第六章财务战略管理

1版权所有谢绝以任何形式和方式传播„本章学习目标„1、掌握财务战略管理概念及其特征；„2、掌握财务战略的内涵、内容分类及其与公司战略之间的关系；„3、理解为何增长速度的管理对公司战略目标实现有重要影响；„4、理解不同类型投资战略对公司战略目标实现的不同影响；„5、熟悉投资战略选择应遵循的基本原则；„6、理解公司筹资战略与投资战略之间的关系，及其与公司战略目标之间的关系；„7、熟悉公司筹资战略制定时应考虑的主要因素；„8、掌握公司不同营运资金管理战略的特点及其适应性。第六章财务战略管理2版权所有谢绝以任何形式和方式传播本章内容结构图表投资战略管理融资战略管理营运资金战略管理财务战略管理概述公司战略与价值创造财务战略管理3版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略管理概述„财务战略管理的内涵„财务战略管理的程序„财务战略管理的特征„财务战略与公司战略的关系„财务战略的分类4版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略管理的内涵„财务战略管理是指为实现企业战略目标和加强企业财务竞争优势，在对企业内、外环境因素影响进行分析的基础上，为谋求资金均衡、有效流动，而对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的一种谋划活动„财务战略管理是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，它不仅体现着战略理论“战略”的共性，也体现了财务管理战略的“财务”个性„实行财务战略管理可使企业分清战略性财务问题和一般性财务问题，提高管理的效率，着眼于企业的长期目标5版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略管理的程序„三个步骤„财务战略的制定„根据企业的财务战略总目标和企业内外环境因素来确定财务战略具体目标，设计战略方案„财务战略的实施„将战略方案付诸实施„财务战略的评价„在财务战略的实施过程中，要对实施的效果进行评价，与规划的战略具体目标相对比，发现偏差应及时纠正6版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略管理的特征„全局性„以公司全局及整体经营活动中的财务活动为研究对象，为谋求公司良好的财务状况和经营成果进行筹划，并从全局的角度规划公司财务行为，以支持公司战略目标的实现„长期性„着眼于公司价值的持续增长，研究公司资金的筹集、使用、积累等方面的问题，在预测分析的基础上，提出长期财务战略方案„方向性„从战略管理的高度分析评价公司的发展方向，研究如何把有限的资金投放到有利于公司长远发展的项目上，或为调整公司战略方向提出资金筹集和投放的谋略7版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略与公司战略的关系„公司战略是公司在面临激烈变化和严峻挑战的经营环境的情况下，为谋求长期生存和不断发展而采取的竞争行动与管理业务的方法„公司战略是在公司战略目标的指引下，在充分分析公司内外部环境中存在的优势和劣势的基础上，规划公司的经营范围、成长方向和竞争策略，合理地调动和配置公司的各种资源，从而使公司获得得以持续价值增长的竞争优势8版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略与公司战略的关系„公司战略按其涉及面的不同广度和跨度可分为三个不同的层次„公司（总体）战略是公司战略中昀高层次的战略，是关于公司全局发展的、整体性的长期战略行为„业务战略是指公司内部经营单位的战略，也即战略经营单位、事业部或子公司的战略。