财务管理_综合财务分析(PPT99页)

1孙茂竹中国人民大学商学院综合财务分析2为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。杜邦财务分析体系3该体系以净资产收益率为主体指标，分别反映营运能力、偿债能力及盈利能力，并按其内在联系有机结合起来，从而形成一个将资产负债表、利润表的数据综合在一起的指标分析体系。各指标的内在联系见下图：4净资产收益率资产报酬率×权益乘数销售净利率×资产周转率1÷1－资产负债率利润额÷销售收入资产额÷÷资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标5（一）反映的主要财务比率及相互关系1、净资产收益率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系，这种关系可以表述如下：净资产收益率=资产报酬率×权益乘数2、资产报酬率与销售净利率及资产周转率之间的关系，这种关系可以表述如下：资产报酬率=销售净利率×资产周转率63、销售净利率与净利润及销售净额之间的关系，这种关系可以表述如下：销售净利率=净利润÷销售净额4、资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系，这种关系可以表述如下：资产周转率=销售净额÷资产平均总额75、权益乘数与资产负债率之间的关系，这种关系可以表述如下：权益乘数=1÷(1－资产负债率)杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上，再将净利润、总资产进行层层分解，就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。8（二）杜邦财务分析体系的要点1、净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，它取决于企业的资产报酬率和权益乘数。资产报酬率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低，而权益乘数则主要反映企业的筹资情况，即企业资金来源结构。92、资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率与资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。103、销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系，一般来说，销售收入增加，企业的净利会随之增加，但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。114、分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周转。125、结合销售收入分析企业的资产周转情况。资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业资产周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。132000年资产负债表、损益表如下：资产计划实际负债及所有者权益计划实际流动资产非流动资产280320275420流动负债长期负债所有者权益160120320155180360合计600695合计600695资产负债表单位：万元14项目计划实际销售收入销售成本销售费用销售税金80050080408755608343.75销售利润180188.25+其他利润-管理费用-财务费用207020385215利润110159.25-所得税36.3（所得税率33%）52.5525（所得税率33%）税后利润73.7106.697515要求：(1)根据上述资料计算杜邦财务分析体系所需用的有关财务指标。(2)采用因素分析法确定有关因素变动对净资产收益率的影响方向和影响程度。(3)试对净资产收益率指标的计划完成情况进行分析。16计算杜邦财务分析所需的有关财务指标指标计划实际差异销售净利润率资产周转率资产负债率9.21%1.3333346.67%12.19%1.25948.2%+2.98%-0.0743+1.53%权益乘数1.8751.9305+0.0555净资产收益率23.30%29.63%+6.3317确定有关因素变动的影响方向和程度：由于：净资产收益率=销售净利润率×资产周转率×权益乘数所以：因素替换法顺序替换的结果：9.21％×1.3333×1.875=23.30％12.19％×1.3333×1.875=30.47％＋7.17％销售净利润率变动的影响12.19％×1.259×1.875=28.78％－1.69％资产周转率变动的影响12.19％×1.259×1.9305=29.63％＋0.85％权益乘数变动的影响—————＋6.33％综合影响18我们甚至可以进一步分析资产周转率变动的原因：资产周转率=销售收入÷资产800÷600=1.3333875÷600=1.4583＋0.1253销售收入变动的影响875÷695=1.259－0.1993资产变动的影响—————－0.074综合影响19对净资产收益率完成情况的分析1、净资产收益率超额完成计划要求(超额完成6.33％)，从相关指标的分析可以看出：销售净利润率提高2.98％使净资产收益率提高了7.17％，资产周转率放慢导致净资产收益率下降了1.69％，权益乘数提高使净资产收益率提高了0.85％，三个因素共同影响导致净资产收益率超额完成6.33％。202、销售净利润率提高2.98％的原因是销售收入增长速度(增长9.4％)快于成本的增长速度(增长6.2％)，由于销售收入超额完成了计划，因此该公司在扩大销售的同时降低了成本，应给予肯定。213、资产周转率放慢的原因是资产占用的增长(增长15.83％)快于销售收入的增长(增长9.4％)，从而导致资产周转率降低了0.074次/年，应进一步分析资产占用增长过快的原因，并采取措施减少资产占用。