MBA三企业集团财务战略

第三章企业集团财务战略(financialstrategy)•教学目的：通过本章学习，使学习者基本掌握企业集团财务战略•的主要类型和内容，从理论上知道不同阶段如何运用财务•战略，配合企业集团经营战略。•主要参考书目：•1.杨锡怀《企业战略管理》华北大学出版社，1996年版•2.孙明贵《日本企业管理新战略》经济管理出版社，1996年版•3.赵文广《企业集团产融结合理论与实践》经济管理出版社2004•4.樊刚《企业集团概论》经济科学出版社1999年版•5.张红文《集团财务管理新思维》电子工业出版社2008年3月版一战略管理1特征：全局性高层导向长期性资源综合性2目的：保持集团的核心竞争力3战略管理过程（1）战略分析（2）战略评价与选择（3）战略实施与控制4企业集团战略管理系统战略决策者：企业家模式适应性模式计划性模式比较项目企业家模式适应式模式计划性模式权力来源企业家分散管理者组织目标作业性的非作业性的作业性的组织阶段小型企业中型企业大型企业集团适应条件：三种不同战略决策管理系统比较比较项目企业家模式适应性模式计划模式决策动机预应型反应型预应与反应型组织目标发展不确定效率与发展对待建议判断型判断型分析型决策取向长期短期长期决策人企业家管理者管理者偏爱的环境不确定的确定的风险决策连续性松散的不连贯一体化的模式的灵活性灵活适应型受限制行动幅度大胆决策渐进型国际性战略方向明确度概括性概括性具体化5企业集团战略结构•A集团公司战略•责任人：集团最高管理当局•战略职责：投资战略整体规划•战略重点：做正确的事•B事业部战略：•责任人：事业部负责人•战略职责：经营战略•战略重点：做正确的事•C职能部战略：•目的：实现公司与事业部的战略计划•战略责任组织与实施战略•战略重点将事情做好第三章企业集团财务战略•二企业集团财务战略•1概念：为适应企业集团总体的竞争战略而筹集资金、并在组织•内有效地管理与运用这些资金的方略。•作用：集团经营战略在财务上的体现•2特点：•支持性：是经营战略的执行战略•互逆性：在经营风险和财务风险上进行控制，约束经营者•动态性：随经营战略的调整而变动•全员性：以经营战略为主导，以财务职能战略为管理核心，•以其他职能部门的协调为依托进行的全员管理第三章企业集团财务战略•3财务战略类型•（1）按企业生命周期分类：•初创期财务战略成长期财务战略•成熟期财务战略衰退期财务战略•（2）按财务管理对象分类：•筹资战略投资战略分配战略•（3）按财务管理权限分类：•母公司财务战略事业部财务战略子公司财务战略•第三章企业集团财务战略•（4）按业务经营能力分类•A扩张型财务战略•实质：集团并购财务战略•重点问题：扩张的方式选择（对外合并或收购）•扩张的方向和范围（横向、纵向和综合性、上游或下游）•扩张的速度（适度、超常、低速）•扩张的资本来源（自我积累、债权融资、股权融资）•发展速度影响因素：筹资能力•报酬率•股利政策•政府产业政策等第三章企业集团财务战略•波士顿咨询公司（BCG）观点：•在假定无新股发行和不支付股利前提下，企业的最大增长速度应等于权益资本报酬率•例：某企业集团权益资本总额10000万元，税后收益为2000万元。•（1）假定其他条件不变，计算下一年度税后收益•（10000+2000）×20%=2400（万元）•（2）假定当年企业集团股利支付率为40%，计算当年增长率和下一年度税后收益•当年权益资本总额=10000+2000×（1—40%）=11200•当年增长率=（11200—10000）÷10000=12%•下一年度税后收益=11200×20%=2240（万元）第三章企业集团财务战略•B收缩型财务战略（调整性的后退战略）•目的：度过财务困难•难点：决策层的决策•重点工作：资产评估和收缩方式选择•主要表现形式：资产剥离股份回购出售子公司•内部收缩方式：债务偿还集权控制加强•对子公司持股比例减少经营范围收缩•企业重组收缩模式：TradeSales（同行转让）