财务分析第7讲 (2)

1-1第一节财务报告分析的历史一般认为财务报告分析的产生和财务报告的产生历史是一致的，是财务分析的需要促使财务报告的正式产生。追溯到19世纪20初，美国的公司大多以小型公司为主，其资金来源主要来自于银行贷款，银行要评价企业的偿还能力就必须查看其资产负债表，但是那时的报表只是参考，因为没有相应的规范，所以银行对企业的贷款还是主要以其考察其个人信用为主，并不完全听信报表所展示的偿债能力。1-2美国南北战争之后，出现了修建铁路的需要，大型的股份公司从此诞生，这些公司的资金主要来自于股票市场，铁路的发展使美国的证券市场和经济一度出现繁荣，但不久后就发生了周期性经济危机。大量企业濒临破产，需要向银行申请贷款以度过难关。于是借贷资本也成为企业的重要组成部分。银行为了对企业进行信用和还贷能力分析，并保持对贷款后企业的控制，对这种日益复杂的企业形式和规模难以再用某个人的信用来考察，而是要分析企业经营的稳定性和偿债能力上来，于是要求企业提供财务报表，以判断其是否有充足的还债能力。于是，信用分析就成为早期财务报告分析的目的和内容。第一节财务报告分析的历史早期以信用分析为主要内容的财务报告分析，主要侧重于对企业财务状况的分析和判断。1900年，美国人托马斯.乌杜洛发表了《铁路财务诸表分析》一文，提出了财务报告分析的基本概念。其后，在美国从事贷款业务的亚历山大.沃尔发表了《比率分析体系》一文，提出了极具代表性的流动比率——“2：1法则”，也称作“银行家比率”。在此基础上，他又提出了流动比率、负债比率等，使财务报告分析技术逐渐完善充实。由于银行在财务报告分析中发挥了特有的洞察力，对贷款企业的发展前途及其在本行业的发展地位与经营状况作出了较准确的判断。因此，银行的分析结果不仅为银行本身所用，同时也引起了企业投资者，尤其是股东的兴趣，他们也以银行对企业的评价作为自己行为决策的参考，同时企业之间交易时也借用银行的分析结论相互作为对对方实施相关决策的依据，财务报告分析越来越被人们所重视。于是，银行开始开展这方面的咨询服务，财务报告分析的内容不再局限在信用分析，而是逐渐向其他领域拓展资本市场形成后，人们更注重收益分析。于是，财务报告分析从信用分析扩展到收益分析。这时，企业也由被动地接受银行分析过渡到主动地进行自我分析，这促使财务报告分析成为一门新兴的学科。收益分析的出现，使财务报告分析形成了比较完善的包括偿债能力和收益能力分析的外部财务分析体系。公司组织的发展壮大，使得企业为了改善收益和偿债能力，财务报告分析由外部分析扩展到内部分析。为企业改善内部管理服务，企业的内部分析不仅使用了公开的信息，而且还利用内部数据（如预算、成本等）进行分析找出管理行为和报表数据之间的关系，通过改善管理来改善未来的财务报表。所以，管理分析不仅用于评价企业，而且用来寻找改善这些评价的线索。1-5内部分析的出现，使得内部分析和外部分析构成了完整的财务报告体系。财务报告分析历史过程总结：信用分析—收益分析——内部分析——财务报告分析体系。返回1-6关于财务报告分析的定义，不同的人看法不一。我们采用教材的观点：所谓财务报告分析是指以财务会计报告为主要依据，采用科学的评价标准和和适用的分析方法，遵循规范的分析程序，通过对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标的比较分析，从而对企业的财务状况、经营情况及其业绩作出判断、评价和预测的过程。◆一、财务报告分析的定义财务报告分析的根本目标应该是充分利用财务报告所揭示的信息，使之成为经济决策的依据。但是不同的分析主体和分析服务对象，其目的和关心的问题不一样。因此，不同的财务报告分析主体和和财务报告分析服务对象所关系问题的不同，构成了财务报告分析的目标。美国学者彼得.努森所著的专题论文《20世纪90年代及其后的财务报告》中有一段精彩的描述：财务分析的功能在于使那些金融市场的参与者形成他们自己形成对经济事项的预期，尤其是金额、时间安排及企业现金流量的不确定性。