4、权益乘数提高的原因是资产负债率提高了1.53％，在公司获利能力高于资金成本的情况下，将导致净资产收益率的提高。该公司的情况恰恰说明了公司在有效利用负债方面取得了成绩，应给予好评。总的说，该公司的综合财务状况是好的。22美国哈佛大学教授帕利普在其《企业分析与评价》一书中，将财务分析体系界定为以下几个关系式：1、可持续增长率=净资产收益率（1-支付现金股利/净利润）2、净资产收益率=（净利润/销售收入）（销售收入/资产）（资产/净资产）=销售利润率×资产周转率×权益乘数帕利普财务分析体系233、与销售利润率有关的指标销售收入成本率、销售毛利率、销售净利润率、销售息税前利润率、销售税费率等。4、与资产周转率有关的指标流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率、营运资金周转率。5、与权益乘数有关的指标流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债与资本比率、负债与资产比率、利息保障倍数等。24可持续增长率净资产收益率×（1-股利支付率）销售净利率×资产周转率×权益乘数销售收入成本率销售毛利率销售净利润率销售息税前利润率销售税费率流动资产周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率营运资金周转率流动比率速动比率现金比率负债对权益比率负债与资本比率负债与资产比率利息保障倍数25可持续增长率主要指可持续收益增长率，也可以是可持续资产增长率、可持续销售增长率。可持续增长率26一个企业的价值主要取決于其盈利及增长能力，并主要体现在两个方面：一是资产、销售、收益等的增长，二是企业经营策略和财务策略的影响。经营策略主要指企业的销售政策和资产营运政策，财务策略主要指融资政策和股利政策。上述四个方面共同促进可持续增长率的目标实现。27增加销售收入增加资产增加资金内部积累外部融资盈利能力股利政策债权融资权益融资因此，可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付率)可持续增长率实现的条件28可以将可持续增长率分解如下：可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付率)销售净利率、资产周转率、权益乘数与可持续增长率同方向变动，股利支付率则与可持续增长率反方向变动。可持续增长率的因素分析29可持续增长率的因素分析项目1999年2000年平均总资产69491100731平均净资产4709079833主营业务收入4093848201净利润77438431股利00销售净利率18.91%17.49%资产周转率0.590.48权益乘数1.481.26股利支付率00可持续增长率16.51%10.58%30根据上表资料（取自资产负债表、利润表）釆用因素分析法确定有关指标变动对可持续增长率的影响：分析对象：10.58%-16.51%=-5.93%替代：1999年18.91%×0.59×1.48×（1-0）=16.51%17.49%×0.59×1.48×（1-0）=15.27%17.49%×0.48×1.48×（1-0）=12.42%17.49%×0.59×1.26×（1-0）=10.58%312000年销售净利率的影响：15.27%-16.51%=-1.24%资产周转率的影响：12.24%-15.27%=-2.85%权益乘数的影响：10.58%-12.42%=-1.84%股利支付率的影响为零32分析可持续增长率降低的原因：资产周转率下降权益乘数、销售净利率下降331、经营策略分析（1）销售净利率表现为控制价格和成本的能力，分析时应以行业分析和竞争战略分析为基础。销售净利率进一步可分为毛利率、经营费用、税收三个主要因素。持续增长策略34（2）资产周转率资产各构成部分占用金额的合理性各构成部分使用效率的分析（流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等）结合行业特征和竞争战略2、财务策略分析（1）增加权益资本（2）提高财务杠杆（3）降低股利支付35三、综合评分法选择具有代表性的财务指标•各种指标要兼顾•最好选择高值表示好的指标•适当选择非财务指标确定各项财务制表的标准值与标准评分值计算综合分数指标的标准值指标的实际值准评分值指标的标实际得分某项指标36主要指标及其标准值和评分值指标指标的标准值指标的标准评分值流动比率28利息周转倍数48所有者权益比率0.412销售净利率8%10投资报酬率16%10所有者权益报酬率40%16存货周转率（次）58应收帐款周转率（次）68总资产周转率（次）212大学以上职工的比率30%8合计-10037企业业绩的综合评分法指标（1）标准值（2）标准评分值(3)实际值(4)实际得(5)=(2)x(3)/(4)流动比率282.118.44利息周转倍数4848所有者权益比率0.4120.4413.2销售净利率8%109%11.25投资报酬率16%1018%11.25所有者权益报酬率40%1641%16.4存货周转率（次）5846.4应收帐款周转率（次）6856.67总资产周转率（次）212212大学以上职工的比率30%840%10.67合计--100--104.28381.财政部《企业经济效益评价指标体系》的10个指标1.销售利润率(权重为15%)=销售利润/销售净收入;2.总资产报酬率(权重为15%)=净利润/总资产平均值;3.资本收益率(权重为15%)=净利润/总资本平均值;4.资本保值收益率(权重为10%)=期末净资产值/期初净资产值;5.资产负债率(权重为5%)=总负债/总资产;6.流动比率(权重为5%)=流动资产总值/流动负债总值;7.应收帐款周转率(权重为5%)=赊销净销售额/应收帐款平均值;8.存货周转率(权重为5%)=销货成本/存货平均值;9.社会贡献率(权重为10%)=社会贡献额/总资产平均值;注:社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+净利润10.社会累计率(权重为15%)=上交财政总额/社会贡献总额