财务管理第三讲 财务分析

◇刘娅第一节财务分析概述第三节股份有限公司主要财务比率分析第三讲财务分析第四节财务状况趋势分析比较财务报表比较百分比财务报表第二节基本财务比率分析偿债能力分析营运能力分析获利能力分析第五节财务状况综合分析沃尔评分法杜邦分析法比较财务比率图解法一、财务分析的起点（基础）第一节财务分析概述日常核算资料财务报告基础补充资产负债表反映一定时点的财务状况利润表（损益表）反映一定期间的经营成果现金流量表反映一定期间的现金流量情况会计凭证、明细账簿、总分类账、公司采取的会计政策等二、财务分析的目的评价过去经营业绩衡量现在财务状况预测未来发展趋势一般目的偿债能力具体目的营运能力获利能力发展能力综合情况债权人财务分析的目的无论企业经营业绩的好坏，债权人只能获得固定的本金偿还与利息收入，为了保证及时足额地收回本息，债权人更关心企业保持稳定财务基础的能力与未来控制现金流量的能力。短期债权人进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、短期资产的变现能力，即侧重于短期偿债能力分析、营运能力分析；长期债权人进行财务分析的目的：评价企业未来的盈利水平、持续经营的现金流量，即侧重于长期偿债能力分析、获利能力分析；同时，二者共同关注企业的资本结构与财务风险。股东财务分析的目的普通股股东作为企业的所有者，拥有对企业的剩余权益，在债权人与优先股股东之后分配股利与剩余财产，承担更大的风险，对财务分析的要求更加全面。股东进行财务分析的目的：评价企业的财务风险、资产管理水平、盈利状况、竞争能力、发展前景等，以此评估企业价值或股票价值，进行有效投资决策，即侧重于偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力、综合情况等分析。管理者财务分析的目的管理者作为企业股东的受托人，对企业进行有效的经营管理，需要针对当前的会计信息与经济环境，全面系统地进行财务分析。管理者进行财务分析的目的：评价企业当前的财务状况、经营业绩，未来的持续发展水平、抵抗风险能力，即侧重于营运能力、获利能力、发展能力等分析。审计师财务分析的目的审计师对企业的财务报表进行审计，目的是在某种程度上确保财务报表的编制符合公认会计准则，没有重大错误与不规范会计处理，并依据审计结果发表审计意见。审计师进行财务分析的目的：发现会计核算中存在的薄弱环节，提高审计工作的效率和质量，正确发表审计意见，降低审计风险。政府部门财务分析的目的财政部门、税务部门、统计部门、监管机构等政府部门都需要使用企业的会计信息，进行财务分析的目的是了解宏观经济的运行情况，评价企业的经营活动是否遵守法律法规，以便为制定相关政策提供决策依据，或者防止企业财务舞弊与会计造假，提供真实的报税资料。三、财务分析的结果对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力和综合情况做出评价，找出存在的问题，但不能解决问题。四、财务分析的局限性财务报表本身的局限性：以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值；假设币值不变，不按通货膨胀或物价水平调整；稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大成本和费用，少计收益和资产；按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期发展潜力的信息。财务报表的真实性。企业会计政策的不同选择影响可比性。一、偿债能力分析第二节基本财务比率分析偿债能力：企业对债务清偿的承受能力，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。注意：对企业债务清偿真正造成财务压力的是债务偿还期限，而非债务偿还金额；清偿债务承受能力或保证程度的实质：是否有足额的现金流。偿债能力的重要性偿债能力是判断企业财务状况稳定与否的重要标志：偿债能力强，对债务人（企业）而言，可以举债筹集资金、扩大生产规模、增加投资力度、调整资本结构、获取财务杠杆收益；对债权人而言，可以保证其债权本息能够及时足额得以偿还。偿债能力弱，会造成企业和债权人双方的财务危机，同时使企业面临破产清算的风险。1、短期偿债能力分析将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，包括短期借款、应付及预收款项、应付工资、应交税金和应付股利等。需用流动资产来偿还，特别是现金。短期偿债能力：企业以流动资产偿付流动负债的能力，即企业支付短期债务的能力。流动负债对企业财务风险的影响大将在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付货款、存货等。流动资产流动比率（CurrentRatio）企业的流动资产与流动负债的比率。流动资产流动比率流动负债流动比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，会影响企业的获利能力。流动比率在2:1左右最为合适。行业特点零售业（应收账款少）：流动比率2，正常制造业（存货多）：流动比率2，正常本身局限：存货积压或滞销导致高流动比率伪造比率：年末故意偿还流动负债，下年初再借入，粉饰短期偿债能力速动比率（QuickRatio）流动资产扣除存货后的资产。速动资产流动资产存货速动比率流动负债流动负债速动比率越高，企业短期偿债能力越强，比流动比率更能判断短期偿债能力。速动比率在1:1左右最为合适。速动资产企业的速动资产与流动负债的比率。速动比率局限性：应收账款、待摊费用的变现能力现金比率（CashRatio）广义概念，包括库存现金和随时可以用于支取的银行存款。现金现金等价物现金比率流动负债现金比率直接反映企业的短期偿债能力。现金比率越高，企业短期偿债能力越强。流动比率过高，企业获利能力越弱。现金管理：确定最佳现金持有量。现金等价物企业的现金类资产与流动负债的比率。现金短期投资：持有期限短、易于转换为已知金额、流动性强、价值变动风险很小现金流量比率（CashFlowRatio）经营活动现金净流量现金流量比率流动负债企业的经营活动现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数，0.4较为正常。经营活动现金流量是过去一个会计年度的经营结果；局限性：流动负债是未来一个会计年度需要偿还的债务。