企业理财工具与运用_短券

企业理财工具与运用2011—2012学年第2学期教学课件对《企业理财工具与应用》课程的理解主体词汇：Finance中文：金融、财务、财政等最早列出“金融”条目的工具书：《辞源》（1915）（：今谓金钱之融通状态曰金融，旧称银根。）与《辞海》（1937）（：谓资金融通之形态也，旧称银根。）——黄达；《金融学》；中国人民大学出版社2003英文：Webster:toraiseorprovidefundsorcapitalfor...华尔街日报：businessoffinancingbusinesses——朱武祥等：《中国公司金融学》；三联书店2005结论：公司融资为主要内容，兼顾投资。应当包含的理论与实务内容一、理论部分：（一）融资结构理论早期资本结构—MM理论—权衡理论与最优资本结构模型—信息不对称与新资本结构理论股权融资与债务融资结构内部融资与股利政策一、理论部分：（一）融资结构理论（二）融资结构与公司治理股权融资与公司治理债务融资与公司治理管理层持股与公司治理二、实务部分（一）融资时机选择（二）融资方式选择传统与专题（三）融资工具创新（四）融资风险与控制金融衍生品的应用与风险控制以财务报表为授课内容的依据兼顾处于什么阶段的企业资产负债表资产期末余额年初余额负债和所有者权益(或股东权益)期末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金短期借款交易性金融资产交易性金融负债应收票据应付票据应收账款应付账款预付款项预收款项应收利息应付职工薪酬应收股利应交税费其他应收款应付利息存货应付股利一年内到期的非流动资产其他应付款其他流动资产一年内到期的非流动负债其他流动负债流动资产合计流动负债合计资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产长期借款持有至到期投资应付债券长期应收款长期应付款长期股权投资预计负债投资性房地产递延所得税负债固定资产其他非流动负债在建工程非流动负债合计固定资产清理负债合计无形资产所有者权益(或股东权益)：开发支出实收资本(或股本)商誉资本公积长期待摊费用减：库存股递延所得税资产盈余公积其他非流动资产未分配利润非流动资产合计所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计金融系统演变1：银行主导时代公司投融资金融系统贷款融资、抵押担保等大企业社会资本私募资本市场银行系统小企业中型企业金融系统演变2：银行与证券并行企业商业银行证券市场私募投资基金融资租赁政府产业链融资资产负债表右侧融资建立在企业整体现金流上。包括：•贷款•债券•优先股•可转换证券•私募股权融资•公开发行股票资产负债表左侧融资建立在特定资产/项目现金流上。包括：•应收帐款融资•存货融资•租赁•项目融资•资产证券化获取企业局部的固定现金流获取企业剩余现金流获取企业固定现金流企业融资产品和解决方案丰富公开上市天使投资私募创业投资后续股权融资可转换证券融资企业并购重组行业整合企业生命周期及基于股权价值的融资回购，退市，LBO分拆上市企业要在发展中求生存企业的发展建立在营业收入增长的基础之上，企业应为销售的增长提供必要的物质条件，即资产的相应增长。资产的增长要求资金的增长能够解决这种资金需求的方式无非有两种：一是完全依靠企业内部资金增长，不从企业外部融资；二是依靠内部资金增长的同时筹措外部资金。从外部融资包括增加债务和增加股东投资因为营业收入增长导致资金需求的增加，因此，二者之间存在函数关系，根据这种关系可以研究销售、资产与资金来源之间的内在联系假定与营业收入有关的资产和资金来源随营业收入的增长而等比例增长，则：本年外部筹资额＝本年资产增加额－本年资金来源增加额＝年初与销售有关的资产×本年营业收入增长率－[年初与销售有关的负债×本年营业收入增长率＋本年营业收入额×本年营业净利率×（1-股利支付率）]＝（年初与销售有关的资产－年初与销售有关的负债）×本年营业收入增长率－本年营业收入额×本年营业净利率×（1-股利支付率）对公式进行变换可以得到：本年外部筹资额+本年销售额本年营业净利率（1-股利支付率）本年营业收入增长率年初与销售有关的资产年初与销售有关的负债本年外部筹资额本年留存收益增加额年初与销售有关的资产年初与销售有关的负债本年资金来源增加额年初与销售有关的资产年初与销售有关的负债本年资产增加额……(2)年初与销售有关的资产年初与销售有关的负债可以看出企业的资产与收入之间存在着相互制约的关系，这就决定了它们之间必须协调增长当销售增加引起的资金需求增长完全依靠企业内部资金增长获得支持时，则销售实现的增长率就是内含销售增长率，简称内含增长率由于企业无需从外部筹资，因此，外部筹资额＝0；而且因为没有外部股东增加投资，所以，企业本年留存收益增加额就是本年股东权益增加额。本年外部筹资额+本年销售额本年营业净利率（1-股利支付率）本年营业收入增长率年初与销售有关的资产年初与销售有关的负债本年股东权益增长率本年销售增长率年初股东权益本年股东权益增加额年初负债年初资产本年股东权益增加额本年销售增长率公式表明，完全依靠内部资金增长，则企业销售实现的最大可能增长率等于股东权益增长率，即内含增长率。由此可见，不靠外部融资，仅靠内部积累也能实现销售增长。但是，企业的内部财务资源有限，往往限制企业的发展，无法充分利用扩大企业财富的机会。而且，销售增长率较高时保留盈余往往不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部融资。可持续增长率＝营业净利率×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付比率)权益乘数＝资产总额/所有者权益总额＝1/(1-资产负债率)1本期净利润本期营业收入期末总资产（股利支付率）本期营业收入期末总资产期初净资产能够解决这种资金需求的方式无非有两种：一是完全依靠企业内部资金增长，不从企业外部融资；二是依靠内部资金增长的同时筹措外部资金。