公司理财导论

1公司金融第一讲导论2企业组织形态独资企业（soleproprietorship）合伙制企业(partnership)公司制企业(corporation)3法律意义上的企业独资企业•《个人独资企业法》•在中国境内设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。•优点•缺点国有独资企业4法律意义上的企业合伙制企业•《中华人民共和国合伙企业法》•自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。普通合伙企业（generalpartnership）由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。•特殊普通合伙制度有限合伙企业（limitedpartnership）由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。•国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。•优点•缺点5法律意义上的企业公司制企业•《中华人民共和国公司法》•有限责任公司•股份有限公司•优点•缺点双重纳税两权分离6财务意义上的企业从事财务活动的主体：筹集资金、运用资金所有公司的经营活动都反映为一定的财务指标资产负债表、利润表和现金流量表是公司理财认识公司的重要工具7现实的公司活跃在日常生活和工业领域的各家企业，远比法律层面和财务层面对公司的理解更为复杂。法律的规定无法解决公司经营中面临的多重利益矛盾和冲突。公司理财的实际操作也要比理论探讨的问题细致得多。8什么是金融？金融研究人们是如何跨期分配稀缺资源的，特别是：投资是现在进行的而收益是未来的现金流量未来的现金流量是不确定的(信息在解决不确定的问题时起着主要作用)金融的主要方面•公司财务（金融）•投资（资产定价）•金融市场与金融中介9金融问题示例1、投资于公司股票，希望未来得到现金股利的收益。•现金股利在未来支付•现金股利支付的时间和数量均不确定•当前股票的市场价格反映了市场对未来收益的价值的预期2、公司财务的例子•投资决策和资本预算•融资决策股权融资银行贷款公司债券•营运资金管理10金融的三个层次财政金融公司财务个人理财11财务人员具有广阔的职业前景从实务的角度（金融专业学生的工作方向），金融可以分为三块：货币和资本市场、投资、公司财务（财务管理）与公司财务相关的金融业务是最为宽广的。12财务专家在企业中的重要作用财务专家在公司中具有重要的地位。公司所有决策都部分地与财务有关，因为决策都涉及平衡在一定时间跨度上的成本和收益。因此，在大公司中，所有的管理人员、从顶层的首席执行官到下面各个部门、生产单位的经理，都需要财务专家的服务。13HL公司创立于1996年12月31日，创始资本1000美元，债务资本500美元，权益资本500美元，负债与权益比率为1。几个问题：为什么需要资本？—因为需要获得资产。为什么需要资产？—因为需要销售收入。为什么需要收入？—因为需要利润。为什么需要利润？—因为企业要回报股东，也需要加强自身的资本基础。为什么需要更多的资本？—为了完成更好的循环。14HL公司资本资产销售额利润分配与增资更多资本15HL公司的经营周期16HL公司的财务报表企业金融市场财务交易财务会计过程资产负债表某一时点的资产负债状况利润表某一阶段的收益和支出17资产负债表资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产和负债与权益状况。企业总资产与总负债的差额是公司股东（所有者）对企业的投资（即企业的权益资本）的会计估算，又称股东（所有者）权益的账面价值。我国企业采用的资产负债表中企业的资产、负债和权益按照流动性高低由上至下排列。流动性高者在上，流动性低者在下。18资产负债表资产项包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等。流动资产主要包括：现金、应收票据和应收账款、存货等。长期投资主要指长期持有的对外的股权与债权投资（如持有其它公司的股份）。固定资产主要包括厂房、设备、土地等。无形资产主要包括专利权、商誉等。19资产负债表负债项包括流动负债与长期负债。流动负债是指一年内到期的负债，主要包括短期银行借款、应付账款、其它应付项和一年内到期的长期负债。长期负债是指期限在一年以上的负债，主要包括长期银行借款和长期企业债券。股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收益。我国主要表现为资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。20资产负债表资产是企业可支配的资源，是用于创造收益的，是由企业控制的。负债和权益是企业获取资产的资金来源，是资本，由作为资本家的股东和债权人所有。股东和债权人凭借这些投入而获得投资收益（现金股利和利息）。资本不由企业控制和支配。因此企业无法运用自身的资本。合理运用资产是创造收益的根本途径，资本投资者只有在其投入的资本转化为被良好运用的资产后，才能从资产运用中分得收益。在某种意义上可以说，资本本身是无法直接产生收益的。21HL公司资产负债表投入资本或资产净值吸收或占用资本1996年12月31日1997年12月31日1996年12月31日1997年12月31日现金100110短期借款200220营运资本需求WCR300330长期负债300330固定资产净值600660股东权益500550总计10001100总计10001100营运资本需求=应收帐款+存货-应付帐款22损益表损益表又称利润表，用来反映企业在一个时期内（通常为1年、1季或1月，称为会计期间）的经营成果，或所有者权益的变化。当这种变化为正时，称之为净利润，为负时，称之为净亏损。这个变化即企业的收入和费用之间的差额。收入是在会计期间内使所有者权益账面价值增加的交易，费用是在会计期间内使所有者权益账面价值减少的交易。23损益表的项目分类销售收入（总额）：企业在一定期间内销售商品或提供服务的发票价格总额。销售成本：已销商品或劳务的生产（采购）成本，即存货成本的减少额。销售（主营业务）税金及附加：营业税及各种附加税。毛利润：销售净额减去销售成本（及销售税金等）的差。其它业务利润：主营之外的“其他业务”的收入减去相关费用与税金的差。