财务分析指标的应用

财务分析指标的应用财务比率的分类•资产变现能力比率•负债管理比率•资产运营能力比率•企业盈利能力比率•企业发展能力比率•企业股利支付比率•结构比率•现金流量比率资产变现能力比率•流动比率•速动比率•现金比率资产变现能力比率：流动比率•资产变现能力是资产转化为现金、满足企业支付需要的能力•流动比率=流动资产/流动负债•计算流动比率的前提是假设所有的流动资产在其正常循环周转期限内均可转化为现金，因此在计算流动比率前必须要注意观察存货与应收账款能否正常变现，将不能够正常变现的流动资产剔除。资产变现能力比率：流动比率•通常，该比率越高，企业资产的变现能力就越强，企业发生支付危机的可能性就越小•流动比率也可以衡量企业偿还短期债务的能力•流动比率是显示企业财务状况的最重要的财务指标，如果一家企业流动比率过低，将难以享受债权人提供的信用，难以吸收股东的投资•过低的流动比率意味着企业破产的威胁较大资产变现能力比率：流动比率•对企业经营而言，不是该比率越高越好，过高的流动比率意味着流动性充足而收益性较差，过低的流动比率则说明流动性不足，盈利性过低或流动性不足，都是企业所不希望的•流动比率的国际经验理想数值为2：1•一家企业的流动比率是否合适，必须要将该企业的流动比率与行业平均值和企业历史数据相对比，才能够得出正确的结论资产变现能力比率：流动比率•分析流动比率必须结合行业特征和企业竞争能力等因素来进行•通常房地产业的流动比率较高，食品业由于需要进行大量的流动资产投资，可能也较高•企业在竞争中的定价能力越高，对供货商的资金利用数额就越大，流动比率就越低•可口可乐公司、Inter公司的流动比率均小于1，说明公司成功利用供货商的资金进行企业的经营。•如果公司没有相对垄断的力量，流动比率小于1，说明财务支付能力较差，存在着到期不能还债而破产的可能性资产变现能力比率：流动比率•流动比率为时点数，只要相关经济业务发生变动，该指标就会改变相应的数值，起点为大于1或小于1的企业，经济业务变动的影响方向正好相反•分析者应警惕流动比率的窗饰作用•流动比率要受到资产周转速度、营业周期等因素的影响，资产周转速度越快、营业周期越长，该比率就越高•在企业大量举借短期债务用于固定资产投资时，该项比率就越低资产变现能力比率：流动比率•流动比率的高低，要受到经济周期的影响，衰退期或萧条期企业的流动比率普遍偏高，而繁荣期的流动比率普遍偏低•公司信用额度的高低会影响企业的实际支付能力•如果公司推迟对供应商、员工和大项现金的支付，直到从客户收到现金为止，或者收到的现金必须大于支付的现金，公司不会造成短期流动性问题资产变现能力比率：流动比率•关注存货的实际变现能力对流动比率的影响。通常，产成品存货的变现能力比历史成本高，盈利水平越高的企业，对流动比率较低造成的支付能力低的忍受能力就越强•关注流动资产的计价方法对流动比率的影响流动比率分析案例：蓝田股份•２０００年蓝田股份的流动比率是０·７７，这说明短期可转换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；速动比率是０·３５，这说明，扣除存货后，流动资产只能偿还３５％的到期流动负债；净营运资金是—１·３亿元，这说明蓝田股份将不能按时偿还１·３亿元的到期流动负债流动比率分析案例：蓝田股份•２０００年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约１／３；而存货占流动资产百分比高于同业平均值约３倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值１倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值１倍；在产品绝对值高于同业平均值３倍；存货占流动资产百分比高于同业平均值１倍。蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。