通过这一程序，分析师们就会形成关于各个公司的绝对价值和相对价值的意见，作出或使他人作出投资决策从而有利于资本的有效配置和资本市场的净化。这包括了内部的也包括了外部的。◆二、财务报告分析的目标返回1-8◆一、财务报告分析的基本技巧—概测1、资产负债表的分析—资产规模、分布负债水平与结构权益结构与变化变化原因利润表（利润的形成）1-92、利润表的分析—不同利润的形成利润的构成要素利润的变化趋势企业经营中存在的问题揭示企业运营的实质◆一、财务报告分析的基本技巧—概测1-103、现金流量表的分析—钩稽关系分析构成分析趋势分析◆一、财务报告分析的基本技巧—概测资产负债表（简表）10010050100负债和所有者权益合计200200100资产总计150100所有者权益合计100非流动资产合计流动负债合计100流动资产合计503020100305020100100应付债券固定资产实收资本无形资产及其他资产资本公积留存收益长期借款长期股权投资应交税金应付股利存货应付工资应收账款应付账款交易性金融资产短期借款货币资金期末数期初数负债和所有者权益期末数期初数资产ＸＸ年ＸＸ月ＸＸ日单位：万元长期负债所有者权益流动负债利润表（新报表）ＸＸ年ＸＸ月单位：万元项目本月数本年累计数一、营业收入600减：营业成本360营业税金及附加减：销售费用50管理费用40财务费用10140加：投资收益10二、营业利润150减：营业外收支净额三、利润总额150减：所得税50四、净利润100留存收益率为５０％[案例]某企业2000年财务状况如下：（其中本年增加应收帐款6000万）营业收入30000万营业成本26000万利润4000万现金流入24000万现金流出26000万现金利润-2000万账面盈利4000万，但企业连工资都发不出来！现金流量表ＸＸ年ＸＸ月单位：万元项目金额项目（接左边项目）金额一、经营活动产生的现金流量支付其他与投资活动有关现金销售商品、提供劳务收到现金550投资活动产生的现金流量净额-90收到税费返还三、筹资活动产生的现金流量收到其他与经营活动有关现金吸收投资所收到的现金购买商品、接受劳务支付现金-300借款所收到的现金20为职工支付的现金-80收到其他与筹资活动有关现金支付的各项税费-50偿还债务所支付的现金其他与经营活动有关的支付-80分配股利、利润或偿付利息-50经营活动产生的现金流量净额40支付其他与筹资活动有关现金二、投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量净额-30收回投资所收到的现金四、现金净增加额-80取得投资收益所收到的现金10处置固定资产、无形资产和其他资产所收到的现金。收到的其他与投资活动有关现金购建固定资产、无形资产和其他资产所支付的现金-100投资所支付的现金返回1-15◆二、财务报告分析的基本方法财务分析的基本方法有两类：定量分析和定性分析，其中定量分析包括比较分析法和因素分析法与历史比（趋势分析法）与同行、对手比与计划或预算比按比较对象分（与谁比）比较会计要素的总量比较结构百分比按比较内容分（比什么）1、比较分析法比较财务比率例如：2006年中国联通总资产为1425.13亿元，净利润36.45亿元；青岛海尔总资产为84.77亿元，净利润为4.63亿元。（2%，5%）利润表（新准则报表）ＸＸ年12月单位：万元项目本期金额上期金额一、营业收入1000600减：营业成本650（65%）360（60%）营业税金及附加毛利润350（35%）240（40%）减：销售费用83（8.3%）50（8.33%）管理费用67（6.7%）40（6.67%）财务费用16（16%）10（16.67%）加：投资收益2010二、营业利润204150加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额204150减：所得税费用6750四、净利润137（13.7%）100（16.67%）1-172、因素分析法差额分析法：如固定资产净值增加的原因指标分解法：如资产利润率连环替代法：依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响程度。