040813(工业-机械及设备)创科实业

2004年8月13日(星期五)璞玉共精金1股价相对指数表现789101112131412/08/0312/10/0312/12/0312/02/0412/04/0412/06/0412/08/040150300450600750900创科实业中银国际-香港香港成交额(港元百万)港元资料来源：彭博及中银国际硏究股价表现1个月3个月6个月绝对(%)(13)(6)(3)相对中银国际:香港香港(%)(15)(12)6资料来源：彭博及中银国际硏究04年上半年业绩摘要(港币百万)03年上半年04年上半年同比变动%销售收入4,8156,72440销售成本(3,520)(4,720)34毛利润1,2952,00455其他收入3936(6)销售及行政管理费用(971)(1,456)50研发费用(70)(165)136经营利润29341943利息支出(39)(59)51联营公司0(1)(435)税前利润25436041税金(30)(43)40少数股东权益(13)(18)40净利润21129942盈利能力(%)毛利率26.929.8经营利润率6.16.2净利率4.44.4资料来源：公司数据，中银国际研究重要数据发行股数(百万)1,339流通股(%)76流通股市值(港币百万)10,7913个月日均交易额(港币百万)39主要股东(%)H.J.Pudwill及其联营公司24资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究工业—机械及设备创科实业(0669.HK/港币10.65)—未有评级04年上半年业绩回顾盈利同比增长42%。公司宣布04年上半年实现销售收入67亿港币，同比增长40%，净利润同比增长42%至2.99亿港币，但低于市场预期的3.18-3.39亿港币。公司宣布中期每股派息0.045港币，较上年同比提高24%。内在增长和收购提升销售收入。04年上半年销售收入强劲增长，原因在于：1)产品和地域扩张带来内在增长；2）ROYAL(2003年4月收购的地板护理业务)和RIDGID专业工具产品(03年8月投放市场)产生6个月贡献。电动设备业务的销售收入（占公司总销售收入的70%）同比增长35.9%，而地板护理设备业务的销售收入（占公司总销售收入的16%）同比增长53.1%。从销售收入构成来看，北美地区仍然是最大盈利贡献者，该地区的销售收入占公司总销售收入的78%。由于电动设备业务及太阳能照明及电子度量仪业务（占公司总销售收入的4.4%）的利润率提高，因此销售收入的增加全部转变成经营利润。由于收购Royal业务之后，商誉摊销增加，因此04年上半年净利率与上年基本持平。收入及经营利润率占总收入比重%经营利润率(%)03年上半年04年上半年03年上半年04年上半年电动设备72.070.15.76.2地板护理产品23.325.55.24.7太阳能照明及电子度量仪4.74.418.520.1总计100.0100.06.26.5资料来源：公司数据效率提高带动毛利率上升。虽然原材料价格不断攀升，但是04年上半年毛利率从上年同期的26.9%提高到29.8%，这主要得益于规模经济效益提高以及生产基地向中国内地转移。由于品牌产品营销造成广告费上升，因此，营运费用占销售收入的比重从原来的9.9%上升至10.3%。04年上半年品牌产品的销售贡献比例从上年同期的59%提高到74.4%，增幅达75.2%。潜在收购活动。04年上半年公司资产负债情况良好。截至04年6月30日，公司拥有净现金20亿港币。虽然公司拥有充裕现金，但是，管理层不打算提高派息率，他们打算提留资金以备日后收购所需。管理层表示，公司正在积极寻求理想的电动设备和其他业务的收购对象。04年下半年盈利前景。考虑到产品种类增多以及市场多元化，管理层认为强劲增长势头将会一直延续到04年下半年和05年初。由于销售收入中的大部分将在下半年入帐，因此管理层预计，下半年经营利润率将会进一步提高。估值。根据市场预期，04和05年预期每股收益分别为0.67和0.81港币，市盈率分别为15.9倍和13.2倍。从1年内13－19倍市盈率区间来看，我们认为股价进一步上升的可能性大于下跌的可能。邓佳旻,CFA(852)[e-mail]免责声明此报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用此报告而使中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(合称“中银国际”)违反当地注册或牌照规定的法律或规例或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规则的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有于此报告中的材料的版权均属中银国际。未经中银国际事先书面明文批准下，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中银国际的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或向人作出邀请。中银国际可未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中银国际不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性，而中银国际不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非该等损失因明确的法规或规例而引致。并不能尽依靠此报告以取代行使独立判断。中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际控股有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。中银国际在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易，向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。中银国际于法律容许下可于发报材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银国际于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人。可要求索取额外资料。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。此报告所载的资料、意见及推测反映中银国际于最初发报此报告日期当日的判断，可随时更改。于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。此报告旨为派发给中银国际的市场专业及机构投资客户。如接收人非中银国际的市场专业及机构投资客户，应在基于此报告作出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司2004版权所有。保留一切权利。香港花园道一号中银大厦二十楼电话:[phone]传真:[phone]中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:[phone]传真:[phone]中国银行国际(英国)有限公司英国伦敦嘉能街90号EC4N6HA电话:[phone]传真:[phone]中银国际(新加坡)有限公司新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908)电话:[phone]传真:[phone]中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼邮编200120电话:[phone]传真:[phone]中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市东城区东长安街1号东方广场东一楼801室邮编100738电话:[phone]传真:[phone]