析重点+++++-+-++---++-+---+---2002-9-17肖星©2002-200325基本概念现金流与利润、资产之间的区别和联系例：支付现金50万元。预计寿命10年，无残值。除此之外的收入与费用全部为现金，净额20万元/年。2002-9-17肖星©2002-200326基本概念权责发生制——净利润年份01-9净利润15万15万/年资产45万-5万/年收付实现制——现金流年份01-9现金流-30万20万/年差异45万-5万/年现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表2002-9-17肖星©2002-200328现金流分析的作用净利润净现金流划分资本性支出与收益性支出权责发生制的基础——永续经营现金流与净利润在不同的情况下适用。现金流分析可以告诉我们当永续经营假设不成立时企业的情况。更一般的情况，当资产的质量有问题时，现金流的信息格外重要。2002-9-17肖星©2002-200329这些公司的现金流状况如何？ABC经营-4亿-5.2亿7.4亿投资-3.3亿-2.4亿2500万融资7.8亿8亿-377万合计5000万4000万7.6亿净利润1.8亿2.9亿5000万2002-9-17肖星©2002-200330南京熊猫南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。96年现金流量表显示，CFO-4亿，CFI-3.3亿，CFF7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。98年应收帐款15亿，存货9.7亿。2002-9-17肖星©2002-200331南京熊猫南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。2002-9-17肖星©2002-200332郑百文9798经营-7400万-3亿投资-1660万-3.5亿融资6700万4370万合计-2360万-6亿净利润7800万-5亿2002-9-17肖星©2002-200333郑百文96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。2002-9-17肖星©2002-200334现金流量表推算现金=负债+权益-非现金资产CFO经营性应付项目净利润递延税款递延税款财务费用经营性应收项目-投资收益存货折旧CFI投资收益应收股利和利息长期资产原值CFF短期借款-财务费用一年内到期的长期负债长期负债-分红实收资本资本公积和盈余公积