new-11负债

周鲜华编辑2007年1月本章内容第一节债券第二节银行借款第四节商业信用回目录页第十一章负债资金第三节租赁周鲜华编辑2007年1月第一节债券（一）概念一、债券的概念和特征指社会各类经济主体为了筹集资金而向债券的购买者出据的，承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金的一种书面凭证。国家、工商企业、金融企业（二）债券的基本要素1、债券的票面价值它包含两方面内容：1、币种2、票面金额周鲜华编辑2007年1月2、债券的利率即债券持有者定期获取的利息与债券票面价值的比率。3、债券的到期日4、债券的价格指发行价格：溢价发行、平价发行、折价发行（三）债券的特征1、偿还性2、收益性3、安全性4、流动性周鲜华编辑2007年1月二、债券的种类（一）按发行主体分类1、公众债券（政府债券）发行主体是国家或地方政府2、金融债券银行或非银行的金融机构发行的。我国的国家开发银行、农业发展银行每年都发行金融债券。3、企业债券4、国际债券指本国政府、大公司、以及国际机构在国际金融市场上发行的债券。周鲜华编辑2007年1月（二）按债券的偿还期限分类1、短期债券：1年以内（含1年）2、中期债券：1—10年3、长期债券：10年以上（三）按债券利息的支付方式分类1、一般付息债券到期一次支付本息2、附息票债券3、贴现债券指债券发行价格低于其面值，而到期时按面值偿还。周鲜华编辑2007年1月（四）按债券本金的偿还方式分类1、一次性偿还债券2、分期偿还债券3、通知偿还债券指债券发行主体在发行债券时附有条款，规定发行者可随时提前还本付息的债券。市场利率低于票面利率时，对发行者有利4、延期偿还债券5、偿债基金债券6、可转换债券可以转换成普通股或优先股的债券周鲜华编辑2007年1月（五）按债券有无担保分类1、无担保债券，也叫信用债券2、担保债券（1）抵押债券以土地、设备、房产等不动产作为抵押品（2）抵押信托债券以有价证券作抵押（3）保证债券以第三者作担保（六）按债券购买者的收益分类1、固定利率债券2、浮动利率债券周鲜华编辑2007年1月3、收益债券指支付利息和归还本金，依发行者的盈余状况而定持有该种债券风险较大4、免税债券我国国债、国库券的利息收入是免税的。5、附新股认购权债券指购买这种债券即可拥有发行单位新股的认购权利（七）按债券是否记名分类1、记名债券2、不记名债券周鲜华编辑2007年1月三、债券的价值（一）基本价值模型：nn1tt0r)(1r)(1IVM＋＝•I→年利息•M→面值、到期面值•r→市场利率•n→期限周鲜华编辑2007年1月例：某公司发行一种债券，面额为1，000元，偿还期限为10年，该债券的票面利率为15%。分三种情况讨论债券的内在价值。（1）在其他条件不变时，假设资本市场利率为15%，债券价值为：000,12472.0000,10188.5150)10%,15,/(000,1)10%,15,/(%15000,1),,/(),,/(0FPAPnrFPMnrAPIV周鲜华编辑2007年1月这是债券刚上市时的内在价值，那么债券上市一年后的内在价值为多少呢？000,12843.0000,17716.4150)9%,15,/(000,1)9%,15,/(%15000,1),,/(),,/(1FPAPnrFPMnrAPIV可见，当债券的票面利率与市场利率一致时，债券的价值在任何时候与其面值都是相等的。周鲜华编辑2007年1月（2）在其他条件不变时，假设资本市场利率为10%，债券价值为：19.307,13855.0000,11446.6150)10%,10,/(000,1)10%,10,/(%15000,1),,/(),,/(0FPAPnrFPMnrAPIV一年以后，该债券的内在价值：95.287,14241.0000,17590.5150)9%,10,/(000,1)9%,10,/(%15000,1),,/(),,/(1FPAPnrFPMnrAPIV周鲜华编辑2007年1月可见，当市场利率小于债券票面利率时，债券的内在价值高于其面值，并且逐年下降，直到10年到期时，债券的内在价值等于面值。