业务战略是在公司战略的指导下，着眼于公司中有关事业部或子公司的局部性战略问题，协调各职能层的战略，使之成为一个统一的整体，为公司的整体目标服务„职能战略是公司内主要职能部门的战略计划，职能战略使各职能部门的管理人员可以更加明确本职能部门在实施公司战略中的责任和要求，有效地行使研发、营销、生产、财务、人力资源等方面的职能，从而有利于公司整体战略目标的实现9版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略与公司战略的关系„财务活动是公司活动的一个职能领域，财务战略只是公司职能战略之一，公司财务战略具有从属性，它必须服从公司总体发展的需要，反映并服务于公司经营战略总体发展的目标„财务战略又具有其一定的独立性和综合性，因为任何战略的制定或投入实施之前，都必须分析和论证其财务上的可行性，从而决定某战略方案的取舍。即财务战略既服务于公司整体战略，又对公司整体战略及其他子战略具有制约作用，其主要立足于价值分析，侧重于资金的筹措与使用，协调各职能战略及业务战略，为公司整体战略的实现提供决策支持10版权所有谢绝以任何形式和方式传播财务战略的分类„按照财务战略的内容划分„筹资战略„投资战略„营运资金管理战略„按照财务战略的性质划分„快速扩张型财务战略„以实现公司规模的快速扩张为目的的一种财务战略„稳健发展型财务战略„以实现公司财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略„防御收缩型财务战略„以预防出现财务危机、谋求生存和发展为主要目的的一种财务战略11版权所有谢绝以任何形式和方式传播公司战略与价值创造„影响公司价值创造的外部环境和内部因素„不同增长模式与价值创造的分析„价值增长途径„增长速度控制„增长方向的选择12版权所有谢绝以任何形式和方式传播影响公司价值创造的外部环境和内部因素„外部环境„宏观环境„主要包括政治和法律环境、经济形势、总体市场状况、科技环境等„对公司宏观环境进行分析和认识可以使公司识别其可能发生的重大变化和趋势，便于公司识别其面临的机会和威胁„行业环境„是企业从事生产经营活动昀直接的环境，任何企业战略的制定都离不开对其所处行业竞争力的分析„行业竞争力的分析一般都采用迈克尔·波特在20世纪90年代末提出的五种竞争力模型13版权所有谢绝以任何形式和方式传播影响公司价值创造的外部环境和内部因素„迈克尔·波特的五种竞争力模型„业内现有企业间的竞争供应者购买者潜在竞争者替代品讨价还价能力讨价还价能力新进入者的威胁替代品的威胁14版权所有谢绝以任何形式和方式传播影响公司价值创造的外部环境和内部因素„内部因素„主要指能影响或形成公司自身的竞争能力的诸要素„企业拥有的各种有形资源„一个企业所具备的创新意识、卓越的领导能力、组织能力、企业内外部的和谐合作关系、员工持续学习能力等„对一个企业的持续价值创造尤其重要，因为这部分因素难以被其他企业所复制或模仿，是一个企业得以形成独特竞争力的精髓之所在15版权所有谢绝以任何形式和方式传播不同增长模式与价值创造的分析„通常用营业收入的增长来衡量增长的数量，而用资本市值增长来衡量增长的质量资本市值增长收入增长行业平均水平行业平均水平第三象限收入增长型第一象限价值创造型第二象限利润增长型第四象限增长滞后型16版权所有谢绝以任何形式和方式传播不同增长模式与价值创造的分析„利润增长型„利润增长型是指这类公司依靠已有的业务和日臻完善的成本控制措施实现了可观的资本市值增长，但同期收入增长却低于同行业的平均水平„公司长期将停滞不前或后退，甚至被淘汰„收入增长型„收入增长型是指此类公司成功地创造出高于行业平均的营业收入增长率，但在较长一段时期内利润未能与收入实现同步增长。因此，其资本市值低于行业平均水平„补救措施是在保持增长动力的同时，赚回足够的回报率„增长滞后型„增长滞后型是指此类公司在收入增长与资本市值增长两个方面都低于行业平均水平。其前进的方向与价值创造型公司恰好背道而驰„价值创造型„价值创造型公司是指从长期来看其在营业收入增长与资本市值增长两方面都高于行业平均水平17版权所有谢绝以任何形式和方式传播价值增长途径„价值增长的两大基本途径„成本削减„成本削减的效果是有限的，必须是在不削弱公司持续发展根基前提下的资源的节约„收入增长„不断有好的创意能转化成销售额„不同增长模式向价值创造型转化的路径价值导向重组销售推动价值创造型利润增长型增长滞后型收入增长型18版权所有谢绝以任何形式和方式传播不同增长模式向价值创造型转化的路径„利润增长型向价值创造型的转化„实现战略思想的改变，应着眼于价值的长期增长而非短期利润的增长。