CFO与现代企业财务管理

1CFO与现代企业财务管理——树立现代理财观念，建立高效的业务支持系统王晓义（博士、硕导）2一、CFO与企业财务管理美国著名财务管理学家罗伯特．C．莫顿说：“财务学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的科学”。财务管理的本质是综合性价值管理。3财务管理就是组织财务活动、处理由此引发的各种财务关系。财务活动——以现金收支为主的企业资金活动的总称。财务关系——由于财务活动而引起的各种支付、结算、缴纳和分配关系。4随着我国经济的持续增长，我国企业在国际上的竞争力正在逐步增强，同时加入WTO使我国企业、尤其是外向型企业面临更加残酷的国际竞争。在这种形势下，传统的财务管理模式已无法适应全球化经营和跨国经营的要求，为此，我国企业财务管理必须实现传统型向战略型理财模式的转型，更多地参与公司经营战略的制定，为公司提供更多的决策支持。5我国财务管理的现状及存在的问题：财务人员的大量时间和精力仍然用于编制财务报表和应付各种审计、检查；财务只能起到初级的决策支持作用；公司缺乏一体化的业绩计量体系和激励机制；财务缺乏长远规划；投、融资决策工具单一，缺乏资本成本概念。6二、企业财务活动分析货币资金储备资金固定资金制造费用期间费用生产资金产成品资金货币资金营业成本营业税金及附加所得税投资人利润盈余公积金未分配利润补偿缴纳缴纳提存分配留存销售向投资人筹集资金向债权人筹集资金收回补偿资金后重新进入周转提存和留存的资金可投入周转用于扩大生产经营退出企业资金运动示意图7金融市场短期负债长期负债权益资本企业投资的资产（B）流动资产固定资产企业发行证券（A）股利支付（F）现金流量（C）留存现金（G）资产总价值企业的市场价值税收政府(D）债务债权人(E）81、企业筹资引起的财务活动。CFO在筹资活动中需灵活掌握企业的资金结构。资金结构决策是指对筹资的数额、来源、时机等所做的决断，应综合考虑企业的经营规模、预期收益、资金成本、偿债能力和财务风险等因素。9CFO资金结构决策的策略：（1）灵活运用负债经营的优势。第一，合理把握负债经营的杠杆度，增加企业净收益；第二，借入资金成本率通常低于自有资金成本率，负债经营可以降低综合资金成本；第三，利息在税前列支从而使负债具有抵税作用。10（2）借入资金的比重必须适度。在确定借入资金的比重时必须考虑企业的偿债能力。借入资金比重越高，企业不能如期偿还债务的可能性就越大，企业将面临较大的财务风险。财务杠杆原理：期望自有资金收益率=期望投资收益率+借入资金自有资金×（期望投资收益率－借入资金利息率）11（3）节约资金成本。企业向外筹资时，应该选择资金成本低的筹资方式，尽可能节约企业的综合资金成本。12（4）选择灵活的资金结构。企业合理的资金结构应是综合资金成本最低、能够减轻或避免财务危机的资金组合。第一，根据资金需要量和时间，确定筹集资金的数量和时间；第二，财务危机是指企业不能按时还本付息而导致的破产风险。为了避免财务风险，CFO在债务偿还的数量和结构上都要保持一个合理的结构。132、企业投资引起的财务活动。投资是企业为了获得收益或实现资本增值而向被投资单位投放资金（资产）的经济行为。（1）固定资产投资。决策原则：现金流入量大于现金支出量的投资项目是经济可行的。现金流入量=营业现金收入－付现成本－税金=净利润+折旧14净现值法：是指通过计算投资项目的净现值以反映投资的报酬额，并据以进行决策的方法。净现值是投资项目未来的现金净流量，按资金成本或企业期望达到的报酬率折算为现值与初始投资额现值之间的差额。NPV=项目现金流入量的总现值－投资额现值15现值指数法：若现值指数大于或等于1，表明企业的投资可以获取预期的投资报酬水平，应采纳该投资项目；相反，若小于1，应否决该项目。现值指数=现金流入量的总现值投资的现值16（2）证券投资。证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的投资行为。投资目的：利用暂时闲置的资金；与筹集长期资金相配合；获得对相关企业的控制权。111ntntii定期支付的利息债券面值债券价值173、营运资金管理营运资金，又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额。营运资金=流动资产－流动负债18管理要点：在企业的流动资产中，来源于流动负债的部分由于面临债权人的短期索求权，而无法供企业在较长时期内自由运用。只有扣除短期负债之后的剩余流动资产，即营运资金，才能为企业提供一个宽裕的资金来源。在实际中，由于企业客观上存在现金流入量与流出量在时间上和数量上的不同步以及不确定情况，因此企业持有一定量的营运资金十分重要。19营运资金的周转：是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。该过程主要包括：（1）存货周转期：将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期：将应收账款转化为现金所需要的时间；（3）应付账款周转期：从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。20一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资金数额就越小。为了提高营运资金周转率，企业的营运资金应维持在既没有过度资本化又没有过量交易的水平上。21（1）经济批量订货模型分析是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。目标:我们希望能在已知材料的计划耗用量、订货成本及持有成本的条件下，决定某一存货项目的最佳订货量。相关成本：订货成本是指在原材料或其它项目的购买上，从发出订单到所订购的货物到达、验收为止所涉及的费用。持有成本包括存货的储存、处理及保险成本，以及存货投资的机会成本。