定基替代法：分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响，如标准成本的差异分析。连环替代法用来计算几个互相联系的因素对综合指标及项目的影响程度，通过这种计算可以衡量各项因素影响程度的大小，连环替代法是对结构指标或财务比率指标中综合性项目的进一步内部结构分析，即对影响或决定综合指标或项目的构成因素及其对综合指标或项目的影响程度作出测定或评价。例题1，对综合指标构成因素的分析：某企业2006年12月31日资产负债表中存货各项累计数为1000万元，年初数是1400万元，那么存货的平均余额是1200万元，假设当年销货成本为8400万元。该企业2006年计划存货平均余额为1000万元，计划销货成本为8000万元。那么该企业的计划周转次数是8次，实际周转次数是7次。可以采用连环替代法对影响周转次数的构成因素进行结构分析。①计划周转次数=8000÷1000=8（次）②销售量增加使周转次数增加：8400÷1000=8.4（次），8.4-8=0.4（次）③存货平均余额增加，使周转次数减少：8400÷1200=7（次），7-8.4=-1.4（次）④销售量增加和存货平均余额的增加共同作用的结果：0.4+（-1.4）=-1（次）结论：1-20例题2，对会计报表项目构成因素的分析计划实际销售量平均价销售额销售量平均价销售额1000001001000125000961200实际比计划增加200万元某企业甲商品的计划和实际销售情况金额：万元①计划销售额=100000×100=10000000（元）②销售量增加，使销售额增加：125000×100=12500000（元），12500000-10000000=2500000（元）③平均售价下降，使销售额减少：125000×96=12000000（元）12000000-12500000=500000（元）④两项因素共同影响的结果：2500000+（-500000）=2000000（元）结论：销售量增加使销售额增加250万元，平均单价下降使销售额减少50万元。同学们可能的问题：替代顺序？1-22◆三、财务报告分析的综合方法1、杜邦财务分析2、沃尔评分法3、其他改进方法：如EVA和平衡计分卡等基本财务指标财务比率指标（考察各种能力）增长能力盈利能力销售利润率销售毛利率总资产收益率净资产收益率营运能力营业周期存货周转率应收账款周转率流动资产周转率总资产周转率偿债能力流动比率变现能力比率速动比率等负债比率资产负债率产权比率有形净值债务率已获利息倍数现金流量债务比率1-24股东权益收益率净利润股东权益总额销售净利率净利润销售收入总资产周转率财务杠杆销售收入总资产11-资产负债率XX毛利率固定成本比率所得税率流动资产周转率固定资产周转率营业周期应收账款周转率存货周转率应付账款周转率偿债能力变现能力流动比率速动比率已获利息倍数报表分析杜邦财务分析框架◆一、营运资本分析短期偿债能力也叫短期流动性。企业的短期流动性是指履行短期债务的能力，企业缺乏流动性意味着企业将无法利用有利的折扣和有利可图的机会；同时还意味着企业的管理措施将受到限制；更严重的流动性问题反映了企业缺乏清偿短期债务的能力。这将导致投资或资产的强行出售，甚至是企业的清算破产。对股东而言，企业缺乏流动性是盈利水平低和投资机会少的征兆。这意味着控制权和资本投资的流失。当企业的所有者负有无限清偿责任（独资企业或合伙企业）时，企业缺乏流动性还将危及他们的私人财产。对企业的债权人而言，企业缺乏流动性将导致利息和本金收回的延迟，甚至损失。企业的消费者和供应商同样也会受到短期流动性的影响，具体表现在企业将无力履行合同，与企业重要客户和供应商的关系将受到损害。如果一个企业不能履行短期债务，那么它的持续经营能力将受到怀疑。仅仅从这一点上来看，所有企业的其他分析指标都显得不是那么重要了。营运资本是计量流动性和短期偿债能力的常用分析工具几乎所有的报表都会将流动资产、非流动资产、流动负债和非流动负债进行分开列示。当营运