从外部融资包括增加债务和增加股东投资负债的作用适度负债能够降低融资的综合资金成本（利率相对低；筹资费用；抵税作用）适度负债可以实现财务杠杆收益但过度负债将增加财务风险企业为了获得杠杆收益，加大负债比例增加普通股股东收益的风险，甚至破产EBITEBITQQEPSEPS经营杠杆系数财务杠杆系数联合杠杆系数固定成本利息与优先股股利00EBITFEBITDOLQIEBITEBITDFL00所得税税率1息率总资产报酬率－负债利权益成本负债资本总资产报酬率权益资本净利率＝)(我国宏观经济回顾经济增长国家统计局公布的数据：我国GDP年均增长率1979-2009,9.9%;1991-2009,10.5%;2001-2009,10.5%增长方式三驾马车：消费、投资、净出口基本上是30多年如一日，5％左右的增长来自资本和劳动力的投入增长，3％以上来自全要素生产率的提高货币政策利率水平2000年2001年2002年2003年2004年2005年M014652.6515688.8017278.4319746.2321468.3024031.67M153147.1559871.5970882.1984118.8195970.82107278.57M2132487.52152888.50183246.94219226.81253207.70298755.48M2增幅15.4%19.86%19.63%15.5%18%货币供应量2006年2007年2008年2009年2010年2011年M027072.6230334.3234218.9638246.9744628.1750748.46M1126028.05152519.17166217.13221445.81266621.54289847.7M2345577.91403401.30475166.60610224.52725851.79851590.9M2增幅15.67%16.73%17.79%28.42%18.95%17.32%货币供应量债务的形成途径1.向金融机构和非金融机构借款形成的负债2.在生产经营过程中因商品、技术和劳务的结算而形成的负债3.会计核算中应付未付形成的负债4.盈利分配过程中应付未付形成的负债有息负债（筹资性负债）与无息负债（自动性债务）贸易融资、供应链融资基于真实商品交易基础上的商业信用OPM战略：寻求向产业链两端寻找融资（增加预收、应付款；减少预付、应收款）银行介入的供应链融资供应链融资是在贸易融资的基础上发展起来的，基于供应链上的核心企业和上下游企业之间的长期贸易合作关系，主要由商业银行或物流公司主导，其他金融机构参与协调的一种新的融资模式有息负债银行借款本、外币借款发行债券融资租赁融资方式和途径融资模式融资工具融资渠道融资特点融资成本1、权益性融资普通股通过证券市场进行IPO或公开增发、非公开定向增发等再融资工具通过非公开市场进行定向募集A股市场H股市场创业板市场私募（信托、投资基金、产业资本）稀释股权，摊薄收益财务透明，信息披露可以降低财务风险高2、夹层融资•可转债•可分离转债A股市场H股市场创业板市场兼有债务融资和权益融资的特点可能会稀释股权，摊薄股权收益较高3、债务性融资•企业债、公司债、短期融资券•银行贷款、信托贷款A股、H股或创业板银行间债券市场私募市场增加财务风险不会摊薄股权收益低4、表外融资•资产支持证券、结构化融资A股市场、银行间市场实行表外融资低银行融资产品•流动资金贷款•项目贷款•房地产信贷•贸易融资•外汇（转）贷款•银团贷款•票据融资业务•其他融资服务商业银行融资模式商业银行融资模式•短期流动资金贷款•中期流动资金贷款•流动资金循环贷款•法人账户透支贷款•境内备用贷款•境外备用贷款•搭桥贷款•商品融资•项目贷款意向书•项目贷款承诺函项目临时周转贷款•项目贷款•并购贷款•船舶、飞机融资•项目融资流动资金贷款项目贷款商业银行融资模式•土地储备贷款•住房开发贷款•高校学生公寓贷款•法人商业用房按揭贷款•商用房抵押贷款•自营外汇贷款•外汇转贷款•银团贷款•行内银团贷款•间接银团贷款外汇（转）贷款房地产信贷银团贷款商业银行融资模式•国内信用证•国内发票融资•国内保理•国内买方信贷•进口跟单信用证（即期和远期）•信用证保兑•买方远期信用证•信用证项下代付•进口押汇（信用证项下、代收项下）•提货担保/提单背书•进口保理•进口T/T融资•出口信用证项下押汇/贴现•打包贷款•出口托收项下押汇/贴现•出口发票融资•买断型出口保理•非买断型出口保理•福费廷•短期出口信用保险项下贸易融资•出口退税账户托管贷款•出口卖方信贷贸易融资商业银行融资模式•银行承兑汇票•银行承兑汇票贴现•商业承兑汇票贴现•协议付息票据贴现•部分放弃追索权贴现业务•汽车销售专项银行承兑汇票•商业汇票赎回式贴现业务•委托代理贴现业务•客户授信•低风险担保项下融资业务•外汇担保下人民币贷款•外方股东担保项下贷款•黄金质押贷款•国债质押贷款•股票质押贷款•单位定期存单质押公司贷款•再融资•贷款重组•贷金业务•内保外贷业务票据融资业务其他融资与服务发行债券根据现有的法律法规，企业主要选择发行以下四种企业债券（一）企业债券（二）公司债券（三）短期融资券（四）中期票据2010年国内非金融机构部门融资情况简表融资量(亿元人民币)比重（%）201020092008201020092008国内非金融机构部门融资总量11113612967860486100.0100.0100.0贷款835721052254985475.281.282.4股票6116390435275.53.05.8国债9735818210278.86.31.7企业债券1171312367607810.59.510.1企业债券包括企业债券、公司债券、可转债、可分离债、集合票据、短期融资券和中期票据（不含金融企业债）近年，我国大力发展债券市场。2008年12月，国务院