资产变现能力比率：速动比率•速动比率也称为酸性测试比率，反映企业近期支付能力的指标•速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债速动比率经验理想的数值为1：1在不指望存货变现满足企业支付需要的情况下，速动比率是评价企业支付能力最好的指标资产变现能力比率：速动比率•在待摊费用、预付账款、待处理流动资产占流动资产的比例较大时，可以计算保守的速动比率•保守的速动比率=（现金+应收账款+有价证券）/流动负债•存货是否是速动资产与公司经营形式有关，如沃尔马零售很容易转化为现金，分期收款的汽车可能就不属于汽车生产厂家的速动资产资产变现能力比率：现金比率•现金比率是反映企业现时支付能力的财务比率•现金比率=现金及有价证券/流动负债•企业没有必要保持100%的现金比率，因为不是所有的流动负债都面临要同时清偿的可能性•在全部流动负债到期或企业应收账款及存货不能正常变现时，现金比率是最重要的衡量企业支付能力的财务比率•在大量现金交易的企业，即使该比率很低，也是正常的资产变现能力比率：经营活动现金流量与流动负债比率•反映经营活动创造的现金流量对企业支付能力的保证程度•比率=经营活动的现金净流量/平均流动负债•该比率制造业及零售业的国际经验理想数值为0.4•该项比率越高，说明企业流动性风险越低•可以在一定程度上弥补流动比率的不足资产变现能力比率：预计收付比率•预计收付比率=（现金存量+未来现金收入）/预计的未来现金支出•衡量企业对支付需要的保证程度•用于现金流量的规划资产变现能力分析案例：CocaCoLa•2002年末公司的流动比率为0.8•2002年末公司的速动比率为0.45•年末存货为411百万元，毛利率62%•年末流动负债为741百万元•经营活动现金净流量/流动负债=0.47怎样评价可口可乐公司资产的流动性？负债管理比率•资产负债率•产权比率•有形净值债务率•长期资本与长期资产比率负债管理比率：资产负债率•资产负债率=负债总额/资产总额•反映企业资本结构•反映企业使用负债的财务政策•反映企业财务杠杆作用程度和财务风险程度•反映企业长期债务偿还能力负债管理比率：资产负债率的评价公司为什么要建立合理的资本结构——负债的效用负债的良性效用之一：获取财务杠杆利益•当企业资产报酬率大于债务的利率时，负债能够增加股东的剩余收益；从而提高企业的净资产收益率和每股收益•利用债权人的资金发展扩大控制权属于股东的企业规模负债的良性效用之二：节税•负债的利息税前扣除，可以抵减公司所得税•所得税率越高，债务的节税价值就越大负债的良性效用之三：降低资本成本•债权人要求的报酬率低于股东要求的报酬率•在公司资本结构中，适当使用一部分债务，比单一使用权益资本能够降低公司的加权平均资本成本负债的良性效用之四：传递信号•负债可以传递公司具有良好发展前景的信号•高负债被认为公司具有良好的发展前景•低负债被认为公司发展前景暗淡负债的良性效用之五：激励作用•负债具有激励管理人员努力创造财富的作用•想一想，在什么情况下，负债对管理人员的激励最为强烈？中华民族到了最危险的时候,每个人被迫着发出最后的吼声！前进！前进！我们万众一心，冒着敌人的炮火前进！——《中华人民共和国国歌》负债的良性效用之五：约束消费及盲目投资•负债可以减少经理人员可支配的自由现金流量，从而遏制经理人员利用自由现金流量盲目投资和职务消费的行为负债的良性效用之六：维持控股权•债权人不具有公司的控制管理权•使用权益资本筹资可能会稀释股权使用债务资本的最大弊端：破产！负债管理比率：资产负债率的评价•该指标越低，企业偿还长期债务的能力就越强•该指标越低，负债的能力就越强，企业抗衡经营风险的能力也越强•应结合企业获取现金净流量的能力、盈利能力、发展前景、经营风险程度等因素评价资产负债率是否适度负债管理比率：资产负债率的评价•债权人要求该指标越低越好•股东要求利用债务能够为股东创造更多的剩余收益•可以检验管理当局对企业未来的信心负债管理比率：产权比率•也称净值债务率•产权比率=负债总额/股东权益•该指标衡量企业股东权益对负债的清偿程度•指标越低，企业财务信誉越高，举债以及清偿债务的能力就越强•衡量企业信用能力的重要指标负债管理比率：有形净