5、长期筹资方式

财务管理学第五章长期筹资方式第一节投入资本筹资第二节发行普通股筹资第三节发行债券筹资第四节长期借款筹资第五节租赁筹资第六节混合性筹资*复习思考题案例分析教学目的与要求本章详细分析各种主要的长期筹资方式。通过本章的学习，要求学生掌握筹集投入资本、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、混合性筹资等长期筹资方式概念、种类、特点、操作规范及各种计算，并能够根据不同企业的特点对各种长期筹资方式进行合理组合，以达到企业资本结构最佳。教学重点、难点1、股票筹资方式2、债券筹资方式财务管理学第一节投入资本筹资•一、投入资本筹资的含义和主体•二、投入资本筹资的种类：国有资本法人资本个人资本外商资本投入主体出资形式现金非现金资产实物资产无形资产财务管理学三、投入资本筹资的条件和要求四、投入资本筹资的程序五、筹集非现金投资的估价P138-139六、投入资本筹资的优缺点：确定筹资数量选择筹资方式签署协议文件取得资本财务管理学投入资本筹资的优缺点优点增强企业信誉尽快形成生产力财务风险低缺点资金成本较高不便交易第二节发行普通股筹资一、股票的种类：股票种类普通股和优先股记名股和无名股面值股和无面值股A股、B股、H股和N股票面记名否票面有无金额发行对象和上市地区国家股、法人股、个人股和外资股投资主体始发股和新股发行时间先后股东的权利和义务二、股票发行条件（P142-144）一般条件；设立发行的特殊条件；增资发行新股的特殊条件三、股票发行程序设立发行程序认股、出资申请签承销协议招股、缴款开会选举登记、交割增资发行新股的程序作出决议提出申请签承销协议招股、缴款、交割改选董事、监事，变更登记四、股票的发行方法与推销方式发行方法1.有偿增资2.无偿配股3.有偿与无偿并行详见P147推销方式1.自销方式2.委托承销包销代销详见P148-149五、股票发行价格的确定1.等价（平价发行）以股票面值为发行价格2.时价（市价）以同种股票现行市场价格为发行价格3.中间价（兼具等价和时价的特点）以股票市场价格与面额的中间值为发行价格注意：选择时价或中间价发行，都可能表现为溢价（涨价）或折价（降价）六、股票上市意义：五个方面我国上市的条件：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；“千人千股”，向社会公开发股达公司股份总数的25%以上，若股本总额超过4亿元，则应超过15%；公司最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载；其他条件上市决策（P152）※股票上市的暂停、恢复与终止（P153）七、普通股筹资的优缺点优点1.没有固定股利负担2.无须还本3.筹资风险小4.增强公司信誉缺点1.资本成本较高2.分散控制权3.可能导致股价下跌第三节发行债券筹资种类;发行资格与条件;发行程序;发行价格的确定;信用评级;优缺点一、公司债券种类记名债券、无记名债券参与公司债券、非参与公司债券收益公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券上市债券、非上市债券固定利率债券、浮动利率债券抵押债券（担保债券）、信用债券（无担保债券）是否记名是否参与公司盈余分配享有的权利是否上市是否抵押财产利率是否固定二、发行债券的资格与条件资格·股份有限公司；·国有独资公司；·国有投资主体设立的有限责任公司条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券三、债券发行程序：作出发行债券决议提出发行债券申请公告债券募集办法委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿四、债券发行价格的确定决定因素确定方法债券面额票面利率市场利率债券期限nttn111市场利率）（债券年息市场利率）（债券面额债券发行价格计算公式市场利率与票面利率比较等价发行溢价发行折价发行注意教材P159的例五、债券信用评级P159-162评级的意义评级方法评级程序信用等级（三等九级）公司申请机构评级跟踪检查六、债券筹资的优缺点优点缺点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构筹资数量有限限制条件较多财务风险较高第四节长期借款筹资长期借款：指企业向银行等金融机构以及其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。主要内容种类信用条件企业的选择借款程序借款合同借款的优缺点种类基本建设贷款更新改造贷款科研开发贷款新产品试制贷款抵押贷款（实物资产、有价证券）信用贷款政策性银行贷款商业性银行贷款保险公司贷款贷款机构有无抵押品用途信用条件一种经常为大公司使用的正式授信额度，银行负有义务，企业支付一定承诺费。银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。授信额度补偿性余额周转信贷协议企业对贷款银行的选择详见P165长期借款的程序企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款借款合同基本条款限制条款（详见P167）借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款来源与方式；保证条款；违约责任。一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款长期借款的优缺点筹资速度快借款成本较低借款弹性较大筹资数量有限限制条款较多可以发挥财务杠杆的作用筹资风险较高优点缺点第五节租赁筹资融资租赁程序租赁种类租金的确定租赁的优缺点主要内容一、租赁种类运营租赁经营租赁服务租赁融资租赁资本租赁财务租赁含义特点特点形式含义直接租赁售后租赁杠杆租赁详见教材P168-169二、融资租赁的程序1.选择租赁公司2.办理租赁委托3.签订购货协议4.