在不放弃其效率专长的同时，将如何实现营业收入的持续增长作为其战略联合目标„收入增长型向价值创造型的转化„必须平衡价值创造工具，在保持增长动力的同时专注于核心业务，将收入增长和增加盈利作为战略联合目标19版权所有谢绝以任何形式和方式传播不同增长模式向价值创造型转化的路径„增长滞后型向价值创造型的突围„需要打破长期以来的传统做法，寻找并支持盈利业务，然后朝着价值创造型的方向重新开始。„诺基亚是从增长滞后型向价值创造型成功突围的典型代表„优化并强化价值创造型增长„增长不是线性而是螺旋式演进的„所有的价值创造型企业总会遇到螺旋下降的情况„有价值创造传统的企业应对以下两个问题时刻警醒„如何预防偏离价值创造型增长之路或延迟它的出现„如何尽快地恢复到价值创造型增长之路上去20版权所有谢绝以任何形式和方式传播增长速度控制„从财务角度看，合适的增长速度应能使公司保持可持续的增长。„可以通过公司可持续增长率为公司管理层把握和管理增长速度提供指导21版权所有谢绝以任何形式和方式传播可持续增长率„所谓可持续增长率是指在不耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的昀大比率„因为资产周转率不变，所以销售收入的增长率=资产的增长率„因为融资结构（可用权益乘数表示）不变，所以资产的增长率=股东权益的增长率„此时，销售收入的增长率=股东权益的增长率„又因为不发行新股（即股权资金的来源是留存收益）=−==××=×××==××××××则有：销售收入的增长率股东权益的增长率期末股东权益期初股东权益留存收益增加（1）期初股东权益期初股东权益销售收入销售净利率留存收益率期初股东权益销售收入销售净利率留存收益率期末资产期末资产期初股东权益资产周转率销售净利率留存收益率期末资产期初股东权益乘数=PATR（2）22版权所有谢绝以任何形式和方式传播实际增长率超过可持续增长率增长时„改善经营效率（以提高利润率或资产周转率）„转变其财务政策（以提高留存收益率即降低股利支付率或提高资产负债率„同时采取以上措施以支持公司的增长战略23版权所有谢绝以任何形式和方式传播实际增长率低于可持续增长率时„管理人员首先应判断是暂时的还是长期的„若是暂时的，问题比较简单，只要继续积累资源期盼未来增长即可„若是长期的，则主要财务问题是为现金流量找到有效的使用途径„可选择方法有：增加股利、回购普通股票、减少债务、增加资产、或者买入增长即收购其他公司为获取他们的增长潜力，等等24版权所有谢绝以任何形式和方式传播增长方向的选择„要实现企业价值的持续增长必须格外关注客户的现实和潜在需求„根据对价值链的分析，公司应牢牢地将事关其核心竞争力的战略环节控制在本企业内部，而对其他环节则根据其对公司战略及价值创造的不同影响分别采取不同的组织方式，如外包、建立合作伙伴关系、少量股份控制、战略联盟、合资经营或一体化„基本原则是：与企业战略及价值创造关系愈密切，企业应掌握其愈多的控制权25版权所有谢绝以任何形式和方式传播公司投资战略管理„投资战略的概念及其意义„投资的分类„投资战略的分类„投资战略的选择26版权所有谢绝以任何形式和方式传播投资战略的概念及其意义„投资战略就是指公司为了长期的生存和发展，在充分估计影响其长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对公司长期性投资所作的总体筹划和部署„公司在制定投资战略时充分考虑预期的经济条件、公司的竞争地位、组织能力及公司特定业务的展望；同时还应熟知国家规划和宏观政策，不致与其相冲突。这些内外部因素都将对公司战略目标的实现产生重要影响„制定公司投资战略是为了能全面、合理、有效地使用和配置公司的各种资源，从而实现公司价值的持续增长27版权所有谢绝以任何形式和方式传播投资的分类„按投资所形成的资产特性来分„硬资产投资„即实物资产或有形资产，对这类资产的投资是一个公司生产能力得以形成和扩张的物质基础„软资产投资„不仅包括原有意义上的无形资产，即已在资产负债表左方列示的专利权、商标权、版权、专有技术等，还包括各种研发支出（包括技术研发、产品研发、品牌研发、营销研发等）、员工培养与培训支出、客户关系的维护与新客户挖掘的支出、营销网络的巩固与拓展支出、广告支出、数据库和信息系统的开发和维护支出，等等28版权所有谢绝以任何形式和方式传播投