22存货总成本=订货成本＋持有成本=存货全年计划耗用总量每次进货批量×每次进货费用＋每次进货批量2×单位存货年储存成本23成本订购量总成本持有成本订购成本Q=某材料的全年消耗量q=每次采购量o=每次订货成本c=单位材料储存成本24Q=2qoc总成本q2Qoqc25案例：某企业甲材料的年需要量为16000千克，每千克售价20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准售价计算；每批购买量在1000千克以上、2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量在2000千克以上的，价格优惠3%。已知每批材料的采购费用为600元，单位材料的年储存成本为30元。试确定该企业的最佳经济订购批量。26216000600800()30q千克此时的总成本为：16000800160002006003032240008002（元）27每次进货1000千克时的存货相关总成本：每次进货2000千克时的存货相关总成本：每次进货3000千克时的存货相关总成本：1600010001600020060030316060010002（1-2%）（元）1600020001600020060030313880020002（1-3%）（元）1600030001600020060030315220030002（1-3%）（元）28（2）应收帐款管理。中小出口企业多数面临越来越苛刻的收款条件，赊销（OA/）成为主要的出口结算方式，账龄多在90-120天之间，即使收款及时，但是三、四个月中由于人民币升值而损失的利润，已经给中小型外贸企业带来了巨大的损失。一家外向型企业黄老板说，“要命的是赊销还大量占压资金，加大了融资压力不说，人民币不断升值，我们还得承受汇率风险带来的损失。”目前很多中小出口型企业在应收帐款管理中普遍面临这样的问题。在这种情况下，企业特别需要既能解决融资问题又能兼顾汇率风险的金融产品。29黄老板的公司最大的5家欧美买家应收账款长期稳定在150万美元左右，赊账期一般在90天以上。为此，深发展推出了出口应收账款池融资业务：“我们全部转让给了深发展，深发展给我们一次性核定了一年期的100万美元融资额度。银行说今后只要这5家欧美买家的应收账款全部回到深发展并且能够维持在150万美元的规模以上，我们就可以长期使用这100万美元的贷款，而且，出口贸易融资使得我们可以提前结汇，不用担心人民币升值带来的损失，解决了大问题。”黄老板说。30两年来由于人民币升值幅度加快，中小出口企业因汇率变化带来的财务损失日益增加。我们以黄老板的公司为例：（1）2006年12月15日，公司将账期为60-120天的150万美元的应收账款转让给深圳发展银行，银行按当天美元现汇买入价（7.8143）给予100万美元的融资结汇；（2）2007年3月15日左右，上述应收款项陆续收回，由于人民币升值，当日美元现汇买入价为7.7265，即公司的100万美元由于得到深发展的融资支持，成功地规避了约8.78万[100（7.8143-7.7265）]人民币的汇率损失。31“如果人民币的升值幅度稳定，我们公司一年可以减少30多万元的汇兑损失”，黄老板说。深发展推出的出口应收账款池融资业务不仅为中小出口企业提供了资金上的支持，缓解了企业的资金压力，更重要的是提供了理财服务，提供了一种更全面的增加企业价的值服务。在这种业务中，银行的角色可以视为“风险整合者”，因为是银行使得公司获得一定的资本和管理风险的能力。此外，通过这种业务，银行还帮助公司管理那些能够在资本市场上交易的财务风险，汇率风险、利率风险就是这些风险的代表。在这种交易中，银行的作用就是为公司构造交易并最终将风险转移到资本市场上去。显然，银行有能力将公司的一部分风险留在自己的资产负债表上，然而，银行创造的价值一般在于为公司提供进入资本市场的渠道。32三、CFO需要处理的财务关系1、与投资者之间的财务关系2、与债权人之间的财务关系3、与被投资企业之间的财务关系4、企业内部各单位之间的财务关系5、与职工之间的财务关系6、与税务机关之间的财务关系33四、CFO应树立现代理财观念（一）着眼于提高企业资源配置效率，强化财务信息对决策的支撑作用。高质量的会计信息是合理引导资金流动、促进资源有效配置、保护产权的重要基础。财务总监有责任向投资者等外部利益相关者提供真实、有用的信息。帮助投资者提高投资和信贷决策的有效性，降低资金成本，提高资源配置效率。34（二）着眼于促进企业长远可持续发展。1、确立资产负债表的核心地位，避免企业短期行为。多年来，利润一直是各方面考核企业管理层业绩、衡量企业获利能力的重要指标，这种导向容易为一些企业留下追逐短期利益和操纵利润的空间。352、企业只有在资产减去负债后的余额，即所有者权益（净资产）增加的情况下，才表明企业价值的增加。突破了传统的单纯利润考核的理念，着眼于企业长期战略；改善资产负债管理，优化资产和资本结构，提高决策水平。36（三）CFO的关注焦点应由交易过程和控制转向决策支持和企业发展战略的制定。据对世界300家跨国公司的CFO的调查，有34%的认为决策支持已成为他们的首要任务；74%的人认为决策支持会成为他们未来最优先考虑的事情。但同时仍有较高比例的被调查者认为，财务部门仍然面临着降低成本的压力。373、财务流程中耗费时间结构分析财务战略（股东价值）投资管理（并购、资本性支出）资金/税收管理成本管理财务处理（应付账款等）财务业绩管理过去的情况13%13%14%20%24%16%未来的情况18%15%14%17%18%18%38（四）CFO应树立资金时间价值观念。不同时点的资金具有不同价值，所以不同时点的资金需要换算到相同时间点上才能比较大小。资金时间价值的计量单利和复利现值和终值年金终值与现值39（五）CFO与企业财务信息的披露我国新制定的会计基本准则规定，财务报告的目标是向财务报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的财务信息，帮助财务报告使用者做出经济决策。