•Spin-offs（股本抽回）•ManagementBuy-out(MBO管理层收购）第三章企业集团财务战略•C稳固发展型财务战略•目的：保持集团长期平衡稳健发展•优点：风险较小•表现形式：不急于冒进（确定合理的发展速度）•稳健的财务政策（负债比率和额度控制、留存收益控制）•慎重并购（厘定并购标准底线）•慎重进入新行业（注重专业化、规模化战略）•组织结构微调（保持管理上的连续性）•服装集团董事会第25次非正式会议议题：拟收购农场的财务管理体制三企业集团不同发展阶段的财务战略•1初创期财务战略•（1）企业集团环境：•集团效益：规模效益不大、•产品市场：份额确定难、市场缺乏认识度•核心产品尚未成熟•筹资环境：相对不利（银行、上市约束）•内部管理：管理水平不高、无序化常见•发展规划和战略处于低层次•投资情况：常出现失败1.初创期的财务战略•（2）财务战略定位：集权为主•分配战略：无股利分配•筹资方式：权益资本型筹资为主（集团应税收益不多）•投资方式：一体化投资•决策权集中在总部、•项目选择优先顺序排队•投资资金总部负责、•严格资本预算制度和拨款进度管理三企业集团不同发展阶段的财务战略•例：一企业集团下属两个事业部A和B，每个事业部分别拥有三个不同的子公司，假设这六个子公司各需增加项目投资均为100万元，但总部只有400万元投资，资金拨付方式有分权拨付法和集权拨付法，资料如下：事业部A事业部B•子公司项目所需资金新创收益项目所需资金新创收益•110013010050•21001510050•3100510050•总计300150300150分权模式与集权模式投资方式比较分权模式集权模式事业部A所拨资金所增效益所拨资金所增效益子公司1100130100130子公司210015子公司3事业部B子公司11005010050子公司21005010050子公司310050合计400245400280三企业集团不同发展阶段的财务战略•2企业集团发展期的财务战略•（1）发展期的经营状况和财务特征•经营状况：产品定位与市场渗透程度提高•财务状况：现金需求大，会计账面收益不高、投资盲目性增加•（2）发展期的财务战略定位：稳固发展型财务战略•A筹资战略：权益筹资为主（新股派发、留存收益掌管）•B投资战略：适度分权（中小项目投资权下放子公司）•C分配战略：少分配或不分配（对股东、子公司对母公司）•D内部财务管理战略：差异化•重点工作：预防投资风险•3企业集团成熟期的财务战略•（1）成熟期的企业环境状况•市场情况：产品均衡价格形成市场增长潜力不大•竞争的焦点内部成本管理•投资情况：新增项目不多主要为更新改造•筹资能力：实力增加、借款较易•股票价值：市场有可能高估价值•股东期望：较高的收益回报期望•内部管理体制：经历了集权与分权的磨合期，子公司独立法人地•位基本确立。•风险：相对较低三企业集团不同发展阶段的财务战略三企业集团不同发展阶段的财务战略•（2）成熟期的财务战略•A筹资战略：激进型，利用财务杠杆，提高股权资本回报率•利用财务公司调剂子公司资金头寸•努力将子公司推向上市，募集资金•母公司执掌对外借款的终审权•B投资战略：技改、挖潜为主、•子公司自行安排，母公司以年度预算控制总额•C分配战略：高分配给股东•D内部财务管理战略：强化全员成本约束•目标成本确定与责任成本考核结合•难点：母子公司利益分配矛盾大（母公司要求多收、子公司反之）三企业集团不同发展阶段的财务战略•4企业集团调整期的财务战略•（1）调整期的集团环境•调整期：指企业集团的经营需要通过新产品的开发与新产业的投•资来进入一个新的发展期。