签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见教材P170）5.办理验货、付款与保险6.支付租金7.合同期满处理设备三、租金的确定决定因素（见P171）确定方法：平均分摊法：等额年金法：※※※参见教材P172的两个例子※※※NFISCA)(ninPVIFAPVAA,四、租赁筹资的优缺点优点1.迅速获得所需资金；2.租赁筹资限制较少；3.免遭设备陈旧过时的风险；4.可适当降低不能偿付的危险；5.承租企业能享受税上利益。缺点1.成本较高；2.可能加重资金负担；3.若不能享有设备残值，会带来机会损失。第六节混合性筹资发行优先股发行可转债认股权证优先股的特征种类发行资格与条件转换筹资的优缺点特点种类作用特性优先股的种类发行动机筹资的优缺点见P176-178见P179-180优先股的特征优先权优先分配固定的股利优先分配公司的剩余财产一般无表决权可由公司赎回优先股种类累积优先股和非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股参加优先股与不参加优先股可赎回优先股与不可赎回优先股优先股的动机1.防止公司股权分散化2.调剂资金余缺3.改善公司资本结构4.维持举债能力优先股筹资优点缺点1.无固定到期日，不付本金2.股利固定又灵活3.公司保持控制权4.可适当增强公司信誉3.可能形成较重财务负担2.制约因素多1.成本较低，但高于债券*复习思考题：1、目前我国长期借款的种类有哪些？长期借款的信用条件有那些？2、股票有哪几种价值形式？3、对股票如何分类？企业为何发行股票？4、简述股票发行的实际操作？5、股票筹资方式有何优缺点？6、企业债券如何分类？它有何特点？7、简述企业债券发行的实际操作？8、通常应以什么作为债券评级依据？9、债券筹资有何优劣？10、试比较股票筹资方式与债券筹资方式？11、简述获得长期借款的基本程序？12、通常银企双方应在借款合同中订明哪些条款?13、长期借款的有何优缺点？14、融资租赁的程序如何？15、租赁筹资有何优缺点？16、租赁应如何分类？17、优先股如何分类？优先股有哪些特征？18、可转换证券的特征有哪些？如何理解可转换证券的转换期、转换价格与转换比率？19、如何理解认股权证的特点、种类、作用？案例分析债转股筹资方式的选择——南宁化工的债转股：变“他有”为“自有”(一)基本案情1997年3月25日，国务院证券委员会发布了《可转换公司债券管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)，同时国务院决定在500家重点国有企业中未上市公司进行可转换债券的试点工作。作为正式试点的第一家公司可转换债券——“南化转债”，在距《暂行办法》颁布16个月之际，终于揭开了我国又一金融创新活动的序幕!“南化转债”的成功运作，是国企拓展融资渠道的又一典范。经中国证监会批准，南宁化工股份有限公司成立于1998年6月15日，以南宁化工集团有限责任公司(以下简称“南化集团”)作为主要发起人，联合南宁统一糖业有限责任公司、南宁味精厂、邕宁县纸业有限公司及广西一赖氨酸厂共同发起设立。（资料来源：《中国证券报》）1998年7月20日、9月1日；经中国证监会批准，公司于1998年8月3日至7日向社会公开发行可转换期限为五年(1998年8月3日至2003年8月2日)的公司债券(简称“南化转债”)15000万元人民币，债券每张面值100元，共计150万张。债券通过上海证交所交易系统上网按面值定价发行，本次可转换债券发行所筹集到的资金，将主要用于三项扩大再生产建设项目，见效时间分别为1998年、2000年。另外，还将其中的6900万元用于偿还长期借款。1.南化转债的主要条款(1)利率及付息。可转债按面值从1998年8月3日开始计息，首年票面利率为1%，以后每年增0.2个百分点。每年8月2日及到期后15个交易日内付息。(2)转股价格的确定和调整方法。初始转股价格确定为公司将来发行A股时发行价的一定比例的折扣。设定发行价为Q，初始转股价为Q。，如公司股票在以下年度发行，则会有：1999年8月3日至2000年8月2日间发行，则Q。=Q×98%；1999年8月3日至2001年8月2日间发行，则Q。=Q×96%；1999年8月3日至2002年8月2日间发行，则Q。=Q×94%；1999年8月3日至2003年8月2日间发行，则Q。=Q×92%；以后公司每送红股、增发新股或配股时，转股价将进行如下调整：设初始转股价为Q0，送股率P，配股或增发新股率为H，配股价或增发新股价为A，则调整价Q1为：①送股Q1=Q。÷(1+P)②增发新股或配股Q1=(Q。+AH)÷(1+P)③二项同时进行时Q1=(Q。＋AH)÷(1+P+H)(3)强制性转股条款。①到期日前有条件强制性转股。公司股票上市后，若在一定时期内持续高于转股价一定比例若干交易日以上，则公司有权按强制性转股登记日适用的转股价将剩余可转债全部或部分转换为公司股票。②到期五条件强制性转股。可转债到期日仍未转换为股票的，将于到期日强制转换为公司股票。投资者无权要求公司以现金清偿可转债的本金，但公司将兑付不足一股的剩余可转债本金，以到期日前30个交易日股票收盘价均值及当时生效的转股价两者较低者作为转股价，但该转股价不应低于当时生效的转股价80%。(4)回售条款。公司股票未在可转债到期日12个月以前上市，投资者有权将部分或全部可转债回售发行公司，其回售价的计算如下：可转债回售价=可转债面值+4×5.60%-公司已支付利息式中：5.60%为年利率，且为单利。2.南化转债发行人近三年的主要财务指标(见图表3—6)图表3—6南宁化工近三年的主要财务指标│财务指标│1997年│1996年│1995年││流动比率│0.81│1.36│1.94││速动比率│0.62│1.03│1.45││资产负债率(％)│66.74│65.78│56.03││应收账款周转率(％)│487.56│727.37│││存货周转率(％)│626.41│562.83│││净资产收益率(％)│8.12│11.07│26.79││每股净利(元)│0.13│││3.南化转债发行情况根据1998年9月1日南化转债上市公告书，截