6第三部分全过程财务管理-筹资-678章

1工程财务主讲：张静四川大学建筑与环境学院2第三部分全过程财务管理——资金筹集管理第三章工程资金规划与控制第五章工程项目融资第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理3第六章资本预算管理第七章资本预算风险分析第八章工程项目风险管理一、资本预算的概念二、资本预算管理目标三、资本预算的过程四、工程项目风险管理五、工程保险六、工程担保4一、资本预算的概念资本预算又称建设性预算（固定资产投资）或投资预算（金融性资产投资），是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算。固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资活动按其工作内容和实现方式分为建筑安装工程，设备、工具、器具购置，其他费用三个部分。5二、资本预算管理目标（一）通过确定资本分配原则，并借助于资本分配决策技术，来选择出有助于企业价值最大化的项目或项目组合；（二）强化对资本支出过程的预算控制，包括支出过程的时间控制与支出结构控制；（三）为了保证资本支出的落实，通过预算技术来规划资本筹集，包括时间安排与总量安排；（四）参与对资本支出过程的反馈与调整控制；（五）通过加强对支出的事后评价与审计，来强化资本预算责任人的经济责任，保证支出的有效性。6三、资本预算的过程资本预算的过程包括：确定决策目标；提出各种可能的投资方案；估算各种投资方案预期现金流量；估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。7三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量是指固定资产投资项目在投资期内所发生的现金流入和现金流出的总称。现金流量是以收付实现制为基础的。012345固定资产投资20000销售收入10000100001000010000100008三、资本预算的过程（一）现金流量1、概念：现金流量计算的假设：（1）企业主体假设。（2）全投资现金流量假设。（3）时点指标假设。（4）相关因素可预测假设。9三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（1）初始现金流量：指在开始投资时所发生的现金流量，包括固定资产投资支出、垫支在流动资产上的资金及其他支出。012345固定资产投资24000垫支流动资金500010(2)营业现金流量：指固定资产投资项目投产后，在整个寿命期中由于生产经营所发生的净现金流量。现金流入是指营业现金收入；现金流出是指营业现金支出及支付的各种税金，其中营业现金支出是指不包括折旧的各项成本费用；净现金流量是指现金流入减去现金流出量。营业现金净流量=营业现金收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧营业成本=付现成本（营业现金支出）+非付现成本（折旧、摊销）012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100三、资本预算的过程11三、资本预算的过程（一）现金流量2、现金流量的构成（3）终结现金流量：指在投资项目结束时所发生的现金流量，包括固定资产的变价收入，垫支在流动资产上资金的收回。固定资产残值收入4000收回流动资金500012三、资本预算的过程3、例：某公司准备购置一设备，现有两个方案可供选择。方案一要投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入10000元，年营业现金支出4000元。方案二要投资24000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值收入4000元，5年中每年销售收入15000元，5年中营业现金支出分别为6000元、6500元、7200元、7600元和8000元，还需垫付流动资金5000元。假设所得税率为30%。计算两方案的现金流量。解：方案一年折旧额=20000/5=4000元方案二年折旧额=（24000-4000）/5=4000元13方案一现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资20000销售收入1000010000100001000010000营业现金支出40004000400040004000折旧40004000400040004000税前利润20002000200020002000所得税30%600600600600600税后利润14001400140014001400营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540014方案二现金流量计算表（单位：元）年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000销售收入1500015000150001500015000营业现金支出60006500720076008000折旧40004000400040004000税前利润50004500380034003000所得税30%1500135011401020900税后利润35003150266023802100营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-2900075007150666063801510015三、资本预算的过程（二）固定资产投资决策评价指标16（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈利）（1）概念：投资后收获全部投资的时间。