24损益表的项目分类期间费用，包括：•营业（销售）：费用销售过程发生的各项费用。•管理费用：企业管理活动中发生的各项费用。•财务费用：利息（净）支出及汇兑损益。息税前收益：毛利润加其他业务利润减营业费用和管理费用。营业利润（收益）：毛利润加其他业务利润减期间费用。投资收益：企业对外投资（债权与股权）的净收益（或净损失）。25损益表的项目分类营业外收入/营业外支出：与企业生产经营（及投资）活动无直接联系的各项收入/支出。如资产盘盈、灾害损失等。税前收益（利润总额）：营业收益加投资收益及营业外收入，再减去营业外支出的差。所得税：应计入本期的所得税费用。净收益（利润）：税前收益减去所得税的差。26损益表以息税前收益为界，损益表的上半部分代表价值的创造过程（提高收入和减少费用），损益表的下半部分代表收益的分配，即债权人和股东依据其投入资本的多少对经营产生的收益进行分配。因此，创造收益需要改善损益表的上半部分，而不是其下半部分。27HL公司的损益表销售收入1000减:经营费用(含60折旧)(760)息税前收益(EBIT)240减:利息支出(40)税前利润200减:所得税(50%)(100)税后利润100留存收益=50现金股利=5028HL公司的盈利能力权益资本的盈利能力投入资本（权益资本+债务资本）的盈利能力%20500100权益资本税后利润权益收益率%121000%501240）（权益资本债务资本税后营运利润投入资本收益率29现金流量表用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表。利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还债务及支付所有者投资报酬的能力。根据现金产生和使用的渠道，现金流量表将现金分为经营（营运）活动的现金流量，投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。30Hl公司创造现金的能力经营现金流量1000(收入)-760(经营费用)-100(税金)+60(折旧)=200营运资金增加=300-330=-30净经营现金流量=200-30=170(流入)投资现金流量-60(固定资产净值增加)-60(折旧)=-120(流出)筹资现金流量-40(利息)-50(现金股利)+50(借款增加)=-40总现金流量=170-120-40=1031HL公司的现金流量表经营活动现金流量B:投资活动净现金流量(120)销售额1000筹资活动现金流量减:经营费用(760)新借款50税金支出(100)支付利息(40)加:折旧60支付现金股利(50)减:增加的WC(30)C:筹资活动净现金流量(50)A:净经营现金流量170总净现金流量(A+B+C)10投资活动现金流量年初现金100资本支出(120)年末现金(E+D)11032HL公司的风险预期销售下降10%销售增加10%销售额1000900-10%1100+10%减:可变成本(380)(342)-10%(418)+10%固定成本(380)(380)不变(380)不变息税前收益240178-26%302+26%减:固定利息支出(40)(40)不变(40)不变税前收益200138-31%262+31%减:可变税款(100)(69)-31%(131)+31%净利润10069-31%131+31%33HL公司的风险34企业的资产负债表模型流动资产固定资产1、有形资产2、无形资产流动负债长期负债所有者权益净营运资金资产的总价值投资者的总价值35财务管理的内容财务管理－从资产负债表谈起资产负债表——————————————————流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产所有者权益其它长期资产资产总计负债与权益总计36财务管理的内容•资本预算决策•长期筹资决策•利润分配•营运资金管理37资本预算决策做什么？投资方向做多少？投资数量何时做？投资时机怎样做？资产形式与资产构成38长期筹资决策股权筹资还是债权筹资？股权与债权的比例？长期资金还是短期资金？长期资金与短期资金的比例以何种形式、渠道筹资？筹资的时机39营运资金管理流动资产管理现金管理短期投资管理应收帐款管理存货管理流动负债管理银行借款管理商业信用管理短期融资券管理40企业财务管理的作用与功能具有良好投资项目的企业需要资金，拥有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产（realassets）的拥有者或潜在拥有者；后者构成金融市场上的投资者。财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者联系起来，财务管理人员是上述二者间的纽带。41企业财务管理的作用与功能企业经营实际资产金融市场持有金融资产的投资者财务管理2314b4a42财务管理目标财务管理是企业管理的重要方面财务管理的目标与企业管理目标一致•经济效益最大化？•利润最大化？•企业价值最大化？•股东财富最大化？•权益资本利润率最大化？•履行社会责任？•……43价值创造—企业经营与财务管理的核心价值是衡量业绩的最佳标准•它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长远观点，能够处理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创造。•从价值管理的角度出发，可以在不同社会背景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种决策与权衡。44为什么要坚持价值创造追求利润的资本流动•如果投资者得不到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调动资本，如果公司不能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有利益方在企业中的利益都将不复存在。增加社会财富•通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济发展和进步的最根本，也是最可靠的途径，如果企业的价值不能增加，就不能最有效地利用资源，从而造成社会资源的浪费与社会的贫困。45股东增加各利益方要求的价值股东是需