（3）在其他条件不变时，假设资本市场利率为20%，债券价值为：375.7901615.0000,11925.4150)10%,20,/(000,1)10%,20,/(%15000,1),,/(),,/(0FPAPnrFPMnrAPIV周鲜华编辑2007年1月一年后，该债券的价值为：45.7981938.0000,10310.4150)9%,20,/(000,1)9%,20,/(%15000,1),,/(),,/(1FPAPnrFPMnrAPIV可见，当市场利率高于债券票面利率时，债券的内在价值低于其面值，并且逐年上升，直到10年到期时，债券的内在价值等于面值。周鲜华编辑2007年1月1234510n债券价值1307.191000.00790.38K＝15%，r＝10%K＝15%r＝20%K＝r＝15%上述债券价值与市场利率的关系可以用以下图示表达：周鲜华编辑2007年1月（二）债券利率风险债券利率风险与债券期限密切相关。5%10%15%20%利率债券价值15001000500一年债券12%十年债务12%12％一般地，债券持有的期限越长，承受的利率风险就越大；反之，期限越短，承受的利率风险就越小。（教材p160）周鲜华编辑2007年1月（四）永续债券价值V=I/rr:市场利率i：债券年利息（三）半年付息债券的内在价值（教材p161)周鲜华编辑2007年1月四、债券条款1一般性条款•形式、利率、到期日、期限、付息日、面值、发行额、受托人、持有人、登记、挂失等….•2.保护性条款2.1发行限制：再筹资限制2.2抵押品限制2.3资产流动性限制2.4兼并限制2.5股息限制周鲜华编辑2007年1月3.偿付性条款3.1建立偿债基金3.2提前赎回条款3.3分批赎回条款3.4兑换条款•新债券换旧债券、债券换股票条款。周鲜华编辑2007年1月五、债券级别•3.Moodys、Standard&Poors标准：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa，Ca、C;AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC,CC、C、D（一）债券级别的含义1.含义：标明债券违约的可能性水平。•2.意义：2.1控制投资风险；2.2控制筹资成本；周鲜华编辑2007年1月（二）评级标准1.负债率2.利息保障倍数3.固定费用率4.流动比率5.抵押条款6.担保条款7.偿债基金8.期限9.稳定性：收入、收益周鲜华编辑2007年1月六、债券发行决策1.发行方式•私募发行、公募发行2.发行数量•发行成本、盈利能力、偿债能力、通货膨胀压力3.发行种类4.偿还期限•资金用途、利率走势、投资偏好5.发行利率•市场利率、项目回报、信用级别、资金迫切性、附加条款6.发行价格•溢价发行、平价发行、折价发行•周鲜华编辑2007年1月七、长期债券融资的影响（一）投资者•1.需控制风险•2.利息收益稳定（二）所有者•1.不会影响控制权•2.税前付息•3.求偿顺序延后周鲜华编辑2007年1月（三）企业1.成本低：付息成本、发行成本；2.长期债务风险低于短期债务风险；3.财务杠杆效应；4.财务风险加大5.保护性条款限制，影响企业的再筹资能力。回目录页周鲜华编辑2007年1月第二节银行借款一、借款类别•1.按期限划分短期、中期、长期•2.按条件划分信用借款、担保借款、抵押借款、贴现借款•3.按照用途划分专项借款、流动资金周转借款……周鲜华编辑2007年1月补充资料：三种特殊性质的企业间借贷1.委托贷款早在2000年，央行就已经允许企业提供资金，由商业银行代为发放贷款。贷款对象由企业自行确定。这种贷款方式解决了企业间直接融通资金的难题。