值债务率•亦称为保守的产权比率•保守的产权比率=负债总额/有形净值=负债总额/（股东权益-无形资产）•衡量企业对债务的终极偿还能力•扣除无形资产的原因是假设在企业破产时，无形资产不能够变现•低于1的有形净值债务率，说明企业没有到期清偿债务的能力负债管理比率：产权比率的局限性•按照历史成本反映的股东权益可能会被低估•盈利能力高的公司，股东权益增值的潜力较大•股东权益实际数值的高低与企业资产的质量构成是相关的负债管理比率：已获利息倍数•揭示盈利能力对债务偿还的保证程度•已获利息倍数=EBIT/I=（税后净利+所得税+利息）/利息•数值越高，债务偿还能力越强•通常，国际公认低于或接近于2的已获利息倍数，偿债风险较高负债管理比率分析案例：韩国大宇公司的倒闭•大宇创办于1967年，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员，年仅31岁。他靠借来的5000美元，与别人合伙开办了大宇公司，不久他个人又买下了公司的全部产权。创业之初，公司只有30平方米的一间办公室，5名员工，主要从事纺织品贸易。但经过30余年的发展，在政府的扶植下，大宇在海内外大力扩张，一跃成为韩国的第二大企业集团，仅次于现代集团。1998年底，大宇的总资产达到640亿美元，营业额占韩国GDP的5％。1997年，大宇集团以715亿美元的营业额高居美国《财富》500强的第18位，金宇中本人也被美国《财富》杂志评为1997年亚洲风云人物。在韩国，大宇被看成是一个“神话”和“奇迹”。负债管理比率分析案例：韩国大宇公司的倒闭•到1999年上半年，大宇的负债总额近600亿美元，已经大大超出了企业的偿付能力。•破产时，大宇公司的资产负债率高达350%•到了1998年底，大宇在海外的企业数量就发展到了600多家，差不多在3天的时间里，就有一家“大宇”企业降生。盲目扩张，酿成大祸。负债管理比率分析案例：你认为南方公司的负债率合理吗？•该公司2002年的资产负债率为57%，行业平均值为47%，已获利息倍数为4，行业平均值6•总资产净利率为5.5%，行业平均水平为9%•南方公司的销售净利率为3.7%，行业平均5.1%•南方公司的总资产周转率为1.5，行业平均数值为1.8企业资产运营能力比率分析•总资产周转率•流动资产周转率•存货周转率•应收账款周转率•应付账款周转率•固定资产周转率加快企业资产周转速度的意义•单位资产销售收入的增加•维持等量的销售规模需要的资产数量的减少，资金的节约或资产构成的优化•资产变现能力的提高•企业经营累积利润的增加，资产净利率的提高，经营效率的提高•企业经营各环节管理效率的提高企业资产运营能力比率：衡量资产周转速度的基本财务比率•资产周转率，亦称为资产周转次数，反映垫支的资产在一定时期内完成周转的次数，垫支的资产投入到结束周转为周转1次•资产周转天数，垫支的资产每完成一次周转需要的时间•资产周转率=周转额/资产平均占用额•资产周转天数=计算期日数/周转次数=（资产平均占用额×计算期日数）÷周转额企业资产运营能力比率：衡量资产周转速度的基本财务比率•周转额是指垫支的资产完成周转的数额•总资产、流动资产、固定资产的周转额用销售净额表示，应收账款的周转额用赊销净额表示，存货的周转额用销售成本表示•应付账款的周转额用赊购净额表示•在现金销售比例很小的企业，可用销售净额表示应收账款的周转额企业流动资产运营能力比率分析：存货周转率•存货周转率=产品销售成本/存货平均余额•存货周转天数=计算期日数/周转次数•存货周转速度越快越好•存货周转速度的分析可以结合原材料、在产品、产成品的周转速度进行分析•原材料周转次数=直接材料成本/平均原材料•在产品周转次数=产品制造成本本期发生额/平均在产品•产成品周转次数=产品销售成本/平均产成品企业流动资产运营能力比率分析：存货周转率•存货周转速度要受到采购、生产、销售管理效率的影响•采购、生产、销售、财务的平衡程度决定存货周转速度•采购环节的采购方式、订货提前期、采购批量、采购成本、运材料供应的依赖程度等因素影响原材料的周转•生产环节生产组织的效率、生产周期影响在产