二者的会计期间不一致，该比率未考虑未来一个会计年度影响经营活动现金流量变动的因素。到期债务本息偿付比率（MaturedPrincipal-Interest-PayingRatio）经营活动现金净流量到期债务本息偿付比率本期到期债务本金现金利息支出企业的经营活动现金净流量与本期到期债务本息的比率。到期债务本息偿付比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付本期到期债务本息的倍数，企业要持续经营下去，该指标至少1。到期债务本息偿付比率是企业破产风险的财务预警指标。本期到期债务本金——现金流量表“偿还债务支付的现金”现金利息支出——现金流量表“偿付利息支付的现金”2、长期偿债能力分析偿还期在1年或超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付长期债券等。长期负债与流动负债相比，具有数额较大、偿还期限较长、资本成本较高等特点。长期偿债能力：企业偿还长期债务的能力，关系到企业长期债权人和所有者的利益，应从企业短期偿债能力、获利能力与资本结构三方面着手分析。长期负债债务资本：双刃剑保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算，短期偿债能力是长期偿债能力的基础；长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，企业所有的盈利应最终反映为现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的；长期负债的数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。长期负债剖析资产负债率（Asset-LiabilityRatio）企业的负债总额与资产总额的比率。负债总额资产负债率资产总额资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，比率越低，企业长期偿债能力越强。适当增大资产负债率，是企业调整资本结构的一种手段，会为企业带来财务杠杆利益。债权人资产负债率越低越好股东资产报酬率是否超过债务利息率经营者取决于企业筹资决策：保守/激进资产负债率100%，即资不抵债，并不是企业破产的直接原因，只是财务风险很大。高速成长期的企业，负债比率更高。股东权益比率（EquityRatio）1股东权益总额股东权益比率资产负债率资产总额企业的股东权益总额与资产总额的比率。资产负债率反映企业资产中债权人的投入比例。股东权益比率反映企业资产中股东的投入比例。股东权益比率越大，资产负债率越低，企业财务风险越小，长期偿债能力越强。权益乘数（EquityMultiplier）11资产总额权益乘数股东权益总额资产负债率企业的资产总额与股东权益总额的比率，即股东权益比率的倒数。权益乘数反映了资产总额是股东权益总额的多少倍。权益乘数大，说明股东投入的资本在资产总额中所占比重小，即资本总额中权益资本比重小，债务资本比重大，财务风险大，长期偿债能力弱。11资产平均总额平均权益乘数股东权益平均总额资产负债率杜邦财务分析的基础负债股权比率/产权比率（Debt-to-EquityRatio）负债总额负债股权比率股东权益总额企业的负债总额与股东权益总额的比率。负债股权比率是资产负债率的另一种表现形式，反映了债权人投入资金与股东投入资金的对比关系，可以揭示企业财务风险以及股东权益对债务偿还的保证程度。负债股权比率越低，说明资本结构中债务资本比重小，权益资本比重大，企业财务风险低，长期偿债能力强，但并不能说明企业长期财务状况就越好。企业应该通过资本结构决策形成最佳资本结构。偿债保障比率（Debt-PayingProtectionRatio）负债总额偿债保障比率经营活动现金净流量经营活动现金净流量是企业长期资金最主要的来源，是企业获利能力强弱的表现。偿债保障比率反映用企业的经营活动现金净流量偿还全部债务所需要的时间，又叫做债务偿还期。偿债保障比率越低，说明企业债务偿还期越短，长期偿债能力越强。企业的负债总额与经营活动现金净流量的比率。利息保障倍数（InterestProtectionMultiples）EBTIEBITII税前利润利息费用息税前利润利息保障倍数利息费用利息费用利息保障倍数反映了企业用经营所得支付债务利息的能力。比率越高，长期偿债能力越强；比率过低，企业难以保证用经营所得来偿还到期债务利息。利息保障倍数至少应该1。为什么用EBIT而不是EAT来代表企业经营所得？企业的税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。二、营运能力分析营运能力：企业资金的利用效率与周转速度，反映了企业的营业状况和经营管理水平。赊购材料存货周转期现金周转期应付账款周转期应收账款周转期收回货款赊销产品支付货款营业周期资金周转循环供产销企业资金周转情况的好坏，既是企业经营管理各方面的活动结果，也是企业经营管理工作质量和效果的反应，对企业短期偿债能力的不断提高和获利能力的持续增长产生决定性的影响。资金占用量重点资金回收量存货周转率（InventoryTurnoverRatio）销售成本存货周转率平均存货存货周转率说明了一个会计年度内企业存货周转的次数，反映了企业存货的变现速度和使用效率，衡量了企业的销售能力。存货周转率越高，说明存货周转得越快，企业销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少，企业营运能力越强。企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。2期初存货余额期末存货余额平均存货存货周转率过高，说明企业的订货批量太小，库存水平太低，甚至经常缺货，从而导致订货批数过于频繁，订货成本上升。存货周转率过低，说明企业库存管理不力，销售能力不强，导致存货积压滞销，销售利润下降；或由于企业的订货批量太大，库存水平太高，从而导致存储成本上升。过低的存货周转率会使企业营运能力下降，财务风险增大，进而影响到企业的偿债能力和获利能力。存货管理存货最佳经济批量销售管理采取积极的销售策略360360平均存货存货周转天数存货周转率销售成本存货周转天数（InventoryProcessingPeriod）说明存货周转一次所需要的时间，天数越短，存货周转越快。应收账款周转率（AccountsRece