08第八章中央银行的宏观经济分析

第八章中央银行的宏观经济分析制定和实施货币政策是一国中央银行的首要任务。货币政策是一国货币当局为解决本国宏观经济问题而采取的宏观调控措施。因而宏观经济分析是中央银行制定和实施货币政策的基础工作。第一节宏观经济分析框架一、国民账户二、国际收支账户三、财政账户四、货币账户这就要求借助于一个整体的宏观经济分析框架。这一分析框架一般包括：四大账户国民收入与产品国际收支政府财政货币中央银行为实施金融的宏观调控，需要研究一系列与经济的总体运行相关的变量在目前经济体制下的传导机制、分析经济发展现状的成因，作为宏观金融调控的决策依据和货币政策实施效果的评价依据。一、国民账户（一）国民账户的基本内容国民账户全称为“国民收入与产品账户”，用以衡量一国在一定时期内发生的宏观经济活动的总价值和本国居民在一定时期内经济活动的总体水平。可以从参与经济交易三方（生产者、要素提供者、购买者）的任一方来考核计量：1.产品生产部门的产量生产法或增殖法2.提供生产要素所获得的收入收入法3.为获得产品而形成的支出支出法相对应的统计方法其中支出法是中央银行综合其他三大账户考察宏观经济问题的主要分析工具（参见下页表10-1）。支出法着重于研究总需求的形成及不同部门之间的需求结构，编制及分析时需明确这样一些基本概念：⑴经济中居民与非居民⑵国内总量与国民总量⑶流量与存量⑷总值与净值⑸名义值与实际值（二）国民账户的分析框架国民账户可以从这样几个方面来表述总产量：国内生产总值（GDP）、国民生产总值（GNP）和国民可支配收入（GDI）。它们之间的关系是：GDP＝C＋I＋（X－M）(8.1)GNP＝GDP＋YF＝C＋I＋（X－M＋YF）(8.2)GDI＝GNP＋TR＝C＋I＋（X－M＋YF＋TR）(8.3)其中：C＝私人部门和政府部门的消费支出；I＝私人部门和政府部门的投资支出（包括存货变化）；X＝商品和非要素服务出口；M＝商品和非要素服务进口；YF＝要素净收入；TR＝净转移。由于国民储蓄（S）等于国民可支配收入减去消费，即S＝GDI－C，所以公式8.3可以表述为：S－I＝X－M＋YF＋TR(8.4)这个公式表明，任何外部的不平衡，都会反映在内部（国内）的不平衡上。即居民在国内商品或劳务上的支出金额,或称消费和投资的金额，或是大于、或是小于国内产量，其差额应该是与国外交易的净额。二、国际收支账户（一）国际收支账户的基本内容国际收支账户涵盖了:★反映本国居民与外国人商品、服务、收益及无偿转移等交易记录的对外经常账户余额。★反映本国居民的国外净资产变化及其他资本流动的资本和金融账户余额，以及与国际储蓄和账务清算有关的官方储备账户的净额。（参见表8-2）可用下列公式表述构成国际收支账户这三个方面的关系：CA＋F－R＝0（10.5）其中：CA为经常项目F为资本和金融项目R为官方净储备就定义而言，国际收支账户的总和应等于0。然而，由于统计数据的不一致，需要设立一个平衡项目，通常使用“净误差和遗漏”项目来弥补这一差数。（二）对外部门的分析框架央行分析国际收支账户的一个最主要的目的，就是要判断经济是否存在对外失衡问题，并作出是否需要调整政策来纠正这种失衡的决策。在货币当局及其他宏观经济管理部门的国际收支分析实践中，往往有多种差额概念：⑴贸易差额。⑵经常项目差额。⑶基本差额。⑷总差额。几个国际收支局部差额贸易差额经常账户差额基本差额官方结算差额综合差额（总差额）三、财政账户（一）财政账户的基本内容财政账户体现着政府预算总量、预算资金的来源及去向。为了保持与其他金融统计的一致，并便于国际比较，IMF的《政府财政统计手册》确定了政府业务及其分类的三种基本规则。依据这些规则，财政账户分为收入、支出和融资三大块（参见表8-3）。（二）政府部门的分析框架财政政策是政府通过对财富的征收、商品和劳务的购买、资源的转移以及政府融资决策等手段，来影响经济活动的水平、收入的分配和资源的配置。