只不过由于利率限制等种种原因，贷款规模始终很小，到今年上半年，贷款余额仅为1969亿元，占全部金融机构各项贷款余额的1.3%。首先，企业可以通过它，进行定向筹资，等同于向特定群体发债。且不需要领取“债券配额”，不需要审批，可以避开政府对债权融资的控制。周鲜华编辑2007年1月其次，资金供给者，即委托人可以通过它，避开政府对利率的控制，可以获得更高的投资收益。按照一年期商业贷款利率5.31%，再上浮30%计算，委托人最高可以获得6.903%，远远高于同期存款利率1.98%的水平，甚至比信托产品的预期收益率还要高1-2个百分点。而对借款人来说，6.903%的利息负担是远低于20%的民间借贷利率水平的。最后，对商业银行来说，存贷差逐渐扩大的压力，已经迫使银行寻求其他途径，既要保证收益，又要防范风险。由于商业银行不需要承担委托贷款的风险，鼓励和引导存贷款向委托贷款转移，无意是解决上述矛盾的一个办法。周鲜华编辑2007年1月2.信托贷款按照《信托法》的规定，信托“是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。可见，信托的含义中已经包含了企业可以作为委托人以信托贷款的方式实现借贷给另一企业。但是，信托贷款与委托贷款不同。信托贷款的贷款对象是由受托人确定的，而委托贷款的贷款对象则是委托人确定的。所以从这个意义上说，信托贷款并不是完全意义上的企业间借贷关系，因为委托人在乎的是收益，而不是借款给谁。周鲜华编辑2007年1月3.私募基金私募基金是一种特殊的企业间借贷，这种借贷关系因其投资于证券领域而具有特殊的性质。去年5月，当时的央行非银司司长夏斌发表了一份题为“中国私募基金报告”的文章。报告以2001年京、沪、深三地冠以“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、“财务管理”和“财务顾问”字样的五类企业为样本进行调查，估计国内已经存在约7000亿元规模的私募基金，占当时股市流通总市值的1／2左右。周鲜华编辑2007年1月二、银行借款程序1.提出借款申请•借款人基本情况、上一年度财务报告、抵押清单、项目可行报告、担保人资料、同意抵押证明。2.银行贷款审查•信用评估、贷前调查、审批。3.签订信贷合同•基本条款、保证条款、违约条款、附加条款4.贷款执行5.归还周鲜华编辑2007年1月三、银行借款的信用条件1.信贷额度•贷款人与银行在协议中约定最高贷款限额。在额度内，一般情况下，贷款人可以及时、顺利获得贷款。2.周转信贷协定•贷款人与银行在协议中约定最高周转贷款限额。在额度内，银行保证贷款人可以及时、顺利获得贷款，并且贷款人对未使用的额度也支付一定的承诺费用。－－增加了利率水平3.补偿性余额•银行要求贷款人保持一定比例存款余额。－－增加了利率水平周鲜华编辑2007年1月4.抵押品•不转移占有权的：如汽车、房产、存货5.质押品•转移占有权的：如提货单、有价证券等6.偿还条件（方式）•分次还息，一次还本；•一次还本付息；•等额还本付息；•贴现法（预扣利息）；周鲜华编辑2007年1月四、借款融资特点1.速度快2.灵活3.成本低4.额度限制5.用途限制6.财务风险增加周鲜华编辑2007年1月第三节租赁一、租赁的定义及其经济性质（一）定义：由资产所有者（出租人）以收取租金为条件，在契约合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的业务活动（二）性质反映出租人与承租人之间由租赁关系而产生的一种信用关系。因此，租赁公司的资产也属于借贷资产范畴，只是这种借贷关系不是货币形态，而是以商品形态出现。反映了借贷资产的新发展，信用行为及信用关系范围的扩大。周鲜华编辑2007年1月二、租赁形式•1经营租赁operatinglease•2融资租赁capitalleaseorfinanciallease•3售后租回sale-and-leaseback•4举债经营租赁servicelease（三）租赁