•产品情况：母、子公司产品销售情况逐步下滑•产业情况：产业再构、进入与退出选择问题严峻•内部组织：机构和人员增多•面临的重大问题：集团经营定位•集团组织结构调整或再造•子公司的去留及处理方式（变卖或改造）•企业集团价值判断（依现金流量进行）三企业集团不同发展阶段的财务战略•（2）调整期的财务战略•A筹资战略：激进型，子公司高负债•B投资战略：收缩子公司股本•集权、集中财力支持集团确定进入的领域和行业•C分配战略：对子公司高股利分配、高支付率政策•对股东谨慎分配现金股利•D内部财务管理：成本领先•控制总部职能部门的固定成本•压缩人工成本•强化对子公司的财务控制环境与战略集团生命周期初创期发展期成熟期调整期集团经营风险很高高一般低环经营现金净流量负一般正一般境未来增长很快快中等负增长财务战略财务财务风险很低低一般高战筹资战略权益资本为主权益资本和内部积累负债与内部积累负债略投资战略集权统一总量控制、适度分权内含扩大投资集权统一要分配战略不分配不分或少分高分配少分现金股利点成本战略差异化或成本领先差异化或成本领先成本领先成本领先企业集团发展阶段及财务战略比较四企业集团财务战略的实施•1原则：与经营战略相适应•2外部环境：•（1）法律环境：集团设立制度、集团法律地位、内部关系制度•集团破产解散制度等•（2）资本市场：企业集团上市、成员企业上市、债券融资等•（3）银行体系：贷款政策、对集团财务公司的政策•3内部环境：•（1）高层素质：战略定位决策准确与否、个人行为对集团的影响•（2）企业集团管理文化与财务意识：•战略管理意识、综合管理意识、预算意识与成本节约意识•三个关系：母子公司、业务经营与财务管理、管理者与被管理者•（3）组织制度体系：责权利相对等、规范四企业集团财务战略的实施•3财务战略管理实施的重点（“6S”）•（1）Stratege：明确财务战略•（2）Structure：再造组织结构与管理分工•（3）System：构建财务信息、业绩评价及其他监控系统•（4）Share-value：形成共享的价值观•（5）Staff：确定财务人员的分布与调整•（6）Skills：提高财务人员的技能复习思考题•一名词解释•“6S”工作财务战略•二理论思考题•1企业集团财务战略的特征有哪些？•2企业集团初创期的财务战略如何确定？•3企业集团发展期的财务战略如何确定？•4企业集团成熟期的财务战略如何确定？•5企业集团调整期的财务战略如何确定？•6.扩张型、收缩型和稳固发展型型财务战略的基本做法？某汽车集团是中国汽车行业骨干企业，国家重点支持的520家大型企业集团之一，是生产轻型商务用车的汽车生产集团。该集团现有总资产80亿元，净资产32亿元。拥有汽车发动机、变速箱、车身、车架、前桥、后桥等六大总成及内饰、空调、油箱、水箱、制动器制造工艺设备，整车制造能力10万台套/年。其中子公司甲具备年产15万件变速箱制造能力，子公司乙具备20万件（含意大利康迈尔变速箱）制造能力，铸造厂具备年产3万吨合格铸件的制造能力，核心企业发动机厂具备年产12万台制造能力。主导产品有QS系列、N系列、TF系列三大系列汽车品种，以及国内一流的4J系列柴油发动机；案例：讨论目前应采用的财务战略。该集团所属全资及控（参）股子公司17家，总部设销售公司一个，财务公司一个。其两大部分之一的国际集团子公司在国内外有下属单位14家。其中，子公司海外实业有限公司下属化学工业公司，旅行车制造公司（下有A汽车配件公司、B汽车配件公司）、旅行社、汽车专用技术开发服务有限公司、海外汽车销售装潢有限公司、汽车海外销售服务有限公司、海外电脑有限责任公司；进出口有限责任公司下属子公司丙、公司、欧洲办事处等。国际集团主要经营汽车进出口业务、国内外旅游业务、旅行车制造业务、化工产品业务、汽车专用技术开发业务、计算机应用程序开发等。集团的核心企业——上市公司总股本为8.63亿股，其中集团持股40.98%，外资持股29.96%，国内另一汽车公司持股3.01%，中国公众投资者持股13.62%，中国法人持股2.54%，其他境外投资者持股9.89%。通过与多家世界优强企业展开合资合作，充分借鉴国内外大企业、大公司的制造、工艺技术和经营管理理念，主动与国际惯例接轨，建立与完善了销售、采购、物流、产品开发体制的不断创新。集团的销售网络和服务网络遍布全国各地，在全国几十个大中城市建立起多家集整