对财政账户的分析，应按上述分类规则，明确这样一些定义：1.政府的定义。2.政府交易的衡量。3.政府交易的分类。★按政府交易的基本特征，可归纳为五个方面：（1）收入与支付；（2）非偿还与应偿还交易；（3）有偿与无偿交易；（4）经常性与资本性交易；（5）金融资产与负债。★依据上述的分类原则，表8-3的统计项目组合可归纳为两种分析财政状况的方法：总差额与经常性收支差额。总差额★总差额的公式为：总差额（G－F）＝（A＋B）－（C＋D＋E）(8.6)总差额（G－E－F）＝（A＋B）－（C＋D）(8.7)★上面两式中，等式右端为线上项目，左端为线下项目；总差额负值为赤字，正值为盈余。经常性收支差额★该差额应该等于A－C，正值为盈余、负值为赤字。将还债支出划在线上，反映了财政历年累积下来的赤字或盈余将还债支出划在线下，体现着当年财政的赤字或盈余四、货币账户（一）货币账户的基本内容一国的金融体系中的机构可分为货币当局、商业银行为主体的存款货币银行以及其他金融机构三类，因而货币账户也可分为三个层次：★第一层是货币当局的账户（参见表8-4）。★第二层是货币概览（参见表8-5）。★第三层最为综合，即金融概览（参见表8-6）。三个层次的货币账户均是存量账户，所登记的数据均为某一时点数据、通常是期末的资料。资产负债和资本帐户项目金额项目金额2003年2004年2003年2004年国外资产（净）31141.8546960.13储备货币52841.3658856.11对政府债权2901.022969.62债券3031.5511079.01对存款货币银行债权10619.479376.335政府存款4954.715832.22对特定存款机构债权1363.341014.85国外负债482.58562.28对其他金融机构债权7255.958865.09自有资金219.75219.75对非金融机构债权206.25136.25其它负债474.112105.96其他资产8516.199300.05资产总计62004.0678655.33总负债62004.0678655.33表8-4：货币当局资产负债表（亿元）8-5：货币概览（亿元）资产负债和资本帐户项目金额项目金额2003年2004年2003年2004年国外净资产37990.955836.6货币与准货币219226.8250802.8国内信贷201274.8220018.7货币84118.895971.0对政府债权（净）13131.515603.2准货币135108.0154831.8外币存款11838.012087.7对非金融部门债权158741.4175455.7债券55.21630.2对特定存款机构债权10039.013198.9负债总计231120.0264520.7对其他金融部门债权19362.915760.8实收资本9502.110902.7资产总计239265.7275855.3其它（净）-1356.4431.9表8-6：银行概览（亿元）资产负债和资本帐户项目金额项目金额2003年2004年2003年2004年国外资产（净）37732.955349.9货币与准货币（M2）221222.8253207.7国内信贷206283.6224419.1货币（M1）84118.695970.8对政府债权（净）13178.515635.2准货币137104.3157236.9外币存款11884.312128.6对非金融部门债权172700.2192000.9债券11654.015203.5对其他金融部门债权20404.916783.0负债总计244761.1280539.8实收资本10949.112011.1资产总计244016.5279769.0其他（净）-11693.6-12781.9（二）货币部门的分析框架货币政策是中央银行通过其业务对全国的金融事业施加影响，并经由商业银行及其他金融机构传导到整个社会经济活动之中。因此，货币政策是扩张还是收缩的基本取向，可以从货币账户的分析中反映出来。