（2）计算：投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量17例：求投资回收期方案二现金流量计算表（单位：元）解：投资回收期=5-1+|-1310|/15100=4.087年年份项目012345现金净流量-29000750071506660638015100累计现金净流量-29000-21500-14350-7690-13101379018（二）固定资产投资决策评价指标1、静态投资回收期（静态、盈利）（3）判别标准：若方案的投资回收期小于行业规定的标准回收期，则方案可行。多个方案比较，不一定投资回收期越小越好。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值，也没考虑投资回收后的财务经济效果，容易找出短平快的项目。19（二）固定资产投资决策评价指标2、动态投资回收期（动态、盈利）动态投资回收期=累计净现金流量现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值例：教材P136例6-420（二）固定资产投资决策评价指标3、投资收益率（静态、盈利）（1）概念：也称投资效果系数，指固定资产投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。（2）计算：投资收益率=（平均年营业净现金流量/原始投资额）×100%（3）判别标准：若方案的投资收益率高于行业规定的投资收益率，则方案可行。多个方案比较，选择投资收益率最高的方案。（4）特点：优点是计算简单，便于理解。缺点是没有考虑资金的时间价值。21例：求投资收益率方案一现金流量计算表（单位：元）解：投资收益率=（5400/20000）×100%=27%012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540022例：求投资收益率方案二现金流量计算表（单位：元）解：年份项目012345固定资产投资24000垫支流动资金5000营业净现金流量75007150666063806100固定资产残值收入4000收回流动资金5000现金净流量-29000750071506660638015100%51.29%100290005151006380666071507500）（投资收益率23（二）固定资产投资决策评价指标4、净现值（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来净现金流量的总现值超过该投资项目原始投资额总现值的余额叫做净现值NPV。（2）计算：NPV=NCF0+NCF1·a1+……+NCFn·an（3）判别标准：若方案的净现值大于0，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值，并能全面反映整个寿命期内的利益。缺点是不能揭示投资方案的投资收益率，特别在几个不同投资规模的方案比较上。24例：求净现值，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）解：NPV=-29000+7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)=2461元0年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510025（二）固定资产投资决策评价指标5、现值指数（动态、盈利）（1）概念：投资项目的未来营业净现金流量总现值与投资额总现值之比率，亦称现值比率、获利指数。（2）计算：现值指数=未来营业净现金流量总现值/投资额总现值（3）判别标准：若方案的现值指数大于1，则方案可行。（4）特点：优点是考虑资金的时间价值，而且采用相对数标准，可进行不同投资额方案之间的比较。26例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案一现金流量计算表（单位：元）解：现值指数=5400(P/A,10%,5)/20000=1.02年份项目012345固定资产投资20000营业净现金流量54005400540054005400现金净流量-200005400540054005400540027例：求现值指数，假设贴现率为10%。方案二现金流量计算表（单位：元）解：现值指数=[7500(P/F,10%,1)+7150(P/F,10%,2)+6660(P/F,10%,3)+6380(P/F,10%,4)+15100(P/F,10%,5)]÷29000=1.08年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510028（二）固定资产投资决策评价指标6、内部报酬率（动态、盈利）（1）概念：内部报酬率IRR是能使投资项目的净现金流量的净现值为零的贴现率。（2）计算：NPV=0=NCF0(P/F,IRR,0)+NCF1(P/F,IRR,1)+NCF2(P/F,IRR,2)+……+NCFn(P/F,IRR,n)（3）判别标准：若方案的内部报酬率大于方案的筹资成本，则方案可行。（4）特点：优点是考虑了资金的时间价值。缺点是需要一定的假设。比如假定NPV和i是线形关系。29例：求内部收益率。方案二现金流量计算表（单位：元）解：NPVi=10%=2461元NPVi=12%=893.25元NPVi=14%=-814.79元运用插值法得IRR=13.05%年份项目012345现金净流量-2900075007150666063801510025.8930%12)79.814(25.893%14%12IRR30课堂练习基于市场的需求，公司计划扩大生产经营规模，决定再上生产项目。现有A、B两个投资项目的备选方案，其投资额均为20万元，资金成本率为10%，有资料如下。求：A、B两个投资方案的投资回收期；用净现值法评价A、B两个投资方案哪个可行。并计算投资回报率、现值指数。年份A方案B方案年净利润现金净流量年净利润现金净流量12000060000400008000023000070000300007000033000070000300007000043000070000300007000054000080000200006000031课堂练习题某公司目前准备购置一台自动化设备，需款150000元，设备可用10年