上述三个层次的货币账户，就构成货币部门的分析框架。第二节经济与金融运行状况分析一、宏观经济账户之间关系的分析框架二、资金流量分析三、货币部门的分析和预测一、宏观经济账户之间关系的分析框架就广义而言，宏观经济的每一个账户的基本概念都相同，构成一个相互联系的体系。（一）宏观经济账户的共同特征★四大宏观经济账户在确立两个分析要素，具有明显的共同特征：1.经济主体:居民的定义及其与非居民的划分。2.记录经济交易。（二）国民账户与国际收支账户的关系国民账户与国际收支账户的联系，较集中地反映出一国在一定时期内储蓄与投资的均衡关系。由于储蓄＝国民可支配收入－消费，即•Sn＝GNDI－C＝GNI＋TRf－D－C＝C＋I＋X－M＋YF＋TRf－D－C其中，D＝折旧；I＝投资（折旧除外）；Sn＝净储蓄（折旧除外）；YF＝国外生产要素净值；TRf＝国外转移净额；GNDI＝国民可支配收入净值，即GNI＋TRf－D；CAB＝国际收支经常项目差额。•根据定义，有经常项目差额CAB＝X－M＋YF＋TRf，总储蓄S＝Sn＋D，则有•S－I＝CAB•因此，国民账户与国际收支账户的联系反映出了储蓄与投资的均衡关系。•如果把储蓄与投资的差额划分为两部分则（S－I）P＋（S－I）g＝CAB强调了私人部门和政府部门对总储蓄水平各自作出的贡献，从该公式可以看出私人、政府，以及对外部门之间的联系。（三）财政账户与国民账户、国际收支账户的关系就总体而言，财政账户与国民账户的关系主要体现在国民收入与产品账户是用以衡量整个经济体的经济交易量。在讨论财政账户与国民账户、国际收支账户的关系时，也要考虑到财政账户与国民账户之间有差别。财政账户与国民账户、国际收支账户的差别还体现在：记账方式上，财政账户用现金收付制记录交易，而国民账户则用权责发生制记录交易。交易的记录方面，财政账户与国际收支账户都衡量流量而不衡量存量的变化。范围方面，国际收支账户不区别不同层次的政府；相反，财政账户将中央政府与其他层次的政府、公共企业等区分开来。（四）货币账户与其他宏观经济账户的关系就经济意义而言，货币账户与其他宏观经济账户又有密切联系。货币账户统计的是存量数据；而其他三大账户均是统计交易流量。就经济意义而言，货币账户通过对外资产和负债项目与国际收支账户相联系，通过政府在银行系统的头寸与财政账户相联系，但与国民账户没有直接的对应成分，而是通过其与国际收支账户、财政账户的对应成分，间接地同国民账户发生联系。货币账户与财政账户的联系首先体现在货币账户国内信贷项下的“对政府债权”与财政账户国内融资项下的“银行部门”这一对关联科目上。货币账户与国际收支账户的联系由两部分构成：★一是货币账户的“国外资产”项目与国际收支账户的“官方储备资产”的关联。★二是货币账户的“国外负债”项目与国际收支账户的“资本”项目的关联。二、资金流量分析资金流量分析是以现代宏观经济学为理论基础，运用复式记账原理，对社会各经济部门的资金来源与用途分类记录，从而对全社会货币资金运动进行统计、分析和预测的一种方法。（一）资金流量分析原理宏观经济账户之间的相互关系，可以用“资金流量”的方式来进行分析。为了便于分析，将流量分为非金融流量与金融流量。前者包括商品、劳务和单方面转移的流量，后者包括金融资产与负债的变动。宏观经济四大账户的基本关系框架参见图8-1。资金流量分析的具体内容及编制步骤将整个经济体划分为若干部门，主要有私人部门、政府部门、银行部门和对外部门等。而这主要部门又可根据需要进一步划分为若干子部门；分别为每一部门编制“资金来源与用途表”（用流量表示的资产负债表）；将编制完成的这些不同部门的资金来源与用途表，以矩阵形式汇总为整个经济体的资金流量账户（参见下表）表8－7：资金流量账户（亿元）国内部门对外部门横向检查私人政府银行1.非金融交易Sp－IpSg－Ig-CAB02.政府贷款净额GNL-GNL03.政府向国内非金融机构融资-DI